光大证券认为，A股跨年行情可期，一方面，未来国内经济政策有望持续发力，经济增长有望保持在合 理区间，进一步夯实资本市场繁荣发展的基础；另一方面，政策红利释放，有望提振市场信心，进一步 吸引各类资金积极流入。 A股主要指数午后红盘震荡，截至14:45，中证A500指数上涨0.5%，成份股中，中国中免涨超8%，海南 机场、均胜电子涨超7%，相关ETF连续多日获资金加仓，A500ETF易方达（159361）盘中净申购超14 亿份，前3个交易日累计"吸金"超12亿元。 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，采用"分行业选取+自由流通市值选 样"，涵盖93个中证三级行业中的91个，其中信息技术、通信服务等新兴产业权重较高，兼顾"核心资 产"与"新质生产力"。A500ETF易方达（159361）的管理费率仅为0.15%/年，可助力投资者低成本布局A 股代表性公司。 （文章来源：每日经济新闻） ...

光大证券发布研报称，12月17日，小米集团-W(01810)举办2025年"人车家全生态"合作伙伴大会，核心 亮点集中于大模型技术突破、全生态协同深化与开放生态扩容。小米的AI战略是长跑而非短跑，中长 期维度。看好小米自研芯片+澎湃OS+AI基座大模型的全面布局，而"人车家"生态协同将为公司未来AI 规模化应用提供场景土壤。维持公司"买入"评级。 光大证券主要观点如下： Mimo-V2-Flash大模型：速度+成本双优，期待未来的硬件融合与商业化进展 小米发布新一代基座大模型Mimo-V2-Flash，1）性能上，该模型以"309B总参数+ 15B激活参数"的轻量 化设计，在代码能力与Agent能力的全球开源模型评测中位列Top2，核心评测指标超越参数量2~3倍的 DeepSeek V3.2与Kimi K2-Thinking，技术实力行业领先。2）技术架构上，Mimo-V2-Flash采用5:1比例 的Hybrid SWA（滑动窗口注意力+全注意力）架构，固定KVCache适配主流推理框架，并搭配3层MTP 推理优化，实现2.0~2.6倍推理提速，单机吞吐量5000-15000 token/秒，单请求吞吐量1 ...

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，12月17日，小米集团-W(01810)举办2025年"人车家全生 态"合作伙伴大会，核心亮点集中于大模型技术突破、全生态协同深化与开放生态扩容。小米的AI战略 是长跑而非短跑，中长期维度。看好小米自研芯片+澎湃OS+AI基座大模型的全面布局，而"人车家"生 态协同将为公司未来AI规模化应用提供场景土壤。维持公司"买入"评级。 光大证券主要观点如下： Mimo-V2-Flash大模型：速度+成本双优，期待未来的硬件融合与商业化进展 小米发布新一代基座大模型Mimo-V2-Flash，1）性能上，该模型以"309B总参数+ 15B激活参数"的轻量 化设计，在代码能力与Agent能力的全球开源模型评测中位列Top2，核心评测指标超越参数量2~3倍的 DeepSeek V3.2与Kimi K2-Thinking，技术实力行业领先。2）技术架构上，Mimo-V2-Flash采用5:1比例 的Hybrid SWA（滑动窗口注意力+全注意力）架构，固定KVCache适配主流推理框架，并搭配3层MTP 推理优化，实现2.0~2.6倍推理提速，单机吞吐量5000-15000 token ...

今年九月、十一月和十二月，洛图公司陆续中标江苏、浙江和广东三个省份的体彩终端机采购和维保项 目。广东体彩、江苏体彩、浙江体彩分别位列2025年一至十月全国体育彩票省级销量的第一、第三和第 四名，三省体彩销量占全国体彩总销量的25%。几家体彩大省均选择洛图公司的彩票终端机产品和服 务，充分表明了洛图公司的市场认可度和行业地位。 智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月18日，中国生态旅游(01371)股东将股票由香港上海 汇丰银行转入光大证券投资服务香港，转仓市值1311.4万港元，占比33.3%。 中国生态旅游发布公告，集团附属公司广州洛图终端技术有限公司(洛图公司)近日中标《广东体彩2025 年传统终端机维保服务采购项目》，将为广东体彩提供2195台传统终端机的维保服务。 ...

智通财经APP获悉，香港联交所最新资料显示，12月18日，中国生态旅游(01371)股东将股票由香港上海 汇丰银行转入光大证券投资服务香港，转仓市值1311.4万港元，占比33.3%。 今年九月、十一月和十二月，洛图公司陆续中标江苏、浙江和广东三个省份的体彩终端机采购和维保项 目。广东体彩、江苏体彩、浙江体彩分别位列2025年一至十月全国体育彩票省级销量的第一、第三和第 四名，三省体彩销量占全国体彩总销量的25%。几家体彩大省均选择洛图公司的彩票终端机产品和服 务，充分表明了洛图公司的市场认可度和行业地位。 中国生态旅游发布公告，集团附属公司广州洛图终端技术有限公司(洛图公司)近日中标《广东体彩2025 年传统终端机维保服务采购项目》，将为广东体彩提供2195台传统终端机的维保服务。 ...

"公司目前已经没有大集合产品了，该清的清，该转的转。利润主要依赖小集合产品。"一位来自券商资 管的投研人士向中国证券报记者表示，"公司公募部门的基金经理从最多时期的二十人骤降至如今的 七、八人，剩下的人还在看机会，但现在跳槽的难度也很大。" 上个月，证监会《资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批》中的最后一个券商资管名字"国金资 管"已从申请名单上消失。在多位业内人士看来，轰轰烈烈的券商资管"奔公潮"已阶段性落下帷幕。同 时，伴随"参公大集合"的最后期限临近，资管公司旗下大批存量大集合产品转移至母公司旗下参股或控 股的公募基金，或者选择清盘。 ● 本报记者 魏昭宇 "大集合产品的清盘或转型让还没有申请到公募牌照的券商资管失去了一大利润板块。"一位券商资管人 士表示，"这一行业的未来竞争将更加激烈。"在他看来，未持牌机构或可聚焦私募、机构业务与定制化 解决方案，在特定领域打造精品品牌，不断锤炼主动管理能力，以客户需求为导向，构建差异化核心竞 争力。 部分大集合产品清盘 2018年资管新规要求，券商"参公大集合"需在2025年底前完成公募化改造。这意味着，留给券商存量大 集合产品的时间已不足两周。 中国证券报记 ...

截至2025年12月18日 14:46，国证证券龙头指数(399437)下跌1.08%。成分股方面涨跌互现，东兴证券 (601198)10cm涨停，中金公司(601995)上涨3.96%，信达证券(601059)上涨2.75%；华泰证券(601688)领 跌，中信建投(601066)、兴业证券(601377)跟跌。证券ETF龙头(159993)最新报价1.3元。 数据显示，截至2025年11月28日，国证证券龙头指数(399437)前十大权重股分别为东方财富(300059)、 中信证券(600030)、华泰证券(601688)、广发证券(000776)、招商证券(600999)、国泰海通(601211)、兴 业证券(601377)、东方证券(600958)、光大证券(601788)、财通证券(601108)，前十大权重股合计占比 79.05%。 证监会主席提及对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限、从价格竞争转向价值竞争。 优质券商创新业务和资本类业务的空间有望逐渐放开，驱动杠杆与盈利能力提升。 券商主动偏股基金仓位仅0.62%，大券商PB均值1.46x，部分龙头A/H股仅1.1x/0.8x。看好 ...

光大证券发布研报称，赤子城科技(09911)作为出海社交龙头企业，首次覆盖，给予目标价14.5港元，给 予"买入"评级。赤子城科技作为中国非游戏厂商出海收入榜前10名的公司，通过精细的本地化运营，凭 借成功的"产品+国家"复制战略，实现了对新兴社交娱乐市场(尤其是中东北非地区和泛东南亚地区)的 广泛布局。 光大证券主要观点如下： 赤子城科技是中国领先的全球化社交娱乐平台 公司以泛人群社交业务为主，为以中东北非地区为主的全球不同文化背景的用户提供多样化精细化的社 交体验。2022年以来公司通过整合并购与内部孵化双轮驱动，在社交赛道取得显著进展，并进一步拓展 游戏等创新业务。25H1公司实现营收31.81亿元，同比增长40%，SUGO与TopTop收入同比增速均超 100%;盈利能力同步提升，25H1公司实现归母净利润4.89亿元，对应净利率15.4%。 公司社交业务覆盖泛人群与多元人群两大领域 1)泛人群社交业务是公司核心主营业务，2024年该业务收入占总收入比重超70%。公司采用"灌木丛"产 品矩阵策略，通过布局直播社交、语音社交、游戏社交等多元化产品(MICO、YoHo、TopTop以及 SUGO)，针对本 ...

光大证券主要观点如下： 赤子城科技是中国领先的全球化社交娱乐平台 智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，赤子城科技(09911)作为出海社交龙头企业，首次覆盖，给予 目标价14.5港元，给予"买入"评级。赤子城科技作为中国非游戏厂商出海收入榜前10名的公司，通过精 细的本地化运营，凭借成功的"产品+国家"复制战略，实现了对新兴社交娱乐市场(尤其是中东北非地区 和泛东南亚地区)的广泛布局。 公司以泛人群社交业务为主，为以中东北非地区为主的全球不同文化背景的用户提供多样化精细化的社 交体验。2022年以来公司通过整合并购与内部孵化双轮驱动，在社交赛道取得显著进展，并进一步拓展 游戏等创新业务。25H1公司实现营收31.81亿元，同比增长40%，SUGO与TopTop收入同比增速均超 100%;盈利能力同步提升，25H1公司实现归母净利润4.89亿元，对应净利率15.4%。 公司社交业务覆盖泛人群与多元人群两大领域 创新业务为公司第二增长曲线 以精品手游为支柱，结合社交电商，AI与短剧赛道，构建了协同发展的多元化业务生态。1)公司精品手 游以"合成+"为核心策略，成功打造出爆款产品《Alice's Dream:M ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 2025年12月16日，美国劳工部公布2025年11月非农数据：新增非农就业6.4万人，预期5.0万人，10月 为-10.5万人；失业率4.6%，预期4.4%；平均时薪同比升3.5%，预期升3.6%。 核心观点： 11月美国失业率超预期上行至4.6%，但对美国经济仍需保持"淡定" 从降息角度看，尽管失业率超预期抬升，但可能是政府停摆下的"技术性"扰动，美联储短期内或维持谨慎 降息的节奏不变 我们维持此前的观点，认为2026年一季度美联储或暂缓降息，待二季度新任美联储主席上台后，自6月起 至11月美国中期选举前的4次议息会议上择机降息2-3次。 新增非农就业高于预期，商品生产、专业和商业服务业、教育和保健业表现较好 （一 ...