Group 1 - Nomura Securities reports that foreign capital is returning, with the yen approaching the 150 mark, indicating potential weakness in the currency [1] - Goldman Sachs highlights that expectations of Federal Reserve rate cuts and improved corporate earnings are supporting risk assets [1][3] - Oxford Economics states that Spain's economic growth is likely to continue into next year, driven by a strong tourism sector, robust job market, and effective use of EU investment funds [1] Group 2 - CBA analysts note that the Federal Reserve's September meeting minutes align with market expectations for two rate cuts by year-end, despite potential delays in key economic data due to government shutdown [2] - ING analysts observe low volatility in the Eurozone government bond market, with attractive yield spreads between French, Italian, and German bonds [2] - Morgan Stanley predicts that South Korea's exports will maintain a positive trend until the end of 2025, supported by demand for AI semiconductors and non-tech products [2] Group 3 - Goldman Sachs traders indicate that global stock indices remain above key moving averages, with ample liquidity supporting risk assets and a focus on earnings season and FOMC meetings [3] - Morgan Stanley reports that a tenfold increase in computing power could lead to a non-linear leap in AI model capabilities by 2026, potentially reshaping asset valuations in global supply chains [3] - Nomura strategists mention that a weak yen is driving the Japanese stock market upward, with foreign capital inflow and a projected P/E ratio reaching a high of 17 times since Abe's administration [3]

专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 在A股本轮上涨行情中，科技板块表现亮眼，中证TMT指数近1年大涨87.29%，显著跑赢上证指数、深 证成指。我们为大家准备了与科技投资相关的系列内容，敬请期待，本期《投资"建"解》，先一起来看 看AI掀起的科技新浪潮与投资新机遇。（数据来源：WIND，截至2025年8月26日。指数数据仅供参 考，不作为任何投资建议或收益暗示。指数过往涨幅不预示其未来表现，也不代表跟踪该指数的指数基 金未来业绩。） Q1、什么是AI？ 人工智能（Artificial Intelligence，简称AI）是计算机科学的一个分支，这一概念最早是在1956年美国达 特茅斯大学的学术讨论会上被提出。简单来说，AI是能够模拟人类智能的系统和机器，其具备感知、 学习、推理、决策和创造等能力，可完成通常需要人类智能的任务。 随着近年来AI技术的崛起，人类已然站在了第四次工业革命的风口，它将改变人类的思维方式和生活 模式。 | 第一次工业革命 | 第二次工业革命 | 第三次工业革命 | 第四次工业革命 | | --- | --- | --- | --- | | 1760-1860 ...

保德信(PGIM)固定收益副主席、首席全球经济师兼全球宏观经济研究主管Daleep Singh指，2025年全球 AI资本支出持续增长，科技企业年度投资近4000亿美元。资本支出激增引发市场疑虑，目前AI相关收 入仅占资本支出的一小部分，市场关心相关投资是否会变成闲置资产。 保德信表示，OpenAI与AMD周一(6日)宣布合作，再次印证AI资本支出热潮持续升温，呈现抛物线式增 长。目前，相关龙头科技企业预计今年将投资近4000亿美元，用于建设和训练AI模型所需的基础设 施。预计到2030年，全球累计AI资本支出总额将高达7万亿美元，成为史上规模最大的产业投资之一。 2025年第二季，美国实质GDP增长约1.5%，其中与数据中心相关的资本支出占约35%，而这一比例于下 半年可能攀升至50%以上。若考虑增长乘数和外溢效应，AI资本支出投资有可能媲美1990年代后期的生 产力热潮。 有研究显示，在应用生成式AI的情况下，生产力中位数可提升约30%。若以当前1.8%的生产力基准计 算，相当于带来50个基点的提升空间。 该行指，AI相关资本支出的激增，引发市场对这股热潮究竟能否持续，还是最终会形成泡沫的争论。 从乐观的 ...

[浮云]他是无数人梦寐以求想成为的对象，人生一路顺风，成为2025最年轻的亿万富豪，但成为富豪的 他却走向了一条不归路。 他身为华裔，却急于给美国递交投名状，为特朗普献计想要将中国AI技术扼杀在发展当中，但结果却让 他大失所望。 为什么他要针对中国AI技术？他真的将中国AI打压死了吗？ 商业帝国的剑一直悬在头上 在硅谷，天才的故事从不稀奇，但亚历山大·王绝对是其中最特别的一个，他的人生履历简直像是开了 挂，出身于物理学家家庭，从小就是数学和计算机竞赛的常客，17岁被麻省理工学院录取，19岁就敢辍 学创业，到了24岁，已经坐拥亿万身家。 他创办的公司Scale AI，听起来高大上，其实干的是人工智能产业里最接地气的活儿——数据标注，说 白了就是AI的"后勤部长"，当谷歌、微软、Open AI这些巨头在前线冲锋陷阵，训练着越来越聪明的AI 模型时，他的团队就在后方为这些模型准备数据库。 也就是海量的、经过人工精细标注的数据，但就是这样一个站在AI浪潮之巅的华裔青年，却做了一件让 无数人跌破眼镜的事，他选择将枪口对准了来自中国的AI同行，尤其是Deep Seek。 他宣称Deep Seek的性能可能与美国最好的魔性 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the strong performance of the semiconductor industry, particularly driven by the iteration of AI models reducing computing costs and the robust demand for storage chips [1] - The storage chip concept stocks have shown remarkable performance, with Huahong Semiconductor's stock price surging to a historical high, and the Hang Seng Technology Index closing up by 2.24% [1] - Other sectors such as non-ferrous metals, especially tin and cobalt due to supply contraction expectations, and lithium batteries have also seen significant gains, while traditional sectors like banking, insurance, and oil have declined, impacting the overall index [1] Group 2 - The net inflow of southbound funds exceeded 15.4 billion HKD today, indicating sustained optimism from domestic investors towards the Hong Kong stock market [1] - Market sentiment remains optimistic, with some investors choosing to "hold stocks over the holiday," leading to active trading despite the upcoming long holiday, with a market turnover of 314.926 billion HKD, maintaining a high level [1]

尽管AI投资主题基础依然稳固，但巴克莱指出数据中心资本支出放缓可能成为美股最大的系统性风险。 追风交易台消息，9月25日巴克莱股票策略团队发表研报，指出 如果数据中心资本支出在未来两年下降20%，标普500指数将面临3-4%的盈利下行压力，更严 重的是估值可能下跌10-13% 。 报告指出了可能引爆这场危机的三大潜在"巨雷"： 技术与效率风险 ：AI模型效率的飞速提升可能导致现有计算设施被"过度建设"，重演科网泡沫时期的"暗光纤"悲剧。 物理限制风险 资金流动性风险 ：当资本支出增长开始超越现金流创造能力时，融资压力和枯竭的VC资本可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。 ：日益严重的电力短缺正成为数据中心建设无法逾越的"硬墙"，可能强制性地给资本支出降温。 AI热潮根基稳固，但并非无懈可击 首先，报告肯定了AI投资主题的坚实基础。 即便是在一个预计每年增长30%的数十万亿美元资本支出预测下，市场对算力的需求仍然远超供应。 高级推理模型和AI代理的普及进一步推高了需求天花板。 数据显示 ， 标普1500指数中，有十分之一的公司在财报中提及AI带来的效率提升。 报告将当前超级巨头的资本支出/销售额占比（约25%）与科网 ...

Core Viewpoint - Barclays' stock strategy team indicates that a 20% decline in data center capital expenditures over the next two years could lead to a 3-4% earnings pressure on the S&P 500 index, with a more severe potential valuation drop of 10-13% [4][24]. Group 1: Risks Identified - The report identifies three major risks that could trigger a crisis: 1. **Efficiency Risk**: Rapid improvements in AI model efficiency may lead to overbuilding of computing facilities, reminiscent of the "dark fiber" tragedy during the dot-com bubble [5][11]. 2. **Physical Limitation Risk**: Increasing electricity shortages are becoming a hard constraint on data center construction, potentially cooling capital expenditures [6][12]. 3. **Liquidity Risk**: If capital expenditures continue to outpace cash flow generation, financing pressures may arise, exacerbated by dwindling venture capital [7][18]. Group 2: AI Investment Landscape - Despite the potential slowdown in data center capital expenditures, the foundation for AI investment remains solid, with a projected annual growth of 30% in capital expenditures [8][9]. - The demand for computing power continues to exceed supply, driven by the proliferation of advanced reasoning models and AI agents [9][11]. Group 3: Economic Impact - Data center-related investments are projected to contribute approximately 1 percentage point to the 1.4% GDP growth in the first half of 2025 [19]. - If the U.S. economy enters a recession due to other factors, the simultaneous slowdown in AI capital expenditures could act as an "accelerator," worsening the situation [21][22]. Group 4: Valuation and Earnings Impact - The impact on earnings (EPS) from a 20% decline in data center capital expenditures is expected to be relatively mild, with a 3-4% drag on the S&P 500 index's EPS for the fiscal year 2026 [24]. - However, the valuation (P/E) impact is projected to be severe, leading to a 10-13% compression in the overall S&P 500 index [25]. - For industries directly benefiting from AI infrastructure, the average P/E compression could reach 15-20% [27].

《财富》杂志指，阿里致力于消除数字鸿沟，通过推行开源策略赋能初创企业、研究人员与技术爱好者 探索前沿技术，支持他们免费或以低成本使用AI模型，而不用支付高昂费用，认为以阿里为代表的中 国AI开发者正在重塑行业对话格局，促使OpenAI、xAI等美国同业亦纷纷发布开源模型。 据介绍，《财富》杂志"改变世界的公司"榜单已连续公布11年，该榜单重点考量可衡量的社会影响、商 业成果、创新程度等因素。每年，该杂志的编辑从大约250家候选公司中，遴选出50余家上榜企业。 北京时间9月24日晚，《财富》杂志发布第十一届"改变世界的公司"榜单，列出50间对全球带来重大影 响的国际企业，阿里巴巴(09988)凭借积极推动AI开源入选，是第七次上榜，预料是上榜次数最多的中 国科技企业。 ...

据介绍，《财富》杂志"改变世界的公司"榜单已连续公布11年，该榜单重点考量可衡量的社会影响、商 业成果、创新程度等因素。每年，该杂志的编辑从大约250家候选公司中，遴选出50余家上榜企业。 智通财经APP获悉，北京时间9月24日晚，《财富》杂志发布第十一届"改变世界的公司"榜单，列出50 间对全球带来重大影响的国际企业，阿里巴巴(09988)凭借积极推动AI开源入选，是第七次上榜，预料 是上榜次数最多的中国科技企业。 《财富》杂志指，阿里致力于消除数字鸿沟，通过推行开源策略赋能初创企业、研究人员与技术爱好者 探索前沿技术，支持他们免费或以低成本使用AI模型，而不用支付高昂费用，认为以阿里为代表的中 国AI开发者正在重塑行业对话格局，促使OpenAI、xAI等美国同业亦纷纷发布开源模型。 ...

截至2025年9月23日 10:48，国证通信指数下跌0.28%。成分股永鼎股份领涨10.00%，传音控股上涨 5.78%，中际旭创上涨3.74%；德科立领跌，东土科技、光库科技跟跌。通信ETF(159695)逆势红盘， 冲 击6连涨。 流动性方面，通信ETF盘中换手10.61%，成交3158.80万元。拉长时间看，截至9月22日，通信ETF近1月 日均成交5111.86万元。 规模方面，通信ETF近2周规模增长3514.76万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金第一。资金流 入方面，通信ETF最新资金净流出1743.84万元。拉长时间看，近10个交易日内，合计"吸金"1010.09万 元。 截至9月22日，通信ETF近1年净值上涨113.58%，指数股票型基金排名252/3021，居于前8.34%。从收益 能力看，截至2025年9月22日，通信ETF自成立以来，最高单月回报为33.97%，最长连涨月数为4个月， 最长连涨涨幅为76.09%，上涨月份平均收益率为8.01%。 消息面上，美东时间周一，英伟达与OpenAI签署意向书确立达成战略合作，英伟达计划对OpenAI投资 最高1000亿美元。OpenAI ...