2025 年上半年传媒行业有哪些主要看点？ 2025 年上半年，传媒行业呈现出多个亮点。首先，游戏板块表现出色，多家 公司如巨人网络、完美世界、吉比特、凯英网络和三七互娱等推出了备受市场 期待的新产品。此外，影视板块也显示出内容复苏的迹象，特别是短剧业务的 高速成长。新消费加 IP 潮玩领域，如泡泡玛特在情绪消费驱动下股价屡创新高。 港股互联网板块由于承接外溢流动性表现良好。 新势力汽车延续高增长，2025 年前四月新能源汽车产销量同比增 48.3%和 46.2%，渗透率提升至 42.7%。看好理想汽车 I8 和 I6 车型， 空间和续航具优势，纯电平台设计提升空间，实际续航可达 500 公里， 高速公路超充站提供支持。 教育板块关注 AI 加教育主题，新东方估值约 12-13 倍，今年利润增速 预计 30%，思考乐严重超跌，估值仅 8-9 倍，利润增速超 30%。斗神 教育 AI class 产品具领先优势，盛通股份与宇树合作推出联动课程，天 利国际 PE 仅 10 倍，利润增速预计 25-30%。 2025 年中期策略 - 传媒：消费引爆，内容复苏，AI 起量 20250624 摘要 传媒互联网板块受益于 ...

完美世界 20250616 摘要 哪吒 IP 衍生品销售额已达大几百亿 GMV，目标逼近 1,000 亿，显示了 IP 衍生品的巨大市场潜力，可能影响相关公司股票估值。 港股新消费领域中，泡泡玛特和布鲁克表现突出，泡泡玛特的预期 PE 超过 40 倍，反映了市场对其高增长的预期，值得投资者关注。 巨人网络旗下超自然行动组流水明显爬坡，ST 华通旗下 King's Raid 日 流水持续增长，表明游戏产品运营良好，可能带来显著收益。 2025 年是游戏产品大年，完美世界《异环》、恺英网络《星耀长歌》 等重磅产品将陆续推出，下半年 AI 应用展望也值得关注，共同推动游戏 行业发展。 完美世界新作《异环》采用虚幻 5 引擎，技术上有较大突破，玩法上具 备差异化战斗系统，剧情轻喜剧悬疑风格，有望超越前作《幻塔》。 开放世界手游未来前景广阔，玩家付费习惯逐渐养成，愿意为高品质游 戏买单，预计今明两年将有三款重要开放世界新游上线，包括《异环》、 网易《无限大》和世越网络《望月》。 完美世界进行组织架构调整，更加扁平化并贴近市场，员工总数减少， 并出售非核心资产，同时预计《异环》首年流水 50 亿至 91 亿人民币， 对应 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1][9] Core Views - The company's game business is showing steady growth, with a diversified content strategy [1] - In Q1 2025, the company achieved revenue of 28.83 billion yuan, a year-over-year increase of 7.4% and a quarter-over-quarter increase of 7.8% [4] - The gross profit for Q1 2025 was 18.48 billion yuan, with a gross margin of 64.1%, reflecting a year-over-year increase of 0.7 percentage points [4] - The adjusted net profit for Q1 2025 was 11.24 billion yuan, a year-over-year increase of 32.0%, with a net margin of 39.0%, up 7.3 percentage points year-over-year [4] Summary by Sections Game Business Performance - The revenue from games and related services in Q1 was 24 billion yuan, a year-over-year increase of 12.1% [5] - Key titles contributing to revenue include "Identity V," which was the main revenue driver, and several new games like "Marvel Showdown" and "Yanyun Sixteen Sounds" performing well in the market [5] - Long-term operational games are showing stable performance, with titles like "Identity V" and "Naraka: Bladepoint" maintaining steady revenue streams [5] Youdao Business Strategy - Youdao's business is advancing its "AI-native" strategy, achieving a gross margin of 47.3% in Q1 [6] - The strategy focuses on AI-enabled products and services to drive intelligent transformation across various industries [6] Cloud Music Operations - Cloud Music achieved a gross margin of 36.7% in Q1, with a focus on community ecosystem building to enhance user engagement [7] - The platform is leveraging AI capabilities for song recommendations and content creation, enriching its creator ecosystem [7] Financial Projections - Revenue projections for 2025, 2026, and 2027 are 113.86 billion yuan, 118.78 billion yuan, and 124.09 billion yuan respectively, with corresponding net profits of 38.81 billion yuan, 39.92 billion yuan, and 41.31 billion yuan [8] - The company expects a year-over-year revenue growth of 8.1% in 2025, followed by 4.3% and 4.5% in the subsequent years [11]

" 水面之下，变革与涌现。 " 作者丨胡家铭 编辑丨董子博 5 月 20 日晚，网易一口气发布了 40 余款游戏的新消息， 9 款为国内尚未正式上线的新品。 在 Q1 交出超出行业预期的答卷之后，网易美股大涨 14 个百分点。高歌猛进之下，如今这场发布会，其 利好程度在外界看来，反倒失去了一丝新鲜感。值得一提的是，此前饱受外界关注的开放世界二次元产品 《无限大》、仙侠单机《剑心雕龙》等项目并未登上 520 发布会，网易捏在手里未打出的牌，实际上还 有不少。 雷峰网注意到，除了《万民长歌：三国》这类纯自研单机游戏，以《无主星渊》、《命运：群星》为代表 的 IP 合作类项目占据了大量篇幅，同时从发行渠道来看，则抱紧了 steam 大腿， 全球发行 的意味也十 分明显。 一位游戏行业分析师告诉雷峰网，在腾讯占据国内大 DAU 项目绝对优势的前提下，绕开腾讯主场寻求差 异化的 " 弯道 " ， Steam 发行其实并不难理解。加之其代理或者自研的 IP 类项目，在海外拥有更多的 受众， Steam 验证成功后 " 出口转内销 " ，其确定性可能会更高一些。 目前网易放出的 9 款新作里， " 去库存 " 和 " 引进 ...

2025 年 05 月 18 日 网易/网易云音乐/腾讯超预期，阿 里云加速，A 股游戏新品周期+AI 应用逻辑不变 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 产 业 看好 ——互联网传媒周报 证 券 研 究 报 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 张淇元 A0230124080001 zhangqy@swsresearch.com 联系人 林起贤 (8621)23297818× linqx@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 行 业 及 行 业 研 究 / 行 业 点 ...

传媒/游戏Ⅱ 网易-S（09999.HK） 2025 年 05 月 16 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/5/16 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 190.00 | | 一年最高最低(港元) | 195.20/116.00 | | 总市值(亿港元) | 6,117.17 | | 流通市值(亿港元) | 6,015.38 | | 总股本(亿股) | 32.20 | | 流通港股(亿股) | 31.66 | | 近 3 个月换手率(%) | 13.92 | 股价走势图 数据来源：聚源 -32% -16% 0% 16% 32% 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 网易-S 恒生指数 相关研究报告 《游戏全球化、多元化进展良好，产 品周期或迎拐点—港股公司信息更新 报告》-2025.2.21 《《无限大》获批版号，关注国内外新 产品周期表现—港股公司信息更新报 告》-2024.12.30 《2024Q3 业绩稳健，关注《燕云十六 声》等后续新游—港股公司信息更新 报告》-2024.11.16 多款新游戏驱动 Q1 业绩亮眼，关注《无限大》上线 ...

网易于北京时间 5 月 15 日港股盘后发布了 2025 年一季度财报，又是一次保守预期下的超预期。除了游戏表现，最让海豚君惊讶的就是 内部组织整改后，费用端 的极致压缩 。 这并不是一次性的波动，虽然管理层提及短期受业务调整影响，后续会逐步恢复至历史常规水平，但我们认为，从经营效率角度，仍然具备改善的持续性。这将 直接促成，在手游 pipeline 平淡期，哪怕收入前景或有波动，至少在今年，可以支撑网易实现全年盈利双位数增长的穿越周期能力。 而从腾讯 + 网易的一季度报显示出的共性，海豚君可以得到两条真理和教训：1 ）游戏是真赚钱，一旦跑出，变现效率的提升空间非常可观。2）永远别低估长青 游戏的 "翻新价值 "。 具体来看： 考虑到游戏毛利率环比提高而非受暴雪高分成而下降，因此造成预期差的来源，主要是 自研端游以及手游。 其中，自研端游不用多说，最大功臣是《燕云》。自 12 月上线 36 天内，端游拿下超 4 亿流水。手游一季度下滑 4%，低于市场预期的手游下滑 8%，呈现逐步修 复的状态（Q4 同比下滑 11%）。 这其实值得深究，毕竟一季度手游只有《燕云》这个新游，并且蛋仔、逆水寒还是超高基数。从 Se ...

季度内该行认为同比增量贡献较大的自研游戏产品包括《第五人格》(收入再次创下季度新高，7周年全 球总注册用户数破4亿)、《漫威争锋》(25年4月更新第二赛季，后续更新节奏为"双月赛季+月度新英 雄")、《燕云十六声》(多端游戏，根据伽马数据估算其移动端首月流水超过2亿元，PC端1-3月分别位 居顺网星研社国内网吧热力榜9/13/12名)等，同时亦有代理暴雪系列游戏等增益贡献。该行认为目前多 端产品占发展主导地位，从产品角度理解收入整体增长更为合理，该行估算1Q25 PC端同增85%。网易 1Q25递延收入同环增19%/16%，环比净增加24.5亿元。 费用投入分配得当，创造利润增量 1Q25销售费用同降33%，管理费用同降20%，支出大幅低于市场预期。该行认为主要由于公司在过往几 个季度内部治理优化、营销支出使用效率提升。研发投入方面1Q25同增5%，基本符合该行预期，该行 认为公司保持在游戏研发、AI技术等方面的投入，陆续推出AI+应用。1Q25营业利润率同增近8ppt至 36%，推动整体利润释放。 在研游戏及在运营游戏谋篇全球区域 在研产品方面重点关注：1)《漫威秘法狂潮》(团队战术RPG手游，25年3月完 ...