证 券 2024 年 02 月 05 日 研 究 23 年业绩增长，强化落实股东回报 报 告 —万华化学（600309.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 万华化学 2 月 3 日发布公告：将推动公司“提质增效重回 zhangwb@cfsc.com.cn 报”，并发布 2023 年业绩快报，2023 年公司实现营业收入 联系人：刘韩 S1050122080022 1754 亿元，同比增长 5.92%，实现归母净利润 168 亿元，同 liuhan@cfsc.com.cn 比增长3.57%。 基本数据 2024-02-02 投资要点 当前股价（元） 67.71 总市值（亿元） 2126 ▌主要产品以量补价，公司 2023 年业绩实现增长 总股本（百万股） 3140 2023 年，公司实现营业收入 1753.61 亿元，同比增长 流通股本（百万股） 3140 5.92%；归属于上市公司股东的净利润 168.14 亿元，同比增 52周价格范围（元） 67.7-106.8 长 3.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利 日均成交额（百万元） 818.2 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company achieved a year-on-year growth in net profit attributable to shareholders of 3.57% in 2023, with total revenue reaching 175.4 billion yuan, an increase of 5.92% compared to the previous year [3][4] - The company is expected to benefit from ongoing capacity expansion and a favorable long-term growth outlook [4][9] Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company reported total revenue of 175.4 billion yuan, up 5.92% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 16.814 billion yuan, reflecting a 3.57% increase [3] - The fourth quarter of 2023 saw a revenue of 42.807 billion yuan, a year-on-year increase of 21.80%, while net profit for the same period was 4.111 billion yuan, up 56.58% year-on-year [3] Market Dynamics - The company faced a decline in product sales prices but managed to increase product sales volume, leading to overall revenue and profit growth [4] - In Q4 2023, the domestic MDI market experienced mixed trends, with supply constraints due to maintenance schedules at major plants, impacting pricing dynamics [5] Future Growth Potential - The company has several projects under construction, including a 400,000-ton POE project and a 1.08 million-ton aniline project, which are expected to contribute an additional cumulative revenue of 163.03 billion yuan from 2023 to 2025 if completed on schedule [9] - The profit forecast for 2023-2025 indicates net profits of 16.814 billion yuan, 21.981 billion yuan, and 30.872 billion yuan respectively, with corresponding P/E ratios of 13, 10, and 7 times [9][10]

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, with a target price of 88 CNY [1][3]. Core Insights - The company is expected to achieve a revenue of 175.36 billion CNY in 2023, reflecting a year-over-year increase of 5.92%, and a net profit of 16.81 billion CNY, up 3.57% year-over-year [3][4]. - The company emphasizes shareholder returns and aims to maintain a stable dividend payout ratio, with cash dividends over the past three years accounting for 40.65%, 31.84%, and 30.95% of net profit respectively [4][5]. - Despite a decline in product prices, the company has managed to increase sales volume due to new capacity coming online, demonstrating resilience in profitability [3][4]. Summary by Sections Company Overview - The company operates in the chemical industry, with a market capitalization of 212.59 billion CNY and a share price of 67.71 CNY as of February 2, 2024 [2]. - Major shareholders include Yantai Guofeng Investment Holding Group Co., Ltd. with a 21.59% stake [2]. Financial Performance - The company reported a significant increase in Q4 net profit, with a year-over-year growth of 56.58% [3][4]. - The average prices for key products in 2023 were as follows: MDI at 15,800 CNY/ton (down 7.5% YoY), pure MDI at 20,000 CNY/ton (down 3.2% YoY), and TDI at 18,000 CNY/ton (down 0.9% YoY) [3][4]. Earnings Forecast - The company is projected to achieve net profits of 16.81 billion CNY in 2023, 20.5 billion CNY in 2024, and 23.1 billion CNY in 2025, with corresponding EPS of 5.36, 6.53, and 7.36 CNY [5][7]. - The current P/E ratios for the next three years are estimated at 13, 10, and 9 respectively, indicating a low valuation for 2024 [4][5].

万华化学（ [Table_StockNameRptType] 600309） 公司研究/公司点评 四季度业绩同比改善，新产能落地成长可期 主要观点： ⚫[Table_Summary] 事件描述 2024 年 2 月 2 日晚，万华化学发布 2023 年度业绩快报，2023 年公 司实现营业收入 1753.61 亿元，同比增加 5.92%；实现归母净利润 168.14 亿元，同比增加 3.57%。公司第四季度实现营业收入 428.07 亿元，同比增长 21.80%，环比下降 4.72%；实现归母净利润 41.11 亿，同比增长 56.58%，环比下降 0.59%。 ⚫ 2023Q4 主营产品价格回落，收入下降净利超预期 四季度为传统淡季，2023Q4 公司聚合 MDI/纯 MDI/TDI 均价分别为 15673/ 20866/ 17110 元/吨，环比变化-5.61%/-1.85%/-5.34%，公司 2023Q4 归母净利 41.11 亿，超出市场预期，我们推测主要为公司低 成本 LPG 以及 Q4 期间费用环比下降导致。从 2022 年开始，海外经 济进入缓慢增速阶段，需求相对偏弱，聚合 MDI 出口价格有 ...

万华化学（600309.SH）业绩快报点评 营收和利润逆势双增，股东回报有望继续增强 2024年02月05日 ➢ 事件概述。2024 年 2 月 3 日，万华化学发布《关于推动公司“提质增 推荐 维持评级 效重回报”及 2023 年业绩快报》的临时公告。公告显示，公司目前已经形 当前价格： 67.71元 成产业链高度整合，深度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品、新材料四大 产业集群，公司通过不断研发生产“为国分忧、为民造福”的好产品，创建 [Table_Author] 受社会尊敬、让员工自豪、国际一流的化工新材料公司。公司公告了2023年 全年的业绩，全年营收和盈利实现双增长。 ➢ 2023年四季度业绩超市场预期，业绩韧性强劲。公司2023年度未经审 计的财务数据显示，全年实现营业收入1753.61亿元，同比增长5.92%；实 现归母净利润 168.14 亿元，同比增长 3.57%；扣除非经常性损益净利润 分析师 刘海荣 164.08 亿元，同比增长 3.87%。实现基本每股收益 5.36 亿元，同比增长 执业证书： S0100522050001 3.68%。从2023年第四季度来看，单季度实现收入428.07 ...

2024 年 2月 3日公司发布公告，将采取措施切实“提质增效重回 报”，并发布 2023 年业绩预告，2023 年公司实现营业收入 1754 亿元，同比增长5.92%，实现归母净利润168亿元，同比增长3.57%。 四季度业绩表现相对较好，再次彰显主业的竞争力。根据业绩预 告的情况，公司四季度实现营业收入428亿元，同比增长 22%，归 母净利润41.11 亿元，同比增长57%。2022 年 11月和 2023 年 5 月，公司福建基地40 万吨MDI 和 25万吨 TDI 相继投产，量增带 动了公司整体营收实现较大程度的提升，从四季度的公司主流产 品看价格呈现小幅下降，根据百川数据，纯 MDI 和聚合 MDI 四季 度均价分别为20895 元/吨、15784 元/吨，价格同比实现了小幅上 行，但环比下降了1.6%、6%，四季度聚合MDI 价差环比下降约9%， 在整体行业相对承压的情况下，公司的规模优势和产业链优势显 现，竞争力在行业供需相对承压的状态下尤为凸显。 聚氨酯项目持续扩充产能，新材料不断获得突破，为公司发展提 人民币(元) 成交金额(百万元) 供蓄力。公司2023 年持续有新增项目投产，在精细化 ...

股票简称：万华化学 股票代码：600309 公告编号：临 2024-03 号 万华化学集团股份有限公司 关于控股子公司万华化学（福建）异氰酸酯有限公司 80 万吨/年 MDI 技改扩能项目获得环评批复的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 公司控股子公司万华化学（福建）异氰酸酯有限公司（以下简称"万华福建异氰 酸酯"）拟在现有 MDI 装置基础上，通过技术改造将 MDI 装置产能由 40 万吨/年扩至 80 万吨/年。 近日，万华福建异氰酸酯收到福州市生态环境局《关于万华化学（福建）异氰酸 酯有限公司80万吨/年MDI技改扩能项目环境影响报告书的审批意见》（榕环评【2024】 3 号），同意万华福建异氰酸酯按照项目报告书所列的建设项目地点、性质、规模以 及环境保护对策措施进行建设。 特此公告。 万华化学集团股份有限公司 2024 年 2 月 1 日 ...

股票简称：万华化学 股票代码：600309 公告编号：临 2024-02 号 万华化学集团股份有限公司 万华化学集团股份有限公司 2024 年 1 月 31 日 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据公司于 2023 年 11 月 11 日发布的"万华化学集团股份有限公司宁波工业园 MDI 装置停产检修公告"（公告编号：临 2023-70 号），本公司全资子公司万华化学（宁 波）有限公司的 MDI 二期装置（80 万吨/年）于 2023 年 12 月 3 日开始停产检修，截 至目前，上述 MDI 装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。 特此公告。 宁波工业园二期 MDI 装置复产公告 ...

股票简称：万华化学 股票代码：600309 公告编号：临 2024-01 号 万华化学集团股份有限公司 宁波工业园一期 MDI 装置复产公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据公司于 2023 年 11 月 11 日发布的"万华化学集团股份有限公司宁波工业园 MDI 装置停产检修公告"（公告编号：临 2023-70 号），本公司全资子公司万华化学（宁 波）有限公司的 MDI 一期装置（40 万吨/年）于 2023 年 11 月 15 日开始停产检修， 截至目前，上述 MDI 装置的停产检修已经结束，恢复正常生产。 万华化学（宁波）有限公司的 MDI 二期装置（80 万吨/年）仍在按计划检修中， 待检修结束后另行公告。 特此公告。 万华化学集团股份有限公司 2024 年 1 月 10 日 ...

关于持股 5%以上股东部分股份质押公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 公司股东 Prime Partner International Limited 持有万华化学股份 172,993,229 股， 占公司总股本比例 5.51%，本次股份质押业务办理完成后，Prime Partner International Limited 累计质押股份 100,405,045 股，占其持股数量比例 58.04%。 万华化学集团股份有限公司于 2023 年 12 月 19 日获悉股东 Prime Partner International Limited（中文名称"合成国际控股有限公司"，以下简称"合成 国际"）所持有本公司的部分股份被质押，具体情况如下。 2.本次质押股份不存在被用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其他 保障用途。 证券代码：600309 证券简称：万华化学 公告编号：临 2023-74 号 万华化学集团股份有限公司 股东 名称 是否为控 股股东 本次质押股 数 是否为限售 股（如是， ...