文/定龙骑牛 徒步滚雪球 编审/王小鱼 （3）中国资产最佳对冲：A股更多反映"全球制造业周期"和"国内财政杠杆"，而纳指反映"全球科技创新周期"。两者驱动力来源完全不同。在配置模型 中，两者的相关性极低，是真正的有效多样化。 1.2 走势与展望： 当前美股市场机会与风险并存，整体风险较前期有所上升，但核心投资逻辑尚未被破坏。 以后美股相关的讨论，或加急的更新，都用这个账号发布！ 为方便复盘及大家伙儿分散投资风险，我会定期跟踪美股科技的估值情况。如无特别说明，本文使用PE-TTM（滚动市盈率）数据均来自iFind。 一、纳指100 1.1 配置必要性： 结合第一性原理看清资产收益的本质。纳指100的配置价值在于三个底层驱动力： （1）全要素生产率的收割机：经济增长的本质是劳动力、资本和生产率的提升。纳指100代表了当前人类社会全要素生产率（TFP）提升的最高水平。投 资纳指100，本质上是在做多"技术取代人力"和"算法驱动增长"的必然趋势。 （2）全球资本的"高质量回笼"：在全球不确定性增加的背景下，资金倾向于流向拥有最强自由现金流的企业。纳指100成分股多为垄断型科技巨头，它们 不仅赚钱多，还通过巨额股份回购 ...

智通财经APP获悉，周五，美股三大指数齐跌。恒生指数ADR下跌，按比例计算，收报27158.76点，较香港收市跌228.35点或0.83%。 | ල | .HSIADR 恒生指数ADR | | | | --- | --- | --- | --- | | 27 158.7６↓ -228.35 -0.83% | 些分同 ● | | | | 最高价 27426.11 开盘价 27309.70 成交量 4676.89万 | 最低价 27082.20 昨收价 27387.11 | 平均价 27254.15 | | | 52周最高 27964.68 上 涨 -- | 中 船 -- | 52周最低 19335.70 下 跌 -- | 振 幅 1.26% | | N | | | | | 序号 | 名称 | 港股代码 | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 | ADR代码 | ADR换算价(HKD) | 较港股升跌 较滑 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 腾讯控股 | @ 00700 | 606.000 | -16.000 | -2.57 ...

机构：中金公司 研究员：张雪晴/白洋/余歆瑶 预测4Q25 收入同增7% 我们预计公司4Q25 收入同增7%至285 亿元（vs.彭博一致预期288 亿元），Non-GAAP净利润同降15% 至82.5 亿元（vs.彭博一致预期92.3 亿元），主要考虑其可能的投资损失及汇兑损失影响。 关注要点 旗舰产品流水稳健释放，新品出海表现亮眼。 我们预期公司在线游戏服务收入4Q25 同增7%。其中： 1）《梦幻西游》PC得益于畅玩服递延流水在季度内持续确认，我们预计同比实现显著增长。2）《梦 幻西游》手游延续良好态势；《蛋仔派对》通过持续的节日及运营活动，用户活跃度与流水预计进一步 回暖。3）《燕云十六声》国服流水保持稳健；海外版于11 月中下旬上线后表现强劲，首月玩家规模突 破1500 万并登顶多地区榜单，我们认为有望逐步贡献流水增量。《漫威争锋》Steam畅销榜排名自25年 11 月起逐步攀升，进一步验证公司全球化能力。 2026 年产品管线充裕，重点作品奠定增长基础。 1）《遗忘之海》（海洋冒险RPG）将于2026 年2 月开 启新一轮测试，公司表示计划于2026 年上线。2）《星绘友晴天》（生活模拟派对游戏） ...

DataEye《2025年度手游APP买量数据报告》今日正式发布。 本报告聚焦手游APP赛道，报告从素材投放量、投放游戏数、投放趋势以及买量题材等多个维度观察国 内手游APP行业买量投流数据，为国内游戏从业者提供有价值的数据参考。 一.手游APP买量大盘 （一）手游APP投放素材量情况 手游APP素材量突破5162万，行业新投放格局形成。国内手游APP投放素材量连续三年增长，但增速快 速下滑。 从核心动因来看，人口红利耗尽导致买量边际效应递减、广告合规监管抬高投放门槛、厂商预算从"分 流对量"转向"集中提质"，再加上短剧、小游戏抢占手游APP投放资源，而 AI、漫剧等素材盛行导致审 查趋严（合规性压力加大），多重因素共同压低了素材量增速。 手游行业的买量竞争已从"数量战"转向"质量战"。目前市场愈发重视效能、合规以及创新，新的投放格 局已经形成。 （二）手游APP在投游戏数情况 在投游戏数同比增长17%，版号大增驱动优质供给。国内手游APP在投游戏数呈现2025年回升走势，全 年在投游戏数超过2.3万款，同比2024年增长超过17%，同时在投游戏数也超过2023年。 国内手游行业从低质供给过剩、中小厂商出清的 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article emphasizes that the China Railway Group has declared the 12306 platform as the only official ticket sales channel, stating that it has not partnered with any third-party platforms and will enhance its system to combat ticket scalping [2][3] - The China Railway Group's passenger department director, Zhu Wenzhong, highlighted the negative impact of third-party platforms on the stability of the 12306 system and announced plans to optimize the risk control system for effective identification [3] - The railway authority is focusing on four key areas for ticket sales organization: addressing the needs of students, workers, and the elderly; introducing a limited-time free refund policy for erroneous purchases; continuously improving ticket sales strategies; and ensuring the stable operation of the 12306 system [5] Group 2 - The article mentions that the 2026 Spring Festival travel period is expected to see a record 9.5 billion person-times of cross-regional movement, with self-driving travel being the main mode of transport, accounting for about 80% [6] - The article also notes that the total passenger volume for railways and civil aviation is projected to reach 540 million and 95 million respectively during the Spring Festival travel period, with both figures expected to exceed historical peaks [6]

大型蓝筹股多数下跌，汇丰控股收报138.219港元，较香港收市涨0.45%；腾讯控股收报619.286港元，较香港收市跌0.44%。 | 序号 | 名称 | 港股代码 | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 | ADRIETS | ADR换复价(HKD) | 较港股升跌 灰冷 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 腾讯控股 | ○ 00700 | 622.000 | +1.000 | 0.16% | TCEHY | 619.286 | -2.714 | | 2 | 阿里巴巴-W | 09988 | 173.300 | -0.200 | -0.12% | BABA | 170.013 | -3.287 | | 3 | 汇丰控股 | 00005 | 137.600 | +0.100 | 0.07% | HSBC | 138.219 | +0.619 | | 4 | 建设银行 | 00939 | 8.160 | +0.130 | 1.62% | CICHY | 8.086 | -0.074 | | 5 | 友邦保险 | 01299 ...

中金发表研报，预计网易2025年第四季度业绩将平稳过渡，收入预计按年增长7%至285亿元，略低于市 场预期的288亿元；由于可能出现的投资损失及汇兑损失影响，预计非通用会计准则净利润按年下降 15%至82.5亿元，低于市场预期的92.3亿元。该行维持对网易"跑赢行业"评级，港股目标价为275港元。 报告指出，网易旗舰游戏《梦幻西游》系列持续贡献稳定，其中PC版因畅玩服递延流水在季度内持续 确认，预计实现显著按年增长。手游版则延续良好态势，而《蛋仔派对》通过持续节日活动营运，用户 活跃度与流水预计进一步回暖。新作方面，《燕云十六声》国服流水保持稳定，其海外版自去年11月中 下旬上线后表现强劲，首月玩家规模突破1,500万并登顶多个地区榜单，有望逐步贡献。此外，网易 2026年产品储备丰富，将为未来增长奠定基础。 ...

格隆汇1月28日丨网易-S(09999.HK)公告，公司董事会将于2026年2月10日(星期二)(北京╱香港时间)举 行董事会会议，并将于会上批准公司截至2025年12月31日止3个月及财政年度的未经审核业绩及公告， 以及派发第四季度股息等议案。公司将于2026年2月11日(星期三)晚上6点左右(北京╱香港时间)于香港 联交所网站www.hkexnews.hk公布该业绩。 ...

董事會會議召開日期及 2025年第四季度及財政年度業績公告發佈日期 網易股份有限公司（「公司」）的董事會將於2026年2月10日（星期二）（北京╱香港 時間）舉行董事會會議，並將於會上批准公司截至2025年12月31日止三個月及財 政年度的未經審核業績及公告，以及派發第四季度股息等議案（「業績」）。公司 將於2026年2月11日（星期三）晚上6點左右（北京 ╱ 香港時間）於香港聯交所網 站www.hkexnews.hk公佈該業績。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）對本公告的內容概不 負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不會就本公告全部或任何部分 內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 NetEase, Inc. （於開曼群島註冊成立的有限責任公司） （股份代號：9999） 承董事會命 NetEase, Inc. 丁磊 董事 中國杭州，2026年1月28日 於本公告日期，本公司董事會包括董事丁磊先生；以及獨立董事唐徽女士、鄭玉 芬女士、唐子期先生、梁民傑先生及陳覺忠先生。 該業績相關的電話會及同步網路直播將於2026年2月11日（星期三）晚上 ...

Core Viewpoint - NetEase Cloud Music Inc. will report its financial results for the fiscal year 2025 on February 11, 2026, after the Hong Kong market closes [1] Group 1: Financial Reporting - The earnings conference call is scheduled for 7:00 p.m. Beijing/Hong Kong Time on February 11, 2026 [2] - Participants must register online to receive dial-in numbers, an event passcode, and a personal access PIN for the conference call [2] Group 2: Replay and Webcast Information - A replay of the earnings call will be available by phone until February 18, 2026, with specific numbers for different regions [3] - A live and archived webcast of the conference call will be accessible on the Company's investor relations website for 12 months following the call [3] Group 3: Company Overview - NetEase Cloud Music Inc. was launched in 2013 and is recognized as a leading online music platform in China, focusing on user experience and community engagement [4] - The platform is popular among Generation Z in China, emphasizing the discovery and promotion of emerging musicians [4]