机构：中金公司 研究员：林骥川/陈婕 公司重申FY26 百亿元零售目标，我们预计7-8 月公司终端流水优于同业，我们看好公司强会员粘性和 多品牌培育能力有望使得业绩稳健增长。此外，公司计划自建物流中心，我们预计资金占用或减少财务 收益净额，使得FY26 收入增速快于利润增速。 盈利预测与估值 基本维持FY26 盈利预测9.26 亿元，引入FY27 盈利预测9.83 亿元，当前股价对应10.1/9.7 倍FY25/26 市 盈率，维持跑赢行业评级。考虑到公司品牌力持续提升，上调目标价18%至23.70 港元，对应12.0/11.6 倍FY25/26 P/E，较当前有19%的上行空间。 风险 FY25 业绩符合我们预期 公司公布FY25（2024 年7 月-2025 年6 月）业绩：收入55.5 亿元，同比+4.6%；归母净利润8.9 亿元，同 比+5.3%。业绩符合我们预期。公司宣派末期股息0.93 港元/股，连同中期股息0.45元/股，全年派息率约 75%。 高价值会员规模持续扩大，新兴品牌增长强劲。会员方面，FY25购买总额超人民币5,000 元的会员账户 数约增2 万个至超33 万个。分渠道看，FY25 ...

运动户外品牌高歌猛进，传统时尚服饰则面临巨大挑战。据银河证券分析，户外运动行业处于稳健增长期，2024年市场规模达4089.10亿元，同比增长 5.95%，成长性高于其他服饰赛道。而另一边，不少传统的都市女装业绩开始下滑或者陷入停滞。 即便如此，定位都市生活的江南布衣则交出了一份不一样的成绩单， 近日，江南布衣发布的截至2025年6月30日止的年度（"2025财年"）财报显示，其收入同比增长4.6%至55.48亿元，净利润增长6.0%至8.98亿元。 其中最亮 眼的是其毛利率表现——稳定在65.6% 的高位，显示出强大的品牌溢价能力和成本控制能力。 分品牌看，成熟品牌JNBY收入增长2.3%至30.13亿元，占收入总额54.3%；成长品牌组合（速写、jnby by JNBY和LESS）收入微降0.5%至21.74亿元，占比 39.2%。 江南布衣近些年收购的新兴品牌组合（POMME DE TERRE、JNBYHOME、onmygame及B1OCK）表现最为抢眼，收入同比大涨107.4% 至3.61亿元，占比 从3.3%提升至6.5%。 作者 | 王小娟 编辑 | 黄昱 2025年的服装行业，可谓冰火两重天。 ...

中金发布研报称，基本维持江南布衣(03306)FY26盈利预测9.26亿元，引入FY27盈利预测9.83亿元，当 前股价对应10.1/9.7倍FY25/26市盈率，维持跑赢行业评级。考虑到公司品牌力持续提升，上调目标价 18%至23.70港元，对应12.0/11.6倍FY25/26P/E，较当前有19%的上行空间。 中金主要观点如下： FY25业绩符合该行预期 公司公布FY25(2024年7月-2025年6月)业绩：收入55.5亿元，同比+4.6%;归母净利润8.9亿元，同比 +5.3%。业绩符合该行预期。公司宣派末期股息0.93港元/股，连同中期股息0.45元/股，全年派息率约 75%。 高价值会员规模持续扩大，新兴品牌增长强劲 会员方面，FY25购买总额超人民币5,000元的会员账户数约增2万个至超33万个。分渠道看，FY25直营/ 经销/电商渠道收入分别同比-6%/+10%/+18%至20.8/22.7/12.0亿元，线上得益于onmygame增长强劲。 FY25直营门店净减少24家至492家，经销门店净增加116家至1,625家，公司将部分非核心城市直营门店 转为经销。分品牌看，FY25JNBY/jn ...

中金主要观点如下： 智通财经APP获悉，中金发布研报称，基本维持江南布衣(03306)FY26盈利预测9.26亿元，引入FY27盈 利预测9.83亿元，当前股价对应10.1/9.7倍FY25/26市盈率，维持跑赢行业评级。考虑到公司品牌力持续 提升，上调目标价18%至23.70港元，对应12.0/11.6倍FY25/26 P/E，较当前有19%的上行空间。 FY25业绩符合该行预期 公司公布FY25(2024年7月-2025年6月)业绩：收入55.5亿元，同比+4.6%;归母净利润8.9亿元，同比 +5.3%。业绩符合该行预期。公司宣派末期股息0.93港元/股，连同中期股息0.45元/股，全年派息率约 75%。 高价值会员规模持续扩大，新兴品牌增长强劲 风险提示：竞争加剧，零售不及预期，会员拓展速度和消费力不及预期。 会员方面，FY25购买总额超人民币5,000元的会员账户数约增2万个至超33万个。分渠道看，FY25直营/ 经销/电商渠道收入分别同比-6%/+10%/+18%至20.8/22.7/12.0亿元，线上得益于onmygame增长强劲。 FY25直营门店净减少24家至492家，经销门店净增加116家 ...

根据江南布衣有限公司公布的2025财年业绩数据显示，截至2025年6月30日止年度（"2025财年"）的全 年业绩。财报显示，2025财年，江南布衣总收入同比增加约4.6%至人民币55.48亿元。全年公司毛利润 为36.4亿元，而毛利率则稳定在65%以上，净利润约8.97亿，同比增长6%。 江南布衣表示，2025财年净利润率达到了16.2%，超过了此前的预期。 江南布衣将业绩归功于线上渠道销售的增长及线下门店规模的扩张。其中，线上渠道的收入增长18.3% 至人民币12.01亿元。此外，由于存货共享及分配系统的升级和有效运用，让增量零售额达到人民币 11.37亿元，上升了3.1%。 多品牌战略 多品牌的矩阵化经营模式，让江南布衣业绩实现了较为平稳的发展。 根据企业的发展阶段和规模，江南布衣的品牌分成三个梯队，包括成熟品牌，成长品牌和新兴品牌，覆 盖了男装、女装、童装等多个领域。 其中，成熟品牌JNBY的收入占比达到54.3%，仍然是江南布衣收入的核心支柱。 除此之外，包括POMME DE TERRE（蓬马）、JNBYHOME、onmygame及B1OCK等在内的新兴品牌组 合收入达到人民币3.61亿元，较去年同 ...

机构：招银国际 研究员：Walter WOO For sales growth in FY26E, despite the tough macro, we believe it is feasible, helped by multiple drivers like: 1) low base (due to warm winter in 2024), 2) upgrades in member management and customer services (this round of reform has only just started and the decent sales trend in Jul-Aug 2025 is a good evidence), this could further drive up VIP sales growth and related sales mix), 3) rapid ramp up of the new brands like onmygame and B1OCK in FY26E (both had achieved an about 70% in ...

在多品牌矩阵策略下，江南布衣整体毛利率维持在65.6%，较2024财年的毛利率下降了0.3个百分点至 65.6%。受到这一因素影响，江南布衣股价在9月9日收盘时大跌12.12%。 （原标题：近八成营收来自线下，江南布衣暂无推即时零售计划丨服饰财报观察） 21世纪经济报道记者 陶力 在新零售崛起的当下，服装行业受到的影响似乎没有那么大。 9月8日，江南布衣有限公司（股份代号：3306.HK）发布了截至2025年6月30日止年度（2025财年）的 全年业绩。 2025财年，江南布衣总收入同比增加约4.6%至55.48亿元，主要由于线上渠道销售的增长及线下门店规 模的扩张。其中，线上渠道的收入增长18.3%至12.01亿元。净利润为8.98亿元，较2024财年上升6.0%。 这意味着，品牌营收近八成来自于线下门店。 对于股价的波动，花旗研究报告指出，由于过去数月该公司股价大幅上涨，股价疲软可能是由于部分获 利回吐所致。从过去多年的发展路径来看，江南布衣的盈利能力远超同行，仍然维持在10倍左右的市盈 率。 9月10日，江南布衣相关人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，仍然会专注于公司业务运营和健 康可持续发展，而 ...

会员贡献超80%零售额，高净值会员占比超六成。 在新零售崛起的当下，服装行业受到的影响似乎没有那么大。 9月8日，江南布衣有限公司(股份代号：3306.HK)发布了截至2025年6月30日止年度(2025财年)的全年业 绩。 值得注意的是，江南布衣的用户黏度颇高。品牌会员在2025财年所贡献的零售额占零售总额逾80%，活 跃会员账户数超56万个。这其中，购买总额超过5000元的会员账户数超过33万，消费零售额达到48.6亿 元，贡献了超过60%线下渠道零售总额。 可见，与外部消费市场的低迷相比，江南布衣的核心会员仍然贡献了高客单价。 2025财年，江南布衣总收入同比增加约4.6%至55.48亿元，主要由于线上渠道销售的增长及线下门店规 模的扩张。其中，线上渠道的收入增长18.3%至12.01亿元。净利润为8.98亿元，较2024财年上升6.0%。 这意味着，品牌营收近八成来自于线下门店。 在多品牌矩阵策略下，江南布衣整体毛利率维持在65.6%，较2024财年的毛利率下降了0.3个百分点至 65.6%。受到这一因素影响，江南布衣股价在9月9日收盘时大跌12.12%。 对于股价的波动，花旗研究报告指出，由于过去数 ...

9月8日，江南布衣有限公司（股份代号：3306.HK）公布截至6月30日2025财年业绩。集团总收入同比 增长4.6%至55.48亿元，毛利率为65.6%，纯利润同比增长6%至8.98亿元。9月10日，江南布衣举行媒体 线上沟通会，对2025财年全年业绩报告作出了详细解读，收入增长主要得益于线上渠道销售提升及线下 门店规模扩张，其中线上渠道的收入增长18.3%至人民币12.01亿元。 独立的ESG报告。"郑丹丹指出，未来的ESG工作重点将聚焦进一步推动碳管理战略项目，从产品碳足 迹到范围一二三的减碳行动。 "公司2026财年百亿零售的目标不变。"公司首席财务官范永奎透露，尽管当前市场环境仍存挑战，江南 布衣的核心战略重心仍将聚焦于国内市场，持续深化本土零售布局。展望未来，江南布衣表示将在保证 充沛现金流的基础上，继续巩固和扩大其作为中国有影响力的设计师品牌时尚公司的地位，以现有成熟 品牌为主导，同步孵化新品牌作为第二增长曲线，为业务拓展创造更多可能性，并致力于创建"江南布 衣"生活方式生态圈。 按品牌来看，核心品牌JNBY收入同比增长2.3%至30.13亿元，占收入总额比重54.3%；成长品牌（包括 速写、J ...

招银国际主要观点如下： 2025年7-8月零售流水走势令人鼓舞 招银国际发布研报称，维持江南布衣(03306)"买入"评级并上调目标价至23.30港元，基于12倍26财年预 测市盈率(之前为10倍25财年)。该行小幅下调26/27财年净利预测7%/8%，以反映：1)更快的销售增速 (主要来自新品牌贡献)，2)毛利率低于预期，以及3)经营杠杆不及预期。整体看，公司的销售与净利韧 性仍强并持续领先行业，但26财年净利增速也许比较温和。基于26/27财年预测股息率约为7.5%/8.1%。 当前估值对应约10倍26财年预测市盈率，略高于8年平均约9倍。 公司重申了中长期销售目标(零售销售人民币100亿元、上市公司口径销售人民币60亿元)，因此26财年 需达成高个位数销售增长。同时确认长期利润率目标(毛利率65%以上、净利率15%以上)，因此在26财 年实现低至中个位数的净利增长仍算合理。关于26财年销售增长，即便宏观承压，仍具多重驱动因素： 1)去年暖冬导致的低基数，2)更多的会员服务和权益的升级，且7-8月良好走势也验证其有效性，预计将 继续抬升VIP的销售占比，3)新品牌onmygame与B1OCK在26财年有望 ...