宏观经济方面，美国5月非农就业超预期但前值下修，当前劳动力市场的韧性可能被夸大，趋势性放缓 的信号正在显现。美国2025年5月新增非农就业13.9万人，预期12.6万人，前值下修至14.7万人；劳动参 与率意外下降0.2pct至62.4%，失业率保持4.2%。小时工资同比增速保持3.8%，环比增速上升0.2pct至 0.4%。结构上，与贸易相关的服务行业就业偏弱，而居民生活类服务业就业保持韧性。虽然就业数据 仍算稳健，但间接观察指标指向下行风险或在累积，如初次申请失业金人数在对等关税落地后有小幅抬 头迹象，同时反映求职信心的主动辞职人数下滑；临时解雇人数上抬，就业市场未来仍面临进一步走弱 的风险。 美国5月ISM制造业指数继续下降，美国制造业仍处于收缩状态。美国5月ISM制造业指数录得48.5，低 于预期值49.2和前值48.7。特朗普关税政策对经济的阴霾持续笼罩，美国制造业连续三个月处于收缩区 间。 美国5月ISM非制造业指数不及预期，降至荣枯线以下。美国5月ISM非制造业指数录得49.9，低于预期 值52和前值51.6。由于需求走弱，美国服务业景气度自近一年来首次进入收缩区间，而随着关税政策对 整个经济的 ...

宏观经济方面，美国一季度GDP如期降温。美国2025年一季度实际GDP增速为-0.3%，预期为-0.2%，显 著弱于前一季度的2.5%。其中，消费、库存变化、固定投资拉动GDP增速，政府支出、净出口为拖 累。分项来看：一是消费价涨量跌，汽车淡季消费拖累耐用品消费下滑，服务消费韧性仍强；二是住宅 投资同比增速下滑，计算机设备投资高增拉动整体私人固定投资升温；三是批发商大幅补库，包括石油 等上游资源品和家具服饰等消费品；机械电子上游库存探底后小幅反弹；四是贵金属进口使贸易逆差大 幅走阔，化工品、机械电子进口有所上升（剔除进口后GDP增速为4.8%）。 美国4月非农就业保持韧性。美国4月新增就业17.7万人，超出预期的13.8万人。其中，教育医疗行业仍 保持最大增幅，贸易政策不确定性下交运仓储行业用工需求升温，就业大增、平均工时上升。劳动参与 率上升虽对失业率形成上拉力，但四舍五入后4月失业率与3月的4.2%持平；劳动供给的修复进程能否 持续，仍需继续关注特朗普移民政策的推进及其对就业意愿的影响。 居民收支维持稳定，PCE价格同比增速回落。3月美国个人可支配收入同比增速回落0.1个百分点至 4.1%，个人消费支出回 ...

美国3月耐用品订单环比大幅增长，远超预期和前值。美国3月耐用品订单环比初值上涨9.2%，远高于 预期2%和前值0.9%，但扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值仅涨0.1%。 美国3月新屋销售表现强劲超预期，但成屋销售大幅下滑，逊于预期。美国3月新屋销售环比上涨 7.4%，远高于预期1.3%和前值3.1%；3月新屋销售录得72.4万户，高于预期68.5万户和前值67.4万户；3 月成屋销售总数年化环比下降5.9%，低于预期-2.6%，也明显低于前值4.4%；3月成屋销售总数年化录 得402万户，低于预期415万户和前值427万户。 主要指数相关情况 1、一周指数表现 上周（4月21日-25日），标普油气指数整周上涨1.26%，纳斯达克100指数整周上涨6.43%，标普500指数 整周上涨4.59%，其覆盖的11个行业板块有10个上涨，其中信息技术领涨7.93%，必需消费领跌1.36%。 宏观经济方面，美国4月Markit PMI初值整体低于预期和前值，显示经济扩张放缓。美国4月Markit综合 PMI初值录得51.2%，低于预期52.0%和前值53.5%；Markit服务业PMI初值录得51.4%，低于预期52 ...