拐点明确，风机板块向上周期开启 - 风电主机行业深度报 告解读及风能行业协会专家交流 20250617 摘要 风电主机价格自 2024 年底上涨约 10%，主要因风机事故频发导致运营 商更重视质量，以及主机厂盈利下滑后缺乏价格战动力。此轮价格上涨 预计将对主机厂毛利率产生积极影响。 主机厂毛利率在 2024-2025 年交付价格下降期间保持稳定，预计 2026 年将显著增长，得益于 2025 年中标价格上涨和降本措施（如零部件大 型化和设计优化）。价格上涨 5%理论上可提升毛利率 4.4 个百分点， 成本下降 5%则可提升近 9 个百分点。 2025 年，金风科技在业绩层面表现突出，毛利率指引良好，双环技术 占比提升。建议重点关注金风科技，因其技术路线切换较早，业绩端及 未来预期更具优势。 全球风机市场规模预计将从 2025 年的 3,000 多亿元增长到 2030 年的 近 6,000 亿元，复合增速约为 12%。中国风机企业受益于出海渗透率 提升，预计复合增速更高，约为 14%。 Q&A 风电主机行业的盈利模式和历史表现如何？ 风电主机行业的盈利模式主要分为主机制造和风场运营两部分。历史上，主机 企业的盈 ...

截至2025年6月3日 13:14，中证500质量成长指数(930939)上涨0.55%，成分股德邦股份(603056)上涨 10.00%，华海药业(600521)上涨6.94%，贝达药业(300558)上涨6.76%，乖宝宠物(301498)上涨4.85%，赤 峰黄金(600988)上涨4.80%。500质量成长ETF(560500)上涨0.32%，最新价报0.94元。（以上所列示股票 为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的 投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) | 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- | | 600988 | 赤峰黄金 | 4.80% | 3.13% | | 6000689 | 九号公司 | 1.81% | 2.71% | | 002273 | 水晶光电 | 0.44% | 2.61% | | 300476 | 胜宏科技 | -2.05% | 2.53% | | 601168 | 西部矿业 | 0.63% | 2.35% | | 000423 ...

信达证券（601059）发布研报称，24Q4浆价周期触底，纸企成本环比平稳，盈利筑底；25Q1低价浆逐 步入库，年末提价顺利落地、纸价小幅攀升(24年11月起晨鸣停产)，纸企吨盈利小幅修复。预计25Q2纸 企成本延续低位，盈利有望保持温和改善态势。造纸板块行业CAPEX领先于PPI领先于库存，2025年行 业预计延续供需压力，盈利周期持续磨底、龙头持续开发创新产品、产业链上下游延伸、进一步扩大规 模效益和差异化优势，集中度延续提高态势。此外，龙头企业积极拓展海外市场布局消化产能。 4)特种纸：龙头优势扩大，份额提升。价格方面，24Q4由于短期供需压力增大，预计特纸各细分品类 价格均环比下滑，其中格拉辛、描图纸、工业用纸等格局优异&供需匹配，价格相对坚挺。25Q1装饰原 纸、食品卡等纸种价格触底回暖，但由于需求疲软，日用消费等预计延续承压趋势。 销量方面，尽管需求平稳，但龙头积极扩产抢占份额，预计仙鹤、五洲、华旺等受益于新增产能爬坡， 产销均逐季增长;吨盈利方面，低价浆25Q1持续入库，纸企吨盈利预计稳步提升。此外，龙头自制浆产 能逐步放量，竞争优势愈发显著，其中仙鹤股份（603733）25Q1归母净利润为2. ...

| 板块 | 2024 全年净利润同比增速 | 2024Q4 单季度净利润同比增速 | | --- | --- | --- | | 全部 A 股 | -0.4% | -6.7% | | 非受融 | -13.7% | -51.9% | | 按宽基指数划分 | | | | 沪深 300 | 5.1% | 6.8% | | 中证 500 | -18.9% | -56.7% | | 中证 1000 | -20.2% | -144.3% | | 中证 2000 | -150.0% | -72.9% | | 其他 | -77.8% | -49.6% | | 按中信一级行业划分 | | | | 农林牧渔 | 852.5% | 214.2% | | 商贸零售 | 288.5% | 25.8% | | 非银行金融 | 68.6% | 137.4% | | 电子 | 38.3% | 101.6% | | 综合 | 25.2% | 33.3% | | 汽车 | 22.8% | 45.5% | | 交通运输 | 22.2% | 267.7% | | 电力及公用事业 | 12.4% | -6.1% | | 食品饮料 | 10.1% | ...

文 ｜ 裘翔 杨家骥 宏观视角下，社融对PPI有很好的前瞻效果，同时考虑到A股逐渐转向工业板块为主的盈利结构， PPI与A股营收、盈利、ROE周期有很强的关联性。微观视角下，我们根据ROE边际变化趋势构建 了一套跟踪指标以体现核心资产所在行业的周期位置，此外，自下而上汇总的市场一致预测、财报 文本分析也是很好的盈利周期观察视角。基于上述框架，我们认为A股本轮盈利周期底部或出现在 2 0 2 5年下半年，结构方面科技/制造部分传统行业已经走出了景气拐点，而消费/医药暂未出现明确 拐点、景气度整体处于历史底部水平。 ▍ 宏观视角：社融-PPI-A股盈利周期的传导逻辑。 历史上A股盈利周期与政策关联度较高，政策周期均伴随着货币先行、广义赤字扩张的阶段，以 2 0 1 2 - 2 0 1 5年为例，财政扩张初期阶段各个宏观指标上都会有陆续的体现，但PMI和PPI价格的企 稳相对较为缓慢，且对新一轮A股盈利周期有更重要的前瞻指引效果。关于PPI、PMI的预测，我 们倾向于用"信贷+非标+债券"累计1 2个月同比增速来反映融资的整体状况，该指标领先于PMI、 PPI拐点3 - 4个季度左右；而考虑到A股盈利结构中金融地产 ...