消息上，申万宏源日前发布研报，将百度集团-SW评级上调至"买入"。研报预计，百度集团整体2025 - 2027年收入将分别达 到1285亿、1331亿、1410亿元。在SOTP估值方法下，集团整体目标估值达4302亿人民币，对应港股目标价172.54港币/股。 | ■ 百度集团-SW | | 分时 | 多日 日K 周K 同K 季K 年K 1分 3分 5分 | 10分 | 15分 v 1天:1分K v | 显示 v | @ Ov | 00 | E 3 VS FIO D | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | | DOE | | 127.069 | | | | | | | | | 6,69% | | 126.600 | | | | | | | | | 6:30% | | 126.131 | | | | | | | | | 5.90% | | 125.663 | | | | | | | | | 5.51% | | 125.194 | | | | | | | | | 5.12% | | 124. ...

来源：滚动播报 百度港股持续走高，目前涨超7％。此前申万宏源发布研报上调百度集团-SW至"买入"评级，基于其AI 全栈布局、智能云业务加速及昆仑芯商业化进展。 ...

Core Viewpoint - Baidu Group's stock has risen significantly by 6.3% to HKD 126.6, with a total market capitalization of HKD 347.5 billion following a rating upgrade to "Buy" by Shenwan Hongyuan [1] Financial Performance - Revenue projections for Baidu Group from 2025 to 2027 are estimated to reach RMB 128.5 billion, RMB 133.1 billion, and RMB 141.0 billion respectively [1] - The SOTP valuation method indicates a target valuation of RMB 430.2 billion for the group, corresponding to a target price of HKD 172.54 per share [1] Business Developments - Baidu is advancing its AI stack, with significant achievements expected by 2025, including the release of Kunlun M series chips and the multimodal Wenxin model 5.0 [1] - The AI cloud business is experiencing accelerated growth, with Q3 2025 AI cloud revenue reaching RMB 6.2 billion and a total of RMB 19.33 billion for the first three quarters, reflecting a year-on-year increase of 31% [1] - The self-developed AI chip Kunlun is entering a mass production phase, with successful commercialization across multiple sectors and integration into leading customer systems [1] - In the smart driving sector, the "Luo Bo Kuaipao" service has seen a significant increase in order volume, leading to substantial improvements in profitability [1]

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，目前锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光 储平价的建设爆发期。正力新能(03677)作为锂电行业领军公司，在不断提升行业份额的同时有望充分 受益于自身精益制造的价值创造。目前公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯放量在即，未 来动储电芯出货放量后规模效应有望逐步彰显。该行预计公司25-27年归母净利润分别为5.4/12.1/18.4亿 元，对应12月24日收盘价PE分别为36/16/11倍。该行给予公司26年PE估值为20倍(行业可比公司平均估 值)，首次覆盖，给予"买入"评级。 申万宏源主要观点如下： 战略聚焦"陆海空互联"，多维布局驱动高质量增长 公司自2019年成立以来，历经技术积累、产能扩张与客户拓展，现已步入质效突破的快速发展期。依 托"陆海空互联"战略，产品体系覆盖动力、储能与航空电池领域的同时，公司率先实现航空级动力电池 的适航认证与量产交付。在治理层面，公司形成"创始人引领、国资赋能、产业资本协同"的稳定股权结 构，核心团队具备深厚的产业背景与国际化管理经验，为长期发展奠定坚实基础。1H25，公司营收达 31.7亿元，同比增长71.9% ...

申万宏源发布研报称，目前锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光储平价的建设爆发 期。正力新能(03677)作为锂电行业领军公司，在不断提升行业份额的同时有望充分受益于自身精益制 造的价值创造。目前公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯放量在即，未来动储电芯出货放 量后规模效应有望逐步彰显。该行预计公司25-27年归母净利润分别为5.4/12.1/18.4亿元，对应12月24日 收盘价PE分别为36/16/11倍。该行给予公司26年PE估值为20倍(行业可比公司平均估值)，首次覆盖，给 予"买入"评级。 申万宏源主要观点如下： 技术溢价与规模效应共振，盈利弹性持续释放 公司与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升。产能布局精准前瞻，25年扩产后总产能 达35.5GWh，预计27年达50.5GWh，为持续出货放量奠定基础。公司精益制造能力突出，平台化系统适 配多场景需求，电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线，产品溢价能力有望稳步提升。1H25，公司 动力电池出货7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化。随着高端产品放量、产能利用率爬坡及客户 结构多元化，公司有望在行业竞争中持续强化成本 ...

下游新能源汽车与储能市场持续高景气，国内电动化进程深化，1-3Q25新能源车销量达1120万辆，渗 透率攀升至46%，商用车电动化加速，叠加单车带电量提升，进一步提升动力电池需求。海外市场贡献 重要增量，西欧政策鼓励与新兴市场产品逐步扩充共同推动全球需求扩容。储能领域增长强劲，全球储 能电池出货量预计从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh，成为锂电需求新引擎。锂电行业进入供需 改善周期，竞争格局呈现"龙头主导、多元共进"态势。在此背景下，公司市占率稳步提升，有望依托行 业复苏与自身技术优势，打开盈利改善新空间 技术溢价与规模效应共振，盈利弹性持续释放 公司与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升。产能布局精准前瞻，25年扩产后总产能 达35.5GWh，预计27年达50.5GWh，为持续出货放量奠定基础。公司精益制造能力突出，平台化系统适 配多场景需求，电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线，产品溢价能力有望稳步提升。1H25，公司 动力电池出货7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化。随着高端产品放量、产能利用率爬坡及客户 结构多元化，公司有望在行业竞争中持续强化成本优势与技术溢价能 ...

申万宏源主要观点如下： A+H两地上市提升全球竞争力 三花智控是传统制冷配件及汽车热管理领域龙头，2005年在深交所正式上市;25年6月成功发行H股，实 现A+H两地上市，融资渠道进一步打开，公司的国际影响力有望进一步提升。截至25Q3，公司实现营 业总收入240.3亿元，同比增长17%，实现归母净利润32.4亿元，同比增速超40%。 成熟业务：公司传统制冷和汽零业务保持领先地位 智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，预计三花智控(02050)2025-2027年分别可实现归母净利润 42.53/46.50/50.99亿元，同比增长37.2%/9.4%/9.6%。该行对公司传统冷配和汽车热管理业务进行分部估 值，并考虑到AH股溢价，对应合理市值为1433亿元人民币;而三花智控H股市值为1408亿元港币，参考 2025年12月26日港币兑人民币汇率为0.9067仍有12.3%上涨空间，首次覆盖，给予"增持"投资评级。 公司深耕传统制冷配件几十余载，多种产品在行业市占率位居前列;制冷配件业务25H1收入占比达 64%，为公司第一大营收来源。随着内销空调等家电保有量提升，出海市场空间广阔，有望刺激制冷配 件需求， ...

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，预计三花智控(02050)2025-2027年分别可实现归母净利润 42.53/46.50/50.99亿元，同比增长37.2%/9.4%/9.6%。该行对公司传统冷配和汽车热管理业务进行分部估 值，并考虑到AH股溢价，对应合理市值为1433亿元人民币;而三花智控H股市值为1408亿元港币，参考 2025年12月26日港币兑人民币汇率为0.9067仍有12.3%上涨空间，首次覆盖，给予"增持"投资评级。 申万宏源主要观点如下： 成熟业务：公司传统制冷和汽零业务保持领先地位 公司深耕传统制冷配件几十余载，多种产品在行业市占率位居前列;制冷配件业务25H1收入占比达 64%，为公司第一大营收来源。随着内销空调等家电保有量提升，出海市场空间广阔，有望刺激制冷配 件需求，而公司有望凭借行业优势地位保持业务稳健增长。汽零业务方面，公司凭借制冷配件多年积淀 进行底层技术迁移，在份额高度集中的全球热管理市场中，三花多品类份额居前，深度绑定国内外知名 传统燃油车及新能车的核心整车厂商，获得客户广泛认可。 新兴业务：储能&机器人业务打开成长天花板 储能热管理与传统制冷及车用热管理具有较高相 ...

该行还称，下游新能源汽车与储能市场持续高景气，商用车电动化加速叠加单车带电量提升，进一步提 升动力电池需求。西欧政策鼓励与新兴市场产品逐步扩充共同推动全球需求扩容，海外市场贡献重要增 量。全球储能电池出货量预计从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh，成为锂电需求新引擎。锂电行 业进入供需改善周期，竞争格局呈现"龙头主导、多元共进"态势。在此背景下，公司市占率稳步提升， 有望依托行业复苏与自身技术优势，打开盈利改善新空间。 申万宏源指出，公司自2019年成立以来，历经技术积累、产能扩张与客户拓展，现已步入质效突破的快 速发展期。依托"陆海空互联"战略，产品体系覆盖动力、储能与航空电池领域的同时，公司率先实现航 空级动力电池的适航认证与量产交付，多维布局驱动高质量增长。1H25，公司动力电池装机量 7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化。随着高端产品放量、产能规模提升及客户结构多元化，公 司有望在行业竞争中持续强化成本优势与技术溢价能力，不断释放盈利增长空间。 格隆汇12月30日｜申万宏源研究发研报指，目前锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光 储平价的建设爆发期。正力新能(3677 ...

Core Viewpoint - JD Industrial is positioned as a leading digital industrial supply chain service provider in China, with significant growth potential driven by infrastructure development, industry standards establishment, and asset-light expansion strategies [1][2]. Group 1: Company Overview - JD Industrial has established itself as the largest participant in the domestic MRO procurement service market by 2024, serving 11,100 key enterprise clients and offering approximately 81.1 million SKUs across 80 product categories sourced from around 158,000 suppliers [2]. - The company generates most of its revenue from industrial product (MRO) sales, with projected revenue of 20.398 billion yuan and adjusted net profit of 909 million yuan for 2024, reflecting a CAGR of 25.4% and 21.9% from 2021 to 2024 [3]. Group 2: Market Potential - The Chinese industrial supply chain market is the largest globally, projected to reach 11.4 trillion yuan in 2024, with a digital penetration rate of only 6.2%, significantly lower than the 15% in the U.S. [3]. - The MRO procurement market in China is expected to reach 3.7 trillion yuan by 2024, with a CAGR of 6.1% from 2019 to 2024, while the digital MRO market is projected to grow to 400 billion yuan with a CAGR of 21.7% during the same period [3]. Group 3: Competitive Landscape - JD Industrial holds a market share of 4.1% in the domestic industrial supply chain technology and service market, with the second-largest player at only 1.5%, indicating a highly fragmented market with potential for consolidation through digitalization [4]. - In the MRO procurement market, JD Industrial's market share is 0.8%, with the second player at 0.3%, highlighting the low concentration in the industry [4]. Group 4: Operational Efficiency - The company operates with a high inventory turnover rate of 24 times in 2024, significantly outperforming comparable domestic and international firms, achieved through direct supplier shipments and reduced self-operated inventory [6]. - JD Industrial's focus on digital supply chain infrastructure has led to decreasing marginal costs and a downward trend in expense ratios, with projected per capita sales revenue contribution reaching 25 million yuan [6]. Group 5: Profit Forecast - The company is expected to achieve adjusted net profits of 1.096 billion yuan, 1.735 billion yuan, and 2.301 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with year-on-year growth rates of 20.5%, 58.4%, and 32.6% [7]. - Based on a target PE of 24X and projected adjusted net profit of 1.735 billion yuan for 2026, the target market value is estimated at 41.2 billion yuan, indicating a 24% upside potential from current levels [7].