公 司 研 究 华福证券 波司登（03998.HK） 携手 Kim Jones，引领高端都市羽绒变革 证 券 研 公司在巩固羽绒服主业基础上聚焦"时尚功能科技服饰"赛道， 全局打造品牌矩阵，并持续做实单店经营提质增效，构建用户价值驱 动的经营增长模型。我们维持此前预测，预计 FY26~FY28 公司分别实 现归母净利 39.3 亿元/43.7 亿元/49.1 亿元，对应 PE 13/12/11 倍，维持 "买入"评级。 报 告 风险提示 公 事件：公司于 10 月 20 日官宣英国著名时装设计师 Kim Jones 担任波司登 品牌创意总监，合作推出高级都市线 AREAL 系列，重新定义商务羽绒服 概念。 投资要点： 与前 Dior 设计师合作推出高级都市 AREAL 系列 司 动 态 跟 踪 据 Bang Business，Kim Jones 拥有 Dunhill、Louis Vuitton 男装、 Dior Men 以及 Fendi 女装等多个高端品牌工作经历，并在 LV 期间主导 了和 Supreme 的合作，具备"连接时尚与经典"的设计理念。10 月 20 日，波司登官宣与 Kim Jones 的合作 ...

巴黎时装周发布"大师泡芙"系列新品，新财年主品牌深化品牌引领及渠道差异化运营。1）品牌建设方 面，2025 年10 月7 日波司登携手意大利设计大师 Pietro Ferragina 在巴黎时装周期间发布"大师泡芙"系 列，世界跳水冠军郭晶晶、演员董洁、吴千语、兰西雅现身秀场演绎新品，有效提升品牌声量；10 月 20 日公司官宣著名英国设计师Kim Jones（前LV 集团旗下Dior 男装艺术总监）出任新创设的AREAL 高 级都市线创意总监，进一步巩固品牌时尚审美调性，提升国际影响力。2）渠道运营方面，公司预计10 月底在上海南京东路新开登峰概念店，门店在空间、视觉、场景设计方面显著区别于常规店铺，提高消 费者体验感，更好满足高质量客群需求。在登峰店外，波司登品牌门店还按层级划分为中高端、主流、 大众店型，差异化运营有助提升渠道效率。3）销售方面，我们预计FY26H1 主品牌经销渠道终端流水 大幅增长，有效降解库存，以更好实现下半财年轻装上阵。 FY2025 公司经营韧性凸显，波司登主品牌收入双位数增长。FY25（2024/4/1-2025/3/31）营收259.0 亿 元/yoy+11.6%，归母净利3 ...

证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) 波司登（03998.HK） 品牌引领积势蓄能，降温加码旺季销售 2025 年 10 月 22 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 23,214 | 25,902 | 28,512 | 31,420 | 34,626 | | 同比(%) | 38.39 | 11.58 | 10.08 | 10.20 | 10.20 | | 归母净利润（百万元） | 3,074 | 3,514 | 3,938 | 4,393 | 4,897 | | 同比(%) | 43.74 | 14.31 | 12.06 | 11.57 | 11.45 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.27 | 0.30 | 0.34 | 0.38 | 0.42 | | P/E（现价&最新摊薄） | 16.85 | 14.74 | 13.15 | 11.79 | 10.58 | [Tabl ...