上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 报告原因：有信息公布需要点评 投资要点： ⚫ 事件：公司近期召开 2025 年 1218 经销商大会。 | | 2024 | 2025Q1-3 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 89,175 | 60,945 | 75,766 | 75,999 | 82,021 | | 同比增长率（%） | 7.1 | -10.3 | -15.0 | 0.3 | 7.9 | | 归母净利润（百万元） | 31,853 | 21,511 | 26,595 | 26,718 | 29,094 | | 同比增长率（%） | 5.4 | -13.7 | -16.5 | 0.5 | 8.9 | | 每股收益（元/股） | 8.21 | 5.54 | 6.85 | 6.88 | 7.50 | | 毛利率（%） | 77.1 | 74.9 | 75.8 | 75.7 | 76.3 | | ROE（%） | 23.9 | 15.1 | 19.6 ...

保持定力，拥抱变化，将是白酒穿越本轮周期的主旋律。 产业形势虽多变，但五粮液经销商团队拥有足够经验 白酒量价策略摇摆之际，五粮液给行业吃下定心丸。 在今日的五粮液第二十九届12·18共识共建共享大会上，这家白酒风向标企业透露自身改革力度前所未 有——高管薪酬全面跟市场表现挂钩，公司内部形成末等调整和不胜任退出机制。 外部渠道端，则明确不会为了短期增速而恶性竞争，保证经销商合理的市场经营回报。同时，电商端直 面百亿补贴，加大电商直采，扭转乱商无序的供货局面。 但行业已从最低点走出。其指出，当前产能正处高度优化过程中。分别表现为优质产能增长，劣质产能 下降，业外蹭热度资本退出，小企业停产，名酒企业贮存能力提升。其次，高企库存也正缓解——名酒 企业调整市场投放节奏，主动纾解库存压力。消化库存成效明显。此外，名酒价格倒挂正在趋稳，供需 关系决定价格，主动调整供需是保持价格稳定永远的法宝。"消费场景正在恢复之中，促消费是从中央 到地方的重要经济振兴策略。场景持续恢复是不可逆转的趋势。" 早前，工信部发布《关于推动历史经典产业高质量发展的指导意见（2026—2030年）》（征求意见 稿），首次将酿酒业与丝绸、瓷器等并列为 ...

新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 每经记者｜熊嘉楠 每经编辑｜肖芮冬 当下的白酒行业，正经历深度调整与周期寒意。龙头企业的一举一动，尤其受到关注。 12月18日，五粮液第二十九届12·18经销商大会如约举行。超过1500位经销商与投资者的到来，让五粮液这场延续近三十年的盛会承载着不一样的期待。 《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，今年大会主题已由往年的"共商共建共享"悄然调整为"共识共建共享"。这一次，五粮液用"一字之变"，为未来的厂商 关系重新定调。 五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦坦言，2025年是中国酒业发展史上极不平凡、极不容易、极其艰辛的一年，五粮液主动应市调整，主动纾 压解困，主动识变求变。 在产品端，五粮液将着力构建主品牌"一核两擎两驱一新"的产品体系。其中，"一核"以第八代五粮液为核心；"两擎"是经典五粮液系列、五粮液·紫气东来定 位超高端；"两驱"是1618五粮液、39度五粮液定位为新增长点，着力打造成为两个百亿级大单品；"一新"是坚持以五粮液·一见倾心为新锐。 同时，在五粮液浓香酒方面，要打造五粮春、尖庄、五粮特头曲、五粮醇四个全国性战略大单品，形成10 ...

基于此，宋书玉认为酒企需要在四个方面进行变革："理性需求下，我们的营销策略需要变；价格倒挂 下，我们的市场供给策略需要变；场景缺失下，我们的传统消费场景必须变；下行压力下，主动调整预 期，甚至主动盈亏才是理性。" 12月18日，五粮液第二十九届12·18"共识、共建、共享"大会在宜宾召开。此次大会以"新形势新机遇新 征程"为主题。 记者注意到，与往年不同的是，此前倡导"共商、共建、共享"，今年将"共商"调整为"共识"，凸显出五 粮液新一年战略思维的不同。 大会现场，中国酒业协会理事长宋书玉在致辞中表示，当下，产业调整正在进行中。这个时候，保持定 力，坚定信心尤为重要。面对困难，企业与经销商都不同程度表现出一些困扰，甚至有些悲观情绪。其 实，大可不必，他认为白酒市场存在三个不变因素，即产业长周期发展的底层逻辑没有改变，产业整体 结构性繁荣趋势没有改变，美好生活对于美酒的需求没有改变。资本市场投资者依然对酒业保持信心和 预期。 宋书玉认为，产能过剩、高企库存、价格倒挂、场景缺失仍是目前困扰产业的四大问题，但是已经开始 出现新的变化：首先，产能正在实现高度优化。表现在优质产能增长，劣质产能下降，业外蹭热度资本 退出 ...

12月13日，贵州茅台开始控量保价，在白酒企业开始自救的情形下，华致酒行业绩又能否企稳回升？ 12月10日，国内白酒零售连锁企业华致酒行公告称，公司为全资子公司信用贷款提供担保。除为子公司担保外，公司日常经营资金很大一部分也来源于银 行借款。 在有息债务规模庞大的背景下，华致酒行2024年却大方分红超5.27亿元。有意思的是，同年，公司扣非后净利润仅2000多万元。 除此之外，过去一段时间在白酒价格持续下跌影响下，华致酒行业绩表现极其惨淡，公司交出了自上市以来最差的第三季报利润表现，公司超23亿元的存 货也面临巨大的减值风险。 1 茅台、五粮液价格大跌致巨额存货减值，交出上市以来最差三季报 2025年年初至今飞天茅台价格一跌再跌，电商团购价格一度跌至1399元/瓶，在主流渠道（如经销商、商超等）的零售价格也下跌至1485元-1590元/瓶。 值得注意的是，2021年飞天茅台市场价格曾一度涨至3000元/瓶以上。不到四年时间，飞天茅台单瓶价格出现腰斩。 在飞天茅台价格大跌的情形下，贵州茅台开始出手控量保价。 12月13日，据多方消息，贵州茅台将在12月内停止向经销商发放所有茅台产品（预付款已完成），直至2026 ...

步入精心布置的展廊，仿佛穿越千年，置身宋代西园雅集。文人墨客以酒会友的场景悠然重现，而四周陈列的陈年五粮液（000858），静默如时光的注脚， 让人驻足流连。 随着消费结构的升级，陈年老酒正悄然从小众收藏走向大众视野，成为承载集体记忆与民族味觉的文化符号。 中国酒业协会理事长宋书玉致辞 "名酒正在进入一个品文化、品价值、品生活方式的'创意新时代'。"中国酒业协会理事长宋书玉在致辞中表示，在这个新时代，消费者饮下的不仅是风味， 更是一种审美体验、一种文化认同，乃至一种与自我、与时代深度连接的生活仪式。而陈年酒，无疑是最具代表性的载体。 12月16日，由中国酒业协会指导、五粮液主办的五粮液"家有老酒"2025年度盛会在宜宾举行。在充满古典美学意蕴的空间里，全国陈年白酒鉴定专家、知名 收藏家、核心经销商、主流媒体代表和消费者代表等齐聚盛会，通过成果发布、平台拓展与深度对话，凝聚陈年酒的价值共识，挖掘其时代文化内涵，引领 市场健康发展。 活动现场 价值共创：从匠心酿造到岁月珍藏 家有老酒，见证真情。活动现场，《时光电话亭》情景剧，巧妙地诠释了这一主题：一位身处人生十字路口的年轻人，通过一通跨越时空的电话，恍然领悟 了 ...

责编：万健祎 校对： 赵燕 版权声明 投资是对未来趋势的判断和把握，未来的世界到底需要什么？"第十九届上市公司价值论坛暨2025新质生 产力巡礼宜宾行"活动上，深圳市林园投资管理有限责任公司董事长林园做主题分享时表示，投资要抓住 人的基本需求，投资那些能让人快乐、长寿的产品，所以他坚持投资"嘴巴经济"，服务于人的健康。 有的人觉得林园"固执"，但林园则表示，他走访过全球很多上市公司，涉及"嘴巴经济"的企业都活得挺好，企 业有盈利，才能为资本市场创造价值，为投资者创造价值。林园称自己在2003年前后第一次来宜宾，以后每年 都会来，因为投资了五粮液，他所持有的五粮液到现在一直没有卖。 林园倡导长期理性投资，构建行业良性生态，奠定价值投资的基石。他坚信，中国资本市场会越来越好，中国 资本市场也会像中国制造业一样，竞争力在全球范围内越来越强。 林园表示，不要担心中国的竞争力，也不用担心中国股市不好。对于一些传统行业来说，今天的（股价）位置 非常便宜，拐点到来的时间已经不远了，到那个时候，中国资本市场的价值会自然凸显出来。林园反复强调， 他的投资原则是看企业的真正价值，比如公司能不能赚钱，负债情况如何。 林园分析称，随 ...

12月18日，以"新形势 新机遇 新征程"为主题的五粮液第二十九届12·18共识共建共享大会在宜宾召开。 五粮液股份公司党委副书记、副董事长、总经理华涛在现场总结了五粮液2026营销工作，并解读了2026 年五粮液营销工作思路。 在新兴渠道方面，包括重点建设团购渠道、拓展异业合作渠道、拓宽线下直销渠道。 华涛介绍，2025年，第八代五粮液坚持2025年五粮液主品牌营销运营更加科学有效。其中第八代五粮液 坚持量价平衡原则，实施"阶段性"激励政策；低度五粮液宴席场次、宴席开瓶量均实现30%以上增长； 1618产品开瓶扫码率提升至59%，宴席活动同比增长20%以上；"一见倾心"上市两个月销售强势破亿。 此外，2025年五粮液深耕细作拓展渠道网络，渠道力进一步提升。其中传统渠道持续优化，新增474 家"三店一家"，终止运营不佳客户合作55家；电商渠道持续深化，着力优化电商供应结构，深化与京东 战略合作，集中走访7家头部平台，新品发布主要平台，上线240家即时零售门店。 公司新兴渠道持续发力，与企业级客户合作建立直销网络，开展"名酒进名企"，实现销售收入45亿元， 团拜企业数4000余家，销售转化率70%，动销9亿元， ...

the state p ll ພ t and of the 1 五粮液"家有老酒"活动自2019年起已连续举办六届，今年是第七届。自举办以来，活动形式不断丰富，活动影响逐渐扩大，已成为国内陈年酒主题的标杆活 动。 当日，来自行业协会、全国陈年白酒鉴定专家、知名收藏家、核心经销商及主流媒体代表等齐聚一堂，共同见证了这一酒业年度盛典。 活动现场隆重而热烈。极具匠心的宋代园林风格设计，将活动场地勾勒成了"老酒乐园"，产品区、闻香区、品鉴区等多层次区域设置更是进一步增强了与会 者的沉浸式深度体验感。 这折射出五粮液一贯的坚持与坚守。近年来，五粮液不断展现陈年白酒的文化之美、岁月之美、品质之美、价值之美，持续引领陈年白酒价值提升，为行业 提供了陈年白酒价值打造的范本。 "陈年酒是'液体黄金'，是'可以喝的古董'。"中国酒业协会理事长宋书玉表示，陈年白酒的价值体现在多个维度。不仅是品质吸引，品牌信任，更要文化感 动。与消费者共情，讲好陈年白酒的故事，将产品转化为"代际回忆""家庭情感""时代印记"，让价值变得可触摸、可共鸣。通过文化IP打造、沉浸式体验、 数字化内容，让消费者不是被动接收信息，而是主动走进一场关于时间与传 ...

值得注意的是，此次马年生肖酒线上线下双渠道限量发布，在五粮液的产量占万分之五，万里挑一，并 且一物一证一编号。 据悉，新品以唐代昭陵六骏之首"飒露紫"为设计灵感，融合非遗酿造技艺与手工水晶工艺。（每经，希 隆） 【#五粮液发布马年生肖酒#，线上线下双渠道限量发布】12月18日，在五粮液第二十九届12·18共识共 建共享大会上，五粮液正式发布马年生肖酒。 《每日经济新闻·将进酒》记者现场了解到，产品分为电商版"丹曦瑞福"（红盒）和线下版"紫耀天 禄"（紫盒），500ml装限量发售。 ...