研究报告 Research Report 15 Jun 2025 翰森制药 Hansoh Pharma (3692 HK) 首次覆盖：中国龙头创新药企，国际化能力持续提升 Leading Innovative Pharma in China Enhances International Competitiveness Continuously : Initiation [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 首次覆盖优于大市 Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$29.40 目标价 HK$33.90 HTI ESG 4.5-4.5-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$174.85bn / US$22.28bn 日交易额 (3 个月均值) US$38.60mn 发行股票数目 5,947mn 自由流通股 (%) 19% 1 年股价最高最低值 HK$29.90-HK$15.82 注：现价 HK ...

证券研究报告 | 2025 年 06 月 09 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|市场对贸易摩擦的学习效应》 1、在 2018/3/22 美方发起关税威胁后，中美进行了四次高级别会谈。美 方态度屡次转向，在双方进行磋商洽谈，冲突缓和后，美方三次撕毁协议， 毁坏前期磋商成果，导致谈判破裂、摩擦升级。2、中国贸易差额自 2020 年起持续提升，贸易顺差 2024 年年中起加速上行。截至 2025 年 4 月， 贸易顺差 TTM 为 11053 亿美元，2018-2019 年均值则为 3851 亿美元， 但美国贸易逆差并未被消除，并且较 2018 年继续上行。3、国内：工业 生产腾落指数探底回升，甲醇、唐山高炉、涤纶长丝、纯碱回升，山东地 炼、轮胎回落。4、国际：美国 5 月非农就业回落但强于预期。5 月美国 失业率符合预期，新增非农就业人数 13.9 万人，高于预期（增 12.6 万人）， 前值下修，薪资增速超预期，5 月劳动力供给下行、4 月劳动力需求回升， 非农就业整体延续韧性。6 月，以稳应变，防守反击。行业配置建议：赛 点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。 风险提示：地缘 ...