证券研究报告 | 2025年06月16日 食品饮料周报（25 年第 24 周） 优于大市 高端酒价格延续压力，海天味业港股发行在即 本周（2025 年 6 月 9 日至 2025 年 6 月 13 日）食品饮料板块下跌 4.42%，跑 输上证指数 4.17pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为 ST 交昂（29.55%)、 青海春天（13.10%)、仙乐健康（12.87%)、西麦食品（6.49%)和新乳业（6.37%)。 白酒：高端酒价格延续压力，"禁酒令"影响市场短期波动。据国家统计局 数据，5 月全国居民消费价格同比-0.1%，环比-0.2%；其中酒类价格同比 -2.0%，环比-0.3%，1-5 月酒类价格同比-2.0%。我们认为白酒行业本轮周期 调整时间较上一轮更长，短期政策监管和经济活跃度低限制政商务场景，中 长期产业结构和人口结构调整是需求下降的主因，酒企更加重视多元化场景 的培育和消费群体的拓宽，加强品牌文化宣传、年轻化产品开拓等。本周高 端白酒批价延续压力，茅五泸均延续下跌趋势。本周白酒指数下跌 5.3%， 公务"禁酒令"影响市场情绪。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗 风险能力经过多轮周期 ...

在 5 月 14 日，茅台的股价还触及 1645 元 / 股的高位，然而 1 个月后的今天，其股价已经持续震荡阴跌至 1427 元 / 股， 期间跌幅近 13% ，对比期间微跌 0.8% 沪指，显著跑输。 贵州 茅台上市以来， 并 不是没有向下调整过， 20 08 年、 20 12 年、 20 18 年，调整至多也 一两 年就 重新 上攻了。 作者 | 哥吉拉 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 最近，贵州茅台股价持续下跌引发了热点关注。 但这一次， 茅台自从 2021 年初股价突破至 2400 元历史高位之后，不知不觉中已经弱势震荡了 4 年多，期间股价跌去超千元，自高位跌幅 超过 40% 。 在最近，中国大量头部企业估值纷纷上涨的大背景下，作为无数股民心中信仰的茅台却反而录得如此表现，难免让人感到哑然和失望。 01 最近白酒股的持续下跌，主要是面临了多方面的压力。 首先是来自政策面的影响。 2025 年 5 月 18 日， 中央 修订发布相关规定，明确涉及公务员工作餐不得上白酒等酒类饮品。修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》 规定， 公务接待工作餐不得提供香烟，不得上任何酒类 ...

黄金海 5月29日，泸州老窖公司公布了董事钱旭离职的公告，这一事件为该历史悠久的酒企的发展前景增添了 几分沉重。泸州老窖曾占据中国白酒行业"酒王"地位，近年来却面临重返行业前三的目标屡屡未能实 现、业绩增长增速下降、品牌竞争优势逐渐减弱的多重挑战。 财务数据显示，2024年泸州老窖营收311.96亿元，增长3.19%；归母净利润134.73亿元，增长1.71%。两 项增速均创2015年以来最低。 2025年一季度增速继续下滑，营收增速1.78%，归母净利润增速0.41%，增长动能减弱。"十四五"规划 中"重回前三"目标未实现，与山西汾酒营收差距扩大至48.15亿元，市值差距超500亿元，行业排名仍在 第四。 错失高端化先机与周期性调整应对失当 上世纪 80 年代中国白酒价格市场化初期，泸州老窖固守 "民酒" 路线，坚持中低端市场定位，与茅台、 五粮液等企业主动提价抢占高端市场的策略形成鲜明对比。这一决策导致其在白酒行业黄金发展期错失 建立高端品牌认知的最佳窗口。 在2022年至2024年期间，白酒行业经历了深度调整阶段，库存积压和价格倒挂现象普遍存在。从行业动 态分析，从2021年至2024年，中国白酒上市公 ...

丨2025年5月29日星期四丨 NO.1泸州老窖董事离任 5月28日，泸州老窖（000568）发布公告称，公司于近日收到董事钱旭递交的书面辞职报告。钱旭因个 人原因申请辞去公司第十一届董事会董事及审计委员会委员职务。钱旭原定任期至公司第十一届董事会 届满时止。其辞职后不在公司及控股子公司担任任何职务。 NO.3酒鬼酒（000799）回应内参品牌营收下滑67%：当前战略以稳价为主，短期不追求量 5月27日下午，在酒鬼酒的业绩说明会上，公司党委书记、总经理程军在回答《每日经济新闻》记者以 投资者身份提出的"如何破局营收下降，特别是高端的内参系列销售大幅下滑"问题时表示，受行业弱周 期影响，高端白酒整体需求下降明显，且价格带受头部企业挤压，竞争压力增大，在当前环境下内参品 牌战略以稳价为主，短期内并不追求量的大幅提升。 财报显示，2024年，酒鬼酒业绩几乎腰斩，营业总收入14.23亿元，同比下降49.7%；归母净利润 1249.33万元，同比下降97.72%。特别是高端品牌内参出现67%的大幅下滑。 NO.2会稽山股价本周连续三天涨停 截至5月28日，会稽山（601579）收盘价格为25.81元，根据中证指数有限公 ...

持有贵州茅台（600519）二十多年，珠海人老马第一次决定到股东大会来看看。 父亲持有贵州茅台十几年后，四川人单健前些年也"子承父业"成为茅台的股东，今年又一次来到茅台 镇。 5月19日，贵州茅台召开2024年度股东大会，参会人数超过1400人，再次因为报名人数超预期临时调整 了会议地点。不少到场的股东像老马一样，对"600519"这只股票很长情，买入以来一直持有。像单健这 样家里两三代人都成为茅台投资者的，也并不少见。 面对跨越山海而来的新老股东，茅台再次以招待家人的标准相待：接站车队在茅台机场随时待命，"欢 迎回家"的标语在茅台国际大酒店一路排开，开设临时通道方便未提前报名参会的股东…… 茅台管理层也保持低姿态，在股东大会前后的餐叙、茅友嘉年华等环节多次主动走近股东开展交流。在 股东们抵达首日的餐叙期间，贵州茅台酒股份有限公司党委书记、董事长张德芹到场后多次向股东行礼 表示感谢。 不辞辛劳赶来的投资者，最关心的正是管理层对经营的思考。很多投资者都想知道，管理层将如何应对 当下的白酒调整周期，从而保证茅台这艘千亿级巨轮继续稳定前行？ 在5月19日下午股东大会的投资者交流环节，管理层提前搜集了股东关心的热点议 ...

Core Viewpoint - Guizhou Moutai's annual shareholder meeting highlighted the company's strong financial performance in 2024, showcasing resilience and high-quality growth despite challenges in the liquor industry [2][3][5]. Financial Performance - In 2024, Guizhou Moutai achieved total revenue of 174.14 billion yuan, a year-on-year increase of 15.66%, and a net profit attributable to shareholders of 86.23 billion yuan, up 15.38% [3][6]. - The company's operating cash flow reached 92.46 billion yuan, reflecting a significant increase of approximately 38.85% compared to the previous year [3][6]. - The revenue from Moutai liquor, the core growth driver, was 145.93 billion yuan, marking a 15.28% increase, while the revenue from the Moutai sauce-flavored liquor series exceeded 24.6 billion yuan, with a growth rate of 19.65% [6]. Dividend Distribution - Guizhou Moutai plans to distribute a record cash dividend of approximately 64.67 billion yuan for 2024, which represents 75% of the net profit attributable to shareholders [8][9]. - The company has a cumulative profit of 558.72 billion yuan since its listing, with total cash dividends distributed amounting to 336.11 billion yuan, resulting in an average dividend payout ratio of 60.16% [9]. International Expansion - In 2024, Guizhou Moutai's overseas revenue surpassed 5 billion yuan for the first time, reaching 5.19 billion yuan, indicating a growing international presence [7]. - The company's marketing network now spans 64 countries and regions, with a focus on increasing penetration in Belt and Road Initiative markets [7]. Financial Health - As of the end of 2024, Guizhou Moutai's total assets amounted to 298.94 billion yuan, a year-on-year increase of 9.62%, while net assets reached 233.11 billion yuan, up 8.09% [7]. - The company's debt-to-asset ratio stood at 19.04%, with cash and cash equivalents totaling 169.97 billion yuan, indicating a strong financial position [7]. Future Outlook - For 2025, Guizhou Moutai has set a revenue growth target of approximately 9%, reflecting a more conservative outlook amid industry adjustments [11]. - The company acknowledges the current liquor industry cycle characterized by a transition to rational consumption and the need for channel upgrades [11].

以下文章来源于e公司 ，作者证券时报 唐强 e公司 . e公司，证券时报旗下专注上市公司新媒体产品，立志打造A股上市公司资讯第一平台。提供7x24小时上市公司标准化快讯，针对可能影响上市公司股价 的主题概念、行业事件及时采访二次解读，从投资者需求出发，直播上市公司有价值的活动、会议。 在万众瞩目中，贵州茅台（600519）2024年度股东大会于5月19日下午正式召开，贵州茅台党委书记、董事长张德芹携上市公司董事会及经营团队出席。 三个相信 贵州茅台年度股东大会堪称中国白酒圈和投资圈的"朝圣"大会，大会开幕前夕（5月18日），来自全国各地的茅台股东及"茅友"齐聚茅台镇。 因登记参会人数超过原定会议召开地点会场容量，贵州茅台将股东大会现场会议召开地点调整至茅台会议中心。记者了解到，贵州茅台股东大会当天，现场出席投 资者超过1400人。 2024年年报显示，贵州茅台实现营业总收入1741.44亿元，同比增长约15.66%；实现净利润约862.28亿元，同比增长约15.38%；分红金额将达347亿元，再创历史新 高。2025年一季度，贵州茅台实现营业总收入514.43亿元，同比增长10.67%；实现净利润268.47 ...

茅台集团与五粮液集团交流座谈。 近年来，白酒行业步入调整期，整体业绩增速放缓。证券时报记者根据Wind数据统计，2024年A股白酒上市公司实现营业总收入4422.27亿元，同比增长2.28%；实 现归属上市公司股东的净利润1666.31亿元，同比增长4.32%。 不过，头部企业凭借品牌、渠道优势，仍保持业绩稳健增长。 贵州茅台（600519）2024年实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归属于上市公司股东的净利润862.28亿元，同比增长15.38%，主要经济指标持续保持两 位数增长。今年一季度，公司营收、净利继续保持两位数增长，实现营业收入506.01亿元，同比增长10.54%；归属于上市公司股东的净利润268.47亿元，同比增长 11.56%。 座谈会上，双方分别介绍了企业发展近况，回顾了多年来的交流合作情况，对彼此的发展成绩给予充分肯定，并就行业未来发展深入交流。双方一致认为，应对当 前白酒行业周期性调整，离不开攻坚克难的精神，更需要团结一心的合力。未来，双方将进一步完善常态化交流合作机制，在更高层次、更大范围协作共进，携手 为中国白酒行业高质量发展作出更大贡献。 王莉对五粮液的热情 ...

5月16日，茅台集团党委副书记、总经理王莉一行到访五粮液（000858），与五粮液集团(股份)公司党 委书记、董事长曾从钦，五粮液股份公司党委副书记、副董事长、总经理华涛深入座谈交流。双方一致 认为，应对当前白酒行业周期性调整，离不开攻坚克难的精神，更需要团结一心的合力。未来，双方将 进一步完善常态化交流合作机制，在更高层次、更大范围协作共进。(界面) ...

21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道 截至4月29日晚，白酒股2024年年报、2025年一季报全部披露。 21世纪经济报道记者梳理注意到，几乎所有白酒上市公司去年业绩增长都出现放缓，其中有六家酒企去年营收同比倒退，覆盖不同体量的酒企，能实现两位 数增长的白酒已经屈指可数。同时披露的2025年一季报更为惨淡，各家白酒股业绩增速进一步下滑，其中近一半业绩出现倒退，多家出现20%、30%的大幅 下滑。 一位资深白酒投资者评价，"当前白酒迎来了极寒天气。" 行业深度调整反馈到报表端之际，白酒企业的竞争格局也发生了重要变化。 21世纪经济报道记者梳理注意到，头部白酒中，山西汾酒（600809）正式跃升至第三，三大香型龙头实现聚首；白酒股前十中，对比五年前有两家是新面 孔，一些名酒被挤到二三梯队；中小白酒业绩普遍低迷，新增两家酒企披星戴帽，离退市再近一步。 这当中，山西汾酒2024年营收超360亿元，正式跻身白酒行业前三，标志着浓、酱、清三大白酒香型成功实现聚首。需要指出的是，不仅是白酒上市公司营 收第三，对照其他未上市白酒的业绩来看，山西汾酒也是白酒行业第三。 综合接受21世纪经济报道记者采访的券商分析师、行业专家观点来 ...