当前中国创新药行业的估值水平如何？未来可能有多大空间？ 从年初至今，港股创新药指数上涨了 69%。本轮收益的主要驱动因素是中国创 新药全球竞争力的突破、对外授权的爆发以及多个重磅产品即将在美国上市销 售。国内政策环境也较为支持，百济神州、信达生物等头部公司将走向盈利。 目前港股创新药指数的 PS 和 PB 均回到了历史中位数水平左右，而恒生医疗保 健指数虽然 PS 有所回升，但仍处于历史底部区间。 对比海外情况，礼来公司 的 PS 从 2021 年的 5 倍提升到现在的 15 倍，日本中外制药从 2013 年的 4 倍 提升到现在的 11 倍。因此，我们认为中国创新药目前处于全球竞争力突破时 点，PS 显著提升是必然趋势。目前 ARJEX 市值约为 330 亿美元，而百济神州 市值约为 290 亿美元，相对较低。其他如信达、康方、科伦博泰、百利天恒、 新诺威等公司，其产品具有百亿美金销售潜力，但当前市值仍显著低于 ARJEX。 考虑到中国创新药企收入快速增长及海外市场拓展空间，未来 5-10 全球 ADC 市场快速增长，国内 ADC 资产展现出出色潜力，多家公司针 对不同靶点推出新药并陆续出海，如科伦博泰的 ...

研究报告 Research Report 1 Jul 2025 香港医疗 Hong Kong Health Care 2025 年 7 月港股金股：加强创新药产业链的配置 Healthcare Industry Weekly Report (June 23, 2025 - June 27, 2025): Overall stock performance stabilized; Internet healthcare/medical services sector lead this week. (29 Jun 2025) July 2025 Hong Kong Stock Market Top Picks: Strengthen Allocation in the Innovative Industry Chain [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 京东健康 Outperform 百奥赛图 Outperform 药明生物 Outperform 方达控股 Outperform 中国生物制药 Outperform ...

2813款正在开发肺癌适应症的药物中，小分子化药最多，共有1028款，其次为单抗、ADC（抗体偶联 药物）、双抗，分别有264款、226款、110款。从药物靶点来看，EGRF、PD-1、PD-L1排在前三位，分 别为66款、42款、27款。 今年上半年，全球共有9款肺癌创新药获批肺癌相关适应症，为肺癌患者的治疗带来了新的希望。这9款 获批肺癌适应症的新药分别为强生的埃万妥单抗、科伦博泰的芦康沙妥珠单抗、百事美施贵宝的欧狄沃 单抗、奥赛康药业的利厄替尼、康方生物的依沃西单抗、翰森制药的阿美替尼、恒瑞医药的瑞康曲妥珠 单抗、加科思/艾力斯的戈来雷塞片、艾伯维的Telisotuzumab vedotin（Teliso-V)，其中前8款均是在国内 获批肺癌相关适应症。 作为全球发病率和死亡率排名第一的癌症，肺癌已经连续十年高居全球癌症死亡率首位。针对这一"头 号杀手"，多年来，全球科学家一直在努力开展针对肺癌的各种创新药物研究。新京报记者查询智慧芽 新药情报库显示，截至7月1日，全球有2813款药物在开发肺癌适应症，针对非小细胞肺癌的最多。今年 以来，全球共有9款创新药的肺癌适应症相继获批上市，为医生围剿"头号杀手" ...

研究报告 Research Report 15 Jun 2025 翰森制药 Hansoh Pharma (3692 HK) 首次覆盖：中国龙头创新药企，国际化能力持续提升 Leading Innovative Pharma in China Enhances International Competitiveness Continuously : Initiation [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 首次覆盖优于大市 Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$29.40 目标价 HK$33.90 HTI ESG 4.5-4.5-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$174.85bn / US$22.28bn 日交易额 (3 个月均值) US$38.60mn 发行股票数目 5,947mn 自由流通股 (%) 19% 1 年股价最高最低值 HK$29.90-HK$15.82 注：现价 HK ...

的术后辅助患者可能受商保影响。此外，不同地区参保率差异显著，发达地区 如广东、上海参保率较高，而落后地区参保率低。因此，总体而言，商保政策 对这些药品的市场覆盖不会产生重大变化。 弘则医享汇｜创新药大品种跟踪 - 三代 TKI 市场的商业化 趋势 20250610 摘要 反腐政策对部分外资药企（如阿斯利康）的推广活动产生限制，会议覆 盖率显著下降，对其销售增长构成一定挑战。但对已纳入医保的三代 TKI 产品影响较小，商保影响主要集中在术后辅助治疗患者。 奥希替尼 2025 年全年增长目标已下调至 10%左右，上半年增长仅 4%，且在压货情况下仍微跌，实现双位数增长面临挑战。公司政策对市 场推广的严格限制是主要阻碍。 EGFR 和 c-MET 双抗产品市场前景取决于基因检测技术的普及与提升。 c-MET 靶点联合用药（如与 ADC 联合）在耐药基因治疗中具有潜力， 市场容量或可达 10 亿级别，但需等待临床数据验证。 国产第三代 TKI 产品陆续上市，但市场份额主要由艾克替尼、贝福替尼、 瑞尔替尼占据，新产品难以撼动现有格局，除非进行大规模资源投入。 国家反腐政策限制了大规模投入的可能性。 阿斯利康侧重 TOP ...

2025 年 6 月 9 日 证券研究报告 行业周报 | 行业评级： | | | --- | --- | | 报告期：2025.5.26-2025.6.6 | | | 投资评级 | 看好 | | 评级变动 | 维持评级 | huchenxi@gwgsc.com 执业证书编号：S0200518090001 联系电话：010-68085205 研究助理 魏钰琪 weiyuqi@gwgsc.com 执业证书编号：S0200123060002 联系电话：010-68099389 公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 层 医药生物行业双周报 2025 年第 12 期总第 135 期 聚焦创新主线，把握三大方向投资机遇 行业回顾 本报告期医药生物行业指数涨幅为 3.36%，在申万 31 个一级行业中 位居第 6，跑赢沪深 300 指数（-0.21%）。从子行业来看，化学制剂、 其他生物制品涨幅居前，涨幅分别为 5.77%、4.68%；线下药店跌幅 居前，跌幅为 1.15%。 行业走势： 估值方面，截至 2025 年 6 月 6 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法， 剔除负值）为 28.24x（上期末为 27.60x），估值 ...

[Table_ReportDate] 2025 年 06 月 09 日 证券研究报告 医药生物 G 创新药出海热度持续上升 [Table_ReportType] 医药生物行业周报（6 月第 1 周） [Table_S 行业ummary 观点：] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_Author] 分析师：王俐媛 执业证书号：S1030524080001 电话：0755-83199599 邮箱：wangly1@csco.com.cn 研究助理：徐伊琳 电话：0755-23602217 邮箱：xuyl@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_BaseData] 1) 周度回顾。上周（6 月 3 日-6 月 6 日）医药生物板块 收涨 1.13%，跑输 Wind 全 A（1.61%），板块情绪整体 回落。从板块来看，原料药（2.89%）、血液制品（2.89%） 和体外诊断（2%）涨幅居前。从个股来看，易明医药 （33.1%）、万邦德（32.6%）和昂利康（30.3%）涨幅居 前，*ST 龙津（-36.3%）、华森制药（-12.4%）和迈普 医 ...

医药生物 G 创新药出海热度持续上升 [Table_ReportType] 医药生物行业周报（6 月第 1 周） [Table_S 行业ummary 观点：] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_Author] 分析师：王俐媛 执业证书号：S1030524080001 电话：0755-83199599 邮箱：wangly1@csco.com.cn [Table_ReportDate] 2025 年 06 月 09 日 证券研究报告 | 一、 市场周度回顾 3 | | | --- | --- | | 二、 行业要闻及重点公司公告 4 | | | 2.1 行业重要事件 | 4 | | 2.2 行业要闻 | 5 | | 2.3 公司公告 | 6 | 研究助理：徐伊琳 电话：0755-23602217 邮箱：xuyl@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_BaseData] 1) 周度回顾。上周（6 月 3 日-6 月 6 日）医药生物板块 收涨 1.13%，跑输 Wind 全 A（1.61%），板块情绪整体 回落。从板块来看，原料药（2.8 ...

证券研究报告 | 2025 年 06 月 09 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|市场对贸易摩擦的学习效应》 1、在 2018/3/22 美方发起关税威胁后，中美进行了四次高级别会谈。美 方态度屡次转向，在双方进行磋商洽谈，冲突缓和后，美方三次撕毁协议， 毁坏前期磋商成果，导致谈判破裂、摩擦升级。2、中国贸易差额自 2020 年起持续提升，贸易顺差 2024 年年中起加速上行。截至 2025 年 4 月， 贸易顺差 TTM 为 11053 亿美元，2018-2019 年均值则为 3851 亿美元， 但美国贸易逆差并未被消除，并且较 2018 年继续上行。3、国内：工业 生产腾落指数探底回升，甲醇、唐山高炉、涤纶长丝、纯碱回升，山东地 炼、轮胎回落。4、国际：美国 5 月非农就业回落但强于预期。5 月美国 失业率符合预期，新增非农就业人数 13.9 万人，高于预期（增 12.6 万人）， 前值下修，薪资增速超预期，5 月劳动力供给下行、4 月劳动力需求回升， 非农就业整体延续韧性。6 月，以稳应变，防守反击。行业配置建议：赛 点 2.0 第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。 风险提示：地缘 ...

2025 年 06 月 08 日 生物医药Ⅱ 新药周观点：下一个重磅 PD-1 升级产 品 PD-1/IL-2α偏向性双抗潜力验证 本周新药行情回顾： 2025 年 6 月 2 日-2025 年 6 月 6 日，新药板块涨幅前 5 企业：君圣 泰医药-B（24.29%）、再鼎医药（23.28%）、信达生物（18.08%）、 迈威生物（17.72%）、神州细胞（17.24%）；跌幅前 5 企业：德琪医 药-B（-12.68%）、加科思-B（-11.90%）、和铂医药-B（-10.86%）、 康宁杰瑞制药-B（-10.75%）、药明巨诺-B（-8.54%）。 本周新药行业重点分析： PD-(L)1 单抗市场规模庞大，当前全球范围内多家企业正在开发有望 迭代 PD-(L)1 单抗的 PD-1 类升级产品，包括 PD-1/VEGF 双抗、PD- 1/IL-2 双抗、PD-1/4-1BB 双抗、PD-1/TIGIT 双抗、PD-1/IL-15 双抗 等。从 ASCO 2025 披露数据来看，信达生物 PD-1/IL-2α-bias 双抗 IBI363 有望成为继 PD-1/VEGF 双抗之后下一个验证的重磅 PD-1 ...