申万宏源发布研报称，维持大麦娱乐(01060)"买入"评级，主要考虑到公司IP业务高增、演出业务稳步扩 张，看好公司在高景气现场娱乐赛道的中长期价值。 演出方面 核心国内演唱会品类稳增，启动向外出海、向上游延伸。FY26H1实现收入13.4亿同比+14.5%;分部业绩 7.5亿，同比+4.7%。利润率下降可能系国际化提前布局+演出内容投资业务的利润率偏低。(1)票务：核 心品类演唱会受制于供给(头部内容供给、场馆饱和等供给限制使得增速有所回落)，大麦平台GMV稳中 有升，需求侧仍然旺盛，抢票用户数同比+17%。现场服务构筑壁垒：为主办方提供一站式解决方案， 大麦演出FY26H1服务演出数量超2500场，场次同比+19%。(2)现场娱乐内容：收入同比+50%。参与主 办/投资多个场大型演唱会(如易烊千玺2025巡回)、音乐节、戏剧、脱口秀，向行业上游延伸。(3)出 海：海外艺人来华演出日益频繁、国内观众跨境观演需求提升，以东南亚和日韩为起点稳步推进中。同 时公司积极布局上游，中短期将邀约全球头部艺人赴亚洲演出。 影视内容业务仍在磨底 电影：FY26H1收入10.6亿，分部业绩0.95亿，半年报明确调整电影投资策 ...

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持大麦娱乐（01060）"买入"评级，主要考虑到公司IP业 务高增、演出业务稳步扩张，看好公司在高景气现场娱乐赛道的中长期价值。 申万宏源主要观点如下： 业绩表现 FY26H1(截止25年9月30日六个月)公司收入40.5亿，同比增长33%;归母净利润5.2亿，同比增长54%(此前 已预告净利超5亿);经调整ebita5.5亿，剔除掉FY25H1单笔1.6亿金融资产减值拨回的影响，FY26H1同比 增长14%。 IP业务表现 管理效率有所提升，投资风险去年已明显释放。管理费用率有所下降，FY26H116.5%，同比-3.1pct。 风险提示 内容和互联网平台监管环境变化风险;项目延期/表现不及预期风险;票务业务不及预期风险;IP衍生品业务 不及预期风险。 IP衍生业务收入同比翻倍：ToB授权业务高增，ToC快速起步中。FY26H1收入11.6亿同比+105%，分部 业绩(毛利-分配至分部的销售费用)2.3亿，同比+44%。利润率下降受锦鲤拿趣关停一次性影响，核心阿 里鱼业务收入同比增速超100%、利润基本实现翻倍。（1）ToB转授权：头部IP优质：三丽鸥家族、吉 伊卡 ...

2025年是申万宏源创业40周年、合并重组10周年，在公司党委和董事会的领导和推动 下，申万宏源将自身发展融入国家战略大局，持续做好金融服务"五篇大文章"；不断完善管理 机制，以扎实的治理筑牢"资本市场看门人"防线；持续优化"研究+投资+投行"业务策略，构建 服务企业客户的全生命周期的金融服务体系；积极拥抱金融科技浪潮，率先应用AI模型，使金 融服务更优质、更高效；探索深化"金融赋能+产业振兴"双轮驱动帮扶模式，有力将专业能力 转化为支持产业发展的实践。公司ESG外部评级实现"四年四连升"，MSCI ESG评级跃升至 A，标普CSA、万得、中证等ESG评级也位居行业前列。 未来，申万宏源将继续与各利益相关方共同努力，将可持续发展与ESG理念深度融入自身 价值框架，积极服务国家战略，持续完善公司治理，践行社会责任，实现提升自身发展质量的 同时助力资本市场持续健康发展，为实体经济高质量发展提供更优质的金融服务。 免责声明 本内容最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 11月18日，中国上市公司协会在北京召开中国上市公司可持续发展大会。大会发布了 2025年上市公司可持续发展最佳实践案例评选结果，申万宏源上报的《金 ...

二是绿色能源缺口。 算力需求激增推升能耗瓶颈：训练主流大模型需大量GPU与巨量算力，能耗 远超传统互联网服务，部分国家已出现电力短缺问题；我国虽算力规模位居全球前列，但面临"部分地 区需求旺但能源紧、部分地区能源足但网络弱"的分布失衡，且绿色算力占比偏低、基础设施增速跟不 上AI需求，碳达峰目标面临挑战。 三是产品场景落地不足。 目前AI创新企业发展并非困于算法，而是缺乏深度业务场景支撑。只有 实现产品化、场景化落地，AI产业化空间才能真正打开，未来行业竞争将从"大模型比拼"转向"产品化 与场景化能力较量"。 对于如何突破AI产业化的瓶颈，刘健提出，政府、企业、投资机构等多元主体需协同破局： 一是在生态构建层面，AI竞争已从单点技术突破转向系统化协作，产业部门要聚焦场景与数据治 理，企业要加快产品迭代与交付，政府要推进公共数据平台建设及场景开放。大会现场，"徐汇区AI金 融科技生态联盟"正式成立，申万宏源将联合AI龙头企业、漕河泾开发区总公司等，搭建产业协作平 台。 11月20日，申万宏源2026年资本市场年会AI产业发展专场在上海成功举办。 申万宏源党委书记、董事长刘健在致辞中表示，当前正处在新一轮科技革命 ...

EGFR ADC正在开展多项试验，预计将于2026年数据读出 SYS6010(EGFR ADC)已获得美国FDA的快速通道资格(FTD)和NMPA的突破性治疗药物认定(BTD)，目 前正在开发多项适应症，包括EGFR突变NSCLC、EGFR野生型NSCLC、BC、GC等。国内开发方面， SYS6010(EGFR ADC)单药疗法正在开展针对2L EGFR突变NSCLC的三期临床试验(预计于26年递交上市 申请)，与奥希替尼的联合疗法正在开展针对1L EGFR突变NSCLC的Ib/III期临床试验。同时，SYS6010 正在开展针对EGFR野生型NSCLC、EGFR表达BC、GC等实体瘤的一期临床试验。此外，海外开发方 面，公司正在准备两项三期临床试验，包括3L及以上EGFR突变NSCLC和2L及以上EGFR野生型 NSCLC。此外，公司预计将于2026年就EGFR ADC的肺癌，食管鳞癌，胃癌进行数据读出。 智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，考虑到石药集团(01093)研发投入增长，将25年的每股盈利预 测从0.46元下调至0.40元，将26年预测从0.49元下调至0.41元，将27年的预测从0.53元 ...

Core Viewpoint - Company maintains a "Buy" rating for Lenovo Group (00992) due to better-than-expected performance, with revenue and adjusted net profit growing by 14.58% and 25.18% year-on-year respectively, driven by accelerated penetration of AIPC and strong AI server business [1] Performance Overview - For FY25/26 Q2, the company reported revenue of $20.452 billion, up 14.58% year-on-year, and adjusted net profit of $512 million, up 25.18% year-on-year, with net profit significantly exceeding expectations [1] IDG Smart Device Business Group - The PC business performed well, with the IDG segment achieving revenue of $15.107 billion, a year-on-year increase of 11.79%. PC revenue was approximately $11.1 billion, growing 17.58% year-on-year, surpassing IDC's reported global PC shipment growth of 10.32% for Q3 [2] - AIPC's global shipment accounted for 33% of total PC shipments, with a 30% share in the domestic market for notebooks, reflecting a 3 percentage point increase from the previous quarter [2] ISG Infrastructure Solutions - The ISG segment reported revenue of $4.087 billion for FY25/26 Q2, a year-on-year increase of 23.65%. AI servers showed double-digit growth, with strong order reserves, and revenue from liquid cooling technology surged by 154% year-on-year [3] Gross Margin and Supply Chain Management - The gross margin for FY25/26 Q2 was 15.39%, up 0.66 percentage points quarter-on-quarter, indicating effective progress in the AI server business transformation. The company has a robust supply chain and has developed comprehensive strategies to address component price increases [4] Profit Forecast - The company maintains its previous profit forecast, expecting revenues of $79.49 billion, $91.55 billion, and $105.24 billion for FY25/26 to FY27/28, with net profits of $1.67 billion, $2.03 billion, and $2.43 billion respectively, supported by its leading position in the PC market and strong growth in AI servers [5]

公司发布FY25/26Q2财报，超预期。FY25/26Q2实现营业收入204.52亿美元，同比+14.58%;实现调整后 的净利润5.12亿美元，同比+25.18%，由于净利润受到认股权证公允价值变动的影响较大，因此重点关 注调整后的净利润。整体来看，公司收入小幅超预期，净利润大超预期。 IDG智能设备业务集团 申万宏源发布研报称，维持联想集团(00992)"买入"评级，业绩超预期，营收和调整后净利润分别同比 增长14.58%和25.18%。增长主要由AIPC加速渗透(全球出货量占比达33%)和AI服务器业务强劲驱动(收 入同比增23.65%)，公司预计AI趋势将延续高景气 申万宏源主要观点如下： 业绩表现 ISG基础设施解决方案 AI服务器双位数高增，后续将维持高景气。FY25/26Q2ISG板块实现营业收入40.87亿美元，同比 +23.65%。拆分来看，AI服务器高两位数增长，订单储备情况良好;海神液冷技术收入同比大增154%， 公司AI服务器业务转型持续推进，预计在规模效应+全球供应链体系的加持下，ISG板块将实现扭亏。 FY25/26Q2公司毛利率为15.39%，环比+0.66pcts，验证公司AI ...

格隆汇11月24日｜申万宏源策略发文，"怀疑牛市级别"的调整正在发生，但这个阶段更要坚定牛市认 知。调整到位(核心赛道牛熊分界线附近)就是一个大级别的底部，可以等待"牛市2.0"。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ "牛市两段论"是A股牛市周期的典型特征。牛市1.0阶段(2013、2017和2025)，机构投资者风格切换基本 完成+赚钱效应累积产生质变+产业趋势资产性价比不足。牛市1.0到2.0的过渡期(2014年2-10月、2018 年，本轮可能是2026上半年)，等待全面牛市条件累积+产业趋势调整后磨底，消化性价比问题。牛市 2.0全面牛(2015、2021，本轮可能是2026下半年)，核心是基本面周期性改善/产业趋势新阶段 + 居民资 产配置向权益迁移。 展望2026年行业风格节奏，牛市1.0到2.0的过渡阶段，高股息防御可能占优；牛市2.0阶段经济体感改善 (实际改善)将催化顺周期引领指数突破，最终科技产业趋势和制造业全球影响力提升才是牛市主线。 当前，AI产业链"产业趋势大波段没结束+中小波段有波折+长期低性价比区域"，这神似2014年初的创 业板、2018年初的食品饮料、2021年初的新能源 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【申万宏源：12月暂停降息概率更高，鲍威尔表态成关键】11月23日，申万宏源研究指出，12月暂停降 息概率较大，最大不确定性在于鲍威尔如何塑造"共识"。10月美联储例会上，鲍威尔称内部对未来降息 分歧大。近期公布的10月会议纪要显示，"许多"参会者支持维持利率不变，仅"几个"认为应继续降息。 近期有投票权的FOMC成员表态，支持与不支持降息人数比约4:5，后者略占上风。库克、杰斐逊、鲍 威尔未对12月降息明确表态，9月点阵图支持年内降息3次，其政策倾向成关键"选票"。 鲍威尔在美联 储内部建立、引导"共识"至关重要，但自10月会议以来，他尚未表态。 ...

Global Capital Market Overview - The U.S. added 119,000 non-farm jobs in September, significantly exceeding the expected 51,000, but the unemployment rate rose to 4.4%, increasing market volatility regarding the Federal Reserve's interest rate cuts [1][5] - The U.S. dollar index increased by 0.87%, reaching a current level of 100.2, indicating the end of a weak dollar phase [1][5] - Global risk assets mostly declined, with equity markets experiencing significant drops, particularly in A-shares, Northbound 50, and Hang Seng Technology indices [1][5] Fund Flows - As of November 19, 2025, both domestic and foreign capital flowed into the Chinese stock market, with foreign capital inflows of $318 million and domestic inflows of $3.677 billion [2][10] - Overseas active funds saw an outflow of $301 million, while passive funds experienced an inflow of $619 million [2][10] - The U.S. equity market saw substantial inflows, particularly in technology and healthcare sectors, with a total of $11.8 billion entering the equity market [2][10] Valuation Metrics - As of November 21, 2025, the Shanghai Composite Index's valuation is at the 81.9 percentile over the past decade, second only to the S&P 500 and France's CAC40, but remains significantly lower than U.S. stocks in absolute terms [3][10] - The risk-adjusted return percentile for the S&P 500 decreased from 47% to 39%, while the Nasdaq's dropped from 46% to 35% [3][10] Market Sentiment Indicators - The S&P 500 closed at 6602.99, below the 20-day moving average, with an increase in implied volatility [4][10] - The put-call ratio for the S&P 500 decreased to 1.03 from 1.14, indicating a marginally more optimistic sentiment among investors [4][10] - In the A-share market, there was a significant increase in the open interest for call options on the CSI 300 index, reflecting high optimism for future market performance [4][10] Economic Data - The U.S. non-farm payrolls and unemployment rate data suggest a robust labor market, which may influence the Federal Reserve's interest rate decisions [5][10] - The probability of a 25 basis point rate cut in December rose to 71% from 44.4% the previous week, indicating increasing market expectations for monetary easing [5][10] - China's economic indicators show a weakening investment trend, but CPI and PPI are showing signs of marginal recovery, confirming further recovery signals [5][10]