文/王芮 一瓶酒，十年藏，多倍利。 2021年，一瓶原箱飞天茅台曾等价于"10克黄金"，在资本追捧中被市场称作"液体黄金"。时至今日，尽 管市场价格历经波动，其作为长期价值载体的逻辑却愈发清晰：一方面，十五年、三十年、五十年茅台 依旧处于价值高位；另一方面，贵州茅台持续多年双位数增长的稳健业绩一次又一次地印证了茅台抵御 行业波动的深厚底气。 当一瓶酒承载了金融属性、收藏热枕、百年匠心，便构建起抵御市场波动的三维价值护城河。行业分析 人士分析认为，飞天茅台早已超越单纯的饮品范畴，融合了金融属性、收藏稀缺性、长期增长确定性的 三维价值。这三重属性并非孤立存在，而是相互支撑、层层递进，共同构筑了茅台难以撼动的市场地 位。 稀缺与时间淬炼的"价值放大器" 独特的收藏属性，进一步放大了茅台的价值。据嘉德拍卖今年4月份公布的数据，2020至2025年间茅台 老酒拍卖均价年复合增长率达18.7%，远超同期黄金5.3%的涨幅。2025年顶级茅台老酒拍卖成交率维持 在92%高位，较2024年同期逆势提升7个百分点。 当一瓶酒成为岁月的珍藏，它的价值刻度便超越了简单的价格波动；而藏品的背后始终离不开"稀缺 性"。公开数据显示，茅 ...

近期，飞天茅台终端价格波动再度引起各界关注。 线上平台来看，飞天茅台的展示价格出现回落，但从产品流通的线下渠道来看，根据部分经销商和线下 终端反馈，飞天茅台线下价格稳定在2100元/瓶以上，相关从业者还反映，近期飞天茅台在宴席等场景 的出货和开瓶率相比此前有所提高。 飞天茅台的宴席消费、品饮消费等正逐步增加，反映的是该产品能在相关场景下解决消费者的需求，在 消费者消费趋于理性的大背景下，产品是需要满足具体场景的具体需求，而茅台酒产品价值、品牌价值 以及社交属性等，显然可以为消费者的多元化场景需求进行赋能，这也促使了茅台酒回归初心，通 过"以人为本"的方式去触达消费者。 值得注意的是，"以人为本""满足需求"是全球知名消费品拓展市场和品牌的主要路径，这也是茅台应对 市场所采取的策略，通过聚焦消费者与各相关方的实际需求和情绪感受，助力贵州茅台穿越本轮周期。 经销商：飞天茅台在2100元或以上 据了解，目前市场进入到"618"大促，在百亿补贴等影响下多款白酒价格受到影响，其中就包括飞天茅 台，引起舆论讨论。 虽然互联网流通出售的飞天茅台占比越来越大，但是该产品的"大货"仍集中在线下渠道进行流通，线下 反映的价格或一 ...

在批发参考价"破防"面积扩大的同时， 飞天茅台零售价格也在持续"跳水"。 投资快报记者查询发现， 6月15日，拼多多上飞天茅台在一些店铺的售价仅1840元/瓶，双瓶 装售价3650元，折合每瓶仅1825元，相关店铺均称假一赔十；京东也有店铺在以不到2000元/ 瓶的价格在叫卖，其中一家店铺售价为1989元/瓶， 页面显示买家评价26，好评率100%。 飞天茅台"破防"的面积进一步扩大。 6月15日，"今日酒价"公众号披露的批发参考价显示，25年飞天茅台（53度/500ml，下同）散 瓶价1960元/瓶，与上一日持平；原箱报1990元/瓶，较上一日下跌10元。24年散瓶价1990元/ 瓶，较上一日下跌20元；原箱报2075元/瓶，与上一日持平。 其中，25年飞天茅台原箱、24年 散瓶批发参考价均为首次跌破2000元的"心理防线"。 值得一提的是， 年初"今日酒价"上为3800元/瓶的生肖蛇（俗称"蛇茅"），原箱价较上一日大 跌120元至2300元/瓶，为其上市以来新低，较高位的跌幅超过了39%。 此外，今年才正式发 布的笙乐飞天报2350元/瓶，较上一日下跌100元， 较3400元/瓶的高位跌去了三成；公斤茅台 ...

2.近几年次新酒的价格，因为年份加持而价格更高，少有炒家介入，更能代表实际的饮用及收藏属性。可以看到的是，近期虽然2025年、2024年飞天茅 台酒出现了一定的下降，但是2023年及以前的飞天茅台酒价格十分稳定，并未发生明显变化。其中，2023年原件飞天茅台酒市场为2450元/瓶，年份每增 加一年市场价增加近100元/瓶。 一个月前的贵州茅台股东大会，很多中小股东从全国各地赶往茅台，其中一位在茅台上市后第三天买入并持有茅台至今的中小股东备受关注，这种"价值 投资"的方式引起了共鸣。近日，电商6·18等事件对白酒行业带来影响时，价值投资者并未感到担忧，他们认为："短期市场波动会带来噪声，只有专注 于长期才能看到企业的未来价值。" 这种长期主义同样反应在茅台酒经销商以及部分经营了十年甚至二十年的烟酒行身上，除了经历多轮周期的经验之外，更深层次的是市场表现带来的信 心。 饮用属性更加突出，品质与渠道成终端消费关注点 对于近期价格的下跌，多位酒商表示："日常客户的用酒需求必须满足，其余的不着急出酒，价格的下跌主要是黄牛炒作行为造成的。这种突然的下跌往 往会伴随着回升，更何况中秋行情马上就会到来。" 实际上，观察茅台酒 ...

Core Viewpoint - The article highlights the three-year anniversary of the iMoutai digital marketing platform, emphasizing customer engagement and a series of promotional activities to celebrate this milestone [1][4][20]. Group 1: Anniversary Celebration - The iMoutai platform was launched on May 19, 2022, and has since built a strong connection with millions of users through sincere interactions and quality service [1]. - A series of exciting activities will be held from May 19 to May 31 to celebrate the anniversary, encouraging user participation [1][4]. Group 2: Promotional Activities - Users can participate in a lottery by sharing the "Time Gift" activity page and engaging with content on the iMoutai App, with prizes including various Moutai products and a DJI Mini3 drone [4][6]. - Special offers include discounts on Moutai products, such as a 200 yuan discount for purchases over 500 yuan, and various gift promotions for specific purchase quantities [13][14]. - The "iMoutai" platform will also feature limited-time offers and exclusive products, enhancing user experience and engagement [20]. Group 3: Product Offerings - New products, including the Moutai Gemstone Flowing Red Dry Red Wine, will be launched at promotional prices during the anniversary period [18]. - Users can redeem rewards and participate in exclusive events by purchasing specific Moutai products, further incentivizing customer loyalty [9][16].

5 月 12 日，贵州茅台在线上召开 2024 年度及 2025 年第一季度业绩说明会，直面市场对茅台 1935 价格失守的关切。 国际化成为新增长极。2024 年茅台出口销量突破 2100 吨，营收首超 50 亿元，其中高附加值茅台酒销量增长超 40%，酱香系列酒增长 30%（来源：2025 年 国际渠道商联谊会、年报）。2025 年茅台将香港、日本、新加坡定为样板市场，计划通过 "六大体系" 建设（表达、产品、价格、渠道、合规、政策），在 亚洲市场建立标准化服务流程。一季度重点拓展东亚、南亚市场，通过品鉴活动、文化输出触达当地消费者，国际收入占比从 2023 年的 2.88% 提升至 2024 年的 3.0%。 此外，茅台正通过产品创新重构市场认知。2025 年计划推出乙巳蛇年生肖酒、笙乐飞天等新品，并开发文创产品，试图以文化溢价对冲价格压力。针对年 轻客群，茅台酱香酒尝试内容电商，在抖音、快手开展场景化营销，吸引"新商务"人群。 茅台 1935 的价格崩塌始于 2023 年春节后的供需失衡。这款 2022 年 1 月上市即被爆炒至 1800 元的产品，在 2023 年迎来产能集中释放，全年销量激增 12 ...

3、展望未来，公司保持着"定力"和"信心"，全力推动国内市场的"三个转型"，更好地满足消费者需 求，有望实现稳健、健康、可持续发展。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS 分别为75.48元、82.68 元、90.24元，对应动态PE 分别为20 倍、19 倍、17 倍。公司拥有行业最强品牌力，正积极推进国内市场"三个转型"，长线发展后劲十足， 维持"买入"评级。 风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。 税费及管理费率下降，净利率同比略增。1、25Q1公司毛利率为92.1%，较去年同期下降0.6个百分点， 预计主要系产品结构略有下沉；营业税金及附加率同比下降1.6 个百分点至13.9%。2、费用率方面， 25Q1 销售费用率提升0.5 个百分点至2.9%，管理费用率下降0.7 个百分点至3.7%，财务费用率同比提升 0.5 个百分点至-0.6%，整体费用率微升0.2个百分点至6.1%。综合作用下，25Q1净利率同比提升0.5 个百 分点至54.0%。2、25Q1 公司销售现金回款561.4 亿元，同比+21.4%，截至25Q1末合同负债87.9亿元， 同比-7.7%，现金流整体平稳。 ...

Core Viewpoint - Guizhou Moutai (600519.SH) reported a strong first-quarter performance with total revenue of 51.443 billion yuan, a year-on-year increase of 10.67%, demonstrating its resilience during the deep adjustment period of the liquor industry [1][2]. Financial Performance - The company achieved a net profit attributable to shareholders of 26.847 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 11.56% [2]. - Both revenue and profit growth rates reached double digits, underscoring Moutai's leading position in the industry [2]. Market Stability and Trends - Moutai's market prices have remained stable post-holiday, with the wholesale price of Flying Moutai consistently between 2,100 and 2,200 yuan per bottle [2]. - The sales of the 1,000 ml Flying Moutai have seen significant growth, with some regions reporting triple-digit increases in sales [2][3]. Strategic Adjustments - Moutai's management has made strategic adjustments in response to changing consumer demands, focusing on new consumption scenarios such as home gatherings and social events [3][4]. - The company is exploring new supply environments while maintaining its brand value and product quality [4]. Consumer Engagement and Market Research - Moutai's management has conducted extensive market research across 13 provinces, engaging nearly 2,000 channel partners to address supply-demand mismatches [5]. - The company aims to enhance consumer engagement by creating new consumption scenarios that resonate with emotional values [5][6]. Future Growth Initiatives - Moutai is actively seeking collaborations in new sectors such as new materials, renewable energy, and AI to expand its consumer base [5]. - The company is focused on building a consumer-centric market ecosystem, emphasizing quality and emotional value in its branding [6].