2025 年 12 月 13 日 行业研究 信贷投放较早呈现年末收官特征 ——2025 年 11 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 贷款增长再现"小月"，社融与货币降速——2025 年 10 月份金融数据点评 贷款熨平波动，货币持续活化——2025 年 9 月份 金融数据点评 社融遇拐点，货币见活化——2025 年 8 月份金融 数据点评 信贷扩张季节性回落，存款资金入市节奏提速 —— 2025 年 7 月份金融数据点评 信用活动季节性走强——2025 年 6 月份金融数据 点评 信用扩张走向量价平衡——2025 年 5 月份金融数 据点评 如何看待 4 月社融与信贷"大劈叉"？——2025 年 4 月份金融数据点评 贷款投放超预期，关注需求修复持续性——2025 年 3 月份金融数据点评 ...

特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 金融数据：看淡、看全、看明白 2024 年 12 月召开的中央经济工作会议提出"使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预 期目标相匹配"。2025 年国内生产总值和居民消费价格的预期目标分别为"增长 5%左右"和"涨幅 2%左 右"。 2025年11月末社融同比增长8.5%、M2 同比增长 8%，既高于前文中的 5%和2%，也略高于两者之和 （注：即 7%），还高于 2025年前三季度名义 GDP 增速，这说明金融有力有效地支持了实体经济发展。 此外，2025年11月末社融和M2的增速分别较去年同期提高了 0.7 个和 0.9 个百分点，这充分体现出今年货 币政策的适度宽松取向。 在过去的若干年中，每年中央经济工作会议皆有与"使社会融资规模、 ...

（编辑 张明富） 本报讯 （记者周尚伃）12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上表示，一流投行不是头部机构 的"专属""专利"，中小机构也要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作，努力打 造"小而美"的精品投行、特色投行和特色服务商。 监管还明确将通过分类评价差异化、业务准入差异化等政策，为中小券商特色发展降低门槛、提供制度保障。对此，谢建 斌表示，今年修订的分类监管规定将主要业务收入加分范围扩大，让中小券商在特色业务领域的努力能够获得监管认可， 使"小而美"不再只是生存策略，进一步激励其走"精品化、特色化"发展之路。 此外，针对近期国家金融监督管理总局调整保险公司相关业务风险因子，谢建斌表示，一方面对风险因子优化的投资范围 进行了扩容，既覆盖了经营稳健、分红稳定的核心资产，也延续了对科技创新领域的政策支持，体现出监管引导保险资金更多 配置高分红、低波动、具备长期投资价值的优质资产；另一方面对持仓时间做了明确要求，鼓励保险公司作为"耐心资本"延长 持股周期，强化长期投资理念，提升资本市场稳定性。 对此，东海证券研究所所长谢建斌认为，这一明确表态，不仅为 ...

光大证券发布研报称，维持地平线机器人-W(09660)"买入"评级，大会上公司发布了多项重要进展，高 阶辅助驾驶系统"HSD"已实现量产，激活量两周突破1.2万辆，并有望将城区NOA功能下探至10万元级 车型市场。其海外市场拓展初见成效，中高阶产品出货量占比有望持续提升，J6P+HSD首发上车进一 步提升公司产品ASP与品牌力。 光大证券主要观点如下： 事件 公司于2025年12月8-9日，在深圳召开"2025地平线技术生态大会"(以下简称"大会")。大会以"向高同 行"为主题，主&分论坛主题涵盖全场景辅助驾驶、智能汽车开放协同、全域自动驾驶的规模化商用、 从智能汽车到机器人的技术跃迁等多个细分场景。 高阶辅助驾驶系统"HSD"量产，城区NOA有望下探至10万元级汽车市场 HSD量产上车交卷，激活量两周破万。2025年，奇瑞星途ET5首发搭载地平线560TOPS算力的J6P芯片 +HSD城区辅助驾驶系统，HSD采用一段式端到端+VLM架构，实现百毫秒级的时延和"类人思考"的防 御性驾驶。公司创始人兼CEO余凯在大会上宣布，搭载公司HSD辅助驾驶系统的深蓝L06和奇瑞星途 ET5在上市两周内，HSD激活量突破1 ...

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，维持地平线机器人-W(09660)"买入"评级，大会上公司发布 了多项重要进展，高阶辅助驾驶系统"HSD"已实现量产，激活量两周突破1.2万辆，并有望将城区NOA 功能下探至10万元级车型市场。其海外市场拓展初见成效，中高阶产品出货量占比有望持续提升， J6P+HSD首发上车进一步提升公司产品ASP与品牌力。 光大证券主要观点如下： 事件 不同于传统的"芯片+参考算法"的交付模式，HSDTogether将HSD作为一个经过验证的"样板间"向合作伙 伴开放(白盒&黑盒授权)，提供覆盖产品开发全周期的"算法服务"，包括数据服务与艾迪SaaS平台、专 业的算法适配工程与咨询服务，以及最核心的基座模型授权。合作伙伴可以聚焦于系统集成测试、车型 适配开发等自身优势，人力&算力&时间成本均得以大幅降低。J3/J5/J6芯片实现百万颗出货分别耗时 36/24/12个月，我们认为，伴随HSD算法赋能城区NOA下沉10万元车型市场，J6系列芯片出货有望进一 步提速。 发布全新"黎曼"BPU架构，J7目标对标特斯拉AI5芯片 "黎曼"架构相比上一代，关键算子性能提升10倍，高精度算子支持数 ...

● 本报记者 徐昭 林倩 把准服务金融"五篇大文章" 政治方向 党的二十届四中全会审议通过的"十五五"规划建议提出，"优化金融机构体系，推动各类金融机构专注 主业、完善治理、错位发展"。 赵陵表示，文化是企业的灵魂，党建是文化的航标。光大证券全面贯彻落实党的二十届四中全会精神， 坚持将党的领导贯穿文化建设与经营管理全过程，对标"十五五"规划建议的重大战略、重点领域和关键 任务，谋划新一轮发展思路和战略举措，积极培育和践行中国特色金融文化，凝聚发展共识，确保公司 发展始终沿着党中央指引的正确方向前进，为落实国家战略、服务实体经济发展提供坚强政治保证。 据赵陵介绍，党的二十届四中全会召开后，光大证券迅速动员响应，公司党委先学一步、学深一层，通 过个人自学与集中学习相结合的方式，研读党的二十届四中全会公报及相关解读文件；组织各基层党组 织通过"规定动作+自选动作"相结合，多形式开展学习，实现全员覆盖。 "光大证券还将党建工作要求全面写入公司章程，将党委议事规则嵌入治理流程，构建权责清晰、运行 高效的公司治理架构，确保党的领导贯穿到文化建设、合规风控、重大决策等各个环节，持续优化ESG 治理体系。"赵陵表示，公司通过 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 基金管理人：招商基金管理有限公司 基金托管人：光大证券股份有限公司 登记机构：招商基金管理有限公司 重要提示 1、招商医药量化选股混合型发起式证券投资基金（以下简称"本基金"）的发售已获中国证监会证监许 可〔2025〕2060号文准予注册。 2、本基金类型为契约型开放式、混合型证券投资基金。 3、本基金的管理人为招商基金管理有限公司（以下简称"招商基金"或"本公司"），托管人为光大证券 股份有限公司，登记机构为招商基金管理有限公司。 4、本基金自2025年12月17日至2025年12月26日（具体办理业务时间见各销售机构的相关业务公告或拨 打客户服务电话咨询）通过销售机构公开发售。基金管理人根据认购的情况可适当调整募集时间，并及 时公告，但最长不超过法定募集期限。 5、募集规模上限 本基金首次募集规模上限为30亿元人民币（不含募集期利息，下同）。 基金募集过程中，募集规模接近、达到或超过30亿元时，基金可提前结束募集。 在募集期内任何一日（含首日），若当日募集截止时间后基金份额累计有效认购申请金额（不包括利 息，下同）合计超过30亿元，基金管理人将采取末日比例 ...

中国经济网北京12月11日讯 今日，上海光大证券资产管理发布光大阳光稳债收益12个月持有期债券型集 合资产管理计划清算报告。 | | 今年来 近1周 近1月 近3月 近6月 近1年 近2年 近3年 近5年 成立来 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 涨幅 1.10% | | 0.00% | -0.01% | 0.28% | 0.26% | 1.34% | 5.02% | 8.66% | 15.95% | 16.25% | | 同类平均� 2.57% | | 0.09% | -0.28% | 0.50% | 1.38% | 2.91% | 8.21% | 10.83% | 20.09% | | | 沪深300 16.69% | 35.08% | 1.34% | -2.20% | 3.29% | 18.79% | 14.92% | | 14.85% | -7.06% | | 光大阳光稳债收益12个月持有债券C累计收益率 | | | | | | | 今年来 近1周 近1月 ...

中国经济网北京12月11日讯 今日，上海光大证券资产管理发布光大阳光对冲策略6个月持有期灵活配置 混合型集合资产管理计划清算报告。 报告称，光大阳光对冲策略6个月持有期灵活配置混合型集合资产管理计划（以下简称"本集合计划"）由 光大阳光稳健添利集合资产管理计划转型变更而来。本集合计划的管理人上海光大证券资产管理有限公司于 2020年3月25日发布《光大阳光对冲策略6个月持有期灵活配置混合型集合资产管理计划合同生效公告》。根 据公告，光大阳光稳健添利集合资产管理计划名称变更为"光大阳光对冲策略6个月持有期灵活配置混合型集 合资产管理计划"，本集合计划管理人上海光大证券资产管理有限公司在集合计划合同生效日，即2020年3月 25日将原光大阳光稳健添利集合资产管理计划份额变更为光大阳光对冲策略6个月持有期灵活配置混合型集合 资产管理计划份额。 根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《光大阳光对冲 策略6个月持有期灵活配置混合型集合资产管理计划资产管理合同》（以下简称"《资产管理合同》"）的有关 规定，上海光大证券资产管理有限公司（以下简称"管理人"）旗下光大阳光对冲策略6个月持 ...

消息面上，国际金融机构罗斯柴尔德近日发布一份奢侈品行业报告，老铺黄金的绝对营收预计2025年将 超越历峰集团珠宝业务在中国市场的营收。报告强调，中国老铺黄金的成功是个特例。光大证券研报指 出，2023年以来金价加速上涨，消费者对黄金的投资保值需求增加，而古法金蕴含内敛具备收藏价值， 景气度持续提升，相对应的老铺业绩不断创历史新高。综合相对和绝对估值法，给予公司目标价804.64 港元，2025~2027年目标PE为27/20/15倍，首予"买入"评级。 老铺黄金(06181)涨近4%，截至发稿，涨3.86%，报646.5港元，成交额3.65亿港元。 ...