纺织服饰/纺织制造 申洲国际（02313.HK） 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-03 2024-07 2024-11 申洲国际 恒生指数 相关研究报告 《2024H1 量增亮眼单价承压，毛利率 修复超预期—港股公司信息更新报 告》-2024.8.30 《全年毛利率逐季改善，期待 2024 年 盈利能力再向上—港股公司信息更新 报告》-2024.3.29 毛利率修复下核心利润亮眼，海外持续扩产提效 ——港股公司信息更新报告 2025 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 62.300 | | 一年最高最低(港元) | 86.900/54.800 | | 总市值(亿港元) | 936.51 | | 流通市值(亿港元) | 936.51 | | 总股本(亿股) | 15.03 | | 流通港股(亿股) | 15.03 | | 近 3 个月换手率(%) | 23.55 | 股价走势图 | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | 张霜凝（分析师） | | --- | -- ...

上 市 公 司 纺织服饰 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 03 月 26 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 62.30 | | 恒生中国企业指数 | 8654.26 | | 52 周最高/最低（港币） | 86.90/54.80 | | H 股市值（亿港币） | 936.51 | | 流通 H 股（百万股） | 1,503.22 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0836 | 一年内股价与基准指数对比走势： -13% 37% 87% HSCEI 申洲国际 资料来源：Bloomberg 证券分析师 2025 年 03 月 27 日 申洲国际 (02313) ——穿越周期又上台阶，24 年营收净利均创历史新高 报告原因：有业绩公布需要点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚 ...

港股公司报告 | 公司点评 申洲国际（02313） 证券研究报告 重新找回稳健积极成长节奏 公司发布 2024 年财报 全年收入 287 亿人民币，同增 15%；其中运动类占比 69%，收入同增 10%， 主要系中国大陆市场及美国运动品牌需求增长所致；休闲产品收入占比 25%，收入同增 27%，主要系日本及其他市场休闲产品需求增长；内衣收 入占比 5%，收入同增 35%，主要系日本市场内衣需求增长。 分客户看，客户甲收入 80 亿人民币，同增 33%；客户乙 74 亿元，同减 4%； 客户丙营收 50 亿元，同增 35%。 2024 年毛利率 28.1%，同增 3.8pct，毛利 81 亿人民币，同增 33%； 2024 年净利 62 亿元，同增 37%； 2024 年分红率约 56%。 公司对未来发展抱有充分信心和乐观展望 2024 年公司产能利用率已恢复至正常水平，海内外各生产基地员工人数进 一步增加，生产效率亦明显提升，有效促进盈利水平回升。 回顾年内工作，公司努力提升服务质量，积极拓展市场需求；进一步扩充 产能规模，提升全员生产效率；加强供应商管理，促进了供应链的整体竞 争力和协同效应。 年内服装零售 ...

Investment Rating - The report maintains a strong buy rating for the company [4] Core Insights - The company is expected to achieve a revenue growth of 15% and a net profit growth of 37% in 2024, driven by improved capacity utilization and efficiency in overseas factories [1][9] - Forecasted net profits for 2025, 2026, and 2027 are projected to be 6.61 billion, 7.25 billion, and 7.98 billion respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 13X and 12X for 2025 and 2026 [1][9] Summary by Sections Customer Segmentation - Revenue from the top four customers in 2024 shows significant growth: Uniqlo +33% (28% share), Nike -3% (26% share), Adidas +35% (17% share), and Puma +11% (10% share) [2] Product Category - Revenue growth by category in 2024: Sports category +9.8% (69.1% share), Leisure category +27.1% (25.1% share), and Underwear category +34.6% (5.0% share) [2] Regional Performance - Revenue growth by region in 2024: Europe +3.2%, Japan +31.5%, USA +18.9%, and China +13.2% [2] Financial Data and Valuation - Total revenue for 2024 is projected at 28.663 billion, with a year-on-year growth of 15% [3] - Net profit for 2024 is expected to reach 6.241 billion, reflecting a 37% increase [3] - The company’s gross margin improved by 3.8 percentage points to 28.1% in 2024 [9] - The company’s return on equity (ROE) is projected to be 17.4% in 2024, with a decrease in the debt-to-asset ratio to 32.5% [4][11] Dividend Information - The company plans to distribute a total dividend of 2.53 HKD per share for 2024, with a payout ratio of 55.8% [8]

纺织服饰 | 纺织制造 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 03 月 26 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 证券研究报告 投资要点： | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入（百万元） | 24995.68 | 28662.94 | 31906.94 | 35266.51 | 38918.06 | | 同比增长率（%） | -10.14% | 14.67% | 11.32% | 10.53% | 10.35% | | 归母净利润（百万元） | 4557.26 | 6240.58 | 6612.20 | 7468.60 | 8375.66 | | 同比增长率（%） | -0.12% | 36.94% | 5.95% | 12.95% | 12.14% | | 每股收益（元/股） | 3.03 | 4.15 | 4.40 | 4.9 ...

证券研究报告 | 2025年03月26日 申洲国际（02313.HK） 2024 年净利润增长 37%，客户表现分化 2024 年收入增长超预期，核心利润增长 37%。2024 年，公司营业收入 286.6 亿元，同比增长 14.7%；归母净利润 62.4 亿元，同比增长 36.9%，收入 与利润均好于我们预期。收入拆量价预计分别同比增长 21%/-5%，其中 2024 下半年收入增长提速至 17%，预计因单价降幅收窄。利润方面，毛 利率同比上升 3.8 个百分点到 28.1%，其中上/下半年分别同比提升 6.6/1.6pct，下半年新员工增加及老员工大幅涨薪导致毛利率恢复进度 减慢。在毛利率改善和费用率优化带动下，剔除非经营性收益后的公司 核心净利润增长 37%。公司净现金 134 亿，同比增加 20 亿元。若剔除上 海物业处置一次性收入，2024 年派息率约 59.8%，基本与 2023 年持平。 休闲服表现好于运动，除第二大客户外均呈现快速增长。1）分品类，运动/ 休闲/内衣分别同比增长 9.8%/27.1%/34.6%；2）分客户，来自客户甲/乙/ 丙/丁分别同比变动+33.0%/-3.9%/+35. ...

证券研究报告 申洲国际 (2313 HK) 港股通 24 年业绩超预期，全品类高质量增长 | 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 3 月 | 26 日│中国香港 | 纺织 | 申洲国际公布 2024 年报：24 年实现营业收入 286.6 亿元（yoy+14.8%）， 归母净利润 62.4 亿元（yoy+36.9%），超过我们此前预期（58.1 亿元），主 要得益于主营业务持续复苏且费用率管控良好，以及政府补贴、汇兑收益、 固 定 资 产 处 置 等 其 他 收 入 较 佳 增 长 。 公 司 全 年 派 息 2.53 港 元 / 股 （yoy+24.6%），分红率达 55.8%，对应股息率达 4.5%。公司具备国际优质 的客户资源、产业链一体化的布局，叠加后续在客户的供应份额占比增加、 产能的释放和效率的提升，我们看好其中长期发展，维持"买入"评级。 全品类实现营收增长，25 年产量有望持续提升 分品类看，运动类产品销售额同比+9.8%至 198.0 亿元，由中国和美国市场 需求增加驱动；休闲类产品销售额同比+27.1%至 72.1 亿元，由日本及其他 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for the stock price over the next six months [10]. Core Insights - The company reported a 14.8% year-on-year increase in revenue to 28.66 billion, with a net profit growth of 36.9% to 6.24 billion for the year 2024. The second half of the year saw a revenue increase of 17% and a net profit increase of 36.2% [1][2]. - The company plans to distribute a final dividend of HKD 1.28 per share, totaling HKD 2.53 for the year, with a payout ratio of 55.8% [1]. Revenue Breakdown - Revenue from leisure and underwear segments grew significantly, with sports, leisure, and underwear revenues increasing by 9.8%, 27.1%, and 34.6% respectively, contributing to 69%, 25%, and 5% of total revenue [2]. - Geographically, revenue from mainland China, Europe, Japan, the United States, and other regions was 8.06 billion, 5.19 billion, 4.83 billion, 4.61 billion, and 5.97 billion respectively, with year-on-year growth rates of 13.2%, 3.2%, 31.5%, 18.9%, and 13.4% [2]. Profitability Improvement - The company's gross margin improved by 3.8 percentage points to 28.1% in 2024, with the second half showing a gross margin of 27.4% [3]. - The net profit margin increased by 3.5 percentage points to 21.8%, supported by a rise in asset disposal income [3]. Future Projections - The company is expected to achieve revenue growth of 12.4%, 10.2%, and 10% for the years 2025, 2026, and 2027, reaching 32.22 billion, 35.52 billion, and 39.06 billion respectively [3]. - Net profit is projected to grow by 6.8%, 12.1%, and 11.1% for the same years, reaching 6.67 billion, 7.48 billion, and 8.30 billion respectively [3].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [7] Core Views - The company is expected to achieve a revenue of 28.66 billion RMB and a net profit of 6.24 billion RMB in 2024, representing year-on-year growth of 15% and 37% respectively [1] - The company anticipates a revenue growth of 10% to 15% in 2025, driven by an increase in order share and improved production efficiency [5] Revenue and Profitability - In 2024, the company's revenue and net profit are projected to be 28.66 billion RMB and 6.24 billion RMB, with respective year-on-year growth rates of 15% and 37% [1] - The gross margin for 2024 is expected to increase by 3.8 percentage points to 28.1%, primarily due to the recovery of capacity utilization [2] - The net profit margin is projected to rise by 3.5 percentage points to 21.8% in 2024 [2] Orders and Client Base - The company has seen healthy growth in orders from major clients such as Uniqlo, Nike, Adidas, and PUMA, with sales to the top four clients reaching 79.9 billion RMB, 74.0 billion RMB, 50.0 billion RMB, and 27.6 billion RMB respectively in 2024 [3] - Sales in the sports, leisure, underwear, and other categories for 2024 are expected to be 198.0 billion RMB, 72.1 billion RMB, 14.4 billion RMB, and 2.2 billion RMB, with year-on-year growth rates of 10%, 27%, 35%, and 11% respectively [3] Capacity and Production - The company is actively increasing its workforce to meet growing customer demand, with a saturated capacity utilization rate in 2024 [4] - The company is expanding its overseas production capacity, with a new garment factory in Cambodia nearing completion and expected to start hiring in 2025 [4] Financial Projections - The company expects to achieve a net profit of 6.65 billion RMB in 2025, with a projected P/E ratio of 11.5 times based on the current price [5] - The estimated revenue for 2025 is 32.03 billion RMB, reflecting a year-on-year growth rate of 11.8% [6]

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 03 26 年 月 日 申洲国际（02313.HK） 销量持续快速增长，盈利表现符合预期 公司 2024 年收入 286.6 亿元/净利润 62.4 亿元，同比分别+15%/+37%。1）2024 年： 公司收入/净利润分别为 286.6/62.4 亿元，同比分别+15%/+37%。2）2024H2：公司收入/ 净利润分别为 156.8 /33.1 亿元，同比分别+17%/+36%。3）量价拆分：我们估计 2024 年 公司销量增长超过 20%/人民币单价下降中个位数，我们判断单价下降主要系原材料等成本 下降所致。4）公司 2024 年度宣派股息合计为每股 2.53 港元，股利支付率约为 56%，以 2025 年 3 月 25 日收盘价计算的股息率约为 4.6%。 盈利质量：2024 年产能利用率修复带动盈利能力提升，2025 年毛利率估计以稳定为主。 从盈利质量层面来看：2024 年毛利率同比+3.8pct 为 28.1%（其中 H1 为 29.0%，H2 为 27.4%），我们判断毛利率同比提升主要系产能利用率同比恢复、H2 环比波动主要 ...