格隆汇9月28日｜申万宏源表示，A股调整后，"红十月"是大概率。10月又是一个关键的政策布局窗 口，调整兑现后，更有利于资本市场预期稳中有升。顺周期催化还需等待，需求侧重点看26年新一 轮"政策底"到"经济底"的推演，供给侧26年中供给出清。但25Q4顺周期催化相对乏善可陈。而科技产业 催化仍在趋势中，海外AI产业趋势向上，尚未触及边界，国内AI产业趋势同样在不断进步。当前本就 处于科技产业亮点不断增加的周期，9月调整周期以来，小级别的结构亮点不断。10月产业亮点和长期 政策布局共振，结构热度可能重新升温。此外，2026年春季可能是阶段性高点，大概率不是2026年全年 高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充 分。 ...

一、A股小级别调整波段未结束的判断正在验证。中期没有下行风险，短期调整也不是大级别。调整兑现后，"红十月"是大概率：长期政策布局期临近，科 技催化仍在延续，短期性价比调整可能很快到位。 三、后续结构展望：科技成长趋势性占优，科技内部高低切换效果好于成长价值之间的高低切换。后续有新催化的新增景气方向仍会有高弹性，已经累积一 定涨幅的科技板块(海外算力、创新药，储能、固态电池、特斯拉机器人，光刻机)，中期行情还有空间。反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构，是重要 的中期结构(光伏和化工)。港股中期展望不变，中期港股可能继续受益于"特朗普降息看涨期权"不断强化 + 新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性强。 2026春季前，科技成长催化可能持续多于顺周期催化，看好科技成长趋势性占优。科技内部高切低、板块轮动是常态，但成长价值之间的高切低行情，很难 趋势性演绎。后续有新催化的新增景气方向，仍会有高弹性。而已经发酵了一定乐观预期的方向，中期仍有绝对收益空间，包括海外算力、创新药，储能、 固态电池、特斯拉机器人，光刻机，仍有产业趋势叙事发酵空间。 反内卷是中期结构牛向全面牛转化的关键结构。继续提示，反内卷终局重点关注全球市占 ...

Core Viewpoint - Shenwan Hongyuan Research indicates that Zhongmin Resources' business primarily includes lithium salts, minor metals, and copper, and employs a segment valuation method to analyze the company's value [1] Summary by Sections - **Profit Forecast**: The estimated net profit attributable to the parent company for 2025, 2026, and 2027 is projected to be 445 million, 1.063 billion, and 1.733 billion yuan respectively [1] - **Growth Contribution**: Starting from 2026, new projects in minor metals and copper are expected to contribute significantly to growth, with the contributions to net profit from lithium salts, minor metals, and copper in 2026 estimated at approximately 177 million, 725 million, and 161 million yuan respectively [1] - **Valuation Metrics**: The company is assigned price-to-earnings (PE) ratios of 28x for lithium salts, 41x for minor metals, and 14x for copper for the year 2026, leading to a target market value of 36.8 billion yuan for 2026 [1] - **Market Potential**: The target market value of 36.8 billion yuan represents a 17.36% upside potential compared to the current market value of 31.4 billion yuan, prompting a first-time coverage with an "overweight" rating for the company [1]

格隆汇9月28日｜申万宏源研究指出，紫光国微股权激励保障长期增长，把握公司成长新起点。公司拟 向核心高管、技术骨干共计466人授予1680万份股票期权（约占公司当前股本总额的1.98%）。该行分 析认为，本次股权激励覆盖人员规模庞大，渗透多业务条线核心骨干，有效调动公司团队积极性，同时 侧面反映公司人员结构高质量，股权激励有望进一步抬升人均创收，增强业绩增长动能。依据公司指 标，24-28 年公司净利润及扣非归母净利润CAGR 达25.7%，彰显公司对于未来几年的业绩增长信心。 叠加股权激励计划进一步调动员工积极性，公司收入有望步入高速增长期，各报告期摊销费用对于费用 端影响有限，公司业绩有望实现高增。考虑到公司产品性能优越，处于行业领军地位，多领域需求加速 释放，公司未来业绩有望实现快速增长，因此维持"买入"评级。 ...

Core Viewpoint - The stock incentive plan by Unisoc is expected to ensure long-term growth and marks a new growth phase for the company [1] Group 1: Stock Incentive Plan - The company plans to grant 16.8 million stock options to 466 core executives and technical backbones, representing approximately 1.98% of the current total share capital [1] - The large scale of the stock incentive plan is expected to effectively motivate the company's team and reflects a high-quality personnel structure [1] Group 2: Performance Expectations - The company anticipates a compound annual growth rate (CAGR) of 25.7% for net profit and net profit attributable to the parent company from 2024 to 2028, indicating strong confidence in future performance [1] - The stock incentive plan is expected to further enhance employee motivation, leading to a period of rapid revenue growth for the company [1] Group 3: Market Position and Growth Potential - The company is positioned as an industry leader with superior product performance, and demand across multiple fields is accelerating [1] - Given the favorable conditions, the company's performance is expected to achieve rapid growth, leading to a maintained "buy" rating [1]

经深圳证券交易所审核，本期债券定于2025年9月25日起在深圳证券交易所上市，面向专业投资者中的 机构投资者交易，品种一债券简称"25申证07"，债券代码为"524439";品种二债券简称"25申证08"，债券 代码为"524440"。 申万宏源（000166）(06806)发布公告，公司所属申万宏源证券（000562）有限公司2025年面向专业投 资者公开发行公司债券(第四期)(以下简称"本期债券")发行工作于2025年9月18日结束，本期债券发行规 模人民币69亿元，分两个品种，其中品种一发行规模人民币44亿元，期限371天，票面利率1.76%;品种 二发行规模人民币25亿元，期限2年，票面利率1.91%。 ...

申万宏源（000166）(06806)发布公告，公司所属子公司申万宏源证券（000562）有限公司于2025年7月 28日发行申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券(第二期)(品种一)，发 行规模人民币15亿元，期限60天，票面利率1.60%。 本期债券兑付日为2025年9月26日，摘牌日为2025年9月26日，申万宏源证券有限公司已按照《申万宏源 证券有限公司2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券(第二期)募集说明书》相关约定，完成本 期债券本息兑付并予以摘牌。 ...

申万宏源（000166）(06806)发布公告，2025年9月25日，申万宏源证券（000562）有限公司2025年面向 专业投资者公开发行公司债券(第五期)完成发行工作。本期债券发行规模人民币45亿元，分两个品种， 其中品种一发行规模人民币15亿元，期限384天，票面利率1.78%;品种二发行规模人民币30亿元，期限 20个月，票面利率为1.93%。本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所上市交易。 ...

（原标题：申万宏源(06806)：申万宏源证券2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券(第二期) (品种一)完成本息兑付并摘牌） 智通财经APP讯，申万宏源(06806)发布公告，公司所属子公司申万宏源证券有限公司于2025年7月28日 发行申万宏源证券有限公司2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券(第二期)(品种一)，发行规 模人民币15亿元，期限60天，票面利率1.60%。 本期债券兑付日为2025年9月26日，摘牌日为2025年9月26日，申万宏源证券有限公司已按照《申万宏源 证券有限公司2025年面向专业投资者非公开发行短期公司债券(第二期)募集说明书》相关约定，完成本 期债券本息兑付并予以摘牌。 ...

格隆汇9月26日丨申万宏源(06806.HK)公告，2025年9月25日，申万宏源证券有限公司2025年面向专业投 资者公开发行公司债券(第五期)(以下简称"本期债券")完成发行工作。本期债券发行规模人民币45亿 元，分两个品种，其中品种一发行规模人民币15亿元，期限384天，票面利率1.78%；品种二发行规模 人民币30亿元，期限20个月，票面利率为1.93%。本期债券登记完成后拟于深圳证券交易所上市交易。 ...