公司研究 | 动态跟踪 网易-S 09999.HK 买入（维持） 版号储备丰富，头部项目陆续上线 股价（2024年03月20日） 164.9港元 目标价格 167.92港元 52周最高价/最低价 183.06/114.95港元 ——网易（9999.HK）23Q4点评 总股本/流通H股（万股） 322,362/322,362 H股市值（百万港币） 531,576 核心观点 国家/地区 中国 行业 传媒 ⚫ 23Q4营收271.40亿( yoy+7.0%,qoq-0.5%)，环比下滑主要系游戏收入减少，同比 报告发布日期 2024年03月21日 增长主要由《逆水寒》等带来。 Q4毛利率62.0%(yoy+9.8pp,qoq-0.2pp)，同比增 长主要由游戏增长带来。Q4合同负债133.6亿（与上期差值-8.3亿)。销售费用 1周 1月 3月 12月 42.3亿(yoy+23.6%,qoq+18.5%)；管理费用12.5亿(yoy-3.9%,qoq-16.2%)；研发费 绝对表现% -4.07 -2.38 2.74 27.37 用44.8亿(yoy+9.5%,qoq+3.0%)。Non-GAAP归母净利润74亿( ...

图文 | 躺姐  一般情况下，在短时间内发行数款题材、玩法类似的游戏，让玩家和市场来决定哪个活下来的策略，就会被戏称为“养蛊”。过去，这个词一般都是形容另一家大厂——腾讯的发行策略，依靠这种策略，腾讯成功发行了诸如王者荣耀、和平精英等多款大热游戏。  而网易这边，凭借《逆水寒》和《蛋仔派对》的成功，在去年一时风光无两，成为中国市值第四大的科技公司，虽然第四季度的业绩不及预期，可市场对他们的新游依然抱有巨大的期待，看他们能否在保持上述两款游戏的成绩同时，再度做出爆款。  此后，网易的策略却让人有些迷惑：在接下来的几个月里，网易已拿到版号且计划上线的大型武侠网游就有三款，分别是《射雕》、《燕云十六声》和《永劫无间手游》，这些游戏其实都包含了“角色扮演（RPG）”、“动作”、“大型多人在线（MMO）”、“多端”、“开放世界”等等类似的元素。  再加上于2023年中旬上线的MMORPG武侠手游《逆水寒》，差不多一年时间，四款武侠题材的大型游戏接连上线，说是“养蛊”也不为过。只不过，这样的“养蛊”更像是加强进阶版，网易的目的显然不是让这四款投入甚巨的游戏最后只活下一两个来。  毕竟，在四季度业绩会上，当投资人提出对《 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" and is maintained [1][7]. Core Insights - The company achieved a revenue of RMB 27.14 billion in Q4 2023, representing a year-on-year growth of 7.0%. The net profit attributable to shareholders was RMB 6.58 billion, a significant increase of 66.5% year-on-year. The Non-GAAP net profit was RMB 738 million, up 53.4% year-on-year. The gross margin improved by 9.8 percentage points to 62.0%, primarily due to the increased proportion of self-developed games and channel revenue [4][5]. - The gaming segment continues to perform well, with Q4 2023 game revenue reaching RMB 19.54 billion, a year-on-year increase of 11.5%. Mobile game revenue grew by 29% to RMB 14.99 billion. The company is expected to enter a new product cycle in Q1 2024, with key releases planned [4][5]. - The online music business maintained high growth, with Q4 2023 revenue of RMB 1.99 billion, despite a year-on-year decline of 16.4%. The annual revenue for 2023 was RMB 7.867 billion, down 12.5% year-on-year, but the Non-IFRS net profit turned positive at RMB 819 million [5][6]. - The company’s advertising business saw significant growth, becoming a TikTok advertising agent and connecting with over 1 million overseas influencers, covering more than 2 billion users across 75 countries [7]. Financial Summary - The company’s revenue for 2023 is projected at RMB 103.468 billion, with a year-on-year growth of 7.2%. The net profit is expected to be RMB 32.608 billion, reflecting a substantial increase of 43.0% year-on-year. The gross margin is anticipated to improve to 60.9% in 2024 [6][10]. - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2024-2026 is RMB 33.889 billion, RMB 37.900 billion, and RMB 42.626 billion, respectively [7][10]. - The company’s valuation is estimated using a dynamic PE ratio of 18-20 times for 2024, resulting in a reasonable value range of HKD 208.14 to HKD 231.27 per share [7][9].

证券研究报告 | 2024年03月08日 网易-S（09999.HK） 买入 24 年游戏储备丰富，关注新游戏上线进展 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 23Q4收入同比增长7%，经调利润率同比提升8pct。23Q4，公司实现营收 271 互联网·互联网Ⅱ 亿元，同比增长7%。收入增长主要由手游业务驱动，部分被 PC 端游和云音 证券分析师：张伦可 联系人：陈淑媛 乐的收入下滑所抵消。23Q4，公司总经营费率为37%，同比提升2pct。经营 0755-81982651 021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cn 费用同比增长，主要因新游戏上线带来市场推广开支和人员成本增加，公司 S0980521120004 在23Q4加大《蛋仔派对》竞争营销投放力度。Non-GAAP 归母净利润 74亿 基础数据 元，同比增长53%；Non-GAAP 归母净利率 27%，同比提升8pct。 投资评级 买入(维持) 合理估值 201.00 - 233.00港元 在线游戏业务收入为195.4亿元，同比增长12%。其中，手游收入150亿元， 收盘 ...

网易（NTES.US/9999.HK） 更新报告 买入 2024年3月6日 《蛋仔》《逆水寒》休闲 玩法促增量，24Q2迎来新品周期 曹凌霁  2023Q4 业绩摘要：2023Q4 公司实现营收 271 亿人民币，同比增长 +852-25321539 7.0%，低于一致预期282亿人民币。得益于高毛利自研手游产品占比提 Rita.cao@firstshanghai.com.hk 升及渠道费用优化，毛利率同比增长980bps达到62.0%；经营利润率为 25.3%，同比增长 780bps。GAAP 归母净利润为 65.8 亿元，同比增长 韩啸宇 66.5%；Non-GAAP归母净利润为73.8亿元，同比增长53.4%，低于一致 +852-25222101 预期79.5亿元，摊薄EPA为11.34元。 Peter.han@firstshanghai.com.hk  自研手游产品表现不俗，AI+武侠 RPG 开启新一轮产品周期：本季度游 戏及相关增值服务收入为 219 亿元，同比增长 9.6%，其中手游收入 Chuck Li 149.9 亿元，同比增长28.8%；端游收入 45.5亿元，同比下降22.7%。 + ...

2024年3月5日 公司研究 新一轮产品高峰有望开启，《射雕》先行、《燕云》《永劫》待发 ——网易-S（9999.HK）2023 年四季度业绩点评及游戏产品线跟踪梳理 要点 买入（维持） 事件：网易发布23Q4 业绩公告：23Q4 实现净收入 271亿元，YoY+7.0%， 当前价/目标价：172.8/ 205.4港元 低于彭博一致预期；经调整归母持续经营净利润74亿元，YOY+53.4%。 点评：收入低于预期或系此前《逆水寒》、《蛋仔派对》等游戏爆款持续火热 作者 推高市场预期所致，主营业务增势仍稳健，毛利率提升。1）23Q4 游戏及相 分析师：付天姿 关增值服务净收入 209 亿元，YoY+9.6%；毛利率 69.5%，YoY+10.4pcts， 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 系自研游戏贡献增加、逐步尝试引导玩家前往官网付费、休闲游戏《蛋仔派 futz@ebscn.com 对》成本较低。2）23Q4有道净收入15亿元，YoY+1.8%；毛利率49.9%， YoY-3.4pcts。3）23Q4 云音乐净收入 20 亿元，YoY-16.4%；毛利率 分析师：赵越 30. ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 传播文化业 [ Table_Main[网I Tnaf 易bol]e -_ ST（itle 9] 999） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 172.80 坚定投入拥抱创新，精品游戏上线在即 2024.03.05 海 ——网易 23Q4 业绩点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 52周内股价区间（港元） 122.00- 秦和平(分析师) 梁昭晋(分析师) 183.20 公 0755-23976666 0755-23976666 当前股本（百万股） 3,224 司 qinheping027734@gtjas.com liangzhaojin027677@gtjas.com 当前市值（百万港元） 557,042 证书编号 S0880523110003 S0880523010002 （ 中 本报告导读： [ Table_PicQuote] 52周内股价走势图 公司四季度业绩符合预期，四大业务稳步发展，手游表现火爆储备丰富上线在即。 国 网易-S 恒生指数 香 摘要： 港 41% [T abl维e_S持u“mm增ar ...

浦银国际研究 公司研究 | 互联网行业 浦银国际 公司研究 HKD 186 HKD 176 HKD 249 HKD 207 SPDBI 目标价 目前价 市场预期区间 网易 网易（9999.HK/NTES.US）：《蛋仔派对》 取得阶段性胜利，游戏储备进入新周期 业绩整体弱于市场预期：公司 4Q23 收入人民币 271 亿元，同比增长 7.0%，低于市场预期 3.7%；毛利率同比提升 9.8pp 至 62.0%，主要受 益于自研游戏及渠道收入占比的提升；调整后净利润为 74 亿元，同比 增长 53.4%，低于市场预期 7.1%，主要受营销费用上升影响；调整后 净利率为 27.2%。 手游延续强劲增长势头，《蛋仔派对》守住领先地位。公司 4Q23 游戏 收入为 195 亿元，同比增长 11.5%，其中手游收入同比增长 29%，延 续强劲势头，主要受《逆水寒》、《巅峰极速》、《全明星街球派对》等 新游戏产品推动。随着腾讯推出《元梦之星》，派对游戏赛道迎来激烈 竞争，导致网易营销投入有所加大，4Q23 销售费用率同比上升 2.1pp。 在此次竞争中，《蛋仔派对》取得阶段性胜利，领先地位稳固，累计注 册用户已超过 5 ...

F源证券 传媒/游戏Ⅱ 公 司 研 究 网易-S（09999.HK） 2024 年 03 月 02 日 爆款新品带动业绩大增，后续新品或继续驱动增长 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 日期 | 2024/3/1 | | 当前股价 ( 港元 ) | 172.80 | | 一年最高最低 ( 港元 ) | 185.70/116.10 | | 总市值 ( 亿港元 ) | 5,739.16 | | 流通市值 ( 亿港元 ) | 5,570.42 | | 总股本 ( 亿股 ) | 33.21 | | 流通港股 ( 亿股 ) | 32.24 | | 近 3 个月换手率 (%) | 15.16 | 股价走势图 网易-S 恒生指数 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2023-03 20 ...

2024 年 03 月 03 日 公司研究 评级：买入 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 整体表现稳健， 年迎来优质新游产品释放 2024 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 证券分析师： 尹芮 S0350522110001 周期 yinr@ghzq.com.cn ——网易 （ ） 财报点评 -S 9999.HK 2023Q4 最近一年走势 事件 : 2024 年 2 月 29 日公司公告 2023Q4 财报，实现营收 271.40 亿元 （YoY+7.0%、QoQ-0.5%）；归母净利润为65.82亿元（YoY+66.5%、 QoQ-16.0%），non-GAAP 归母净利润为 73.79 亿元（YoY+53.4%、 QoQ-14.6%）。 我们的观点：  1、主要财务指标分析：营收稳健，利润同比大幅增长，毛利率同比 相对恒生指数表现 2024/03/01 显著改善至62.0%（YoY+9.8pct，QoQ-0.2pct），受市场竞争影响， 表现 1M 3M 12M 销售费用率同比有所提升，经调整归母净利率同比提升至 27.2% 网易- ...