丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨江南布衣（03306.HK） [Table_Title] 江南布衣 FY2026H1 点评：弱市兑现较优增长， 顺周期下优选的低估值&高股息标的 报告要点 [Table_Summary] 公司作为中国设计师品牌龙头企业，强设计力、粉丝经济与多品牌矩阵构成公司护城河，逆势 凸显韧性、顺势展现弹性，领先的全渠道运营能力与高黏性的庞大会员体系持续贡献零售额， 为公司业绩的稳健增长奠定基础。预计公司 FY2026-FY2028 年归母净利润为 9.6/10.3/11.0 亿 元，对应 PE 11/10/10X，假设 75%分红比例下 FY2026 股息率达 7.1%，高分红、低估值兼具 成长性标的，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 江南布衣（03306.HK） cjzqd ...

Event Overview - In FY2026H1, the company's revenue, net profit, and operating cash flow were 3.376 billion, 676 million, and 996 million yuan, respectively, representing year-on-year growth of 7.0%, 11.9%, and 21.1% [1] - Government subsidies amounted to 50.21 million yuan, and the net profit excluding these subsidies was 626 million yuan, showing a year-on-year increase of 15.5% [1] - The company declared an interim dividend of 0.52 HKD per share, with a dividend yield of 5.18% [1] Brand Performance - Revenue growth by brand in FY2026H1 was as follows: JNBY 1.860 billion, Su Xie 389 million, jnby by JNBY 495 million, LESS 394 million, and emerging brands 237 million, with year-on-year growth rates of 5.7%, 0.4%, 4.1%, 16.3%, and 22.4%, respectively [1] - Store counts for each brand were 992, 297, 527, 271, and 54, with year-on-year changes of 3.3%, -6%, 1.9%, 4.6%, and 3.8% [1] - Store efficiency (sales per store) was 1.87 million, 1.31 million, 0.94 million, 1.45 million, and 4.40 million yuan, with year-on-year growth of 2.2%, 6.5%, 2.2%, 10.7%, and 18.0% [1] Channel Performance - Revenue by channel in FY2026H1 was 1.180 billion from direct sales, 1.442 billion from distribution, and 753 million from online sales, with year-on-year growth of 5.7%, 0.3%, and 25.1% [1] - The number of direct and distribution stores was 512 and 1,651, respectively, with year-on-year growth of 4% and 1% [1] - Direct store efficiency and distribution single-store sales were 230,000 and 87,000 yuan per half year, with year-on-year growth of 1.3% and a decline of 1.1% [1] Membership and Retail Performance - As of December 31, 2025, retail sales contributed by members accounted for over 80% of total sales, remaining stable year-on-year [1] - The number of active member accounts was 590,000, reflecting a year-on-year increase of 9% [1] - The number of member accounts with annual purchases exceeding 5,000 yuan was over 340,000, growing by 3% [1] Profitability Metrics - Gross margin in FY2026H1 was 66.5%, an increase of 1.4 percentage points year-on-year [2] - By brand, gross margins were as follows: JNBY 69.4%, Su Xie 67.5%, jnby by JNBY 60.2%, LESS 70.5%, and emerging brands 48.8%, with year-on-year changes of 1.8, 2.0, 1.8, 1.7, and -3.6 percentage points [2] - The net profit margin was 20.0%, up 0.9 percentage points year-on-year [2] Expense Analysis - In FY2026H1, the sales, management, and financial expense ratios were 32.4%, 9.2%, and 0.17%, with year-on-year increases of 0.1, 0.6, and a decrease of 0.17 percentage points [2] - The increase in management expenses was primarily due to higher spending in product design and R&D departments [2] Inventory and Receivables - Ending inventory in FY2026H1 was 1.02 billion yuan, a year-on-year increase of 9.4% [3] - Accounts receivable stood at 220 million yuan, remaining stable, with a turnover period of 9 days, a decrease of 1 day year-on-year [3] - Accounts payable was 308 million yuan, up 29.2% year-on-year, with a turnover period of 44 days, a decrease of 12 days [3] Investment Outlook - Short-term revenue growth has been strong since the beginning of the year [3] - The company has significant room for expansion in its growth and emerging brands, with potential for improved store efficiency through various strategies [3] - In the medium to long term, fan loyalty is expected to support stable gross margins and further growth in net profit margins [3] - Revenue forecasts for FY26-28 are 6.004 billion, 6.396 billion, and 6.806 billion yuan, with year-on-year growth of 8.21%, 6.53%, and 6.41% [3] - Net profit forecasts for FY26-28 are 971 million, 1.040 billion, and 1.115 billion yuan, with year-on-year growth of 8.72%, 7.08%, and 7.24% [3] - Corresponding EPS forecasts for FY26-28 are 1.86, 1.92, and 2.09 yuan, with a PE ratio of 9.4, 9.1, and 8.3X based on the closing price of 20.08 HKD on February 26, 2026 [3]

证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Date] 2026 年 02 月 27 日 [Table_Title] 业绩靓丽，剔除政府补助后净利增速更高 [Table_Title2] 江南布衣(3306.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 3306 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 15.86/11.78 | | 目标价格(港元)： | | 总市值(亿港元) | 107.08 | | 最新收盘价(港元)： | 20.08 | 自由流通市值(亿港元) | 92.03 | | | | 自由流通股数(百万) | 518.75 | [Table_Summary] 事件概述 FY2026H1 公司收入/净利润/经营活动现金流 33.76/6.76/9.96 亿元，同比增长 7.0%/11.9%/21.1%；上半 财年政府补助为 5021.1 万元、剔除政府补助影响后的净利润为 6.26 亿元、同比增长 15.5%。 公司宣派中期股息每股 0.52 港元，股息率为 5.18%。 分 ...

证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Date] 2026 年 02 月 27 日 [Table_Title] 业绩靓丽，剔除政府补助后净利增速更高 [Table_Title2] 江南布衣(3306.HK) 公司宣派中期股息每股 0.52 港元，股息率为 5.18%。 分析判断: LESS 恢复较快增长、速写延续弱势，线上加速增长。（1）分品牌来看，FY2026H1 JNBY/速写/jnby by JNBY/LESS/新兴品牌收入分别为 18.60/3.89/4.95/3.94/2.37 亿元，同比增长 5.7%/0.4%/4.1%/16.3% /22.4%，门店数量分别为 992/297/527/271/54 家，同比增长 3.3%/-6%/1.9%/4.6%/3.8%，店效分别为 187 /131/94/145/440 万元，同比增长 2.2%/6.5%/2.2%/10.7%/18.0%；即，男装品牌速写在低基数基础上仍延 续弱势、关店调整，和行业情况基本一致，而女装 LESS 则表现出开店和店效双恢复态势。（2）分渠道来 看，FY2026H1 直营/经销/线上收入分别为 11.80/14.42/ ...

证券日报网2月26日讯 ，利亚德在接受调研者提问时表示，AR眼镜和AI玩具是公司的创新业务产品。 多年来，公司一直在TOB端深耕，TOC端对于公司来说是一个全新的领域。因此，公司在AR眼镜领域 采取的是"两手抓"策略，一方面基于公司在长期服务于B端市场的客户资源与产业优势，现阶段先聚焦 文旅、办公、会议等行业市场，通过提供整体的定制化解决方案实现AR眼镜的商业化落地，这部分是 纳入整个项目中销售的，不是按单个产品固定的定价去销售。另一方面，公司进一步根据市场情况陆续 向C端去做。新推出的AI交互产品是"吧唧"，简单来说它是一款电子徽章，里面加入了特定的IP形象， 这些IP会有特定的粉丝群体，这也是这款产品最主要的消费群体；这款产品精准抓住当下流行的情绪消 费、粉丝经济和谷子经济等新消费场景，并且有明确的受众群体，第一款带"美依礼芽"IP的吧唧，自推 出以来深受粉丝欢迎。后续，公司也将持续开拓新的IP，打造属于利亚德的IP矩阵。 （文章来源：证券日报） ...

什么样的包装标签贴纸，能让一罐普通乌龙茶的"身价"涨8倍？ 图片来源：TAG LIVE！LABEL 近日，据《日本食品新闻》报道，三得利旗下的原创包装标签服务 TAG LIVE！LABEL（下文简称"TAG LIVE"），预计2025年的销售规模将达到2024 年的3倍。[ 1]2025年2月接受《日本食品新闻》的采访时，三得利方面就提到，2024年，采用该服务贴标的饮料产品，在消费者中"反响非常好"。 [ 2] 开篇提到的那罐乌龙茶"身价"暴涨，正是因为用了TAG LIVE的贴标服务。在日本自动贩卖机中，一罐乌龙茶的价格通常100到200日元，而一罐用TAG LIVE服务贴标的乌龙茶，售价达到800日元（约36.14人民币，根据2月13日汇率计算）。 除了乌龙茶，这项服务下还可以提供柠檬苏打水的饮料选项。但罐内装的是什么，反而成了这罐饮料最不重要的事。因为真正吸引消费者掏钱的，是贴在 包装上的那张标签贴纸。 这些标签贴纸上，通常都印着歌星、球星、动漫角色等形象，看上去，就像一款"应援周边"。 图片来源：TAG LIVE！LABEL YouTube 用户 telepathy_64 在视频中，记录了自己购买一罐 ...

马年春节过完了，开工第一天咱们来唠点有意思的事儿。 2月9日，华晨宇在深圳演唱会上，突然宣布自己拿下了三块地。 不是比喻，是真地。在云南澄江，抚仙湖边上。 他说那里要有"乌托邦"，要有演唱会，要有吃有喝有玩，还要有"温暖的房子"。 台下尖叫震天。热搜瞬间冲上去。 但你放下荧光棒，冷静想五分钟—— 一个歌手，不去卷跨年晚会，不去抢音综导师席，转身跑去云南，买地、注册公司。 准备盖房子，给粉丝造家？你信吗。 1 咱们先把时间线捋一捋。 2021年，华晨宇首创"火星乐园1.0"。不设座椅，全员站票，户外搭台，下午进场晚上散场，中间塞满装置艺术、特调饮料、游戏摊位、免费炒饭。 一套组合拳下来，粉丝感动哭了，政府满意笑了，数据直接爆了。 2024年，烟台海边。凌晨三点开唱，等日出，唱《向阳而生》。那一场之后，"华晨宇会搞事"从粉丝圈共识，变成了地方文旅圈的共识。 2025年，佛山。三天演唱会12万人涌入，带动当地消费6.8亿。 然后呢？ 然后就是今年2月，深圳。他说：我们以后不租地了。 而当地政府的人已经说了：土地平整工作启动了，这个项目我们非常期待。 甚至透露，市里主要领导都亲自参与了招引。 你品。 2 不租了，买。 ...

对于暴雪娱乐来说，2026年是一个「大年」。 《暗黑破坏神 4》新资料片和《魔兽世界》"至暗之夜"会在今年上线，还有《守望先锋》的十周年庆典活动，以及阔别已久的暴雪嘉年华也将重磅回归。 看上去一切都在向好的方向发展，如今的暴雪娱乐，跟两年前的动荡形成了鲜明的对比。 2024及之前的几年，这家老牌游戏巨头并不好过，高层动荡，短短数年几度换帅，中国市场停摆，公司整体经历多轮裁员、多个在研项目被砍。加上微软 收购后，公司还面临文化重建的压力。 Johanna Faries Johanna上任后，暴雪恢复了与网易的合作，并且力求让公司的战略布局和产品节奏保持稳定，比如，去年底在彭博社的采访中，Johanna提出，暴雪要确 保每个自然年至少推出1到2个"重磅发布"。 前不久，葡萄君对Johanna进行了独家专访。 谈及中国市场，她非常认可与网易的合作，并表示合作已进入新阶段，还详细跟葡萄君介绍了常规月度沟通机制，表示双方管理层之间也保持着高频交 流，尽力促进合作的顺畅。 Johanna本人也非常重视中国市场，在她的年度工作规划中，给中国市场专门划出了一个独立板块。 在公司治理上，Johanna也展现出了不同于前几任掌舵 ...

一则拿地消息让云南抚仙湖区域再次成为讨论热点。 消息一出，"华晨宇拿下三块地"话题迅速登顶热搜，引发全网热议。作为云南文旅市场的核心板块，抚仙湖近年来经历了从开发热潮到生态管控、品质升 级的转型，此次华晨宇携明星IP入局，能否为抚仙湖区域文旅带来新突破？ 2月8日，歌手华晨宇在巡演深圳火星演唱会收官站上重磅宣布：演唱会乐园模式将全面升级至2.0版本。 与此前租地搭建的方式不同，此次团队已在一个四季如春的地方，正式拿下三块地。实现从租赁场地到自建固定基地的跨越式升级。"那里有我们的乌托 邦，还有演唱会，有吃有喝有玩，还有我们温暖的房子。" 歌手拿地 尽管华晨宇在演唱会上并未直接透露地块具体位置，但最关键的线索实则已藏在一家与他歌曲同名的公司里。 "此类信息通常属于非公开的商业合同内容，除非由地方政府在土地出让公告中主动披露，否则较难获取确切数字。"有业内人士向《每日经济新闻》记者 透露，不过，考虑到该项目定位为文旅融合型项目，且可能享受地方在文旅产业扶持方面的政策优惠，土地获取成本或存在一定比例减免或定向出让特 征。 天眼查信息显示，2025年12月1日，华晨宇持股99%的上海圣恒鸿音文化传播有限公司，与长期主 ...

一则拿地消息让云南抚仙湖区域再次成为讨论热点。 2月8日，歌手华晨宇在巡演深圳火星演唱会收官站上重磅宣布：演唱会乐园模式将全面升级至2.0版本。 与此前租地搭建的方式不同，此次团队已在一个四季如春的地方，正式拿下三块地。实现从租赁场地到自建固定基地的跨越式升级。"那里有我们的乌托 邦，还有演唱会，有吃有喝有玩，还有我们温暖的房子。" 消息一出，"华晨宇拿下三块地"话题迅速登顶热搜，引发全网热议。作为云南文旅市场的核心板块，抚仙湖近年来经历了从开发热潮到生态管控、品质升 级的转型，此次华晨宇携明星IP入局，能否为抚仙湖区域文旅带来新突破？ 歌手拿地 尽管华晨宇在演唱会上并未直接透露地块具体位置，但最关键的线索实则已藏在一家与他歌曲同名的公司里。 天眼查信息显示，2025年12月1日，华晨宇持股99%的上海圣恒鸿音文化传播有限公司，与长期主办"火星演唱会"的北京亚美时代文化传媒有限公司携 手，共同成立了"云南温暖的房子文化旅游有限公司"，注册资本200万元，经营范围涵盖旅游业务、票务代理等，呼应了此次官宣中"温暖的房子"规划。 澄江市文旅局则回应称"一切以华晨宇公司官方宣布为准"。此外，当地重要经营主体玉溪环美山 ...