2025H1 收入、净利润稳健增长，2025Q2 净利率略有承压。2025H1 公司实现营业总收入527.7 亿元/同 比+4.2%，归母净利润194.9 亿元/同比+2.3%。其中2025Q2营业总收入158.3 亿元/同比+0.1%，归母净利 润46.3 亿元/同比-7.6%。 投资建议：展望下半年，1）高端白酒消费场景及需求复苏仍需要时间，预计五粮液1618、39 度及低价 位系列酒销售表现好于整体，2）29 度五粮液等新品贡献少量收入；3）公司适当加大费投力度维持渠 道利润等，利润率或仍有压力。 下调此前收入及净利润预测，预计2025-2027 年公司收入910.7/957.0/1012.8亿元，同比 +2.1%/+5.1%/+5.8%（前值为同比+5.2%/+5.7%/+5.8%）；预计归母净利润311.3/320.6/343.5 亿元， 同 比-2.3%/+3.0%/+7.2% （ 前值为同比+5.0%/+6.3%/+6.1%），当前股价对应25/26 年15.8/15.3 倍P/E， 70%分红率对应4.4%股息率，维持"优于大市"评级。中长期看，公司营销转型以消费者为中心，品牌力 为基石，持续 ...

2Q25 业绩基本符合市场预期 因行业需求承压，我们下调2025/26 年收入5.4/5.4%至885.45/927.17 亿元，下调归母净利润9.9/9.0%至 301.26/321.33 亿元，因行业估值中枢上移，维持目标价174 元，对应25/26 年22.4/21.0X 市盈率，当前 股价对应16.3/15.3X 市盈率，较目标价有37.4%上行空间，维持跑赢行业评级。 风险 宏观经济恢复不及预期，普五批价提升不及预期。 公司公布2Q25 业绩：1H25 收入约527.71 亿元，同比4.19%；归母净利润约194.92 亿元，同比2.28%。 2Q25 收入158.31 亿元，同比0.10%；归母净利润46.32 亿元，同比约-7.58％。业绩符合市场预期。 发展趋势 公司上半年直营渠道及低度产品表现较好，2Q25 销售收现表现突出。分产品看：1H25 五粮液产品营收 409.98 亿元，同比+4.57%，其中量/价分别同比+12.75%/-7.25%，主要系普五直营渠道贡献增量，经销 渠道维持减量，同时1618+低度相对增速亦快于平均，对应1H25 五粮液产品毛利率同比-0.25ppt；系列 酒1 ...

H1 五粮液产品毛利率微降0.24pct，费用增加扰动Q2 归母净利率1）毛利率较稳健，五粮液产品毛利率 微降0.24pct。25H1，公司毛利率为76.83%，同比-0.53pct，其中五粮液、其他酒产品毛利率分别为 86.45%、60.74%，同比-0.24、-1.49pct。 2）销售、财务费用有所增加，影响Q2 归母净利率。25H1，公司归母净利率36.94%，同比-0.69pct，主 要受毛利率下降等影响；25Q2 公司归母净利率29.26%，同比-2.43pct，主要由于销售、财务费用有所增 加。 事件 公司公告2025 年中报。2025 年上半年，公司实现总收入527.71 亿元（+4.19%），归母净利194.92 亿元 （+2.28%），扣非归母净利194.80 亿元（+2.86%）。2025Q2，公司实现总收入158.31 亿元 （+0.10%），归母净利46.32 亿元（-7.58%），扣非归母净利46.18 亿元（-5.75%）。 持续聚焦渠道建设深耕细作，H1 销量增长稳健1）H1 销量增长稳健。25H1，公司五粮液产品、其他酒 产品收入分别为409.98、81.22 亿元，同比+4 ...

新华传媒：上半年净利润3234.74万元，同比增长9.29% 8月28日晚，新华传媒（600825）发布2025年半年度报告，公司上半年实现营业收入6.31亿元，同比增 长2.45%；实现归属于上市公司股东的净利润3234.74万元，同比增长9.29%；基本每股收益为0.031元/ 股。 资料显示，新华传媒成立于1992年11月，主营业务是图书发行、报刊经营、报刊发行、广告代理、传媒 衍生等业务。 所属行业：传媒–出版–大众出版 中国银河：上半年净利润同比增长47.86% 拟10派1.25元 8月28日晚，中国银河（601881）发布2025年半年度报告，公司上半年实现营业收入137.47亿元，同比 增长37.71%；实现归属于上市公司股东的净利润64.88亿元，同比增长47.86%；基本每股收益为0.54元/ 股。公司拟每10股派发现金股利1.25元（含税）。 资料显示，中国银河成立于2007年1月，主营业务是财富管理业务、投资银行业务、机构业务、国际业 务、投资交易业务和其他母子公司一体化业务。 所属行业：非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ 莱克电气：上半年净利润4.28亿元 同比下降29.01% 8月28日晚，莱 ...

证券研究报告 | 2025年08月28日 五粮液（000858.SZ） 优于大市 2025Q2 收入同比正增，产品及渠道端展现韧性 2025H1 收入、净利润稳健增长，2025Q2 净利率略有承压。2025H1 公司实现营业 总收入 527.7 亿元/同比+4.2%，归母净利润 194.9 亿元/同比+2.3%。其中 2025Q2 营业总收入 158.3 亿元/同比+0.1%，归母净利润 46.3 亿元/同比-7.6%。 2025H1 五粮液产品收入增速快于平均，整体吨价略有下降。2025H1 公司酒类营 收 491.20 亿元/同比+4.26%（销量+44.59%/吨价-27.89%），其中：（1）五粮液 产品 2025H1 收入 410.0 亿元/同比+4.6%（销量+12.7%/吨价-7.3%），毛利率同 比-0.24pcts；吨价承压判断系 1618 及 39 度五粮液收入占比提升影响产品结构。 （2）其他酒产品 2025H1 收入 81.2 亿元/同比+2.7%（销量+58.5%/吨价-35.3%）， 毛利率同比-1.49pcts，预计主因 1）公司增加第一代五粮春铺货，其价格低于 五粮春整体水平； ...

盈利水平略有承压，Q2 销售力度加码。25H1 实现毛利率/净利率分别为76.83%/38.16%，同 比-0.53/-0.99pcts；其中 25Q2 实现毛利率/净利率分别为 74.69%/30.11%，同比-0.32/-2.71pcts。25H1 公 司期间费用率为11.48%，同比-0.10pcts，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 10.23%/3.25%/0.40%/-2.39%，分别同比-0.37/-0.19/0.08/0.38pcts。其中25Q2 期间费用率为19.97%，同比 +2.20pcts，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为18.88%/4.22%/0.68%/-3.81%，分 别同比+1.54/-0.04/+0.20/+0.50pcts。 事件：公司披露2025 半年报，25H1 实现营收527.71 亿元，同比+4.19%；实现归母净利润194.92 亿元， 同比+2.28%；实现扣非归母净利润194.80亿元，同比+2.86%。其中25Q2 实现营收158.31 亿元，同比 +0.10%；实现归母净利润46.32 亿元，同比-7.5 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 五粮液(000858)公司点评报告 2025 年 08 月 28 日 [Table_Title] 降速调整，深耕渠道谋长远 ——五粮液 2025 年中报点评 [Table_Summary] 报告要点： 事件 公司公告 2025 年中报。2025 年上半年，公司实现总收入 527.71 亿元 （+4.19%），归母净利 194.92 亿元（+2.28%），扣非归母净利 194.80 亿元 （+2.86%）。2025Q2，公司实现总收入 158.31 亿元（+0.10%），归母净利 46.32 亿元（-7.58%），扣非归母净利 46.18 亿元（-5.75%）。 持续聚焦渠道建设深耕细作，H1 销量增长稳健 1）H1 销量增长稳健。25H1，公司五粮液产品、其他酒产品收入分别为 409.98、81.22 亿元，同比+4.57%、+2.73%；销量分别为 2.73、8.60 万 吨，同比+12.75%、+58.81%；单价分别为 751.49、47.22 元/500ml，同比 -7.25%、-35.31%，五粮液产品单价下降主要由于低度 ...

火势波及Calistoga东部山区及Pope Valley，多家知名酒庄位于疏散区内，包括Eisele、Kelly Fleming Wines等。 1.张德芹提出茅台的三个"不会变" 2.华涛带队调研浙江市场 3.吴向东：600元价格带有望成白酒赛道新蓝海 4.金种子酒上半年营收4.84亿 5.伊力特上半年净利1.63亿 6.百润股份上半年酒类营收下降9.35% 7.酒便利上半年营收5.98亿 8.纳帕葡萄采收季再遭山火威胁 张德芹提出茅台的三个"不会变" 据贵州茅台微信公众号消息，8月26日，贵州茅台2025年新疆茅友嘉年华在喀什举行。会上，茅台集团党委书记、董事长张德芹表示，面向未来，茅台"尊重消费者"的初心不会变，茅台"以消费 晚会举行了公益助学捐赠，新疆广大经销商纷纷倾情投入，携手贵州茅台公益基金会向新疆青少年基金会捐赠100万元，用于建设100所"希望工程图书室"，同时向第三师图木舒克市第一中学喀 华涛带队调研浙江市场 据五粮液集团微信公众号消息，8月18日-23日，五粮液股份公司党委副书记、副董事长、总经理华涛率队赴浙江湖州、宁波等地，深入一线调研市场情况，指导营销工作。他表示，品牌运营商 对于下 ...

公 司 报 告 食品饮料 2025年08月28日 五粮液(000858.SZ) 收入平稳增长，合同负债稳定 推荐 ( 维持) 股价:126.62元 行情走势图 事项： 五粮液发布2025年中报，1H25实现营收528亿元，同比+4.2%，归母净利195 亿元，同比+2.3%；2Q25实现营收158亿元，同比+0.1%，归母净利46亿元， 同比-7.6%。 平安观点： 究 报 告 S1060521030001 相关研究报告 ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 【平安证券】五粮液（000858.SZ）*年报点评*业绩 平稳增长，合同负债亮眼*推荐20250426 【平安证券】五粮液（000858.SZ）*季报点评*控速 健康发展，加大股东回馈*推荐20241030 王星云 投资咨询资格编号 S1060523100001 BVG933 wangxingyun937@pingan.com.cn 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 证 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

在酒业不确定性增大、存量竞争激烈的大环境下，行业龙头的压舱石作用和风向标意义愈发凸显。 8月27日晚间，五粮液披露了2025年半年度报告，报告期内公司实现营业收入527.71亿元，同比增长4.19%；归母净利润194.92亿元，同比增长 2.28%。 今年以来，五粮液以变应变、变中求进，改组五粮液品牌事业部为五粮液酒类销售公司，实施市场片区负责制和五级联动责任制，进一步贴近市场， 提升营销决策效率；配强营销高管队伍，加强市场化选才机制，有效提升市场管理成效。同时，五粮液还积极实施电商业务组织变革，组建专班、补充专 业化人才，多维提升应市能力。 "线上+线下"双线发力，渠道建设全面下沉。 据了解，五粮液"三店一家"网络上半年持续建设，合计新增242家，填补18个空白区县，新增进货终端7990家，产品铺货率显著提升。同时，公司精 准推进20个核心城市终端直配，缩短流通环节，终端订单稳步增长。值得一提的是，五粮液今年上半年开展的宴席场次及开瓶扫码数据，同比均保持两位 数增长，服务消费者超283万人次。 五粮液还在线上持续深化与京东、天猫、抖音等平台的战略合作，布局以消费者为中心的电商发展体系，与头部达人"与辉同行" ...