证 尽管超储率与历年同期差别不大，但 12 月资金下限打开、中枢下行、 波动减弱，DR001 均值降至年内新低，DR007 环比虽略有抬升，但考虑跨 年因素影响也已在非常宽松的状态。12 月银行刚性净融出一度创下历史新 高，但从结构上看，大行净融出维持高位震荡，贡献主要来自于股份行净 融出的持续上升，可能反映了银行体系资金的内生稳定性提升。尽管跨年 因素带来扰动，但跨年后大行与股份行净融出规模又再创新高。考虑 12 月 央行中期流动性净投放回落，年后 OMO 也在持续净回笼，我们认为银行 融出能力提升可能也与年末财政集中支出推动政府存款超季节性下降有 关。而若剔除跨年影响，非银刚性融出相对平稳，融入升幅有限，资金分 层也相对可控，我们跟踪的资金缺口指数进一步下降。 华福证券 华福证券 固 定 收 益 宽松有望延续 静待降准落地 ——2026 年 1 月流动性月报 投资要点： 固 定 收 益 定 期 报 告 11 月超储率较 10 月持平于 1.2%，与我们的预期基本一致。11 月政府 存款环比上升 492 亿元，高于我们的预期，绝对规模达到了 6 万亿，创下 历史同期新高。政府存款高于我们的预期，主要是由于政 ...

转自：智通财经 【智通财经C50风向指数调查：MLF与买断式逆回购或延续小额净投放 财政重心从总量加码向结构增效 转型 】智通财经1月8日电，新一期联社"C50风向指数"结果显示，尽管受政府债缴款、信贷投放、春节 取现等因素影响，1月流动性或有承压，但在央行呵护下，1月银行间流动性仍有望维持相对宽松。在20 家参与调查的市场机构中，3家认为基本不存在流动性缺口；15家认为资金整体压力不大，1月流动性缺 口或万亿元附近；仅2家认为中性趋紧，流动性缺口超过2万亿元规模。展望2026年政策工具的具体运 用，多家市场机构人士预判，一季度的宽松路径或是降准和结构性降息，2026年买断式逆回购和MLF 有望延续小额净投放，财政重心将从总量加码向结构增效转型，央行宽松的节奏或主要配合财政发力。 （智通财经记者 夏淑媛） ...

本报记者 韩昱 2026年中国人民银行工作会议（以下简称"会议"）于1月5日至6日召开，会议强调，2026年重点抓好的工作包括"继续实施 好适度宽松的货币政策"，明确"把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量""灵活高效运用降准降息等多 种货币政策工具，保持流动性充裕"等。 东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，2026年中国人民银行（以下简称"央行"）将主要通过下调政策利率、结构性货 币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，引导企业和居民贷款利率下行。这意味着今年居民房贷利率、消费贷利率和经营 贷利率都将有下调空间，政府和企业债券融资成本也会跟进下调。具体降息时点将根据经济金融形势变化和金融市场运行状况 相机抉择。 "目标层面关注物价合理回升，经济高质量发展。"中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，本次 会议"把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量"的表述，将这两大目标的重要性前置，预计2026年货币 政策将加大对"反内卷"政策的协同力度。 同时，会议明确"畅通货币政策传导机制，发挥好政策利率引导作用，做好利率政策执行和监督，促进社会综合融资成本 低位运 ...

德邦证券指出，短期来看，此前的PMI数据表明当前国内经济温和回暖，国内权益市场春季行情持续演 绎未来或保持慢牛格局，短期内或对债市存在一定影响。展望后续，保险、银行理财等长期资金对长债 配置需求仍存，在中央经济工作会议"适度宽松"定调下，市场或对2026 年一季度降准概率预期升温， 若落地将打开长端利率下行空间。 开年之际，市场面临多空因素交织的复杂环境。公募销售新规在25年最后一天落地，监管高举轻放，债 市整体"舒口气"。但日内权益大涨，一定程度上压制了债市情绪。 截至2026年1月6日 15:00，科创债ETF鹏华(551030)小幅回调，盘中成交额31.81亿元。 1月5日，央行公告12月国债买卖净投放500亿元，符合市场预期。机构认为，从此次买债规模来看，预 计现阶段央行无意将国债买卖作为中长期流动性投放的主要工具，更偏向于流动性辅助工具。此外，从 当前债市表现来看，当前长端利率的调整幅度对央行而言或也属可控。 鹏华基金自2018下半年建立"固收工具型产品"中长期战略，并在利率债指数产品及ETF、信用债指数、 存单指数产品等方面积极布局，致力于打造固收工具库，力争成为国内"固收指数专家"。 凭借专业的 ...

[Table_StockNameRptType] 策略研究 月度报告 春风送暖 [Table_RptDate] 报告日期： 2026-1-4 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001 电话：13699270398 邮箱： zhangyz@hazq.com 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱：chenbo@hazq.com 相关报告 1.策略季报《万境皆含春意—2026 年 一季度 A 股市场研判及配置机会》 2025-12-28 2.策略周报《1 月市场和行业有何日历 效应？》2025-12-21 4.策略周报《换手率对当下成长行情 节奏如何指示？》2025-12-14 5.年度策略《破晓：从预期到盈利的切 换—2026 年 A 股投资策略》2025-12- ...

降准可以增加金融机构的资金来源。人民银行有关负责人表示，在此次全面降准中，仅在省级行政 区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等 中小银行获得长期资金1200多亿元，有利于增强立足当地、回归本源的中小银行服务小微、民营企业的 资金实力。同时，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成 本，特别是降低小微、民营企业融资成本。 为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行1日对外宣布，决定于2020年1月6日 下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。 人民银行有关负责人表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金8000多亿元， 有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实 体经济。 业内人士表示，此次降准保持流动性合理充裕，有利于实现货币信贷、社会融资规模增长同经济发 展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，并且用市场化改革办法疏通货 币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中 ...

从财政政策来看，中央经济工作会议提出要保持必要的财政赤字。汇丰预计，2026年中国的财政赤字率 目标或维持在4%这一相对较高的水平。地方政府专项债和特别国债的发行规模亦可能与2025年的水平 相当，以支持消费和重大项目投资。新型政策性金融工具或将继续发挥"准财政"工具的作用。而从货币 政策来看，2026 年或仍有继续降息20个基点的空间，并可能降准50个基点。中经记者 郝亚娟 夏欣 上海 北京报道 【汇丰银行刘晶：预计2026年中国将降准50BP】近日，汇丰发布2026年新年经济展望，预计全球经济 增速将在2026年保持平稳，贸易出口增速或将放缓，人工智能领域的强劲投资将为未来两年内的投资和 贸易增长提供一定支撑。 汇丰银行环球投资研究大中华区首席经济学家刘晶指出，得益于2024年第四季度以来推出的一系列宽松 政策对经济活动的托举，以及出口韧性提供的支持，预计中国将顺利实现2025年全年经济5%左右的增 速目标。2026年是"十五五"规划的开局之年，中国经济将继续推进结构性转型并保持合理增长，在进出 口更加趋于平衡的同时，包括消费和投资在内的国内需求将成为驱动增长的主要动能。 ...

中经记者 郝亚娟 夏欣 上海 北京报道 汇丰银行环球投资研究大中华区首席经济学家刘晶指出，得益于2024年第四季度以来推出的一系列宽松 政策对经济活动的托举，以及出口韧性提供的支持，预计中国将顺利实现2025年全年经济5%左右的增 速目标。2026年是"十五五"规划的开局之年，中国经济将继续推进结构性转型并保持合理增长，在进出 口更加趋于平衡的同时，包括消费和投资在内的国内需求将成为驱动增长的主要动能。 从财政政策来看，中央经济工作会议提出要保持必要的财政赤字。汇丰预计，2026年中国的财政赤字率 目标或维持在4%这一相对较高的水平。地方政府专项债和特别国债的发行规模亦可能与2025年的水平 相当，以支持消费和重大项目投资。新型政策性金融工具或将继续发挥"准财政"工具的作用。而从货币 政策来看，2026 年或仍有继续降息20个基点的空间，并可能降准50个基点。 （编辑：张漫游 审核：朱紫云 校对：翟军） 近日，汇丰发布2026年新年经济展望，预计全球经济增速将在2026年保持平稳，贸易出口增速或将放 缓，人工智能领域的强劲投资将为未来两年内的投资和贸易增长提供一定支撑。 ...

Core Viewpoint - The report from Galaxy Securities indicates that the monetary policy in the first quarter will focus on reserve requirement ratio (RRR) cuts and structural interest rate reductions to support economic growth and liquidity [1] Group 1: Monetary Policy Measures - The fiscal policy will be proactive, with monetary policy actively coordinating to support it, including a potential 50 basis points (BP) RRR cut, which could release approximately 1 trillion yuan in liquidity [1] - Structural interest rate cuts are seen as a more effective approach, with the central bank likely to target specific monetary policy tools to lower rates in key areas such as domestic demand, technological innovation, and financing for small and medium-sized enterprises [1] - A comprehensive interest rate cut will depend on external and internal stability, with the potential for 1-2 rate cuts throughout the year, totaling a reduction of 10-20 BP, which would influence the Loan Prime Rate (LPR) and subsequently affect loan and deposit rates [1]

研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 行业 国债日报 日期 2025 年 12 月 25 日 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | | 表1：国债期货12月24日交易数据汇总 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2603 | 111.840 | 111.930 | 112.830 | 112.820 | 0.990 | 0.89 | 14073 ...