2. 老黄再次强调中国市场的重要性 先提一嘴，DeepSeek确定更新了，不是R2，是R1-0528，推理能力的确有提升。意味着大家预期中的"5 月分布"，DeepSeek不觉得这个版本能配得起"R2"。也同时意味着： 真正的R2大概率要基于V4而不是 V3，需要更多时间，也理应取得更大进步。同时，DeepSeek也会bet一些新的东西。 NV的业绩总结就是 better than feared ，因为这可能是过去几个季度首次，买方实际心理预期比sellside bogeys更低。关键如下： 1. H20的确过度计提了，缩减了10亿美金 （45亿 vs之前公告的55亿），CFO也提到，计提比之前想的 少，是因为某些材料可以重新利用。这个我们之前社群有位老师说的很直接，计提的这些库存芯片，也 不见得卖不出去...CFO称 4月9日之前公司出货了46亿美金的H20 （这么看ZAT是真没拿到多少卡），但 禁令 让Q1少发货25亿美金H20 （对应接近200亿的capex缺口） 2. H20二季度影响80亿美金收入，如果加回， 意味着原本Q2收入可以做到54bn+，说明Blackwell的需 求的确很强。 之前公司口 ...

因此再回到前面那个问题，NV的股价会决定市场的走势吗？至少不会如1年前那般命悬一线了。叙事上 AI已经不是主导，仓位上也没那么overweight。即便NV自己miss了， 估计跌下来也有人捞。 回头一看，还是美股坚挺。评论区那句话咋说的来着？ 今晚美股risk on了。美欧贸易缓和，日本BOJ减少超长债发行，帮助美债收益率回落。然后美股开始全 线反弹，尤其是TMT和M7。甚至美元也开始走强。从股债汇三杀，瞬间转入股债汇集体反弹模式。甚 至大饼也在涨，果然risk off的时候大饼是数字黄金，risk on的时候转身又成为加了杠杆的QQQ 在讨论NV业绩之前，可能更重要问题是，NV业绩好自然不必多说，即便是NV业绩不好，会改变目前 的反弹结构吗？可能不会。 显然市场之前的动荡更大因素是川普，而这一点市场已经逐渐脱敏。比如上周五欧洲和苹果关税，市场 只反映了一个点的下跌。果然，遵循了48小时原则，特朗普收回了欧洲50%关税。再往后，可能更加脱 敏。 而过去一周另一个转变，是从bessent开始明确放弃了财政收缩的立场，"让GDP增长速度快于Debt增 长"来解决债务问题。意味着财政也转为宽松，2025剩余时间直 ...

看到海光战略重组曙光的新闻，第一反应是什么？ 很像AMD收购ZT system 。当时很多人就在问， ZT以后还能做NV业务吗？今晚也出现了类似问题，那曙光还能做其他国产卡业务吗... 半导体史上每一次大的跃迁都伴随着并购，中国更不会例外。但AI背景板之下，给中国玩家们增加了一 个新要求： 从单纯的国产替代，走向系统级定义。从瞄着国外的靶子打，到因地制宜，定义适合中国 自己的技术堆栈。 社群运行一年多了，持续进化中，积累了百万字干货、数万条讨论。继续沉淀浓缩，努力做最高质量的 社区。欢迎加入 公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。小号防走丢： 我们上周提到过，这周末路透开始报道，新的阉割卡可能连HBM都没有只剩GDDR7。可能对于中国市 场来说，NV的想法是，假如GPU进不来， 那就将存、算、运拆开，算和存降低规格，运力单独定义为 一款产品 ，换个马甲进来（目前NVLink Fusion能否进中国尚且未知） 回到这次海光的重组，抛开上层意志，从产业逻辑看，不算太迟，但肯定也不算领先。今天在pyq看到 一张图：连昆仑芯都在搞超节点... 之前是有些江湖传闻，XX的单卡性能的确很强，CUDA适配也很顺滑， ...

刚刚Bessent说： 特朗普总统希望把精密制造搬回美国。 芯片是精密制造，组装也是。 但显然芯片的自动化程度会远高于组装 。就比如目前墨西哥amigo正满头 大汗组装GB200，但美墨的良率爬升曲线就是比台湾慢。因此这不仅仅是成本问题，是全方位的落后。 最终如何收场？双方大概率又会找到一个中间点妥协，利益交换，结束。比如Tim Cook 承诺一个更大 的美国制造计划，比如将更多的芯片代工交给亚利桑那 ，最终"成功"豁免25%关税。特朗普的关税，大 家都懂： 关注小号防走丢 对于苹果来说，让他搬到美国生产的负担，可能远大于25%关税...这是最讽刺的。Wedbush分析师那 个"著名"的测算：假如iPhone全部US-Made美国本土制造（假设包括全部零部件）， 成本会从1000美金 翻3倍到3500美金。 刚刚老哥专门发推强调了一遍 当时很多人质疑其测算逻辑，反驳理由是 "机器人带来的更高自动化，最终成本不会太高" 。iPhone的 自动化率显然是无法和芯片相比的，如果台积电美国厂的成本都高出这么多，iPhone不见得好到哪里 去。 因此总体不改变 US-Made iPhone is a joke 的结论。 ...

这可能就是OpenAI战略报告中所说 ，护城河来自"模型+用户界面+ 品牌心智or用户信任 "。场景反 而不受局限，只要能交付结果，通用型助手可以横向拓展吃掉一个个品类。因此 " 这就是为什么我 们（OpenAI）不把自己的产品叫做搜索引擎、浏览器、或操作系统，而就叫做ChatGPT" 谷歌昨晚的一系列发布，捧出的"全栈服务体系"，目标也只有一个，就是那个目前 无法具象化定型、 但可以定性的通用助手。 这也是为什么今天I/O发布会后，开始出现一种叙事： 别管谷歌股价如何，但在AI上，谷歌似乎正在杀 死比赛 。从Gemini 2.5开始模型的反超，到今天"杀死一堆硅谷创业公司"的全盘发布，谷歌这不仅 是"扳回一城"， 甚至可能宣告了全面领先。 这一点，侧面证明了字节年初那场战略调整和反思，背后暗含的趋势： 不仅chatbot不是终极形态，甚 至任何单独的产品和场景，在AI这场竞赛中都没有任何护城河。 正如红杉演讲所说：下一步竞赛， 比拼的是结果交付 。过去互联网时代的所谓用户、活跃度、流量， 不再有效。 从豆包到年后的DeepSeek再到元宝， 用户迁移得比蝗虫还快。 过去我们常说"智能即应用本身"，现在可以加 ...

小米玄戒SoC和联发科用的是同样的X925大核，同样是N3E工艺，但是在单核跑分上竟然超过了 联发科那么多年的积累(3100对2900)，200多分的差距接近代差了 从目前查到的参数来看，这个跑分可能是有迹可循的 联发科只负责了外挂的5G基带芯片。SoC/CPU/GPU是小米自己拿ARM公版做的，ISP成像，AI用 的NPU芯片也是小米自己做的 天玑9400跑分的功耗已经是非常惊人，单核功耗7w起步，多核跑分接近20w，玄戒芯片CPU的频 率高出7.4%，电压估计也要高一些，单核跑分功耗起码要比天玑高出20% 如果是量产机真实的负载，功耗墙类似的情况下，单核差距估计不会这么大 从Geekbench 6的泄露，小米 15 S Pro 工程机 25042PN24C，跑分基本在3100附近，CPU的排布是 10核方案： 2× X925 @ 3.90 GHz 4× A725/X925 @ 3.4 GHz 2× A720 @ 1.89 GHz 2× A520 @ 1.80 GHz 对比联发科的天玑9400，X925大核的频率要高出很多(7.4%) 8 核： 1× X925 @ 3.63 GHz 3× X4 @ 3.30 ...

看完腾讯阿里两个财报，其实基本面都算稳健，如果非硬要比一下，腾讯>阿里。尤其是腾讯，不仅主 营业务游戏广告都很扎实，在AI上的投入和资本规划，不得不再说一遍：腾讯还是那个腾讯，稳若老 狗。阿里由于关注重点都放在了云业务增速，而预期又很高，在"未来几个季度逐步加速"之前，有个消 化整理也挺正常。 但本季度最大谜题，是两家的capex都环比下降了挺多。去哪儿了？今晚听完阿里之后，结论一样：有 钱花不出去。 NV计提的55亿美金 ，我们算过，折算成H20终端售价，收入影响大概150亿美金，也就是1000亿人民 币。 NV的计提，就是BAT省下的开销。 如果其中40%属于腾讯阿里，大概有400亿发生在1/31-4/30之间（NV的财报季度）。400亿如果冲回本 季度资本开支，可能还绰绰有余了 可惜的就是，SMIC的产能铆足了劲干，的确不可能在3个月挤出来400亿的国产替代啊... 这一点值得想清楚，即便美国的算盘是通过向全球兜售美国技术栈来实现AI垄断，最终也是希望通过 贩卖终端应用来收割全球市场。我可以卖给你锄头，但你绝对不能具备自产锄头的能力，和我抢饭碗。 事情似乎就尬在这儿了，没办法了吗？可能也不会。我们不再赘 ...

大家都看到了，今晚BIS正式废除了拜登的AI扩散规则，市场风偏明显改善，被关税和宏观左右了2个 月，终于看到AI叙事重新占据主导（至少今晚） 上述都被几天前的彭博新闻提前曝光了。 但最大增量信息是下面几句话 ，非常值得琢磨： 也就是BIS打算替换的新规则的核心思想： 1. 在全世界任何地方使用华为昇腾芯片都违反了出口管制 2. 对使用美国芯片训练和推理中国AI模型，会警告 这两句话信息量其实很大 1. 中国本地难道也不能使用昇腾芯片？BAT如果用了就违反美国的出口管制，会怎样？ 2. 不能使用美国芯片训练推理中国模型，这招看起来挺狠。意思是即便中国用各种方式拿到了NV卡， 也只能推理你美国模型？但目前仅说会警告（黄牌），作为开源模型，层层套壳...这种监督可能很难落 地执行。何况还是跨国监督，未免有点手伸太长、想管的太多了吧... 3. 不过对海外云厂来说，意味着海外CSP但凡去host Qwen或者deepseek，都会被警告公众？但是否有 进一步限制措施？如果只是警告，那相当于没有了制裁？ 因此看到这儿，可以划分下，哪些是BIS能管的哪些不能管。 美国公司海外推理，不能用华为昇腾（这 个也还没指望过... ...

原因一：厂务年度维修有突发性因素，影响了良率，影响了生产； 原因二：验证设备的过程，对设备的改进，会影响良率； 这些影响主要影响二季度，影响周期大概是3-5个月。整体来说是单一孤立性的事件，其中原因一的厂 务是偶然性事件（影响一季度和二季度，一季度法说会后，厂务事件导致部分晶圆给到了客户后，协商 降价了），原因二的设备改进是必然性事件（影响二季度和三季度的前半部分）。 听电话会的同时就咨询了了解情况的朋友，大概的情况是怎么样的，发生在哪个FAB，把了解的情况大 概说一说吧。 （本文来自：淡淡的相思林） 从营收来看，中芯国际二季度营收指引略低于市场预期，在业绩说明会给出了生产性波动的解释： 当然，确实也需要加强厂务管理了，大扩张的时候不能松管理啊。 （完） 对于原因一 ，是三四月份中芯国际进行了岁修，这两年扩产主力的中芯京城就给加了几台变压器，但 是在合闸的时候跳电了。因为当时设备里都是有晶圆的，所以对这些正在生产中的产品产生了影响。 损失这么大的原因我猜测很可能是当时在电力恢复后只进行了简单检查继续生产，但实际上有些机台已 经偏离的基准值，失去了最佳参数设置，但是又没及时发现，等到发现的时候有些片子已经过去了 ...

新闻最早来自凌晨 3 点 41 的 Bloomberg，核心要点如下： 但事情是否还会反转？ 就像上次的 H20…不过从特朗普这个人的角度， 单纯执行拜登政策捞不到任何 好处 ，与各方利益交换（NV 中东微软甲骨文等等）进而取消政策，的确让可以老家伙敲诈出 一堆利 益 NV影响如何？最近老黄到处渲染中国竞争压力，确实如此。 所谓替换拜登的新规则，可能还是围绕 NV中国特供卡指标，继续阉割，同时严控东南亚。 如果按照网传的B20'B30'B40的指标，甚至某些型 号只能用GDDR而砍掉HBM，那么阉割卡甚至几乎无法与国产卡竞争。 AI扩散如果不执行，的确留给 中间国腾挪流通的更多机会。 （目前仅有Bloomberg一篇报道，时态发展可能随时变化） 3. 现任 BIS 一位发言人曾说："拜登的规则过于复杂、过于官僚化，会阻碍美国的创新。我们将用一条 更简单的规则取代它，以释放美国的创新力，确保美国在人工智能领域的主导地位。" 4. 国家等级和芯片出口限制并不是 AI 扩散规则中的唯一政策。该框架还建立了对 AI 模型权重的出口 管制。特朗普政府对这些限制的计划正在讨论中 因此之前 H20 被禁之后我们最大的疑问： ...