智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，当前AI发展并无明显泡沫，各大AI龙头企业供应链金融仍然 较为初期，且采用股权投资形式，较互联网泡沫时期的债权形式的供应链金融风险有所降低。目前AI to B商业模式逐渐形成闭环，云厂商云业务受益AI增速加速，工业类部分龙头企业已经开始使用AI提升 生产效率。CSP高CAPEX有可持续性，AI商业模式逐渐闭环，AI融资热情高，当前股价增长主要来自 EPS增长，该行继续看好AI核心硬件标的。 国金证券主要观点如下： 根据Oracle，工业类企业有望通过AI进行生产设备的维护，提升5~20%的员工生产效率，同时降低15% 的设备停机时间。该行认为随着行业龙头已经开始使用AI提升效率，未来其他工业类企业有望跟进， 提升AI的整体利用率，带动云厂商云业务增长，实现to B端的商业模式闭环。谷歌25年10月处理token数 量已经达到1300万亿。同时云厂商依靠AI CAPEX投入换取OPEX减少的叙事也逐渐落地。 企业微观层面来看，四大CSP营业成本/营收比例较23年持续下降，宏观层面美国软件相关行业就业占 整体就业比例结束长达近20年的上升趋势，持续下降。To C端模型厂收入 ...

五年耕耘，数字之花已在齐鲁大地绚烂绽放。从打通信息"最后一公里"到培育数字赋能新生态，从传统 产业数字化转型到海洋经济乘"数"而上，山东联通用坚实行动证明： 当2025年的曙光映照在沂蒙山的晨雾中，62岁的桃农刘和东在自家14亩桃园里，轻点手机查看AI生成 的种植方案。与此同时，在距离大陆31.4公里的朝连岛上，联通的5G基站正默默守护着国家海洋权益。 这些看似不相连的场景，共同勾勒出山东联通在"十四五"期间以数字技术赋能高质量发展的生动图景。 真正的技术创新，始终服务于人民对美好生活的向往。 数字乡村建设：从基础设施到产业赋能 "他们在栗子林里布光缆的样子，像在给山村绣金线。"南部山区民宿主王大姐的这句话，恰是山东联通 乡村数字基础设施建设的真实写照。这五年，山东联通在乡村地区铺设的不仅是光缆，更是一条条通往 现代化的发展之路。 在平阴东阿镇西黑山村，"智慧灌溉数字机井"系统平稳运行287天，实现了远程遥控、定时定量的精准 灌溉。村民感慨："现在浇地手指一点机井就启动了，水电用量透明，费用还能自动结算。"这一变化背 后，是山东联通推动农业生产方式变革的坚定决心。 与此同时，在沂蒙山脉深处的大上峪村，中国联通 ...

Core Viewpoint - The recent sharp decline in A-shares, with the Shanghai Composite Index dropping 2.45% and the ChiNext Index falling 4.02%, has raised concerns among investors, but there are signs of potential recovery as the Federal Reserve's stance on interest rates appears to be shifting [1][2]. Group 1: Market Conditions - The Shanghai Composite Index closed at 3834 points, with nearly 5,000 stocks declining and 99 hitting the limit down [1]. - Concerns stem from three main negative factors: a reversal in the Federal Reserve's interest rate cut expectations, worries about an AI bubble, and a technical breakdown in the ChiNext Index [1]. - Despite the negative sentiment, the probability of a rate cut by the Federal Reserve in December has risen to 71% following comments from a key Fed official [1]. Group 2: Investment Trends - While many institutions are selling AI-related stocks, there is a notable influx of capital into ETFs, with approximately 28.5 billion being absorbed recently, indicating a search for undervalued tech stocks [2]. - The semiconductor and tech innovation sectors are seeing net inflows, suggesting that smart money is positioning itself for potential rebounds [2]. - The automotive, home appliance, and military sectors have shown resilience, with the automotive sector rising by 2.11% [2]. Group 3: Technical Analysis - The Shanghai Composite Index is currently at a critical support level around 3810 points, which, if maintained, could lead to a rebound [3]. - The pressure point for the index is identified between 3900 and 3920 points, indicating potential resistance ahead [3]. - The ChiNext Index, despite showing a double-top pattern, is expected to rebound alongside the Shanghai Composite Index [3]. Group 4: Strategic Recommendations - Investors are advised to focus on sectors that are performing well despite market volatility, such as automotive, home appliances, and military industries [4]. - There is an opportunity to buy undervalued tech stocks, particularly in the semiconductor and tech innovation sectors, as institutions are quietly accumulating positions [4]. - Holding positions in gold and oil-related assets is recommended as a defensive strategy against short-term market fluctuations [4].

报告导读： 恐慌性抛售后，中国股市已跌至关键位置，进入击球区。12-2月是中国政 策、流动性、基本面向上共振的窗口期。布出先手棋，增持中国市场。看好科技/券商/ 消费。 大势研判：市场风险已大幅释放，中国股市进入击球区。 近期中国股市快速走弱，并出现单日恐慌式抛售，市场悲观情绪弥漫。原因在于，临近年末部分投 资人保收益和降仓位动机较高，FED降息预期的降温、美股波动加剧与内部政策缺位交织助推了交易波动和信心走弱，加之权益产品备案放缓市场增量供给不 足，客观上股市微观结构受到负面冲击。与当下谨慎共识不同的是，国泰海通策略坚决看好中国市场前景，股指进入击球区：1）尽管上证回撤5%看似不 大，但创业板指高点回调12%、科创50指下跌近20%、恒生科技下跌22%，调整时间和空间已与历次牛市主线回调相当，恐慌抛售杀出交易风险释放。2） 市场对年末经济工作会议讨论不多，考虑眼下走弱的增长现实和十五五开年经济增速的重要性，政策窗口期临近市场有望建立新预期。3）中金公司合并标志 资本市场改革加快纵深，21日16只硬科技ETF迅速获批隐含监管层稳定市场的决心与行动部署。机会总在恐慌中出现，我们认为，中国股市将逐步企稳与展 开跨 ...

智通财经APP获悉，据报道，Meta Platforms(META.US)正进军美国电力交易市场，试图通过直接参与电 力交易，加速建设支撑其人工智能所需的新电厂。 报道称，Meta此举源于公司从投资者及电厂开发商处听到的担忧，目前愿意在早期就签下长期购电合 同的买家太少，而这类长期承诺正是促成新电厂投资的关键因素。为解决这一市场痛点，Meta计划自 己成为电力的长期需求方。 Meta的布局凸显出美国能源与电力市场正发生深刻变革。随着科技巨头竞相开发更先进的AI系统，对 电力的需求激增，数据中心用电成为新的增长焦点。据预测，未来十年，用于训练和运行AI模型的数 据中心电力需求将增长四倍。 目前，Meta尚未公布其电力交易业务启动时间表，也未披露具体交易架构等更多细节。但业内普遍认 为，大型科技公司直接参与购电与电力交易，将成为未来AI能源版图重塑的关键力量。 Meta全球能源负责人Urvi Parekh表示，开展电力交易业务将为公司提供更大灵活性，使其能够与发电商 签订更长期的合同，从而帮助项目获取建设资金。她还透露，Meta计划首先借助外部合作伙伴学习电 力交易业务，之后再尝试以独立身份进入电力市场。 ...

无法保证所有推进 AI 投资的企业都能生存下去（Reuters） 山下晃：经过工业革命，钢铁大量生产成为可能，随后铁路公司只要铺好轨路，运输人员和物资就能获 得收入。修建这些设施需要巨额资本，狂热的结果也产生了很多破产。任何一次投资热潮，押注需求增 加的资金的流入都会变得过热…… 山下晃： 为了人工智能（AI）的发展和普及，构成支撑的基础设施投资正趋于过热。从过去的历史中 我们可以看到，改变社会的大型基础设施建设都是在经历多次失败的情况下完成的。开始有人将最近的 AI热潮与投资热之后出现众多失败者的19世纪"铁路热潮时代"联系起来。 "搁浅资产化"的风险 "就像其他技术基础设施的投资周期所发生的那样，一些投资者或将受到严重伤害"，这是正处于AI投资 漩涡之中的OpenAI首席执行官（CEO）萨姆·奥尔特曼的话。 投资热潮带动了金融技术发展 在美国，仅1877年就有55家公司破产，到第二年又有60家破产。1893年，由于投资过剩导致收益恶化， 联合太平洋铁路和北太平洋铁路等主要铁路公司因债务偿还资金问题而破产。事态得到稳定是在摩根家 族推进铁路公司的重组和规模化的"摩根化"之后。 而在英国，19世纪也掀起了被称 ...

Group 1 - Nvidia's revenue accelerated growth by 62% in the last quarter, with guidance for the next quarter exceeding expectations, indicating strong demand for cloud GPUs [4] - Nvidia's data center revenue reached a record high, growing by 66% year-over-year and nearly 25% quarter-over-quarter [4] - Nvidia's gross margin is expected to be 75%, marking the first year-over-year increase in six quarters [4] Group 2 - Google shares rose over 6% following the release of its latest AI model [2] - The Nasdaq Golden Dragon China Index fell by 1.54%, with notable declines in stocks like Qifu Technology and Tiger Securities [3] - The U.S. dollar and bond yields rose, with the 10-year Treasury yield increasing by 2.5 basis points [4] Group 3 - Counterpoint Research predicts memory prices will rise by approximately 50% before the second quarter of 2026 [6][13] - Nvidia plans to switch AI server memory chips from traditional DDR5 to low-power LPDDR chips, which may lead to supply chain challenges [12][13] - Major organic silicon manufacturers have seen significant price increases following production cuts [10] Group 4 - China’s Ministry of Industry and Information Technology is developing a plan to promote the application of AI technology in the toy industry [7] - The Chinese Ministry of Foreign Affairs stated that Japanese seafood exports to China will not find a market under current conditions [8] - The Qianwen App quickly rose to third place in the Apple App Store free applications chart shortly after its public testing [9] Group 5 - China International Capital Corporation (CICC) plans to merge with Dongxing Securities and Xinda Securities, which will reduce the number of brokerages under Central Huijin to six [12] - The merger will create a new brokerage with total assets of approximately 1,009.58 billion yuan, making it the fourth brokerage with over a trillion in assets [12] - The merger is expected to help brokerages quickly fill business gaps and expand geographically [12]

2025.11. 19 本文字数：3030，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 高雅 封图 | AI生成 全球基金经理正展现出20年未遇的谨慎，首次就企业"过度投资"发出集体预警。 根据美国银行于11月18日发布的最新全球基金经理调查（FMS），认为企业资本支出过于激进的受访者比例净值达到20%，这是自2005年8月以 来，首次出现多数基金经理持此观点的局面。该调查共涵盖202位基金经理，管理资产总规模高达5500亿美元。美银称，这一显著的态度转变与"人 工智能（AI）资本支出热潮的规模及其融资方式"密切相关。 这一对过度投资的担忧信号释出之际，正值英伟达发布财报的前一天。进入11月以来，英伟达股票价格下跌了12%，以科技股为主的纳斯达克综合 指数累计跌幅已接近6%。 全球基金经理警示风险 根据美银的调查，有45%的受访投资者将"AI泡沫"列为经济和市场的"头号尾部风险"，该比例较上月的33%显著上升，甚至超过了通胀压力或美国 消费者支出紧缩等其他潜在风险。超过半数（53%）的投资者认为AI类股票已处于泡沫之中。同时，市场集中度风险仍在加剧，"做多七巨头 （Long Magnificent 7）"继续被评 ...

欧盟反垄断负责人Henna Virkkunen将提交名为"数字综合方案"的改革计划，以减少《通用数据保护条 例》、《人工智能法案》、《电子隐私指令》及《数据法案》等法规带来的繁文缛节与法律重叠。 过去十年来，欧盟推行了从《通用数据保护条例》到《人工智能法案》等多项雄心勃勃的数字法规。不 过，商业团体指出，这些规定抑制创新，使欧洲企业处于竞争劣势。从Alphabet(GOOGL.US)、 Meta(META.US)到欧洲本土企业西门子、SAP在内的多家公司均呼吁修订AI规则以减轻企业负担。 与此同时，特朗普政府屡次批评欧盟监管政策，称其针对性打击美国企业，相关指控此前已遭欧盟委员 会否认。科技游说团体也曾敦促欧盟暂停实施去年生效并分阶段推行条款的《人工智能法案》。 高伟绅律师事务所合伙人Dessislava Savova表示："欧盟委员会需要展现其在简化规则、促进创新与守护 欧洲法律传统和标志性立法之间取得平衡的决心。我们虽不期待监管革命，但期盼看到切实可行的实质 性改变。" 更简化、更可预测的规则 智通财经APP获悉，欧盟计划于周三简化其人工智能(AI)与隐私法规，以放宽此前较为严格的监管框 架。根据草案，欧 ...

编辑｜MAX 编者按：下面的文字是一段AI生成的视频文本，近期在网上流行。这段视频模仿巴菲特老人家的口气 对AI热泼了一瓢冷水。我们认为这虽然不是巴菲特本人的话，但其中的一些信息和逻辑值得借鉴。我 们把它翻译过来，供读者一阅。希望对你有启发帮助。 英文原文： We're sitting here in late 2025, and I'm watching the biggest tech companies in America spend 400 billion on AI infrastructure in a single year. That's not a typo—400 billion. 中文翻译： 我们现在身处2025年末，我正目睹美国最大的科技公司在一年内投入4000亿美元用于AI基 础设施。这不是笔误——4000亿美元。 中文翻译： 微软、亚马逊、谷歌、Meta。它们都在竞相建造足以覆盖曼哈顿的数据中心。它们拼命购 买芯片，与那些甚至还没有营收的公司签署价值数千亿美元的协议。 英文原文： And folks, I'm getting that same sinking feeling I ...