[Table_Main] 公司研究|可选消费|消费者服务Ⅱ 证券研究报告 九毛九(9922.HK)公司点评报告 2024年03月25日 [Tab盈le_T利itle能] 力持续修复，门店网络稳步拓展 [Table_Inves 增t] 持|维持 ——九毛九(9922.HK) 2023年年度业绩点评 [事Ta件ble：_S ummary] [[基TTaa本bbll数ee__据BTaa rsgee]t Price] 公司发布2023年年度业绩。 52周最高/最低价（港币）： 4.4 / 19.3 港股流通股（百万股）： 1436.57 点评： 港股总股本（百万股）： 1436.57  2023年盈利能力修复，运营效率持续优化 流通市值（百万港币）： 8,418.29 2023年全年，公司实现营业收入59.86亿元，同比增长49.43%。2023年 总市值（百万港币）： 8418.29 以来盈利能力持续修复，实现年度归母净利润 4.53 亿元，同比增长 [[相TTaa关bbll研ee__究PDioc报cQR告ueop toe]r t] 820.17%，净利润率达8.02%，较2022年提升6.63pct。2023年 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 九毛九（9922）公司年报点评 2024年03月26日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 2H23 年收入增 47.5%，派息率有望不低于 40% 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 3月25日收盘价（港元） 5.60 52周股价波动（港元） 4.42-19.47 九毛九发布 2023年业绩公告。2023年，公司收入合计59.86亿元，同比上升 总股本/流通股（亿股） 14.37/14.37 49.43%；店铺层面经营利润10.77亿元，同比上升108.48%；归母净利润4.53 总市值/流通市值（亿港元） 80/80 亿元，同比上升820.17%，经调整净利润5.01亿元，同比上升622.71%。业绩 相关研究 基本符合此前预告预期。2H23，公司收入合计31.06亿元，同比上升47.45%； [《Ta盈bl利e_弹Re性p释ort放Inf，o]新 品牌表现亮眼》 店铺层面经营利润 5.02 亿元，同比上升 110.47%；归母净利润 2.31 ...

+M N 26 Mar 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Jiumaojiu (9922 HK) Resilient margin in 2H23 with positive outlook Target Price HK$8.39 Maintain BUY and raise TP to HK$8.39 (we now assume a gradual improvement in SSS recovery rate onwards as the group is rolling out more new initiatives (Previous TP HK$7.05) this year). We are still cautious about catering sector, but JMJ’s numbers have Up/Downside 49.9% stabilized lately. A rebound in share price is possible given undem ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 九毛九（9922.HK）：估值已反映短期较弱 的趋势，持续看好长期运营能力提升 林闻嘉 浦 首席消费分析师 银 richard_lin@spdbi.com 九毛九 FY23 的收入与净利润同盈喜时公布的数据基本一致，但太二翻 (852) 2808 6433 国 台率与公司整体经营利润率略低于市场预期，导致股价在业绩后大跌。 际 我们认为当前的估值已基本反映了短期较弱的销售数据与市场情绪。我 桑若楠，CFA 们认为，销售趋势一旦有所好转，将促使股价出现较大幅度的反弹。公 消费分析师 司较强的多品牌运营能力以及不断优化的运营效率有望为长期利润增 serena_sang@spdbi.com 长打开空间，为股价在当前点位提供较强支撑。维持“买入”评级，下 (852) 2808 6439 公 调目标价至 6.8 港元。 2024年3月25日 司 研  太二短期销售趋势较弱，但开店目标维持不变：在较弱的市场环境下， 评级 究 太二2H23 翻座率/翻台率环比1H23 有所下降。管理层表示，太二 2024 年1-2 月仍延续了4Q23 较弱的销售趋势，同店销售与翻台率同比去年 同期有 ...

公[Ta司ble点_H评ead●er] 社会服务 2024 年 03 月24 日 [Table_Title] 经营改善显著，关注新品牌+新模式并 [Table_StockCode] 九毛九(9922) 进 [Tabl推e_In荐ves tRank] (维持) 核心观点： 分析师 [⚫T able事_S件um：m公ar司y] 2023 年实现营收 59.9 亿元/同比+49.4%，归母净利 4.5 亿元，同 [顾 Ta熹 b闽 le_ Authors] 比+820.2%。其中，2H23实现营收 31亿元/同比+47.4%；归母净利 2.3亿元， ：18916370173 同比扭亏为盈。公司拟派发末期股息每股 0.15港元，派息率约 43%。 ：guximin_yj@chinastock.com.cn ⚫ 核心品牌经营恢复，门店盈利能力优化 分析师登记编码：S0130522070001 2023年公司核心品牌太二/九毛九/怂火锅分别实现经营收入44.8/6.3/8.1亿元， 同比各增 44%/210%/4%。其中，太二/九毛九同店销售额同比 2021 年+20%/- 3%，怂火锅/赖美丽同店销售额同比 202 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 社会服务业 [ Table_Main[九I Tnaf 毛bol]e 九_Ti（tle] 9 922） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 5.86 分红力度大幅提升，看好多品牌发展潜力 2024.03.24 海 ——九毛九2023 年年报点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 刘越男(分析师) 宋小寒(研究助理) 52周内股价区间（港元） 4.50-19.36 当前股本（百万股） 1,437 公 021-38677706 010-83939087 当前市值（百万港元） 8,418 司 liuyuenan@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.co 证书编号 S0880516030003 mS0 880122070054 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 公司大幅提高分红力度，看好多品牌餐饮平台公司发展潜力。 国 九毛九 恒生指数 香 14% 摘要： 港 -3% [T able维_S持um增m持ar评y] 级。怂客单价低于预期，考虑当前消费 ...

证券研究报告·海外公司点评·旅游及消闲设施(HS) 九毛九（09922.HK） 2023 年报点评：业绩符合预期，海外&加盟 2024 年 03月 25日 打开成长天花板 证券分析师 孙瑜 买入（上调） 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn [ 盈Ta 利bl 预e_ 测EP 与S] 估 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 证券分析师 李昱哲 执业证书：S0600522090007 营业总收入（百万元） 4,006 5,986 7,547 9,155 10,752 liyzh@dwzq.com.cn 同比 -4.2% 49.4% 26.1% 21.3% 17.4% 归母净利润（百万元） 49 453 623 746 864 股价走势 同比 -85.5% 820.2% 37.3% 19.9% 15.8% 九毛九 恒生指数 EPS-最新摊薄（元/股） 0.03 0.32 0.43 0.52 0.60 5% P/E（现价&最新摊薄） 155 17 12 10 9 -3% -11% -19% [关Ta键bl词e_：Ta#g业] 绩符合预期 #大比例分红 ...

2024年03月23日 来源：公司年报、国金证券研究所 增持（维持评级） 事件 2024 年 3 月 22 日，公司公告 23 年业绩，23 年收入 59.9 亿元 /+49.4%，归母净利 4.5 亿元/+820%。 点评 行业需求存在压力+客单下降，下半年盈利能力环比略降；股东回 报提升。23 年经调整净利 5.0 亿元，对应经调整净利率 8.4%、其 中 2H23 为 8.2%、环比 1H23 -0.4pct，推测主因新店下半年集中 开业产生前期费用及促销力度加大。2023 年度拟每股派 0.15 港 元，股利支付率 43%/+17pct，对应 3/22 收盘价股息率约 2.6%。 太二：提升性价比，扩大消费客群。23 年收入 44.8 亿元、占比 75%，年末 578 家，全年新开 134 家（中国大陆 122 家+中国港澳 台及国际 12 家）；翻台率 4.1 次、恢复至 19 年的 68%，客单价 75 元、同比-2 元；餐厅层面经营利润率 19.3%/+5.0pct、较 19 年 -6.4pct。经营策略调整方面，计划进一步提升性价比；施行三大 动作，即让品牌更有亲和力（允许拼桌等）、让产品更有 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [3][5] Core Insights - The company achieved significant improvement in performance, with 2023 revenue reaching 5.99 billion yuan, a year-on-year increase of 49.4%, and a net profit of 450 million yuan, up 820.2% year-on-year [3][5] - The core brands showed growth in key operating metrics, with operating profit margins improving significantly [3][5] - The company is opening a franchise model in 2024, which is expected to accelerate brand expansion and reduce operational risks [5] Summary by Sections Revenue Performance - In 2023, the company reported a revenue of 5.99 billion yuan, with a growth rate of 49.4% year-on-year [3][6] - The net profit for 2023 was 450 million yuan, marking a turnaround from losses in the previous year [3][6] Brand Performance - The main brands, including 太二, 九毛九, and 怂火锅, reported revenues of 4.48 billion, 630 million, and 807 million yuan respectively, with year-on-year growth rates of 44.0%, 210.4%, and 4.0% [3][4] - Operating profit margins for 太二, 九毛九, and 怂火锅 improved to 19.3%, 12.2%, and 17.6%, reflecting increases of 5.0, 14.1, and 4.7 percentage points respectively [3][4] Store Expansion - The company added 128 stores for 太二, bringing the total to 578, with an average table turnover rate of 3.0 times per day [3][4] - 九毛九 added 1 store, with a turnover rate of 1.8 times per day, while 怂火锅 increased its store count by 35 [3][4] Cost Structure - The company optimized its cost structure, achieving a gross margin of 64.2%, an increase of 0.3 percentage points year-on-year [4][5] - Employee and rental costs as a percentage of revenue decreased by 1.5 and 1.7 percentage points respectively [4][5] Future Outlook - The company plans to maintain a rapid pace of store openings in 2024, with a focus on franchise expansion [5] - The net profit forecasts for 2024 and 2025 are 661 million and 832 million yuan respectively, with corresponding P/E ratios of 12x and 9x [5][6]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1][3][11] Core Views - The company achieved a net profit attributable to shareholders of 450 million yuan in 2023, which aligns with positive profit forecasts. The revenue for 2023 was 5.99 billion yuan, representing a year-on-year increase of 49% [1][5] - The adjusted net profit for 2023 was 500 million yuan, reflecting a significant year-on-year growth of 623%. The adjusted net profit margin improved to 8.4% from 1.7% in the previous year [1][5] - The company plans to increase its mid-term dividend payout ratio to over 40%, enhancing shareholder returns [1][11] Summary by Relevant Sections Financial Performance - In 2023, the company reported a revenue of 5.99 billion yuan, up 49% year-on-year, and a net profit of 450 million yuan, up 763% year-on-year. The adjusted net profit was 500 million yuan, up 623% [1][5] - The second half of 2023 saw revenue of 3.11 billion yuan, a 47.7% increase year-on-year, and a net profit of 230 million yuan, compared to a loss of 9 million yuan in the same period last year [1][5] Brand Performance - The company operates six main brands, with revenue contributions from Tai Er, Song Hotpot, and Jiu Mao Jiu being 75%, 13%, and 10% respectively. Tai Er's revenue grew by 44%, while Song Hotpot saw a 210% increase [1][5] - The average customer spending for Tai Er, Song Hotpot, and Jiu Mao Jiu was 75 yuan, 113 yuan, and 58 yuan respectively, with some declines noted in customer spending for Tai Er and Song Hotpot [1][5] Expansion Plans - The company opened a total of 180 new restaurants in 2023, bringing the total to 726. Plans for 2024 include opening 80-100 new Tai Er locations and 35-40 Song Hotpot locations domestically, along with 15-20 new Tai Er locations internationally [1][11] - The company has initiated a franchise model for Tai Er and Song Hotpot to accelerate expansion in remote and overseas areas [1][11] Dividend Policy - The board proposed a final dividend of 0.15 HKD per share, with a payout ratio of approximately 43.1%, compared to 26% in 2022. Future dividends are expected to maintain a payout ratio of at least 40% of the annual profit attributable to shareholders [1][11]