机构：华源证券 研究员：丁一 公司发布2025 财年全年业绩。公司发布FY2025 年报，全财年实现营收259.02 亿元，同比+11.6%， FY2021-FY2025 公司营收CAGR 为17.7%，营收持续稳健增长；FY2025 营业利润49.67 亿元，同比 +12.9%；FY2025 归母净利润35.14 亿元，同比+14.3%，FY2021-FY2025 公司归母净利润CAGR 为 19.7%。近五个财年，公司经营溢利率及库存周转天数整体呈改善趋势，此外，FY2025 派息率达 84.1%，为近五个财年新高。 分业务看，品牌羽绒服及贴牌加工业务为营收增长驱动。公司持续锚定"聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚 功能科技服饰主赛道"的"双聚焦"战略方向。拆分业务看，1）公司品牌羽绒服业务维持快速增长， FY2025 业务营收录得216.68 亿元，同比+11.0%，其中，波司登主品牌及雪中飞营收分别同比增长 10.1%/9.2%，为品牌羽绒服业务核心增长驱动；2）FY2025 公司贴牌加工业务营收为33.73 亿元，同比 +26.4%，代工业务前五大客户占比同比提升0.9pct 至90.4%，伴随公司拓展品类 ...

今天的新闻是，特斯拉涨价了。 当降价不再是新闻时，涨价就成了新闻。 一 最近5年平替成风，本土品牌越活越有劲。随即而来就是饱暖思淫欲，大量因平替上位的本土品牌动脑筋升级，越卖越贵。 餐饮类和时尚类是重灾区，很多品牌因此成了梗，最有名的是钟薛高真凉了，还有李宁起起伏伏伏伏伏。与之对应的是瑞幸、蜜雪越活越甜，肯德基麦当 劳靠"疯狂星期四"这类大牌补贴维持增长。 时尚类的走势则很特别。有李宁这类乱动脑筋头破血流，却没有因坚持低价而大爆发的国民品牌。 本土时尚业演的是群戏，行业变得分散，主角是大量冒头扎根的独立品牌。一方面它们的设计与品质出众，价格同样越来越贵；另一方面，它们活得都还 不错，却也没有成长为国民大牌，还逐渐让消费者感到不满。 千万不要小瞧了这些不满的声音。 国民品牌并非没有品牌升级成功的例子，波司登就是一个，然而，与它们的价格同比增长的，还有对其高价的争议与非议。结果是，数据显示其库存规模 大幅增长，毛利率下滑，天猫旗舰店销量占大头的仍是数百元的低价产品。 更具警示意义的案例是李宁。就在短短两三年前，它们同样品牌升级成功，但随之而来的就是消费者的不满，这种状态下的品牌是非常脆弱的，它恰恰就 在那时因争议 ...

本版文章由中经记者季为民采访，索寒雪整理撰写 中国服装龙头企业波司登的成长历程常被业界和学界津津乐道。从江苏常熟的8台缝纫机起步，波司登 创始人、波司登集团董事局主席兼总裁高德康用49年时间将波司登打造成全球羽绒服行业标杆。波司登 成长几经波澜。1994年，羽绒服滞销严重，高德康亲赴东北调研，革新产品设计；2018年品牌转型阵痛 中，高德康果断剥离非核心业务，聚焦核心主业，守住本心。 再回首，与波司登同期创建的服装企业，市场影响力同等量级的已经寥寥无几。波司登"穿越周期"背后 是科技与时尚的融合，其智能制造工厂关键环节自动化率达90%，拥有1600多项专利，品牌上则借纽 约、米兰、伦敦时装周实现品牌高端化。不过从根本上说，波司登能穿越各种周期并长盛不衰，还是以 用户为本和顺应消费者的需求变迁，正如高德康所说的，消费者对品牌的信赖就是我们最大的财富。 在波司登即将迎来创业50周年之际，《中国经营报》记者采访了高德康，探究波司登穿越周期背后的心 得秘诀，探寻民族品牌的"登峰"之道。 高德康：我认为首先是品牌，品牌的价值和力量是波司登最重要的战略资源和最核心的竞争力。我们从 注册品牌开始，就视品牌为生命，坚定不移实 ...

品牌建设是高质量发展的重要标志，是新质生产力的重要体现。江苏高度重视品牌建设，持续推进 制造强省、质量强省建设，积极培育自主品牌，品牌质量显著提升，各类品牌数量和价值均位居全国前 列。 改革创新育新质，大国重器彰显硬核实力。在徐州经开区，徐工集团的"钢铁巨臂" 正在改写全球 风电安装史。其自主研发的XGC88000型起重机，是当前全球单台起重能力最大的履带式起重机，最大 额定起重力矩达8.8万吨·米，被业界誉为"世界第一吊"。该机型创下3项国际首创技术及6项国际领先技 术，拥有80余项国家专利，解决了行业长期未攻破的技术难题，首次实现变形功能，打破国外企业在超 大吨位起重机领域的垄断。自2013年投入市场以来已投用3台，成为行业最先投入使用、应用最广、技 术最成熟、销量最多的4000吨级履带起重机。累计安全工作总时长近1万小时，总吊重量接近20万吨， 足迹遍布国内外重大项目，成为"中国智造"走向世界的亮丽名片。 加强关键核心技术攻关，突破产业瓶颈。在南京江宁开发区，南瑞继保的特高压直流输电技术守护 着"西电东送"的能源大动脉。作为中国特高压技术的领军企业，南瑞继保自主研发的换流阀控制保护系 统，打破了国外企业 ...

一名上海消费者从填完缺货登记表到拿到一件波司登羽绒服，最快需要多久？答案是72小时。 生产好的羽绒服通过波司登的物流系统自动打包、贴运单后直接从工厂发货。波司登集团物流管理中心 总监戴建国介绍，公司物流自动化程度达90%以上，出入库量最高可达100万件/天。从自动称重、抽 样、校验到机器人分拣、码垛、搬运，从机器人分拣到自动包装、贴标，从自动交付到智能配送，公司 构建起了智能物流体系。 以数字化变革更好对接消费需求，不仅体现在生产端，也体现在销售端。2024年12月，波司登北京三里 屯登峰概念店开业。在这里，消费者除了可以购买标准版的羽绒服，还可以享受袖子改短、衣长加长、 腰身放大等定制化服务。需求通过小程序从门店传送到产品部门，消费者可以在小程序上实时查看定制 进度。即便所在城市没有波司登门店，通过寄回厂家也能享受改衣和修补服务。一名消费者网购了一件 波司登羽绒服，肥瘦合适，但因为个子矮，衣服显得特别长，于是联系售后寄回，改短10厘米后满足了 消费者的个性化需求。 如今，波司登在设计端开发出了AI大模型，实现了从设计构思到虚拟成衣交付的全流程数字化闭环。 去年，有借助AI生成的8款花型和9款成衣推向市场。波 ...