行 业 研 究 农林牧渔行业：宠物 618 战报出炉， 国产品牌持续霸榜 2025 年 6 月 27 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 各电商渠道表现出不同的消费偏好。相比天猫品牌榜，京东品牌榜单中有更多 海外品牌上榜，皇家位居猫狗干粮品牌榜首。抖音和快手是部分新锐品牌的重 要营销阵地，但产品更迭很快。24 年 618 抖音商城宠物榜 Top5 中的喵梵思、 宽福、普安特今年未上榜，金故则凭借内容营销在抖音上赢得不错的客户声誉， 跻身品牌榜第二位。值得关注的是，乖宝集团旗下麦富迪和弗列加特在各个电 商平台均有不错表现，充分体现了公司全渠道的品牌影响力。 出口业务受关税阶段性扰动。海关总署出口数据显示，25 年 5 月我国宠物食 品出口数量 2.89 万吨，同比下滑 5.52%，出口金额 1.27 亿美元，同比下滑 0.35%。宠物食品出口业务受到中美关税战的阶段性扰动，目前各家企业已积 极在海外扩产，转移对美订单，开拓非美区域订单，预计整体影响可控。 我们认为，宠物食品出口业务受关税政策短期扰动，预计中长期影响有限。国 内市场消费稳步增长，国产品牌已重塑市场格局，市占率和盈利能力有望持续 提升，我们持续看好 ...

佩蒂股份 20250625 摘要 公司东南亚工厂总产能达 2.6 万吨，足以满足美国市场未来两年需求， 柬埔寨工厂专注于高单价产品，满产年产值接近 5 亿元人民币，越南工 厂新增 2000 吨产能，满产年产值预计达 8-9 亿元人民币。 面对美国对越南和柬埔寨 10%的关税，公司初步预案是与客户共同承担， 目前主要客户未要求公司承担基础关税部分，公司将持续与客户协商应 对未来政策变化。 公司在欧洲市场增速显著，特别是英国和加拿大，订单量增长明显，主 要来源于线下商超客户，新西兰主粮的海外代工服务是公司海外市场业 务的另一个重要增长点。 美国市场在代工业务中占比约为 65%，预计今年将维持，欧洲市场增速 较快但基数较小，未来主粮代工业务的增长点可能主要来自新西兰和澳 大利亚市场。 目前美国市场订单接收情况正常，未受关税加征因素影响，展望第三季 度，可见订单情况与去年同期基本持平，未出现明显增长。 Q&A 针对美国市场，公司在东南亚的代工业务是否已完全承接原国内工厂的订单， 以及越南和柬埔寨工厂的现有产能能否完全满足美国市场的订单需求？ 目前，东南亚工厂已完全满足美国市场的订单需求。越南的两个工厂宠物零食 总产能 ...

宠物行业专家 - 2025 年中期策略会 20250625 摘要 线上平台表现分化：天猫增长放缓，受限于补贴不足和流量匮乏，对中 小商家不友好；抖音受益于社交属性和高额补贴，增长超预期，尤其利 好新品推广；京东维持个位数增长，整体表现平稳。 2025 年 618 期间，各平台 ROI 和折扣策略差异显著：抖音国货品牌 ROI 较高，新品牌或中小高客单价品牌 ROI 较低；天猫采取直接立减策 略，成熟品牌 ROI 较高，新品牌 ROI 较低。 乖宝宠物旗下麦富迪因品牌拆分导致天猫榜单排名下滑，但整体体量依 然良好；弗列加特受小红书负面宣传影响，市场表现受到冲击。 中宠股份旗下顽皮品牌通过小金盾系列成功扭转品牌定位，实现销量增 长，但复购率仍待验证；卫仕品牌聚焦单一品类，但受佩蒂压制，品牌 势能不足，表现不佳。 佩蒂股份内部实行品牌赛马机制，爵宴品牌在高端狗零食领域占据优势， 但直营端拉新增长放缓；好世家品牌依赖淘客，数据萎缩；爵宴向猫产 品拓展战略存在风险。 Q&A 请分析 2025 年 618 期间天猫、抖音、京东等主要线上平台宠物食品板块的 销售额及增速情况，并指出超预期和低于预期的平台及其主要原因，同时展 ...

行 业 及 产 业 2025 年 06 月 25 日 行 业 研 究 / 行 业 深 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 胡静航 (8621)23297818× hujh@swsresearch.com 从历年"618"购物节看宠物食品行业变化 看好 ——宠物食品行业系列深度之六 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 度 农林牧渔 - 证券分析师 ⚫ 引言：2024 年下半年以来，宠物经济的市场关注度日趋提升，板块估值拔高后，市场 对于高频数据和月度销售表现的关注与跟踪也更加细致。作为主要依赖线上销售的行 业，宠物食品在"618"与"双十一"期间的销售表现备受关注，本篇报告详细总结 2025 年"618"期间宠物食品的销售表现，同时复盘了过去五年的行业情况，并在此 基础之上，分析总结了中国宠物食品行业近年来的行业发展趋势。 ⚫ 2025 年"618"期间宠物食品销售维持高增。据星图 ...

证券研究报告 2025 年 06 月 23 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3359.90 | -0.07 | | 深证成指 | 10005.03 | -0.47 | | 创业板指 | 2009.89 | -0.83 | | 科创 50 | 957.87 | -0.53 | | 北证 50 | 1347.46 | -1.34 | | 沪深 300 | 3846.64 | 0.09 | A 股市场概览 | 类别 | 总市值 | 流通市 | 市盈率 | 市净率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | (亿元) | 值(亿元) | PE | PB | | 上证指数 | 653138 | 506006 | 12.03 | 1.25 | | 深证成指 | 220912 | 180485 | 19.58 | 2.07 | | 创业板指 | 56764 | 44868 | 26.38 | 3.68 | | 科创 50 | 33281 | 21936 | 52.00 | 4.00 | | 北证 ...

生猪板块近期市场关注点和宠物食品 5 月份线上数据解读 20250615 摘要 生猪价格虽近期有所下降，但仍处高位，市场供应压力持续，预计 2025 年生猪价格压力持续。上半年子猪补栏增加，下半年生猪出栏压 力增大，养殖行业盈利良好吸引补栏。 政策调控出现拐点，发改委要求限制母猪产能、二次育肥、降体重等措 施以实现产能去化。企业逐步落实政策，对未来产能收缩形成正向影响， 当前是布局生猪板块的良好时机。 生猪板块投资标的选择需考虑资产结构安全边际、成本端低成本护城河 效应以及出栏弹性。一线推荐牧原和温氏，二线推荐神农、巨星德康和 丽华。 2025 年宠物市场整体表现良好，持续保持增量。乖宝宠物麦富迪品牌 5 月同比增长 26%，弗列加特品牌同比增长 147%，中宠顽皮品牌同比增 长 14%，领先品牌同比增长 50%。 2025 年 5 月天猫平台宠物食品同比增速 2%，京东平台同比增速 23%，抖音平台同比增速 54%，三个平台合计增长 16%。线上 GMV 数据拟合度较高，品牌保持高增速。 如何选择生猪板块的投资标的？ Q&A 近期生猪行业的市场关注点及投资机会是什么？ 最近生猪行业正处于基本面和政策拐点的阶 ...

历经二十一载岁月沉淀，新财富金牌董秘评选已成为中国资本市场极具权威性与公信力的标杆评选，不仅见证 了中国资本市场蓬勃发展的壮阔征程，更以专业视角镌刻下时代变革的深刻印记。金牌董秘群体凭借卓越的专 业素养与创新实践能力，持续优化上市公司治理、深化投资者关系管理，已然成为推动中国资本市场向高质量 发展迈进的一股重要力量。 值此新财富董秘评选二十一周年之际，诚邀历届金牌董秘，分享企业战略、发展历程与职业经验，以实战洞见 解构资本风云，共探行业发展逻辑。 在宠物食品行业从"小众赛道"向"千亿蓝海"跃迁的浪潮中，佩蒂股份（300673.SZ）凭借超前的全球 化布局与技术壁垒，成为中国宠物食品行业的领军企业。 宠物行业的三十年 佩蒂股份贯彻坚持用好全球产品供应链，不断推动中国宠物健康标准升级的发展理念，聚焦宠物食品 的研发、制造、销售，以及宠物产品品牌运营等主营业务，进而在全球化方面取得了显著成绩，至今 深耕宠物行业长达三十余年之久。 近年来，以爵宴、好适嘉、齿能为代表的自主品牌取得了长足进步，打造了爵宴风干粮、爵宴鸭肉 干、好适嘉98K罐头等一系列爆款产品，自主品牌收入和排名快速上升，稳定在同类产品的头部位 置，部分品 ...

近日，多家宠物行业上市公司陆续披露2024年业绩以及2025年第一季度业绩。中宠股份、乖宝宠物等企 业的业绩均出现大幅增长。 在此背后是行业的巨大空间，中国食品产业分析师朱丹蓬向《中国经营报》记者表示："在功能化、细 分化升级的大背景下，国内宠物食品市场正在迎来新一轮升级发展红利期。宠物市场在疫情期间步入了 高速增长、高速发展、高速扩容的节点。整体宠物食品以及用品也步入了外资领头、内资跟进、百花齐 放的节点。在此背景下，如何创新、升级、迭代是企业要解决的课题。" 上市公司业绩增长 财报显示，2024年中宠股份实现营收44.65亿元，同比增长19.15%，归属于上市公司股东的净利润3.94 亿元，同比增长68.89%；2025年一季度，公司实现营业收入11.01亿元，同比增长25.41%，实现净利润 9116万元，同比增长62.13%。 2024年乖宝宠物实现营收52.45亿元，同比增长21.22%，归属于上市公司股东的净利润6.25亿元，同比 增长45.68%。2025年一季度，公司实现营业收入14.8亿元，同比增长34.82%，实现净利润2.04亿元，同 比增长37.68%。 2024年佩蒂股份实现营收16 ...

Investment Rating - The report maintains an "Increase" rating for the pet food industry, indicating a favorable outlook for the sector's fundamentals and expected performance relative to the market benchmark [3]. Core Insights - The pet food industry is experiencing significant growth, with domestic brands outperforming foreign competitors due to a trend of domestic substitution. Leading domestic brands like Guai Bao Pet and Zhong Chong Co. are showing impressive sales growth and profitability [1]. - Guai Bao Pet's main brand, Mai Fu Di, has maintained the top position on Tmall for five consecutive years, achieving a 150% year-on-year sales increase during the 2024 Double 11 shopping festival. The company reported a revenue of 5.245 billion yuan in 2024, a 21.22% increase year-on-year, with a net profit of 625 million yuan, up 45.68% [1]. - Zhong Chong Co. has developed a strong portfolio of proprietary brands and reported a revenue of 4.465 billion yuan in 2024, a 19.15% increase year-on-year, with a net profit of 394 million yuan, up 68.89% [1]. - Petty Co. also showed strong performance with a revenue of 1.659 billion yuan in 2024, a 17.56% increase year-on-year, and a remarkable net profit growth of 1742.81% [1]. - The report highlights the increasing consumer focus on experience-driven pet care, with new retail formats emerging that combine product offerings with services, catering to the evolving needs of pet owners [2]. Summary by Sections Company Performance - Guai Bao Pet achieved a revenue of 5.245 billion yuan in 2024, with a net profit of 625 million yuan, reflecting a strong growth trajectory [1]. - Zhong Chong Co. reported a revenue of 4.465 billion yuan in 2024, with a net profit of 394 million yuan, showcasing robust brand performance [1]. - Petty Co. reached a revenue of 1.659 billion yuan in 2024, with a net profit increase to 1.82 billion yuan, marking a historic high [1]. Market Trends - The pet food sector is identified as the largest segment within the pet industry, driven by the essential nature of pet care throughout their lifecycle [1]. - The report notes a shift towards high-end market opportunities due to uncertainties in tariffs, which may benefit companies with strong proprietary brands [1]. Investment Opportunities - The report suggests focusing on companies with strong channel strategies and innovative product offerings, such as Tian Yuan Pet and Yi Yi Co., as well as those expanding into smart pet care solutions [3]. - Companies like Guai Bao Pet and Petty Co. are highlighted for their impressive growth in proprietary brand sales, indicating potential investment opportunities [3].

2） 柬埔寨：柬埔寨爵味工厂目前处于产能快速爬坡阶段，订单交付能力大幅提升。2024 年柬埔寨爵味 实现净利润0.51 亿元、利润率达到14.3%（vs23 年为-1%），成为利润的重要来源。 3） 新西兰：根据公告，新西兰年产4 万吨高品质主粮产线已正式投产，目前处于产能爬坡的状态，预 计 2025 年度将有 20%～30%的产能释放出来。 4） 关于关税波动风险，根据公告，2025 年公司已经把美国客户的订单基本上全部转移到东南亚工厂交 付，佩蒂在宠物咬胶细分市场和客户深度合作，有望依靠全球化产能布局对冲扰动。 国内自主品牌保持较快增长，打造爆品带动品牌增长根据公告，2024 年公司在国内市场实现销售收入 2.88 亿元人民币， 主要由自主品牌贡献。自主品牌收入规模增长 33%，其中爵宴品牌增长 52%。2024 年毛利率为31.7%，同比增长8.04pct，盈利能力得到明显改善。展望2025 年，公司将聚焦自主品牌，打 造爆品驱动增长。 佩蒂股份2024 年实现营业收入16.59 亿元，同比增长17.6%；归母净利润达1.82亿元，实现扭亏为盈。 24 年毛利率提升至29.4%，同比增加超过10pct， ...