Core Viewpoint - The external environment is becoming increasingly complex and severe, with the global economic growth momentum shifting from "weak" to "diminishing" compared to the first quarter of 2025, highlighting rising trade barriers and persistent low domestic prices as new challenges [1] Monetary Policy Adjustments - The meeting suggested increasing the intensity of monetary policy adjustments, enhancing its foresight, targeting, and effectiveness, while flexibly managing the implementation strength and pace based on domestic and international economic conditions [3][4] - The central bank's previous recommendation for "timely reserve requirement ratio and interest rate cuts" has been implemented in the second quarter, with a focus on stabilizing employment, enterprises, markets, and expectations [3] Structural Policy Tools - Since the second quarter, the central bank has comprehensively reduced the interest rates of various structural policy tools, including long-term tools for supporting agriculture and small enterprises, as well as temporary tools for carbon reduction and technological innovation [6] - The meeting emphasized the need to effectively utilize existing policies while actively implementing new policies to stimulate domestic demand, stabilize expectations, and invigorate the economy [6][8] Support for Key Areas - The meeting highlighted the importance of supporting technological innovation and boosting consumption, particularly in key areas such as "two heavies" and "two news," while exploring regular institutional arrangements to maintain capital market stability [8] - Experts noted that future monetary policy should increasingly adopt structural tools to support domestic demand expansion and facilitate economic structural transformation and industrial upgrading [8]

宏观 锚定高质量发展，深化金融改革开放 ——2025 陆家嘴论坛开幕式主题演讲点评 2025 年 6 月 19 日 宏观研究/事件点评 投资要点： 事件：2025 陆家嘴论坛 6 月 18 日召开，会议主题为"全球经济变局中 的金融开放合作与高质量发展"。开幕式上，中国人民银行行长潘功胜、金 融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清、国家外汇局局长朱鹤新出席 会议并发表主题演讲。 中国人民银行行长潘功胜的演讲题目是《关于全球金融治理的若干思 考》，强调央行将积极参与完善全球金融治理、不断做好评估和完善货币政 策。今年以来，在美国长期债务问题以及"美国例外论"动摇的情况下，美 元持续走弱，以美元主导的国际货币体系面临前所未有的挑战。报告聚焦国 际货币体系、跨境支付体系、全球金融稳定体系、国际金融组织治理四个问 题，探讨了我国在完善全球金融治理中所坚持的方向。 报告指出，国际主导货币具有全球公共品的属性，由一国主权货币来承 担，与生俱来就存在一些内在的不稳定问题，主要源于主权货币国会更多考 虑自身利益，以及主权货币国的财政和金融监管问题、内部经济结构性矛盾 的不断累积，会以金融风险的形式向全球溢出。未来，国际货币 ...

6月18日，金融监管总局局长李云泽在2025陆家嘴论坛开幕式上透露，论坛期间，金融监管总局将与上 海市政府联合发布《支持上海国际金融中心建设行动方案》，推出一系列务实举措。 当天下午，新政即落地。金融监管总局会同上海市人民政府联合印发《关于支持上海国际金融中心建设 行动方案》(以下简称《行动方案》)，从推动金融机构集聚、做实"五篇大文章"、扩大制度型开放、提 高监管水平、完善政策配套等五方面入手，提出27条具体举措。 扩大制度型开放提升金融机构国际化经营水平 强大的国际金融中心需要更加开放的金融市场。近年来，金融管理部门通过"沪港通""债券通""互换 通"等互联互通机制，持续提升外资参与度。截至今年4月末，已有1100余家境外机构进入银行间债券市 场，持有债券近4.5万亿元。 围绕推动金融机构集聚，做优做强金融服务功能，《行动方案》提出，推动商业银行总行通过专设机 构、对在沪机构授权等方式加大支持上海国际金融中心建设力度，支持外资金融机构在上海国际金融中 心建设中发挥更大作用，推动重点对外开放项目优先在上海落地，优化提升在沪金融机构服务功能，引 导在沪金融机构强化协同合作。 支持上海打造国际绿色金融枢纽 支持 ...

作 者丨胡光旗 编 辑丨洪晓文 2025年陆家嘴论坛开幕式上，中国人民银行行长潘功胜宣布八项金融开放举措，分别涉及金 融监管、数字金融、结构性货币政策工具创新以及支持跨境贸易等多方面。本次央行公布的 金融政策，体现出央行在货币政策方面的进一步考量，挖掘结构性货币政策工具支持实体经 济发展特别是推动外贸稳定发展方面的潜力。以本次金融政策推出为契机，结构性货币政策 工具创新"先试先行"的思路也得到了进一步贯彻和实践。 首先，央行8项金融开放政策中，涉及金融监管的政策被放在首位，表明央行对银行系统的跨 市场交易可能出现的潜在风险给予了高度关注。央行将设立银行间市场交易报告库。高频汇 集并系统分析银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等各金融子市场交易数据。目前，我 国金融体系仍旧以银行为主导，银行系统的安全涉及整体金融稳定，是央行宏观审慎的重点 关注环节。当前，在银行业净息差持续缩窄，传统存贷业务盈利空间受到影响的大背景下， 商业银行调整资产负债结构、谋求多元化资产配置，增厚资产端收益的行为成为普遍现象。 与这种动机相对应，商业银行已广泛涉足于债券、票据、黄金以及货币市场工具。而更加广 泛和多元的投资，则也可能会增加 ...

在2025陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜宣布在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新。包括 开展航贸区块链信用证再融资业务、"跨境贸易再融资"业务、碳减排支持工具扩容等试点。积极推动上 海首批运用科技创新债券风险分担工具，支持私募股权机构发行科创债券。(央视新闻) ...

· 政策利率工具：通过调整基准利率影响市场资金成本。 · 利率走廊机制：设置存款便利利率（下限）和贷款便利利率（上限），引导市场利率在区间内波动。 2. 资产负债表管理 各国央行的核心职责以货币政策和物价稳定为基石，但具体职能因经济体制与法律框架差异而有所不 同。 一、货币政策设计与实施 1. 利率调控中枢 · 量化宽松：危机时期通过购买国债 / MBS 注入流动性，2020 年美联储资产负债表扩张至 9 万亿美元。 · 缩表操作：通胀高企时主动抛售资产，如 2022 年 6 月美联储启动每月 950 亿美元缩表计划。 3. 定向流动性支持 · 结构性货币政策工具：中国央行创设碳减排支持工具（2021 年），以 1.75% 低息贷款定向支持绿色产 业。 · 紧急融资机制：2023 年瑞士央行向瑞银集团提供 1080 亿瑞郎流动性，应对瑞信危机引发的市场恐 慌。 二、物价稳定：多维度通胀管理框架 1. 通胀目标制的演进 · 固定目标制：多数央行采用 2% 对称通胀目标，允许短期波动但要求中期锚定。 · 区间目标制：印度央行设定 4%±2% 的通胀容忍带，适应新兴市场高波动特性。 · 灵活目标制：日本央行在 20 ...

中共中央政治局会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度 宽松的货币政策。当前，全球经济充满不确定性，贸易紧张局势加剧，从国内情况看，尽管一季度经济 金融数据表现亮眼，但扩内需促消费仍需付出更多努力，宏观政策仍需更加积极有为。 同时，服务消费与养老再贷款等新政策工具的设立，有利于激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱 乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持，释放服务消费和养老市场活力。一方面，将促进 扩大服务消费供给、提振服务消费需求；另一方面，可支持养老产业发展，有利于完善养老保障，在更 长时间内释放居民消费潜力。这一政策工具从消费供给端发力，能够更好满足消费升级需求，未来与财 政及相关行业政策配合，更多协同效应将逐步显现。 在此背景下，10项货币政策措施及时回应市场呼声、有效引导市场预期，体现出适度宽松的政策基调。 降准方面，既针对大中型银行，也阶段性调降汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率；降息方面， 不仅下调政策利率，还下调了住房公积金贷款利率，并首次全面下调结构性货币政策工具利率。当前市 场流动性的矛盾主要是结构性的，通过降准可调整市场流动性结构，适当减少 ...

报 告 正 文 央行推进的货币政策改革已近一年，除了货币政策调控机制不断向"价格型"转变以外，结构性货币政策工具的使用也趋于频繁。那么，货币政策框架如何创新？结 构性工具的实际使用情况如何？改革之下市场利率有哪些变化？ 核 心 观 点 央行推进的货币政策改革已近一年，除了货币政策调控机制不断向"价格型"转变以外，结构性货币政策工具的使用也趋于频繁。那么，货币政策框架如何创 新？结构性工具的实际使用情况如何？改革之下市场利率有哪些变化？ 货币政策新框架，有哪些变化？ 到目前为止，央行基本形成了质押式逆回购投放短期流动性、买断式逆回购投放中短期流动性以及MLF、存款准备金率和二 级市场买国债来投放中长期流动性的流动性供给期限结构。从货币政策目标的角度来看， 一方面 ，央行每日调节短期流动性的量价来调控资金利率，这是操 作目标的实现，集中在狭义流动性层面； 另一方面 ，央行通过实现操作目标，间接影响广义流动性层面的中介目标，不过目前从政策利率传导至实体融资成 本效率降低，是价格型调控机制的主要障碍。 结构性工具，使用现状如何？ 货币机制传导不畅主要在于政策利率下降也难激发内生融资需求，资金无法转化为实体的投资和消费 ...

5月16日上午，北京市委书记尹力围绕"服务国家金融管理中心建设，推动首都金融高质量发展"调查研 究，并召开金融工作座谈会。中央金融办分管日常工作的副主任王江，中国人民银行行长潘功胜，国家 金融监督管理总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，市委副书记、市长殷勇分别参加。 北京市和中国证监会领导来到北京证券交易所，察看企业上市审核流程展示，了解北交所努力打造服务 创新型中小企业主阵地等情况。尹力指出，要深化北交所改革，不断完善制度设计，实现健康快速发 展。落实好北交所深改19条，推动上市企业扩围提质。 多方面推进北京国家金融管理中心功能建设 随后召开的金融工作座谈会，有中央金融管理部门和一百余家中外金融机构参加。尹力对北京金融发展 取得的新成效表示肯定，对中央金融管理部门和各类在京金融机构给予北京发展的支持帮助表示感谢。 他指出，要进一步优化金融服务机制，打造市场化、法治化、便利化、国际化一流营商环境。用好北京 科技优势，深化大数据、区块链、人工智能技术应用。积极拓展金融发展空间，持续深化金融改革开 放，合力办好金融街论坛和亚投行第十届理事会年会等国际活动，扩大金融交流合作。 支持小微企业融资协调工作机制，企业融资 ...