文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 李星宇（18810112501） 核心观点 作为美国"国债圈精英"，TBAC委员会向财政部提交了稳定币专题材料，回答了四个方面的问题，包括对国债需求的影响、对美元霸权的影响、对以美元为支撑的 支付型稳定币扩张的影响以及对受保存款机构的潜在影响：1）稳定币对银行存款潜在冲击取决于稳定币是否生息，或能否提供优于银行存款的支付功能。2）存款 迁移向稳定币对国债市场包括国债需求激增以及国债期限结构前移。3）稳定币对美元货币供应或呈中性，但美元稳定币吸引力可能导致非美资金转为美元流动 性。4）法案未为非合资格发行商提供联储主账户获取路径，缺乏联储直接支持或加剧市场动荡期的稳定币波动，而法案的严格储备要求或可缓解脱钩风险，降低 紧急流动性支持需求。 报告摘要 一、 美国"国债圈精英" 如何看稳定币？ （一）如何看稳定币市场的发展？ 稳定币是一种旨在通过锚定其价值于储备资产（如法币美元）来维持价格稳定的数字资产 。其设计目标中的稳定性，使其成为链上生态系统中支付结算与价值储 藏的关键工具。机构兴趣重燃、全球监管框架演进 ...

【导读】香港证监会发布《2024-25年报》：创新与互联互通为香港资本市场注入新动力 中国基金报记者 郭玟君 6月25日， 香港 证券及期货事务监察委员会（以下简称香港证监会）发布《2024-25年报》 （以下简称《报告》），指出在创新发展及内联外通的推动下，香港资本市场在过去一年展 现长足的进步，集资与交易活动显著提升。 《报告》显示，虚拟资产及证券代币化在过去一年加速发展，驱动香港向金融枢纽的目标快 速进发。受惠于去年推出的改革措施，新股上市及二级市场交投回升，香港再次跻身全球顶 级集资平台。另外，即使在复杂多变的国际局势下，香港与内地和国际市场的联系仍能持续 加强。 黄天佑：致力保持香港全球金融重要基石地位 香港证监会主席黄天佑表示："作为有效的监管机构，我们的责任是确保香港继续成为全球金 融的重要基石，实现资本自由流动、创新蓬勃发展，并以公平建立信任。为应对前所未有的 全球挑战，我们需要灵活监管、高瞻远瞩，积极与持份者沟通，从而推动资本市场行稳致 远，并以香港长远的经济发展为依归。" 香港证监会行政总裁梁凤仪女士表示："香港的长远成功，除了建基于金融市场的强大韧力， 亦有赖我们积极进取的增长策略：巩固 ...

虚拟资产方面，证监会今年初发布"ASPIRe"路线图，旨在推动香港虚拟资产生态系统发展，其后准许 了两只虚拟资产交易所买卖基金(ETF)进行质押，开创亚太区先河。同时，六只于香港上市的虚拟资产 现货ETF自去年4月推出以来，总市值急升了95%，日均成交额亦上升16%。在虚拟资产交易平台方面， 证监会向合共11家机构发出牌照。 香港与中东的新联系进一步巩固其作为亚洲领先资本中介人的角色。两只在沙特交易所跨境上市的香港 ETF，现已成为当地规模最大的ETF，截至5月总市值达145亿港元(约18.6亿美元)。此外，2023年底起在 香港上市的亚洲首只沙特ETF，其联接ETF自2024年中起在内地交易所跨境上市，目前规模已达主ETF 市值的17%。 香港证监会主席黄天佑表示，"作为有效的监管机构，我们的责任是确保香港继续成为全球金融的重要 基石，实现资本自由流动、创新蓬勃发展，并以公平建立信任。为应对前所未有的全球挑战，我们需要 灵活监管、高瞻远瞩，积极与持份者沟通，从而推动资本市场行稳致远，并以香港长远的经济发展为依 归。" 智通财经APP获悉，6月25日，香港证监会发布《2024-25年报》指出，在创新发展及内联 ...

【导读】全球支付变革来袭，基金香港子公司积极行动 近期，有关稳定币立法引发关注，迅速成为全球金融市场新焦点。如今，香港稳定币立法正式落地，稳 定币发行在即，基金香港子公司也积极行动起来。 基金香港子公司积极行动 据悉，日前，华夏基金(香港)、维萨公司(Visa)、澳洲和新西兰银行集团(澳新银行)以及富达国际联合发 布香港金管局数码港元+(e-HKD+)先导计划第二阶段中期报告——《变革全球支付：代币化货币与基金 在跨境交易中的作用》。 本次沙盒创新设计旨在探索代币化技术如何推动下一代前沿支付基础设施的发展，确保金融稳定和合 规。 据了解，2017年以来，香港金融管理局主导了多项探索新型数码货币的沙盒，包括央行数码货币 (CBDC)和代币化存款。2022年11月，数码港元先导计划第一阶段启动；2024年9月，"数码港元项目"更 名为"数码港元+项目"，其范围从数码港元扩展到包括代币化存款在内的新领域，并启动了数码港元先 导计划第二阶段。 第二阶段围绕三个主题展开用例探索：代币化资产的结算、可编程性以及离线支付。 华夏基金(香港)、Visa、澳新银行和富达国际是参与沙盒的11个联盟成员之一，专注于可编程性和代币 ...