风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期，老游戏流水下滑等风险。 机构：开源证券 研究员：方光照 Q2 利润同比高增27%，看好重磅新游上线驱动增长，维持"买入"评级公司2025Q2 实现营业收入279 亿 元（同比+9.4%，环比-3.3%），归母净利润86亿元（同比+27.3%，环比-16.5%），盈利同比提升主要 受益于云音乐、创新及其他业务拉动的毛利率提升（Q2 为64.7%，同比+1.8pct），以及营业费率下降 （Q2为32.2%，同比-3.3pct）。我们看好"重磅新游发布+老游精细运营"驱动游戏增长，以及AI 全面赋 能，上调2025-2027 年业绩预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为375/405/464（前值342/390/424） 亿元，对应EPS 分别为11.8/12.8/14.7元，当前股价对应PE 分别为15.5/14.3/12.5 倍，维持"买入"评级。 《无限大》预计9 月曝光，老游韧性突出，"新游发布+精细运营"驱动增长2025Q2 游戏及相关增值服务 实现收入228 亿元（同比+13.7%，环比-5.2%），同比增长主要源于《第五人格》《燕云十六声》《漫 威 ...

机构：中金公司 研究员：张雪晴/白洋/余歆瑶/高樱洛 2Q25 业绩基本符合我们预期，略低于市场预期2Q25 收入同增9%至279 亿元，基本符合我们预期（276 亿元），略低于彭博一致预期284 亿元；Non-GAAP 净利润同增22%至95 亿元，基本符合我们预期（94 亿元），略低于彭博一致预期96 亿元。我们认为主要系：2Q25 销售费用环增33%大于市场预期。公司 2Q25 分红0.57 美元/ADS，分红比例为30%。 发展趋势 （8 月3 日全服同时在线人数突破293 万），体现出较好的产品生命力。公司明年及往后产品储备充 裕、多样化程度较好，包括：海洋冒险RPG《遗忘之海》（6 月末开启首轮测试，在2025ChinaJoy 提供 试玩）、叙事向动作冒险游戏《归唐》（首曝宣传片）、《星绘友晴天》、《无限大》等。我们建议关 注新游玩法、题材创新及融合等。 盈利预测与估值 维持盈利预测。当前股价对应港/美股均为16/15x 25/26 年Non-GAAPP/E。维持跑赢行业评级及目标价 263 港元/169 美元（港美股均为25/26 年P/E 20/19x），港美股上行空间27%/25%。 风险 ...

点击按钮▲立即预约 7月社会消费品零售总额同比增长3.7% 8月15日，国家统计局发布数据显示，7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额34931亿元， 增长4.3%。1—7月份，社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额257014亿元，增长5.3%。 按消费类型分，7月份，商品零售额34276亿元，同比增长4%；餐饮收入4504亿元，增长1.1%。1—7月份，商品零售额252254亿元，增长 4.9%；餐饮收入31984亿元，增长3.8%。1—7月份，全国网上零售额86835亿元，同比增长9.2%。其中，实物商品网上零售额70790亿元，增长 6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%。（国家统计局官网） ｜点评｜ 7月部分地区的"国补"优惠一度暂停，政策空窗期内社零增速有所放缓。6月漫长的"618"电商促销活动，使部分居民将消费需求前 置，也拖累了7月社零表现。7月进入暑假期间，服务业消费得到一定支撑，但居民消费意愿相对较低，餐饮行业收入增长乏力。 8月"国补"政策全面重启，不过从近期数据中看，"国补"政策涉及 ...

智通财经APP获悉，周五，美股三大指数涨跌不一，恒生指数ADR下跌，按比例计算，收报25237.96点，较香港收市跌32.11点或0.13%。 | .HSIADR 恒生指数ADR | | | --- | --- | | 25237.96 ↓ -32.11 -0.13% | 收盘价 08/15 16:00 美东 | | 一 分 9 目 ♥ 自选 | | | 最高价 25311.59 开盘价 25299.31 | 成交量 4642.47万 | | 最低价 25199.63 昨收价 25270.07 | 平均价 25255.61 | | 52周最高 25778.47上 涨 -- | · · · · | | 52周最低 17034.99下 跌 -- | 振 幅 0.44% | | 800000 恒牛指数 25270.07 -249.25 -0.98% | | 大型蓝筹股多数下跌，汇丰控股收报99.966港元，较香港收市跌0.33%;腾讯控股收报591.706港元，较香港收市跌0.05%。 | 序号 | 名称 | 港股代码 | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 | ADR代码 | ADR换算价(HI | | --- | ...

8月14日晚间，网易公布了2025年第二季度业绩报告。报告显示，第二季度网易净收入279亿元，同比增 长9.4%；非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元；研发投入44亿元，研发投入强度 15.6%。 第二季度，在网易的几项核心业务中，游戏及相关增值服务（以下简称"游戏业务"）净收入达到228亿 元，在总收入中占比达到82%。这也意味着该业务的浮动变化会直接影响网易的整体收入。第二季度网 易游戏业务成本68亿元，而第一季度为75亿元，降本趋势明显。 广州艾媒数聚信息咨询股份有限公司CEO张毅向《证券日报》记者表示，第二季度，网易游戏旗下的 《梦幻西游》实现新突破，新游戏《燕云十六声》进入收获期。新老IP都表现较好。 游戏市场竞争激烈，各大厂商纷纷"出海"谋发展。记者梳理2025年1月份至7月份的出海收入排名发现， 期间网易旗下手游几乎没有进入前十名，大部分都在二十名开外。Sensor Tower数据显示，7月份"出 海"游戏收入前30名中，网易只有《荒野行动》和《暗黑破坏神：不朽》进入榜单，排名分别为22名和 27名。 对此，张毅认为，网易早期过度依赖日本市场，在投资上也重点倾斜日本市场。但近些年欧美 ...

8月14日，高盛时隔半年之后再次重磅发声，明确表态 "再次入场，做多中国"。近期中国市场走势强 劲，无论港股还是 A 股，多个指数持续上涨，背后是政策、业绩、资金等多重因素的共振。当前市场 有哪些亮点，又该如何布局呢？ 港股和内地市场均涨势如虹，多指数创阶段性强势——南向资金正加速流入港股，8月15日，尽管港股 三大指数略有回调，南向资金净买入约358.76亿港元，刷新历史最高单日净买入纪录，今年累计净流入 达9389.21亿港元，已远超去年全年8078.69亿港元。 A股三大指数今日则放量大涨，沪指再度回到3700点附近。成交额超过2.2万亿，成为A股历史上第29个 成交额突破两万亿的交易日。 从 4 月初至今，沪深 300 指数连涨四月，有望创下 2020 年以来最长连涨纪录。其中，以科技股为主的 中小盘指数表现尤为突出，沪深 1000 指数（剔除 OFAC 成分股）累计上涨超过 12%。更关键的是，这 轮反弹并非 "虚火"—— A 股月均成交额连续三个月增长，实打实的交易活跃度支撑着行情。 五大核心驱动力，撑起市场信心 1. 政策发力：消费与产业双管齐下 政府近期推出个人消费贷款利息补贴计划，直接提振消 ...

Core Insights - NetEase Youdao (DAO) experienced a stock price increase of 2.25% on August 15, reaching $9.98 per share, with a total market capitalization of $1.193 billion [1] - For the fiscal year ending June 30, 2025, Youdao reported total revenue of 2.716 billion RMB, reflecting a year-on-year growth of 0.08%, and a net profit attributable to shareholders of 58.98 million RMB, which represents a significant increase of 167.76% [2] Company Overview - Youdao is a foreign holding company registered in the Cayman Islands, primarily operating through its domestic subsidiary, NetEase Youdao Information Technology (Beijing) Co., Ltd. [2] - The company is recognized as a leading smart learning provider in China, focusing on user-oriented learning products and services [2] - Youdao offers a wide range of online courses catering to various age groups, subjects, learning goals, and interests, building on the popularity of its online knowledge tools such as Youdao Dictionary and Youdao Translation [2] - Established in 2006, Youdao is a subsidiary of NetEase Inc., a prominent internet technology company listed on NASDAQ and the Hong Kong Stock Exchange [2]

Group 1 - 招银国际 has given a "Buy" rating to 鸿腾精密 (06088.HK) and raised the target price to HKD 4.96, reflecting a 5% to 15% downward adjustment in earnings per share forecasts for 2025 to 2027 due to the company's business transformation in Q2 [1] - 花旗 maintains a "Buy" rating for 长和 (00001.HK) and has increased the target price to HKD 61, adjusting the net asset value (NAV) forecast to HKD 138.69, with a 56% discount applied [1] - 花旗 has also upgraded the target price for 长实集团 (01113.HK) to HKD 39 while maintaining a neutral rating, citing limited share buyback potential due to global macro uncertainties [1] Group 2 - 汇丰研究 has maintained a "Buy" rating for 网易-S (09999.HK) but lowered the H-share target price to HKD 245, reflecting a 1% to 3% decrease in earnings forecasts for 2025 to 2027 due to higher promotional costs [2] - 中金公司 has maintained a "Outperform" rating for 腾讯控股 (00700.HK) and raised the target price to HKD 8.4, with Q2 revenue of HKD 184.5 billion, a 15% year-on-year increase [3] - 中信里昂 has given 京东健康 (06618.HK) an "Outperform" rating and raised the target price to HKD 64, increasing net profit forecasts for 2025 and 2026 by 15% and 13% respectively [3] Group 3 - 中信证券 has maintained a "Buy" rating for 腾讯控股 (00700.HK), with expectations of Non-IFRS net profits of HKD 258.9 billion, HKD 288.1 billion, and HKD 317.7 billion for 2025 to 2027 [4] - 中信证券 has also maintained a "Buy" rating for 快手-W (01024.HK), highlighting growth potential from AI initiatives and collaborations [4] - 中信证券 has given 优必选 (09880.HK) a "Buy" rating, projecting a compound annual growth rate of 260% for humanoid robot business revenue from 2025 to 2027 [5]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for NetEase (NTES US) with a target price of $153.19, reflecting a 17.9x PE for the year 2025 [7][27]. Core Insights - NetEase's total revenue for Q2 2025 increased by 9% year-on-year to 27.9 billion RMB, slightly below consensus expectations by 1% [1][2]. - Adjusted net profit attributable to shareholders grew by 22% year-on-year to 9.53 billion RMB, aligning with consensus expectations [1][2]. - The gaming segment's revenue showed a 15% year-on-year increase to 22.1 billion RMB, although it was slightly below expectations [2][3]. - The company has a robust pipeline of new games, including "Destiny: Stars" and "Diablo II" remastered, which are expected to drive future growth [1][4][13]. Revenue and Profitability - Q2 gaming and value-added services revenue rose by 14% year-on-year to 22.8 billion RMB, with gaming revenue specifically increasing by 15% [2][3]. - Deferred revenue for Q2 exceeded expectations, decreasing by 4% quarter-on-quarter to 17 billion RMB [2]. - The gross margin for gaming and value-added services improved by 1.4 percentage points to 70.2% [2][12]. Game Development and Market Position - The company launched nine new games in May 2025, with significant titles in the pipeline, including "Destiny: Stars" and "Diablo II" remastered [3][4][13]. - The online peak for "Fantasy Westward Journey" reached 2.93 million users, marking a historical high [3]. - The mobile gaming segment is expected to see a recovery due to a low base in the second half of the year, with anticipated growth driven by summer activities and new releases [4][23]. Financial Forecasts - Revenue forecasts for 2025-2027 have been slightly adjusted downwards, with total revenue expected to be 115.5 billion RMB in 2025, reflecting a 0.9% decrease [6][23]. - Adjusted net profit forecasts for 2025-2027 have been revised to 38.9 billion RMB, 43 billion RMB, and 48 billion RMB respectively [6][23]. - The adjusted operating profit margin is projected to be 35.8% for Q2 2025, indicating a healthy profitability outlook [24].

网易Q2游戏收入同比增长13.7%，显示其自研与代理游戏双轮驱动策略有效。《第五人格》《燕云十六 声》等新作表现亮眼，强化了产品线竞争力。游戏业务收入占比稳定，凸显核心业务韧性。资本市场或 对网易持续推出高质量内容的能力给予更高估值，头部游戏企业业绩稳健或提振行业信心。游戏板块具 备AI、内容、商业化模式变革多点催化，游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产 业A股上市公司股票的整体表现，关注游戏ETF（159869）布局机会。 （文章来源：每日经济新闻） 8月15日早盘，游戏板块震荡攀升，游戏ETF（159869）现翻红微涨。持仓股中，游族网络、北纬科 技、华立科技、顺网科技、富春股份等涨幅居前；下跌方面，巨人网络、冰川网络、吉比特等跌幅居 前。 8月14日，网易发布2025年第二季度财报。数据显示，第二季度网易游戏及相关增值服务净收入为人民 币228亿元（约合32亿美元），去年同期为201亿元，同比增长13.7%。本季度，来自于在线游戏的净收 入约占该分部净收入的97.1%，上一季度和去年同期该占比分别为97.5%和96.1%。 网易表示，在线游戏 净收入同比增加来自《第五人格》、新 ...