社零持续回暖，大众消费品呈现复苏趋势 2025年3月社零总额同比增加5.9%，人均可支配收入累计实际同比增加5.6%；食品CPI同比下滑 1.4%，带动整体CPI同比下滑0.1%；全国二手房市场价格呈显著分化格局，交易量整体承压。食品饮 料板块处于较低估值水平。白酒、啤酒销量相对承压；调味品价格指数回升，3月达到近一年以来的 最高值，佐证了餐饮行业的复苏；乳制品的价格小幅回升；大众餐饮消费提振明显，餐饮美食卡券 均价提升。 ▲图表1： 3月社零消费总额同比增速为5.9% 资料来源：国家统计局，Wind，野村东方国际证券 ▲图表2： 餐饮收入及商品零售增速同比情况 资料来源：国家统计局，Wind，野村东方国际证券 ▲图表3： 人均可支配收入同比回升 资料来源：国家统计局，Wind，野村东方国际证券 ▲图表4： 食品消费价格指数同比下滑明显 资料来源：国家统计局，Wind，野村东方国际证券 品类拓展与渠道多元化趋势 （1）存量市场靠延展性品牌抢夺份额：高端白酒通过年份酒和系列酒持续优化产品结构，拓展消费 群体，地产白酒向上抢夺全国性次高端白酒的份额； （2）打造全品类产品矩阵成为对冲主品下滑风险的普遍手段：细分赛 ...

对于近期中美日内瓦经贸会谈的重大进展，肖令君表示会谈成果超越市场预期，短期缓解了对中国 出口及经济增长的担忧，实则为更长行情周期的起点。 肖令君分享了其自"对等关税"公布以来持续看多中国市场的底层逻辑。他强调中国在制造业领域的 强大竞争力，即使面临关税增加的挑战，中国产品的质量与价格优势依然明显。中国制造业的全球 竞争力根植于完整的产业链与高效供给能力。加之转口贸易、提价策略等灵活应对，关税的实际影 响可能更低。回顾4月7日市场下跌时，其团队通过定量分析认为市场超跌，如今事实也印证了当时 观点的正确性。 当谈及外部不稳定性缓解后A股的运行逻辑与驱动因素时，肖令君从四方面阐述了支撑A股走势的 核心因素： 近期，野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君接受华尔街见闻直播间《大咖会客 厅》栏目的采访，并围绕中美日内瓦经贸会谈后关税调整及其对市场的影响展开了深入探讨，以下 为主要观点摘要： 向上滑动阅览 本文不构成野村东方国际证券的任何投资建议、推介或宣传。野村东方国际证券没有独立核实过被转载文章的内 容，该文章中的任何观点不代表野村东方国际证券观点，野村东方国际证券不对投资者依赖本文的任何内容而采 取的行动 ...

中国设篇 中国结算投资者教育基地 edu.chinaclear.cn 曾易以投资原始股为 开展非法集资 ○ 内容来源:中国证监会 2019年4月，福建某进出口贸易有限公司涉嫌 以销售原始股为名开展非法集资活动，福州市鼓楼区 公安机关以非法吸收公众存款罪对该司立案侦查。 经查， 2019年2月至4月，福建某进出口贸易有限 公司法人代表人李某伙同程某等人，未经中国证监会 等部门批准,预谋由北京某某联合能源科技有限公司 负责吸引客户、推广非洲Z国首都电力公司的原始股。 该进出口公司以钻石购销方式收取客户投资款，投资 者将投资款兑换成DC币后，再向非洲证券交易所购买 Z国首都电力原始股。上述单位和个人，通过组织路 演宣传、电视和网络媒体报道等方式向社会公开销售 所谓原始股，允诺股票上市后会获得高额收益回报， 吸引各地集资人参与投资，其中大部分资金打入了该 进出口公司的对公账户和被告人李某的个人账户。金 融监管部门发现该线索后，联合公安机关等多部门及 时查处该案，抓获相关犯罪嫌疑人，冻结涉案账户11 个，资金余额合计3.86亿元。 2022年7月，福州市中级人民法院对该案作出 终审裁定，被告人李某、吴某等4人犯非法吸收 ...

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国内周期触底，复苏确定性较强 财政资金到位提速，水利、农村建设推动本轮周期上行 财政加码，资金到位提速。 从资金情况来看，国家出台了一系列财政政策，进一步扩大了超长期特 别国债及专项债规模，减轻地方政府债务负担，财政发力方向利好支持水利、农村等基建建设。 根据Wind，2024年下半年开始地方政府专项债发放绝对金额明显提速，约为上半年发放金额2.2倍； 今年以来地方政府也在加快发债，前2月累计发行金额同比增长156%。根据国家统计局，2025年一 季度，固定资产投资本年实际到位资金同比增长3.7%，去年全年为下降2.3%，支撑工程机械下游基 建相关投资。 | 时间 | 相关政策 | 主要内容 | | --- | --- | --- | | 2023年10月 | 《增发１万亿元国债主要 | 中央财政将在 2023年四季度增发 2023年国债 1 万亿元,聚焦水利水务,灾后重 | | | | 建,高标准农田建设等领域。按此测算,2023年全国财政赤字由3.88 万亿元增加 | | | 用于８个方向》 | 到 4.88 万亿元,中央财政赤字由 3.16 万亿元增加到 4.16 万亿元,预计财政赤字 | | | | ...

NOAVURA 野村东方国际证券 分钟了解日本 浅谈日本体育市场发展 运动产业是日本国民经济的重要组成部分,而体育市场也是 少数在日本经济下行期被视为的黄金赛道之一。本期将介绍 日本近现代体育市场的发展历程以及体育流行趋势的转变。 日本体育市场的发展历程 经济下行、老龄 化、少子化主导着 大众运动的风潮 侧重于学校体育体 20世纪90年 系的建立,核心以 代以来 竞技体育的选拔诉 求优先 20世纪60年 代-80年代末 1945年后- 20 世纪60年代初 竞技导向转向全民 明治维新时期 体育,大众体育发 - 1945年之前 展逐步多样化、高 4411 内容来源 本内容根据野村东方国际证券2023年08月17日发布的证券研究报告 《赛道之上，创新致胜——日本经济下行期黄金赛道之运动 服饰》 分析师 张影秋 （SAC执证编号：S1720522110001） 曾万霖 （SAC执证编号：S1720524050001） 往期推文回顾 一分钟了解日本｜日本的"猫咪经济" 免责声明 向上滑动阅览 本材料虽由野村东方国际证券有限公司（以下简称"本公司"或"我们"）研究部提供，但并非我们发布的证券 研究报告，仅系我们根据本公 ...

2025年5月15日是第十六个全国公安机关打击和防范经济犯罪宣传日。中国人民银行上 海总部联合上海市公安局经侦总队、招商银行上海分行共同制作了反洗钱宣传短剧，提醒广 大市民朋友防范洗钱风险，远离洗钱犯罪，守护好自己的"钱袋子"。 免责声明 向上滑动阅览 本文系转载自 中国人民银行上海总部公众号。 本文不构成野村东方国际证券的任何投资建议、推介或宣传。野村东方国际证券没有独立核实过被转载文章的 内容，该文章中的任何观点不代表野村东方国际证券观点，野村东方国际证券不对投资者依赖本文的任何内容 而采取的行动承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。 本文转自中国人民银行上海总部微信公众号，请点击"阅读原文"查看原文。 本文转载自： 中国人民银行上海总部 ...

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n 1 M @ + Hotel High Hill $173 育 安女女 M (M THE 日) Hotel Prime 1 $254 all ★★★★ - 图 M L - ■■ - 耐用消费品行业｜积极布局AI+市场 我们从旅游需求、在线化率、竞争格局及议价权来对国内在线旅游平台（OTA）行业进行投资机会 的剖析和研判，具体发现可以总结为： 我们认为，旅游需求增长潜力大，国内旅游将重新进入常态化发展阶段， 但若伴随出行补贴等政策 落地，有望持续释放休闲出游需求，我们预计2025年旅游收入增速将继续高于GDP增速。当前出入 境游受限于航班供给仍处于修复阶段，随着相关政策频繁落地，我们预计2025年出入境游有望迎来 突破。OTA行业卡位旅游产业链中游，具有明显的双边规模效应特点，我们认为其是较有可能受益 于出行及旅游大盘增长的板块。近年来OTA行业增速持续高于旅游大盘，反映的是在疫情后出游决 策和比价需求的消费习惯养成下，国内旅游在线化率仍持续渗透。 我们认为后续下沉市场和住宿业务是在线旅游渗透率提升的主要驱动力。 我国在线旅游预订渗透率 较外卖、网购等其他线上业态差距较大，且相较国内交通和门票预订业务，住宿业 ...

Core Viewpoint - The article discusses the rapid rise of Chinese new tea brands in the Southeast Asian market, highlighting their innovative products and business models, while also addressing the challenges they face in global supply chain construction and achieving long-term profitability in overseas markets [1]. Group 1: Market Trends - Chinese new tea brands are accelerating their listings, attracting significant attention in the capital market [1]. - These brands have quickly gained popularity among local consumers in Southeast Asia [1]. Group 2: Challenges and Strategies - The article raises questions about how brands can tackle challenges related to global supply chain construction [1]. - It also explores strategies for achieving long-term stable profitability in overseas markets [1]. - The potential for expansion into mature markets in Europe and America is discussed [1].