我们认为，短期来看供应链或需部分承担关税，并非完全不承担，但承担 能力也有限；主要系充分竞争下的市场化选择，同时与客户多年合作关系 共同成长。 港股公司报告 | 公司点评 申洲国际（02313） 证券研究报告 实控人增持，借助关税变化有望加速市占提升 实控人马先生增持 45 万股 据港交所最新权益披露资料显示，4 月 11 日马建荣增持 30.9 万股申洲国 际股份，涉资 1459.72 万港元，近一个月累计增持 45.0 万股。增持后，马 建荣最新持股数目为 6.37 亿股，持股比例为 42.39%。 关税变化对核心供应链短空长多，或是其提高市占的重要契机 中长期看头部供应链份额有望放大 我们认为，关税问题需通盘考虑，并非短期影响利润率单一角度；中长期 看，或具备较厚利润率，且在全球多点产能布局的优质头部供应链有望获 得更多订单补偿业务增量，提高市占率，对利润率影响需结合关税与订单 变化后的规模效应。 有信心延续良好发展势头，产能利用率预计达到过往较高水准 公司将进一步整合和优化海内外基地之各自优势，加大海外基地之产能规 模，完善海外产业链的纵向配套。发挥供应链于海外本地化协同效应，持 续提升全员生产效率。 ...

公司亮点 公司目前是全球最大的纵向一体化针织成衣制造商之一，主要客 户为耐克、优衣库、阿迪等全球服装巨头。公司拥有穿越周期的 高盈利能力主要得益于几大优势。1）ODM 强研发能力。公司通过 较强研发能力研发出了 Flyknit 等多种高性能、环保型面料，深 度绑定核心客户。2）一体化生产提升效率。公司面料织造、染整、 印绣花及裁缝集中在同一工业区内进行，并且深度推进数字化改 造，提升供货效率、产品质量、面料利用率。3）多元海外工厂布 局。公司目前中国/越南/柬埔寨产能占比分别为 47%/27%/26%，海 外产能布局享有税收及劳动力成本优势。公司凭借多元优势在生 产端拥有较强的规模效应，盈利水平领跑行业。 投资逻辑： 关税层面：我们认为公司整体风险可控，相较行业其他公司拥有 比较优势。1）公司凭借多元产能与全球大客户开展合作，目前出 口美国比例仅为 16%，我们测算此次加征关税若传递到终端对公司 整体订单影响或小于 3%。2）此次关税风波并不会影响公司东南亚 产能的劳动力和生产效率优势。同时我们预计此次关税风波会带 来行业的冲击与洗牌，或加速行业小微企业的出局，公司无论从 资金还是从盈利能力方面都具备更强的抗 ...

公司亮点 公司目前是全球最大的纵向一体化针织成衣制造商之一，主要客 户为耐克、优衣库、阿迪等全球服装巨头。公司拥有穿越周期的 高盈利能力主要得益于几大优势。1）ODM 强研发能力。公司通过 较强研发能力研发出了 Flyknit 等多种高性能、环保型面料，深 度绑定核心客户。2）一体化生产提升效率。公司面料织造、染整、 印绣花及裁缝集中在同一工业区内进行，并且深度推进数字化改 造，提升供货效率、产品质量、面料利用率。3）多元海外工厂布 局。公司目前中国/越南/柬埔寨产能占比分别为 47%/27%/26%，海 外产能布局享有税收及劳动力成本优势。公司凭借多元优势在生 产端拥有较强的规模效应，盈利水平领跑行业。 投资逻辑： 关税层面：我们认为公司整体风险可控，相较行业其他公司拥有 比较优势。1）公司凭借多元产能与全球大客户开展合作，目前出 口美国比例仅为 16%，我们测算此次加征关税若传递到终端对公司 整体订单影响或小于 3%。2）此次关税风波并不会影响公司东南亚 产能的劳动力和生产效率优势。同时我们预计此次关税风波会带 来行业的冲击与洗牌，或加速行业小微企业的出局，公司无论从 资金还是从盈利能力方面都具备更强的抗 ...

4月3日上榜港股通成交活跃榜个股中，申洲国际为近一个月首次上榜。 证券时报•数据宝统计显示，4月3日港股通（包括沪市港股通及深市港股通）成交活跃股合计成交 573.05亿港元，占当日港股通成交金额的44.62%，净买入金额192.38亿港元。 上榜的成交活跃股中，小米集团-W成交额为150.13亿港元，成交金额居首；其次是阿里巴巴-W、腾讯 控股，成交金额分别为98.68亿港元、86.39亿港元。 以上榜次数统计，4月3日上榜个股中，近一个月上榜次数最多的是阿里巴巴-W、腾讯控股等，近一个 月均上榜23次，最受港股通资金关注。 申洲国际为近一个月首次上榜，当日港股通成交额为10.54亿港元，成交净卖出0.12亿港元，该股当日收 盘下跌14.15%。（数据宝） 4月3日港股通成交活跃股榜单 | 证券代码 | 证券简称 | 成交金额 | 净买入金额 | 近一个月上榜次数 | 最新收盘价 | 日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （亿港元） | （亿港元） | | （港元） | | | 00981 | 中芯国际 | 43.87 | 8 ...

2025 年 03 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持) | 相对恒生指数表现 | | | 2025/03/28 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | | 12M | | 申洲国际 | 5.6% | -4.0% | -16.3% | | | 恒生指数 | 2.1% | 16.6% | 41.6% | | | 市场数据 | | | 2025/03/28 | | | 当前价格（港元） | | | 60.00 | | | 周价格区间（港元） 52 | | | 54.80-86.90 | | | 总市值（百万港元） | | | 90,193.34 | | | 流通市值（百万港元） | | | 90,193.34 | | | 总股本（万股） | | | 150,322.24 | | | 流通股本（万股） | | | 150,322.24 | | | 日均成交额（百万港元） | | | 736.76 | | | 换手率（%） | | | 0.81 | | 相关报告 《申洲国际（02313）2024H1 业绩点评：上半年 订单修复，公司利润增长强劲 ...

证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) 申洲国际（02313.HK） 2024 年业绩点评：业绩超预期恢复，预计 25 年稳健增长 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 24970 | 28663 | 31780 | 35053 | 38465 | | 同比(%) | (10.12) | 14.79 | 10.87 | 10.30 | 9.73 | | 归母净利润（百万元） | 4557 | 6241 | 6624 | 7384 | 8157 | | 同比(%) | (0.12) | 36.94 | 6.15 | 11.47 | 10.46 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.03 | 4.15 | 4.41 | 4.91 | 5.43 | | P/E（现价&最新摊薄） | 18.21 | 13.30 | 12.53 | 11.24 | 10.17 | [Table_Tag] [Tabl ...

纺织制造 申洲国际（02313.HK） 买入-A(维持) 2024 年业绩超预期，核心客户份额保持提升 2025 年 3 月 28 日 公司研究/公司快报 事件描述 3 月 25 日，公司披露 2024 年年报，2024 年，公司实现收入 286.63 亿元，同比增长 14.8%，实现归母净利润 62.41 亿元，同比增长 36.9%。公司董事会建议派发末期股息每 股 1.28 港元，全年派息率 55.8%。 公司近一年市场表现 事件点评 公司 2024 年营收增长超预期，展现业绩弹性。营收端，2024 年，公司实现收入 286.63 亿元，同比增长 14.8%。量价拆分看，2024 年，我们估算公司销量同比增长 21%，销售均 价下跌同比下跌 5%，均价下跌主要由于产品结构变化，均价相对更低的休闲服装及内衣 产品收入占比提升。业绩端，2024 年，公司实现归母净利润 62.41 亿元，同比增长 36.9%。 2024 年，公司业绩端表现显著好于收入端，主因产能利用率回升带动销售毛利率同比提 升、管理费用率同比下降、资产处置收益增加。2024 年，公司努力提升服务质量、拓展 市场需求；进一步扩充产能规模，提升 ...

申洲国际 02313.HK 公司研究 | 动态跟踪 业绩超预期，期待 2025 年表现 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据业绩公告，我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年每股收益分别为 4.15、 4.46 和 5.1 元（原 3.99、4.49 和 5.04 元），DCF 目标估值 93.18 港币（1 人民币 =1.07 港币），维持"买入"评级。 风险提示：经济恢复不及预期，人民币汇率波动、中美贸易摩擦对产业的扰动等 公司主要财务信息 | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 27,781 | 24,970 | 28,663 | 32,205 | 36,134 | | 同比增长 (%) | 16.5% | -10.1% | 14.8% | 12.4% | 12.2% | | 营业利润(百万元) | 5,262 | 4,996 | 7,164 | 7,706 | 8,825 | | 同比增长 (%) | 37.6% | -5.1% | 43. ...

申洲国际 02313.HK 公司研究 | 动态跟踪 业绩超预期，期待 2025 年表现 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据业绩公告，我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年每股收益分别为 4.15、 4.46 和 5.1 元（原 3.99、4.49 和 5.04 元），DCF 目标估值 93.18 港币（1 人民币 =1.07 港币），维持"买入"评级。 风险提示：经济恢复不及预期，人民币汇率波动、中美贸易摩擦对产业的扰动等 公司主要财务信息 | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 27,781 | 24,970 | 28,663 | 32,205 | 36,134 | | 同比增长 (%) | 16.5% | -10.1% | 14.8% | 12.4% | 12.2% | | 营业利润(百万元) | 5,262 | 4,996 | 7,164 | 7,706 | 8,825 | | 同比增长 (%) | 37.6% | -5.1% | 43. ...

纺织服饰/纺织制造 申洲国际（02313.HK） 2025 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 62.300 | | 一年最高最低(港元) | 86.900/54.800 | | 总市值(亿港元) | 936.51 | | 流通市值(亿港元) | 936.51 | | 总股本(亿股) | 15.03 | | 流通港股(亿股) | 15.03 | | 近 3 个月换手率(%) | 23.55 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-03 2024-07 2024-11 申洲国际 恒生指数 相关研究报告 《2024H1 量增亮眼单价承压，毛利率 修复超预期—港股公司信息更新报 告》-2024.8.30 《全年毛利率逐季改善，期待 2024 年 盈利能力再向上—港股公司信息更新 报告》-2024.3.29 毛利率修复下核心利润亮眼，海外持续扩产提效 ——港股公司信息更新报告 | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | 张霜凝（分析师） | | --- | -- ...