分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：冯思诗 登记编号：S0890524070001 分析师：顾昕 登记编码：S0890524040001 链接报告 投资要点 近期市场回顾 ： 2025年6月，权益市场整体震荡上行；债券市场呈现明显的结构性行情，票息资产相对受益。 权益方面，中万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为3.63%、4.26% 和3.59%；债券方面，万得债券型基金指数录得0.48%的正收益，其中万得中长期纯债型基金指数小幅收涨 0.28%，万得短期纯债型基金指数收涨0.18%。在权益震荡向上叠加转债估值抬升的大背景下，可转债基金指 数录得3.51%的涨幅；海外和另类投资方面，万得QDII基金指数上涨4.10%；金价震荡盘整，豆粕先涨后跌， 万得另类投资基金指数收涨0.03%。 权益类组合配置思路： 随着中东局势的缓和，市场的关注焦点将转向国内政策、中美关税和美联储降息。微观 角度，对比近期绩优的产品，可以发现有景气、有共识的方向继续保持强势，例如创新药、新消费龙头以及AI 算力链。部分基 ...

广发证券指出，2021年以来，国内10年期国债利率持续下行，并跌破长期震荡中枢 （2.8%~4.5%），进入低利率时代。从海外经验看，利率下行阶段能否抬升估值取决于基本面状态：若 经济企稳但未显著复苏（如2012年后的日本、法德），利率下行可带来估值大幅抬升；若经济通缩，则 宽松环境不足以扭转盈利预期，估值可能继续回落。当前，A股6%~7%的ROE水平对应2倍PB处于合理 区间，但行业分化明显。经济周期类资产估值合理但ROE难显著回升；稳定类资产在利率中枢下行背景 下有提升空间，需等待6月"逆风期"过后配置；成长类资产更偏交易性，关注中报预期向好的海外AI算 力链、对欧出口及涨价链等方向。 十年国债ETF（511260）采用优化抽样复制策略，紧密跟踪上证10年期国债指数，选取流动性较好 的国债构建组合，目前组合平均久期为7.6年；每日公布PCF清单，持仓透明，适合追求稳健的中长期 资金作为底仓配置。 （责任编辑：张晓波 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责 ...

证券研究报告 科技 中移动普缆集采启动，关注光缆厂商 中标进度与突破方向 华泰研究 2025 年 5 月 12 日│中国内地 行业周报（第十九周） 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数上涨 4.96%，同期上证综指上涨 1.92%， 深证成指上涨 2.29%。上周，中国移动开启 2025 年至 2026 年普通光缆产 品集采招标：1）招标规模/限价均有所下降，表征运营商传统连接部分的资 本开支下行，在行业整体供需失衡情况下普缆竞争或有所加剧；2）在传统 连接市场相对饱和（光纤到户与 5G 覆盖相对完善）情况下，国内光缆巨头 将寻求在海缆、DCI 等市场挖掘新的增长点。建议关注光纤光缆厂商中标进 度及其他方向突破成果。 周专题：中移动普缆集采启动，关注光缆厂商中标进度与突破方向 上周，中国移动开启 2025 年至 2026 年普通光缆产品集中采购项目招标， 我们观察到：1）招标规模/限价均有所下降：采购规模相比前两轮 （2021-2022 年/2023-2024 年）招标分别-31%/-9%，最高限价相比前两轮 分别-42%/-26%，表征运营商传统连接部分的资本开支下行，在行业整体供 需失衡情况下普缆竞争 ...

根据公司2024 年年报与2025 年一季报，2024 年公司营收为2.52 亿元，同比增长74.63%；归母净利润 为-0.06 亿元，符合此前2024 年年报业绩快报，同比减少131.49%。1Q25 公司营收为0.84 亿元，同比增 长40.52%；归母净利润为0.14 亿元，同比增长35.93%，环比扭亏。长期来看，公司作为业界领先的无 线物联网设备和解决方案提供商，我们仍然看好公司在AI时代的发展机遇，维持"买入"评级。 2024 年电信及数据中心业务收入均呈现快速增长细分来看，2024 年公司电信市场类业务营收为2.02 亿 元，同比增长52%，我们认为主要系光纤接入等下游市场需求的复苏；数据中心及其他业务营收为0.48 亿元，同比增长919%，根据公司年报，公司已于2024 年下半年成功拓展了CW 硅光光源产品并实现了 量产销售，收入占比逐步提升，对公司的业绩产生一定的积极贡献。 费用管控良好；1Q25 毛利率显著提升 2024 年公司综合毛利率为33%，同比下滑9pct，我们认为主要系电信市场竞争加剧影响；1Q25 综合毛 利率为45%，同比提升10pct，我们认为主要系公司数据中心业务收入占 ...

1Q25 持仓回落，数据中心板块获加仓 华泰研究 证券研究报告 科技 2025 年 4 月 28 日│中国内地 行业周报（第十七周） 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数上涨 1.32%，同期上证综指上涨 0.56%， 深证成指上涨 1.38%。据我们对公募基金 2025 年一季报的统计，1Q25 通 信板块基金前十大重仓中持仓占比 2.32%，环比下降 1.06pct；1Q25 通信 板块由超配转低配，低配比例为 0.91%；数据中心、运营商、海风等板块 获增持，持续看好电信运营商、AI 算力链、新质生产力（商业航天/低空经 济/深海科技）板块投资机会。 周专题：通信板块 1Q25 持仓占比回落，公募加仓数据中心板块 近日公募基金 2024 年一季报披露完毕，根据我们的统计，1Q25 公募基金 前十大重仓中通信板块 A 股持仓占比 2.32%，环比下降 1.06pct，延续下降 趋势；1Q25 板块低配比例为 0.91%，较 4Q24 下降 1.64pct。1Q25 公募基 金加仓数据中心、运营商、海风等板块，减仓光模块、无线设备等板块。估 值层面，2025 年 4 月 25 日通信（申万）市盈率 TT ...