机构：国海证券 研究员：陈梦竹/尹芮 事件: 2025 年5 月15 日公司公告2025Q1 财报，2025Q1 实现营收288.29 亿元（YoY+7.4%、QoQ+7.8%）；归 母净利润为103.01 亿元（YoY+34.9%、QoQ+17.5%），non-GAAP 归母净利润为112.37 亿元 （YoY+32%、QoQ+16.1%）。 我们的观点： 1、主要财务指标分析：网易2025Q1 实现营业收入288.29 亿元（ YoY+7.4% 、QoQ+7.8% ） ； 归母净 利润为103.01 亿元（YoY+34.9%、QoQ+17.5%），经调整归母净利润为112.37 亿元（ YoY+32% 、 QoQ+16.1% ） 。毛利率同比提升至64.1%（YoY+0.7pct、QoQ+3.3pct），销售费用率9.4%（YoY- 5.6pct、QoQ-1.2pct）、研发费用率15.2%（YoY-0.3pct、QoQ-1.5pct）、管理费用率3.3%（YoY-1.1pct、 QoQ-1.0pct）。 2 、游戏业务： 2025Q1 游戏及增值服务实现收入288.3 亿元（YoY+7.4%、QoQ+7 ...

2025 年 05 月 19 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： | | chenmz@g | | --- | --- | | 券分析师: 券分析师: | 陈梦竹 ટા 尹芮 S03 | 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 yinr@ghzq.com.cn ——网易-S（9999.HK）2025Q1 财报点评 最近一年走势 事件: 2025 年 5 月 15 日公司公告 2025Q1 财报，2025Q1 实现营收 288.29 亿 元（YoY+7.4%、QoQ+7.8%）；归母净利润为 103.01 亿元（YoY+34.9%、 QoQ+17.5%），non-GAAP 归母净利润为 112.37 亿元（YoY+32%、 QoQ+16.1%）。 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 [Table_Title] 游戏稳健，降本增效带动利润显著增长 1、主要财务指标分析：网易 2025Q1 实现营业收入 288.29 亿元 （ YoY+7.4% 、 QoQ+7.8% ） ； 归 母 净 利 润 为 ...

传媒/游戏Ⅱ 网易-S（09999.HK） 2025 年 05 月 16 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/5/16 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 190.00 | | 一年最高最低(港元) | 195.20/116.00 | | 总市值(亿港元) | 6,117.17 | | 流通市值(亿港元) | 6,015.38 | | 总股本(亿股) | 32.20 | | 流通港股(亿股) | 31.66 | | 近 3 个月换手率(%) | 13.92 | 股价走势图 数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 网易-S 恒生指数 相关研究报告 《游戏全球化、多元化进展良好，产 品周期或迎拐点—港股公司信息更新 报告》-2025.2.21 《《无限大》获批版号，关注国内外新 产品周期表现—港股公司信息更新报 告》-2024.12.30 《2024Q3 业绩稳健，关注《燕云十六 声》等后续新游—港股公司信息更新 报告》-2024.11.16 多款新游戏驱动 Q1 业绩亮眼，关注《无限大》上线 ...

今天还有传美国警告香港银行勿为伊朗石油输华交易提供资金，可见双方继续博弈的本质并没有改变。 我们也没有放松管制，对于中方是否计划解除或调整稀土出口管制？外交部林剑表示，"你问到的具体 问题，建议向中方的主管部门询问。" 市场聚集俄乌谈判，俄乌伊斯坦布尔谈判香港时间下午 5 时半开始。乌克兰外交消息人士表示，乌克兰 代表团将在伊斯坦布尔与俄罗斯代表团会谈时讨论泽连斯基和普京可能举行的会晤。基辅将停火视为与 俄罗斯代表团会谈的优先事项。这次会谈因为普京没有出席，预计特朗普也不会亲自前往，但因为有欧 洲背后参与，估计会有一些成果。 欧洲此次相当急迫，因为再打下去扛不住了，而眼见美国在中东获得了很多订单，欧洲不变革就非常危 险。预计接下来只能"借东风"。中欧合作是双方走向共赢的唯一方向。 【解剖大盘】 这两天美股的情绪要更好一些，主要就是特朗普中东之行收获颇丰。据报道，正在中东访问的特朗普 5 月 15 日表示，过去中东国家被美国抛弃，中国在贸易领域抢走美国的机会，这样的局面不会再次发 生。最近港股成交量也没啥起色，平均在 2200 亿附近，没有3000 亿以上很难形成突破。港股今天继续 调整，收盘跌 0.46%。 ...

盘面上，大型科技股涨跌不一，网易绩后劲升13%，阿里巴巴则挫逾4%。药品股今日受捧，三生制药 涨超11%；隔夜国际金价显著反弹，黄金股普遍回暖；马斯克预测人形机器人数量最终将达到数百亿机 器人概念股多数上涨；汽车股多数向好，比亚迪涨超3%再创历史新高；航空股、军工股飘红。另一 边，餐饮、建材水泥、内房股等走势疲软。 1. 药品股走势强劲。截至收盘，三生制药(01530)涨11.36%，报12.74港元；山东新华制药(00719)涨 8.95%，报6.21港元；金嗓子(06896)涨6.26%，报5.43港元；先声药业(02096)涨3.81%，报8.72港元。 中信建投指出，在全球化格局重塑背景下，中国医药行业需"立足于内，开拓于外"，推动技术自主可 控、加速国际化布局，应对关税政策与地缘政治挑战，捕捉全球医药产业链变革机遇。本次美国对中国 加征关税中，药品阶段性豁免，创新药BD出海主要是IP转让，影响同样有限。展望行业未来投资机 遇，该行看好医药企业对内稳住国内根基，积极参与行业整合，对外把握节奏与路径，积极开拓海外市 场。值得一提的是，中国医药行业标杆企业恒瑞医药即将登陆港交所主板。 智通财经APP获悉， ...

港股午间收盘，恒生指数跌0.81%，恒生科技指数跌0.57%。歌礼制药-B跌超9%，阿里巴巴跌超5%，网 易-S逆市大涨13%，第四范式涨超8%。 ...

港股震荡走低，恒指跌超1%，恒生科技指数跌0.84%；网易(09999.HK)逆市大涨15%。 ...

季度内该行认为同比增量贡献较大的自研游戏产品包括《第五人格》(收入再次创下季度新高，7周年全 球总注册用户数破4亿)、《漫威争锋》(25年4月更新第二赛季，后续更新节奏为"双月赛季+月度新英 雄")、《燕云十六声》(多端游戏，根据伽马数据估算其移动端首月流水超过2亿元，PC端1-3月分别位 居顺网星研社国内网吧热力榜9/13/12名)等，同时亦有代理暴雪系列游戏等增益贡献。该行认为目前多 端产品占发展主导地位，从产品角度理解收入整体增长更为合理，该行估算1Q25 PC端同增85%。网易 1Q25递延收入同环增19%/16%，环比净增加24.5亿元。 费用投入分配得当，创造利润增量 1Q25销售费用同降33%，管理费用同降20%，支出大幅低于市场预期。该行认为主要由于公司在过往几 个季度内部治理优化、营销支出使用效率提升。研发投入方面1Q25同增5%，基本符合该行预期，该行 认为公司保持在游戏研发、AI技术等方面的投入，陆续推出AI+应用。1Q25营业利润率同增近8ppt至 36%，推动整体利润释放。 在研游戏及在运营游戏谋篇全球区域 在研产品方面重点关注：1)《漫威秘法狂潮》(团队战术RPG手游，25年3月完 ...

网易-S高开超10%，公司一季度净利润103.01亿元，同比增长34.94%。 ...

2025 年第一季度创新及其他业务净收入为人民币 16 亿元(223.8 百万美元)，上一季度和去年同期分别为 人民币 23 亿元和人民币 20 亿元。其环比和同比减少主要由于该分部中网易严选、广告服务和其他一些 业务净收入减少。 智通财经APP讯，网易-S(09999)公布2025年第一季度业绩，净收入为人民币288.285亿元，同比增加 7.4%。毛利润为人民币 185 亿元(25 亿美元)，同比增加 8.6%。 归属于公司股东的净利润为人民币 103.01亿元(14 亿美元)，同比增长34.94%;基本每股净利润为 0.45 美元，2025 年第一季度股利为每股 0.1350 美元。 其中，2025 年第一季度游戏及相关增值服务净收入为人民币 240 亿元(33 亿美元)，上一季度和去年同 期分别为人民币 212 亿元和 215 亿元。本季度，来自于在线游戏的净收入约占该分部净收入的 97.5%， 上一季度和去年同期该佔比分别为 96.7%和 95.2%。其环比增加主要由于在线游戏净收入的增加，如 《第五人格》及若干新上线的游戏，包含《燕云十六声》和《漫威争锋》。其同比增加主要由于《第五 人格》、一些新 ...