香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲 明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司 ） （股份代號：6806） 海外監管公告 茲載列本公司於深圳證券交易所網站發佈之《申萬宏源集團股份有限公司關於申萬宏源證券有 限公司2025年面向專業投資者非公開發行公司債券獲得深圳證券交易所無異議函的公告》，僅 供參閱。 承董事會命 申萬宏源集團股份有限公司 董事長 劉健 北京，2025年12月9日 於本公告日期，董事會成員包括執行董事劉健先生及黃昊先生；非執行董事朱志龍先生、張英女士、邵亞樓先生、 徐一心先生及嚴金國先生；獨立非執行董事楊小雯女士、武常岐先生、陳漢文先生及趙磊先生。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-107 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者 非公开发行公司债券获得深圳证券交易所 无异议函的公告 本公司及董事会全 ...

申万宏源集团股份有限公司董事会 二○二五年十二月九日 根据无异议函，深交所对申万宏源证券申请确认发行面值不超过 400亿元人民币的申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者非公 开发行公司债券符合其挂牌条件无异议。无异议函自出具之日起12 个月内有效。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-107 特此公告。 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者 非公开发行公司债券获得深圳证券交易所 无异议函的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 近日，公司所属申万宏源证券有限公司（以下简称"申万宏源 证券"）收到深圳证券交易所（以下简称"深交所"）《关于申万宏源 证券有限公司非公开发行公司债券符合深交所挂牌条件的无异议函》 （深证函〔2025〕1216号）。 ...

申万宏源公告称，近日，所属申万宏源证券收到深交所《关于申万宏源证券有限公司非公开发行公司债 券符合深交所挂牌条件的无异议函》。深交所对申万宏源证券申请确认发行面值不超一定金额的2025年 面向专业投资者非公开发行公司债券符合其挂牌条件无异议，无异议函自出具之日起12个月内有效。 ...

Core Viewpoint - The report from Shenwan Hongyuan indicates a positive trend in the excavator market, with a projected sales increase of 13.9% year-on-year in November 2025, totaling 20,027 units sold, including 9,842 units domestically and 10,185 units for export [1] Domestic Market - Domestic excavator sales are expected to approach 120,000 units this year, showing significant growth potential compared to 290,000 units sold in 2020 [2] - The domestic sales in November 2025 reached 9,842 units, marking a year-on-year increase of 9.11% [1] - For the period from January to November 2025, total excavator sales amounted to 212,162 units, reflecting a year-on-year growth of 16.7% [1] Export Market - November 2025 saw monthly excavator sales exceed 10,000 units, with annual exports projected to surpass 110,000 units, potentially setting a historical record [2] - The export volume in November 2025 was 10,185 units, representing an 18.8% year-on-year increase [1] Construction Activity - The average working hours for major construction machinery in November 2025 were 84.2 hours, showing a year-on-year decline of 13% but a month-on-month increase of 4.08% [3] - The working rate for major construction machinery was 56.5%, down 12.1 percentage points year-on-year but up 1.5 percentage points month-on-month, indicating a less optimistic construction intensity [3] Infrastructure Investment - Infrastructure investment in China from January to October 2025 saw a slight decline of 0.1% year-on-year, with specific sectors like pipeline transportation and water transportation showing growth [4] - Real estate fixed asset investment totaled 7.36 trillion yuan, down 14.7% year-on-year, with new construction area declining by 19.8% [4] - However, there are signs of recovery in construction demand, as indicated by an increase in the utilization rate of tower cranes [4] Global Market Outlook - According to Off-Highway Research, a 2% decline in global construction machinery is expected in 2025, followed by a return to growth in 2026 [5] - The overseas market is anticipated to expand, driven by mining and infrastructure demand, supported by a declining interest rate environment and high mineral prices [5] Investment Recommendations - The engineering machinery sector is viewed positively for 2026, with key manufacturers to watch including SANY Heavy Industry, XCMG, Zoomlion, LiuGong, and Shantui [6] - In the components segment, companies like Hengli Hydraulic, Aidi Precision, Fushite, and Weiman Sealing are highlighted as important players [6]

Core Viewpoint - Shenwan Hongyuan's research report indicates that Sanqi Interactive Entertainment is undervalued with high dividends and significant growth potential, especially following the recent fine resolution [1] Company Performance - The company's long-standing product has maintained stability, while the new self-developed MMO "Douluo Dalu: Hunting Soul World," launched in July, has met expectations but has not contributed significantly in the short term [1] - The new RPG mini-game "Survival for 33 Days" has quickly entered the top 25-30 of WeChat mini-game sales charts [1] - Continuous improvement in profitability is primarily attributed to the profit release from mini-games, including new products launched in the first half of the year [1] Product Pipeline and Strategy - The product pipeline is rich but expectations are low, with 2026 being a year for new product validation [1] - The company is enhancing its capabilities through investments and team acquisitions, such as investing in former Funplus producer Cui Bing's Happy Ark [1] - Direct or indirect investments have been made in companies like Zhipu Huazhang, Moon's Dark Side, and Starry Sky Technology, establishing a comprehensive industrial chain layout from "computing power infrastructure to large model algorithms to AI applications" [1] Dividend and Investment Outlook - The company continues to show impressive dividends, and considering the positive trend in marginal profit release, the dividend yield is notable, maintaining a "buy" rating [1]

0:00 申万宏源研究所总经理、首席策略分析师王胜日前主持《沪市汇・硬科硬客》第二季第6期节目"供应 链'再出海'"时表示，要想造就一家伟大的企业，企业家必须胸怀天下。正如真正的外交家，一定是能 够与竞争对手握手的人。中国企业家也要有这种气度，才能在"走出去"的过程中，把企业做得更大， 让"出海"走得更远。（中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道） ...

申万宏源研究所总经理、首席策略分析师王胜，日前主持《沪市汇・硬科硬客》第二季第6期节目"供应 链'再出海'"时表示，目前，对于中国企业而言，从"世界工厂"走向全球布局已是大势所趋。中国制造业 增加值按美元计价已占全世界的31.6%。中国企业面对的一定是全球市场，这是每一个企业和每一位企 业家都要正视的现实问题。（中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道） 0:00 ...

具体来看： 大型科技股多数呈现下跌行情但总体跌幅较小，腾讯、京东、网易、小米、京东跌幅在1%以内，阿里巴巴、快手、携程控股跌超 1%，百度逆市大涨3.45%。 | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 √ | | --- | --- | --- | --- | --- | | 09888 | 百度集团-SW.) | 125.800 | +4.200 | 3.45% | | 03690 | 美团-W | 99.500 | +0.450 | 0.45% | | 09626 | 時陣時陣-W | 203.600 | -0.200 | -0.10% | | 02015 | 理想汽车-W | 69.650 | -0.250 | -0.36% | | 01810 | 小米集团-W | 42.580 | -0.200 | -0.47% | | 099999 | 网易-5 | 216.800 | -1.200 | -0.55% | | 09618 | 京东集团-SW | 116.200 | -0.800 | -0.68% | | 00700 | 腾讯控股 | 605.000 | -5.000 | -0.82% ...

算力：1)超节点趋势明确，国产算力通过超节点实现整体性能提升，工程上具备差异化优势；2)AI Infra 重要性提升，核心关注市场规模、渗透率快速提升的软件层；3)量 wind数据显示，2025 年初至今，计算机板块涨幅为 18%，全行业排名第 12。基本面驱动与主题投资兼 具，主线主要包括 AI 算力、具身智能、AI 应用三大方向。 申万宏源黄忠煌团队发布计算机2026年策略，总体认为，算力聚沙成塔，应用乘风而起。 研报观点称： 行情复盘来看，基本面筑基、AI行催化，随着年初DeepSeek发布，AI产业链催化上涨。DeepSeek 代表 模型平权、性能与成本的平衡， 国内 AI 软硬件景气度高涨。3 月-9 月上旬，AI 应用拐点尚未到来，整 体表现平淡。国内 AI 应用进展低于预期，叠加关税影响，回归基本面估值；5 月后，年报验证行业整 体基本面企稳，部分头部公司业绩稳健、亮眼，估值随大盘上升。9 月后，板块内行情分化，市场更青 睐绩优股，板块整体出现滞涨。 业绩复盘来看，：基本面拐点，净利润率先反弹。2025年前三季度，计算机板块营收、净利润均呈现反 弹趋势，行业基本面拐点确认，其中净利润反弹幅度超过 ...

大模型：中美大模型差距缩小，从单纯的性能提升迈向商业化落地。模型：2025 年，全球大模型迭代 速度整体放缓，中美大模型之间的差距迅速缩小，预计在 2026 年将进一步缩小差距乃至在部分领域超 越。国产创新：大模型的训练范式上不仅追求 Scaling，且在性能、效率与成本间寻求更优平衡。预 计，2026年大模型迭代将出现以下三个方向：模型发展演绎：1)突破长上下文瓶颈;2)多模态，世界模 型;3)Mid-training，Interleaved Thinking。 算力：1)超节点趋势明确，国产算力通过超节点实现整体性能提升，工程上具备差异化优势;2)AI Infra 重要性提升，核心关注市场规模、渗透率快速提升的软件层;3)量子计算开始向商业化迈进，25H2 多项 量子技术实现突破。 应用：行业 know-how 为护城河，软件进入最佳布局期。未来中国的 AI 范式为人机共驾，模型难以取 代具备定制化特点的软件。模型迭代后获得了更优秀的长上下文的能力，为更深度的应用做好准备。大 量公司 AI 收入占比突破 10%，软件行业迎来技术革新带来的"最佳击球点"。看好机器人的大小脑、 Agent、营销/办公/金融 ...