摘要 小菜园 20250611 大众便民中式餐饮在疫情后展现出较强韧性，占据餐饮市场主导地位， 并有望持续扩大市场份额，为标准化、规模化的连锁餐饮集团如小菜园 带来发展机遇。 小菜园通过标准化单店模型、一年左右回本周期、规模化集中采购、自 建中央厨房等运营模式，构建了大型餐饮集团的运营基础。 小菜园实施师徒制培养和股权激励等激励机制，将员工利益与门店经营 业绩深度绑定，有效提高员工工作热情和门店运营效率。 小菜园以极致性价比为品牌定位，使其具备全国市场适应能力和广阔的 开店空间，计划 2025 年新增 120 家门店，并扩建中央厨房以支持未来 扩张。 小菜园外卖渠道占比较高，2025 年已达 39%，高于同行平均水平，显 示其在数字化运营方面的优势。 预计小菜园 2025 年利润可达 7.03 亿人民币，按照 20 倍 PE 估值，目 标市值可达 140 亿人民币，有 50%以上增长空间，具备较好的估值性 价比。 小菜园维持较高分红比例，2024 年分红比例为 65%，股息率约 5%， 为投资者提供稳定的回报。 Q&A 餐饮行业近年来发生了哪些变化？小菜园如何应对这些变化？ 疫情放开后，由于餐饮行业进入门槛较 ...

Q&A 先健科技为何选择剑虎医疗科技作为合作对象，并且剑虎医疗科技的电生理 3D 标测系统和脉冲电场消融技术有哪些优势？ 先健科技选择剑虎医疗科技作为合作对象，主要基于两方面的考虑。首先，剑 虎医疗科技在电生理领域拥有独特的技术优势。它是全球唯一一家同时拥有电 极方式进行 3D 标测系统和纳秒级脉冲消融系统（PFA）的企业。这种技术组 合使其在市场上具备显著竞争力。其次，市场前景广阔。根据沙利文及其他专 业机构预测，到 2032 年，中国电生理市场规模将接近 420 亿人民币，复合年 增长率为 18.5%。特别是 PFA 市场，到 2025 年预计达到 13 亿人民币，到 2032 年将增长至 163 亿人民币，复合年增长率为 43.7%。 剑虎医疗科技的 3D 标测系统与主流的电磁标测系统相比，其优势主要体现在精确度和安全性上。 这种技术能够更精准地定位心脏异常区域，提高手术成功率。同时，其纳秒级 脉冲消融技术（PFA）利用高压脉冲电场选择性消融心肌细胞，不仅安全性更 高，而且手术时间更短，这些都使得其产品在临床应用中表现优异。此外，剑 虎医疗已被纳入创新医疗器械特别审查程序，这进一步证明了其技术领先性和 ...

Q&A 请介绍一下质子治疗和重离子治疗行业的最新发展情况，以及相关政策的解读。 质子重离子治疗属于国家甲类大型医用设备，配置许可由国家卫健委管控。目 前国内已发放约 53 台质子重离子的配置许可，但实际开业的治疗中心数量仍 然很少。相比欧美国家，中国在质子重离子治疗设备数量上仍然落后。2024 年 2 月，国家卫健委发布通知，允许全国非公立医院单独申请 8 张配置许可， 其中 5 张已在 2024 年发放，剩余 3 张将在 2025 年发放。这次最新通知将非 公立与公立医院一起申报，这对民营医院较为友好，可以选择单独申请或与公 立医院竞争。 公司方面，我们广州泰康肿瘤医院的质子中心已获得所有牌照， 并于 2024 年底正式投入运营。上海太和肿瘤医院正在建设中，计划在这一批 次申请社会办医赛道中的一张牌照。我们的设备来自比利时 IBA，相较于上海 地区已有两家开业的质子治疗中心，我们的进口设备具有一定优势。此外，我 们在华北地区布局了石家庄医院，与石药集团合资建设，将配备一台重离子设 美中嘉和 20250611 摘要 国家卫健委放宽质子重离子配置许可，利好民营医院。广州泰康肿瘤医 院质子中心已运营，上海太和肿瘤 ...

弘则研究 重申巨子生物成长逻辑胶原蛋白心智医美背书突 出 20250610 摘要 巨子生物旗下可复美品牌受"重组胶原蛋白含量"舆情影响，618 期间 销售增速放缓至 20%-30%，远低于 60%的目标，抖音平台销量一度腰 斩，达人直播带货受阻，投流效率显著下滑，品牌形象受损。 尽管短期受舆情冲击，但重组胶原蛋白市场长期向好，规模达 400 亿人 民币，巨子生物作为行业领军者，受益于市场细分和精细化趋势，通过 不断推出新型胶原蛋白产品（如四型、十七型）拓展应用场景，长期发 展潜力依然巨大。 可复美胶原棒作为核心单品，疫情前预期增速高达 50%，受益于量价齐 升，新客占比近 50%，主要面向一二线城市，复购率高达 70%-80%， 半年复购率 40%，高于行业平均水平，但近期受事件影响，新客转化或 受阻。 焦点面霜作为新品，上市八个月营收达 2 亿元，但因改善周期长、即时 效果不明显，复购率仅为 20%，销售主要依赖直播带货投流和大单品连 带销售，公司正积极探索其作为第二增长点的潜力。 Q&A 巨子生物近期发生了哪些舆情事件，对其销售产生了什么影响？ 2025 年 5 月 24 日，化学博士"大嘴博士"发布视频 ...

Summary of the Conference Call for Guoquan Company Overview - Guoquan operates in the food and beverage industry, specifically focusing on hot pot and barbecue dining experiences. The company has over 10,000 stores, with approximately 2,000 located in rural areas, indicating a broad coverage compared to competitors [4][15]. Key Points and Arguments Business Growth and Strategy - Guoquan achieved positive growth during the Dragon Boat Festival period, indicating business continuity despite high base comparisons from the previous year [2]. - The company plans to add 10,000 new stores over the next five years, with half of these in rural markets, which have less competition and potential for increased revenue and net profit [2][3]. - The business model primarily relies on franchising, with a focus on community-based dining experiences [5][6]. Financial Performance - The gross margin is benefiting from economies of scale, although a slight decline is expected in 2024 due to low-priced promotional packages [2][10]. - Sales and management expense ratios are projected to decrease in 2024, while net profit margins are expected to remain stable [2][10]. - The company has a healthy accounts receivable turnover due to a "pay first, receive later" model adopted by franchisees [11]. Market Position and Competitive Advantage - Guoquan holds a 3% market share in the fragmented home dining market, outperforming major retailers like Walmart and Hema [13][14]. - The company has a significant advantage in supply chain integration, allowing for better control over costs and product offerings [14][15]. - The initial investment for franchisees is approximately 140,000 yuan, with a payback period of about two years, making it an attractive option for potential franchisees [4][15]. Marketing and Customer Engagement - Guoquan emphasizes brand marketing, having engaged a celebrity spokesperson and collaborated with CCTV for promotions [16]. - The company has registered member pre-deposit amounts reaching 1 billion yuan, with an 80% conversion rate in the current year [4][16][17]. Future Development and Innovations - The company is exploring new business models, including community group buying and product diversification into barbecue and Western cuisine [7][8]. - Guoquan is also testing unmanned retail formats, which have shown promising results in extending operating hours and increasing sales [21]. - The rural market is identified as a key growth driver, with average store revenue in these areas increasing from 500,000 yuan to 700,000-800,000 yuan [22]. Profitability Forecast - For 2025, Guoquan anticipates opening 1,000 new stores and expects significant improvement in single-store revenue, maintaining double-digit growth [23]. - The company projects net profit margins to gradually increase to 7-8% over the next five years, with an estimated profit of 340-350 million yuan for the current year [23]. Other Important Insights - The company has conducted two share buybacks since its listing at the end of 2023, with a high dividend payout ratio of 25% [12]. - Guoquan's operational metrics indicate a healthy balance between inventory and receivables, maintaining a strong financial position within the industry [11].

耐世特 20250609 摘要 耐世特新一代线控转向产品研发落地，已获业内龙头客户定点，标志着 新一轮产品周期的到来，有望显著提升公司竞争力。 公司经营持续改善，预计今年上半年 EBITDA margin 维持在双位数， 较去年不到 5%有显著提升，盈利能力显著增强。 公司发布制动产品 EMB，与现有电动助力和线控转向能力重合，若成功 攻克，将进一步扩展产品线，打开长周期成长空间。 关税对耐世特北美业务影响有限，北美业务 60%收入来自美国本土， 40%来自墨西哥且大部分符合美墨加贸易协定，预计今年北美营业利润 率将从去年的 8%提升至双位数。 亚太地区今年第一季度订单量达 8 亿美金，同比增长 80%，全年经营展 望为恢复到双位数 EBIT margin，盈利能力保持稳定。 SBW 项目定点情况良好，蔚来 ET9、Cybertruck 等车型均采用 SBW，有望成为旗舰车型标配，并逐步渗透至中端市场，公司已获得海 外及国内头部品牌定点。 预计耐世特 2025 年营收 46 亿美金，2026 年 51 亿美金，2027 年 56 亿美金，每年保持双位数增长；利润方面，今年预计 1.5 亿美金，2026 年 1 ...

2024 年三季报后，主粮价格下跌抑制农户购机需求，公司渠道库存偏 高，潍柴动力价格补贴导致毛利率下降 2-3%，多重因素导致公司基本 面恶化。 2025 年一季度大中拖销量同比下降 10%，四月单月销量同比下降 20% 左右，与农机流通协会指数匹配，反映行业景气度不佳。 2025 年三大主粮价格企稳反弹，公司内部及经销商库存回落至合理水 平，价格战趋于平稳，新任董事长推动出海战略，公司业绩有望筑底回 升。 第一拖拉机股份 H 股折价明显，仅相当于 A 股的 40%多，账上现金及 理财资产约 60 多亿，与 H 股市值接近，大量现金资产对 ROE 形成拖累。 公司计划回购并注销不超过 10%的 H 股，预计最快 2025 年 7 月开始， 需通过股东大会流程并完成外管局换汇，此举有望提升市场信心和公司 价值。 公司 H 股股息率超过 4.4%，现金流良好，具备提高分红的基础，但尚 未发布相关公告，建议关注后续公告。 预计 2025 年第二季度发货量仍为负，下半年有望同比转正，粮价触底 回升，渠道库存合理，行业或处于最差时期，即将迎来见底改善。 Q&A 港股依托第一拖拉机股份的投资机会如何？ 目前基本面仍然处于 ...

游戏行业竞争格局趋缓，中小体量产品盈利能力提高，各公司明确赛道 优势，未来几个月多款新游戏值得关注，推荐巨人网络、电魂网络等公 司。 Q&A 阿里影业和猫眼娱乐的投资逻辑是什么？ 阿里影业、猫眼娱乐 20250609 摘要 阿里影业和猫眼娱乐的投资逻辑主要基于以下几点：首先，阿里影业在发布 2025 财年财报及改名公告后，股价迅速上涨 30%~40%。尽管发布财报后的 第一天和第二天股价涨幅较大，但从 5 月 22 日到现在，公司股价又有一波涨 幅。这表明市场对阿里影业及其演唱会赛道的长期逻辑认可度较高。其次，演 唱会行业的数据虽然不像电影行业那样精准，但阿里影业旗下的灯塔专业版不 断更新月度数据，可以作为判断行业景气度的重要参考。最后，疫情修复后， 从 2023 年二季度开始，演唱会和线下演出快速发展，两年内市场规模达到五 六百亿，与电影行业相当。虽然未来增速可能放缓，但各家公司在票务销售、 投资发行、上游制片等方面深度参与，使得互联网售票平台在整个产业链中的 分配比例越来越大，这为公司提供了明显的增量空间。 阿里影业股价上涨反映市场对其演唱会赛道长期逻辑的认可，灯塔专业 版月度数据为行业景气度提供重要参考 ...

IP 新消费更新解读：泡泡玛特、布鲁可、阿里影业、卡游 20250609 摘要 布鲁可 2025 年一季度营收超 7 亿元，同比增长超 60%，国内市场贡献 6 亿多元，海外市场超 8,000 万元。二季度延续增长势头，4 月收入超 3 亿，5 月预计近 5 亿，上半年总收入预计达 20 亿元，全年目标 40-45 亿元。 布鲁可 IP 商业化进展显著，奥特曼 IP 收入占比预计从 2024 年的 50% 降至 2025 年的 45%-50%，变形金刚 IP 占比有望达 25%，英雄无限 和假面骑士预计均超 10%。同时，小黄人、柯南、宝可梦二代等新 IP 逐步上架。 布鲁可加快新品推出节奏，2025 年 3 月以来每月上新明显加速，预计 全年推出超 500 个 SKU。经典 IP 持续升级迭代，同时新上线的小黄人、 柯南及宝可梦第二代等新 IP 表现良好。 布鲁可 2024 年海外市场收入占比仅 3%，预计 2025 年提升至 10%， 主要集中在东南亚，北美和欧洲市场合计不到一半。公司计划进一步拓 展这些区域，提高国际市场份额。 Q&A 布鲁可公司近期的销售情况如何，尤其是其在港股通纳入后的表现？ 布鲁可 ...

Summary of the Conference Call for SUTENG JUCHUANG Company Overview - **Company**: SUTENG JUCHUANG - **Industry**: LiDAR technology, Robotics, Automotive Key Financials - **Q1 2025 Total Revenue**: Approximately 330 million RMB, showing slight growth year-on-year [2][3] - **Gross Margin**: Improved significantly to 23.5% from 12.3% in the same period last year [2][3] - **LiDAR Shipment Volume**: Total shipments of approximately 110,000 units, with 97,000 units for ADAS and 12,000 units for non-automotive applications [3] Product Performance and Market Trends - **Robotics Sales Growth**: Sales in the robotics sector surged from 4,200 units last year to 12,000 units this year, achieving a threefold increase [2][3] - **LiDAR Market Penetration**: Expected to increase from 15% in 2024 to 20% in 2025, with total LiDAR shipments projected to double to 3 million units [2][8] - **EMX Product Launch**: EMX, an upgraded version of MX, features enhanced performance with a detection range increased from 200 meters to 300 meters and a line count increase from 128 to 192, priced around 1,200 RMB [2][10] Strategic Partnerships and Collaborations - **Collaboration with KUKA**: A three-year agreement to supply 1.5 million LiDAR systems, indicating significant potential in the robotics market [2][6] - **Diverse Applications**: Interest from logistics companies and various sectors, including lawnmowers, highlighting the broad applicability of LiDAR technology [7][15] Future Outlook - **Market Share Goals**: Aiming to maintain approximately 33% market share in the LiDAR sector [5] - **Sales Projections**: Anticipating around 200,000 units in the robotics sector, a significant increase from 20,000 units last year [5] - **Price Trends**: LiDAR prices expected to decrease due to technological advancements and increased competition, with current gross margins around 18% and potential increase to 20%-25% in Q2 2025 [11][12] Competitive Landscape - **Core Competency**: Strong R&D capabilities with 700 out of 1,600 employees focused on development, including hardware, chips, and algorithms [4][14] - **Market Demand**: The robotics market is expected to grow significantly, with applications in various fields such as logistics and cleaning, and a potential market size much larger than automotive [6][15] Challenges and Risks - **US Market Barriers**: Less than 5% of revenue from the US market due to tariff uncertainties affecting procurement plans [18][19] - **OEM Pricing Pressure**: Difficulty in increasing gross margins due to strict controls from OEM manufacturers [12][13] Product Development and Future Innovations - **Upcoming Products**: Focus on EM4 and EMX for passenger vehicles, with EM4 designed for overseas markets featuring L3 autonomous driving capabilities [4][20] - **Robot Development**: Recent launch of humanoid robot products and plans for gradual commercialization, focusing on specific products like ACME and dexterous hands [22] Conclusion - **Growth Potential**: SUTENG JUCHUANG is well-positioned in the LiDAR and robotics markets, with strong growth prospects driven by technological advancements, strategic partnerships, and expanding applications across various industries [6][21]