[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 金山办公（688111）公司半年报点评 2024 年 08 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | --- | --- | |--------------------------------------------|---------------| | 08[Table_StockInfo 月 23日收盘价（元）] | 189.80 | | 52 周股价波动（元） | 185.17-407.00 | | 总股本/流通 A 股（百万股） | 463/463 | | 总市值/流通市值（百万元） | 87787/87787 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 24Q1 净利润高增， AI | 商业化落地》 | | 2024.04.28 | | | 《双订阅快速增长，WPS AI | 加速商业化》 | | 2024.03.25 | | | 市场表现 | | [Table_QuoteInfo] 金山办公 海通综指 -49.33% -38.33% -27.33% ...

公司报告 | 半年报点评 WPS AI 持续迭代，B 端订阅加速公有云转型 金山办公发布 2024 年半年报，总体经营业绩稳健，机构授权业务节奏短 期有所波动 公司上半年实现营业收入 241,299 万元，同比增长 11.09%，其中个人办公 服务订阅业务收入 152,982 万元，同比增长 22.17%；国内机构订阅及服务 业务收入 44,270 万元，同比增长 5.95%；国内机构授权业务收入 32,457 万 元，同比减少 10.14%；国际及其他业务收入 11,505 万元，同比减少 18.12%。 利润端实现归属于母公司所有者净利润 72,144 万元，同比增长 20.38%。截 至 2024 年上半年，公司合同负债总额达 268,547 万元，国内机构订阅业务 向 SaaS 模式转型亦进展顺利，为公司长期健康发展奠定坚实基础。 C 端订阅付费率持续提升，WPS AI 商业化初见成效，B 端业务加速公有云 截止半年末，公司主要产品月度活跃设备 6.02 亿，同比增长 3.08%，其中 PC 端月活跃设备 2.71 亿，同比+7.11%，个人年度累计付费用户 3815 万， 同比+14.79%，我们预 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected relative return of over 20% within the next six months [4][11]. Core Insights - The company achieved a total revenue of 241,299 million yuan in the first half of 2024, representing a year-on-year growth of 11.09%. The net profit attributable to the parent company was 72,144 million yuan, up 20.38% year-on-year [1][3]. - The transition to a SaaS model for domestic institutional subscription services is progressing smoothly, laying a solid foundation for the company's long-term healthy development [1]. - The company launched WPS 365, a new productivity platform for organizations and enterprises, which has already served over 18,000 major government and enterprise clients [2][3]. Financial Performance - Revenue from personal office service subscriptions reached 152,982 million yuan, growing by 22.17% year-on-year. Domestic institutional subscription and service revenue was 44,270 million yuan, up 5.95% year-on-year [1]. - The total contract liabilities amounted to 268,547 million yuan by the end of the first half of 2024, indicating healthy growth in related contracts [1]. - The company adjusted its revenue forecasts for 2024-2026 from 56.53/74.21/96.63 billion yuan to 51.37/60.75/73.16 billion yuan, and net profit forecasts from 16.25/21.63/28.79 billion yuan to 15.52/19.54/24.05 billion yuan [3]. Product Development - The company continues to iterate on its key strategic product, WPS AI, with the release of WPS AI 2.0 in July 2024, enhancing features across various dimensions [3]. - The introduction of WPS AI for government clients includes capabilities tailored for administrative tasks, supporting private deployment and various environments [3]. Market Position - The company is positioned as a leading domestic office software provider, with a focus on rapid iteration of AI products and expansion into the public cloud market [3][4].

证券研究报告 公司点评 金山办公(688111.SH) 计算机｜ 软件开发 个人订阅延续增长势头，AI 商业化稳步推进 2024 年半年报点评 2024 年 08 月 21 日 评级 买入 | --- | --- | |---------------------|---------------| | | 维持 | | 交易数据 | | | 当前价格（元） | 191.15 | | 52 周价格区间（元） | 187.33-394.60 | | 总市值（百万） | 88411.78 | | 流通市值（百万） | 88411.78 | | 总股本（万股） | 46252.60 | | 流通股（万股） | 46252.60 | 涨跌幅比较 金山办公 软件开发 -49% -29% -9% 11% 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 % 1M 3M 12M 金山办公 -6.06 -31.78 -47.99 软件开发 -5.03 -19.44 -43.65 何晨 分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景 研究助理 hu ...

Group 1: AI Development and Commercialization - The company plans to increase investment in AI, focusing on self-developed small models and partnerships with large model vendors. The AI capabilities in office scenarios have significantly improved, evolving from content generation to AI-assisted writing, with future developments aimed at more complex and valuable functions [2]. - The company aims to enhance user penetration and cultivate user habits to expand the potential paid user base, which will lay the foundation for long-term commercialization [2]. - As of March 2024, the payment situation for both new and old users has been optimistic, with a notable increase in new user payments [3]. Group 2: User Engagement and Retention - The company is focusing on improving user retention by optimizing the display of AI features and enhancing user convenience, while also monitoring active AI user metrics [3]. - The company plans to strengthen AI functionality in vertical fields, particularly targeting education and government sectors, which currently represent a significant portion of paid users [3]. Group 3: B-end Business Strategy - The B-end AI projects are primarily co-created with large clients, with several ongoing projects. The company is gradually launching complete WPS AI enterprise features on public cloud platforms [3]. - The company has adjusted its membership structure to enhance ARPPU (Average Revenue Per Paying User) but has faced challenges due to external market conditions. Future strategies will focus on improving user payment penetration and retention [4]. - As of mid-2024, the company's contract liabilities have increased by 24% year-on-year, indicating growth in the B-end subscription model [4]. Group 4: Market Outlook and Challenges - The company maintains confidence in the growth of its信创 (Xinchuang) business, particularly in the government and state-owned enterprise sectors, despite some slowdowns due to macroeconomic factors [4]. - The company does not anticipate significant pricing pressure in the信创 market, as software spending constitutes a small portion of overall IT budgets [4]. - The company views overseas business development as a core strategy, with rapid growth in C-end business driven by AI, while B-end business is still in its early stages [4]. Group 5: Financial Performance and R&D Investment - The company's gross margin has faced pressure due to increased costs associated with privatized services for large clients, but the decline in token prices is expected to promote AI product adoption [4]. - Future R&D investments will be increased, focusing on domestic collaboration and AI markets, as well as enhancing overseas market capabilities [4].

证券研究报告 非金融公司|公司点评|金山办公（688111） 个人订阅业务稳定增长，研发持续投入 拓展 AI 能力 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 金山办公发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 24.13 亿元，同比增长 11.09%； 归母净利润 7.21 亿元，同比增长 20.38%；扣非归母净利润 6.88 亿元，同比增长 19.35%；毛 利率为 84.92%，同比下降 1.15pct。2024 年第二季度公司实现营收 11.88 亿元，同比增长 5.98%；归母净利润 3.54 亿元，同比增长 6.74%；扣非归母净利润 3.36 亿元，同比增长 3.03%； 毛利率为 85.04%，同比下降 0.33pct。 |分析师及联系人 陈安宇 SAC：S0590523080004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月23日 金山办公(688111) 个人订阅业务稳定增长，研发持续投入拓展 AI 能力 | --- | --- | --- ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 金山办公(688111.SH) 2024 年 08 月 23 日 买入（维持） 所属行业：计算机/软件开发 当前价格(元)：187.71 证券分析师 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 研究助理 王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 市场表现 金山办公 沪深300 -57% -46% -34% -23% -11% 0% 11% 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|--------|--------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -7.75 | -23.97 | -35.28 | | 相对涨幅(%) | -1.37 | -18.75 | -25.41 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《金山办公发布业绩预告，AI 加持有 望维持高增速》，2024.1.15 2.《WPS AI 全面公测，加速国内大 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 22 年 月 日 金山办公（688111.SH） 机构订阅转型稳健推进，AIGC 商业化效果初步落地 事件：8 月 20 日晚，公司发布《2024 年半年度报告》，实现营业收入 241,299 万 元，同比增长 11.09%；归属于母公司所有者净利润 72,144 万元，同比增长 20.38%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润 68,765 万元，同比增长 19.35%，大致符合预期。 个人订阅增速相对稳健，AI 累计付费用户已超百万。1）报告期内，公司国内个人 办公服务订阅收入 15.30 亿元，同比增长 22.17%，增速相对稳健。截至 6 月底， 在用户基数上，公司主要产品月活为 6.02 亿，同比增长 3.08%；其中 PC 端月活 2.71 亿，同比增长 7.11%，移动端月活 3.28 亿，同比增长 0.31%，基数逐步扩 大。在付费用户上，公司累计年度付费个人用户数达到3,815万，同比增长14.79%， 稳定渗透。在客单价上，报告期内，公司推出了全新会员体系，包含超级会员、AI 会员、以及融合前二者权益的大会员，精 ...

WPS AI 商业化持续推进，机构订阅转型带 来短期承压 核心观点 事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入 24.13 亿元，同比增 长 11.09%，实现归母净利润 7.21 亿元，同比增长 20.38%，扣非归母净利润 6.88 亿 元，同比增长 19.35%。 ⚫ C 端订阅保持良好增长，AI 会员渗透率向好。24H1 公司国内个人办公服务订阅业 务收入 15.30 亿元，同比增长 22.17%。主要产品月活设备数及付费用户数仍实现稳 定增长，截至 6 月 30 日，公司主要产品月活设备数为 6.02 亿，同比增长 3.08%； 累计付费个人用户数 3815 万，同比增长 14.79%。2024 年公司在不断迭代升级 AI 及协作产品功能的同时，正式开启了 WPS AI 的商业化进程。公司推出了了全新的 会员体系，包含超级会员、AI 会员、以及融合前二者权益的大会员，精准满足多元 化用户群体的需求。目前 AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万，在付 费用户中的渗透率约 3%。我们认为，随着 AI 会员的渗透率不断提升，C 端订阅业 务有望持续保持高增长。 ⚫ B ...

公 司 报 告 2024年08月22日 计算机 金山办公(688111.SH) 上半年业绩稳健增长，WPS AI全面赋能公司成长 推荐 ( 维持) 事项： 股价:188.7元 主要数据 | --- | --- | |-------------------|--------------------------| | 行业 | 计算机 | | 公司网址 | www.wps.cn | | 大股东/持股 | Kingsoft WPS Corporation | | | Limited/51.59% | | 实际控制人 | 雷军 | | 总股本(百万股) | 463 | | 流通A股(百万股) | 463 | | 流通B/H股(百万股) | | | 总市值(亿元) | 873 | | 流通A股市值(亿元) | 873 | | 每股净资产(元) | 22.40 | | 资产负债率(%) | 26.9 | 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@ping ...