Investment Rating - The report maintains a positive outlook on high-quality liquor companies, indicating that it has entered a strategic allocation period for these firms [2][7][8]. Core Viewpoints - The report highlights a significant decline in revenue for major liquor companies, with expectations of continued pressure in Q1 2026, but anticipates stabilization in Q2 and a potential turning point in Q3 2026 as inventory clears and demand recovers [2][7][8]. - The report recommends key liquor stocks including Luzhou Laojiao, Shanxi Fenjiu, Guizhou Moutai, and Wuliangye, while also suggesting attention to other brands like Yingjia Gongjiu and Jinhuijiu [2][7]. - For consumer goods, the report emphasizes opportunities in the restaurant supply chain, particularly in condiments and frozen foods, recommending companies like Anjifood, Yili, and Qindao Beer [2][9]. Summary by Sections 1. Weekly Insights on Food and Beverage - The food and beverage sector saw a decline of 1.63% last week, with liquor down 1.50%, underperforming the broader market [6]. - The top gainers included Yanjin Beer and Xin Dairy, while the largest losers were Xiwang Food and Haixin Food [6]. 2. Market Performance by Sector - The report notes that high-end liquor prices have been under pressure, with Moutai's bottle price at 1500 yuan, down 45 yuan week-on-week, and Wuliangye at approximately 780 yuan, down 20 yuan [8][38]. - The report indicates that Moutai's price has dropped over 100 yuan in three weeks due to increased supply and weak seasonal demand [8]. 3. Industry Events - The report discusses the strategic adjustments made by companies to alleviate channel pressures and boost confidence among distributors, which is expected to stabilize prices [2][8]. - It also mentions the anticipated recovery in the dairy sector, with a focus on solid-state processing products and low-temperature milk [9]. 4. Valuation Table - The report provides a current valuation for the food and beverage sector at a dynamic PE of 19.92x, with a premium rate of 22%, and for the liquor sector at a dynamic PE of 18.60x, with a premium rate of 14% [38].

[Table_Invest] 评级： 增持 股票研究 /[Table_Date] 2025.12.13 CPI 延续正增，飞天批价波动 [Table_Industry] 食品饮料 ——食品饮料行业周报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 颜慧菁(分析师) | 021-23183952 | yanhuijing@gtht.com | S0880525040022 | | 陈力宇(分析师) | 021-38677618 | chenliyu@gtht.com | S0880522090005 | | 李美仪(分析师) | 021-38038667 | limeiyi@gtht.com | S0880524080002 | | 张嘉颖(分析师) | 021-23185613 | zhangjiaying@gtht.com | S0880525040117 | 本报告导读： 11 月 CPI 数据延 ...

最近白酒圈子里，最让人津津乐道的一件事，莫过于五粮液那波"神操作"了。坊间传闻得有鼻子有眼，说明年开始，他们家第八代普五的经销商拿货价，要 从一千出头直接砍到900块。 这可是个不小的降幅，听着都让人心头一震。但五粮液很快就出来澄清了，说出厂价可没动，这所谓的"降价"，其实是给经销商的渠道补贴，每瓶补119 块。这么一算，经销商实际拿货价确实就变成了900块。 这篇市场分析，主要来聊聊茅台五粮液业绩遇冷、千元白酒卖不动，行业集体承压，核心原因真不是年轻人不喝，而是时代红利消退。 市场风暴眼：五粮液的"变相降价" 你可能会觉得奇怪，这跟直接降价有啥区别？区别大了去了！这就像是品牌在玩一场"心理战"。直接降价，等于品牌自降身价，影响的是整个高端白酒市场 的价格体系。但搞补贴就不一样了，既能让经销商拿到更低的货源，刺激他们去卖货，又保住了自己的"牌面"，不至于让消费者觉得："哎呀，高端白酒也 不值钱了。" 这招，五粮液玩得确实高明，但更值得我们深思的是，作为白酒巨头，十年不遇的这种"曲线救国"策略，背后到底藏着什么？答案很简单，高端白酒行业， 正弥漫着一股前所未有的焦虑和压力。 财报"黑洞"：巨头们的集体失速 这股 ...

底部更加积极 白酒行业 2026 年度投资策略 消费品/食品饮料 本篇报告重点分析了 26 年白酒行业投资策略，从长周期白酒产量变化、消费者 饮酒习惯，到中周期产业状态&报表节奏，以及明年飞天需求拆分及供给判断 分析。我们认为当前板块仍在出清过程之中，头部白酒真实利润对应估值约为 20 倍左右，虽然上行空间有限，但股息率已筑稳安全边际。26 年可重点关注市 场风格转换节奏、价格指数回升情况与旺季动销环比改善情况，预计板块整体 节奏前低后高，板块已至底部，建议积极布局。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 143 | 2.8 | | 总市值（十亿元） | 4688.2 | 4.5 | | 流通市值（十亿元） | 4477.0 | 4.7 | 行业指数 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 12 月 13 日 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.1 -3.0 -3.5 相对表现 -5.7 -20.7 -17.2 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 Dec/24 Apr/25 Jul/25 Nov ...

过去这轮周期，飞天茅台在高端白酒市场逐渐一骑绝尘，五粮液、国窖1573跟随其后，郎酒青花郎、君 品习酒亦有一定份额，茅台1935近年更是异军突起，在酱香赛道的位次连续上升。 五粮液出招"调价" 国窖们跟不跟？ 在五粮液传出"调价"消息后，近一周业内都在关注：其他高端白酒会不会跟进？哪些会跟进？ 但一直屹立前三的，还是飞天茅台、第八代五粮液、国窖1573。后两者同为川酒、同为浓香，且价格接 近，在市场策略方面经常出现联动。 过去几天，与21世纪经济报道记者交流的行业观察人士、机构人士，对国窖1573是否会跟随五粮液"调 价"给出了不同看法。 多位交流对象认为，国窖1573会再次采用跟随战术，但预计暂不会动出厂价，而是采取和五粮液类似的 打法，通过向渠道提供更多补贴"曲线降价"。 酒业评论人肖竹青认为，(五粮液之后)明年会轮到国窖1573跟进。"下一步是'放量抢位赛'，谁先降价谁 先吃到份额，后跟进者只能捡剩余市场。"另有券商人士也对21世纪经济报道记者表示，"国窖1573必须 跟。" 上一轮调整期以来，无论提价还是降价，国窖1573大部分时候紧跟五粮液。反映到市场价上，两者高度 单品的差价，大部分时候控制在几十 ...

白酒行业市场分析方面，太平洋证券研报指出，近期白酒行业在基本面、价格层面与市场预期的三重压 力下持续寻底。行业面临高库存与弱需求的双重挑战，一方面渠道库存高企，经销商资金压力巨大，打 款进货意愿低迷；另一方面传统政务及高端商务消费场景收缩，导致真实开瓶消费动力不足。但从股价 层面来看，当前板块的调整已较为充分，悲观预期在股价中得到显著反映，估值已进入历史低位区间， 长期配置价值凸显。 | 青化郎 | 746/瓶 | -8元▼ | | --- | --- | --- | | 53度/500ml | | | | 水晶剑南春 | 406/瓶 | -14元▼ | | 52度/500ml | | | | 数据来源:全国各大区合理分布的约200个采集点,包括但不限于 酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点等 原始数据:过去24个小时中各点位经手的真实成交终端零售价 | | | | sma 打开新浪财经APP 搜索 酒价内参 Q | | | | 新浪财经客户端 Sina Finance Mobile Version | | | "酒价内参"的每日数据源自全国各个大区均有合理分布的约200个采集点，包括但不限于酒 ...

"双十二"促销当前，名酒价格一降再降。 据《西南酒价》第二十期数据，飞天茅台、第八代五粮液、国窖1573等不少名酒价格接连下挫。在电商 平台上，飞天茅台补贴价格罕见跌破1499元/瓶，不少名酒平台补贴后的价格创下近年来新低。 白酒行业人士对南都湾财社记者分析表示，基于名酒高认知度，不少电商平台补贴名酒低价吸引客流， 品牌被迫参与价格内卷、定价权之争。价格波动的本质，背后仍是供需关系的影响，白酒前期扩产与压 货导致渠道库存偏高，需求端因政商需求不断收缩，造成了当前供需失衡的局面。 名酒电商补贴价创近年来新低，行业人士：有平台引流因素 南都湾财社记者从多个电商平台获悉，不少平台"百亿补贴频道"都报出名酒年内低价，在个别电商平 台，飞天茅台"双十二"活动期间补贴价格罕见跌破1499元/瓶。有行业人士表示，这是平台补贴后的价 格，与正常市场价有差异。 "据观察，近期电商平台对茅台、五粮液等名酒的补贴幅度通常在正常市场价的20%—30%之间，部分 爆款单品促销价甚至低于传统渠道批发价。这背后是平台以'流量产品'撬动用户活跃与复购的策略，因 为名酒具有高认知度和价格透明度，节庆营销的大幅补贴既能快速吸引高价值客户，又能带 ...

Core Viewpoint - The introduction of the "official subsidy" policy by Wuliangye aims to stabilize the market by reducing the invoice price for distributors while maintaining the factory price, thereby alleviating the financial pressure on distributors and enhancing their profit margins [1][3][10]. Summary by Sections Policy Implementation - The official factory price of the eighth generation Wuliangye remains unchanged at 1019 yuan per bottle, allowing the invoice price to drop to 900 yuan through subsidies, effectively reducing the purchase cost for distributors by 119 yuan per bottle [1][3][17]. - Additional incentives such as terminal scanning rebates and sales completion rewards are provided to distributors to stimulate end-consumer demand and improve sales performance [3][4][17]. Market Context - The policy is seen as a "de facto price reduction" for the first time in ten years, addressing the issue of price inversion in the market where the circulation price had fallen to around 850 yuan, significantly below the factory price [5][18][20]. - The average inventory cycle for distributors has increased to a warning level of 2-3 months, indicating a pressing need for intervention [20]. Strategic Implications - This initiative is not merely a price war but a strategic response to the challenges faced in the industry, providing a model for channel transformation that can be emulated across the white liquor sector [19][28]. - The subsidy policy is designed to activate channel dynamics and restructure the pricing system, reinforcing Wuliangye's market position and channel authority amidst declining revenues and profits [11][28][30]. Industry Insights - Wuliangye's approach offers three key lessons for the industry: replacing direct price cuts with policy subsidies to maintain brand value, utilizing digital tools for transparent channel management, and adopting a direct distribution model to strengthen connections between manufacturers and end-users [31][32]. - The company's comprehensive strategy, including the suspension of traditional supply channels and the cleaning of non-compliant e-commerce stores, aims to rebuild its channel ecosystem and restore distributor confidence [14][32].

记者丨肖夏 实习生侯朝霞 编辑丨高梦阳 在五粮液传出"调价"消息后，近一周业内都在关注：其他高端白酒会不会跟进？哪些会跟进？ 过去这轮周期，飞天茅台在高端白酒市场逐渐一骑绝尘，五粮液、国窖1573跟随其后，郎酒青花郎、君 品习酒亦有一定份额，茅台1935近年更是异军突起，在酱香赛道的位次连续上升。 但一直屹立前三的，还是飞天茅台、第八代五粮液、国窖1573。后两者同为川酒、同为浓香，且价格接 近，在市场策略方面经常出现联动。 过去几天，与21世纪经济报道记者交流的行业观察人士、机构人士，对国窖1573是否会跟随五粮液"调 价"给出了不同看法。 多位交流对象认为，国窖1573会再次采用跟随战术，但预计暂不会动出厂价，而是采取和五粮液类似的 打法，通过向渠道提供更多补贴"曲线降价"。 酒业评论人肖竹青认为，（五粮液之后）明年会轮到国窖1573跟进。"下一步是'放量抢位赛'，谁先降 价谁先吃到份额，后跟进者只能捡剩余市场。"另有券商人士也对21世纪经济报道记者表示，"国窖1573 必须跟。" 上一轮调整期以来，无论提价还是降价，国窖1573大部分时候紧跟五粮液。反映到市场价上，两者高度 单品的差价，大部分时候控制在 ...

记者丨肖夏 实习生侯朝霞 编辑丨高梦阳 在五粮液传出"调价"消息后，近一周业内都在关注：其他高端白酒会不会跟进？哪些会跟进？ 过去这轮周期，飞天茅台在高端白酒市场逐渐一骑绝尘，五粮液、国窖1573跟随其后，郎酒青 花郎、君品习酒亦有一定份额，茅台1935近年更是异军突起，在酱香赛道的位次连续上升。 但一直屹立前三的，还是飞天茅台、第八代五粮液、国窖1573。后两者同为川酒、同为浓香， 过去几天，与21世纪经济报道记者交流的行业观察人士、机构人士，对国窖1573是否会跟随五 粮液"调价"给出了不同看法。 多位交流对象认为，国窖1573会再次采用跟随战术，但预计暂不会动出厂价，而是采取和五粮 液类似的打法，通过向渠道提供更多补贴"曲线降价"。 酒业评论人肖竹青认为，（五粮液之后）明年会轮到国窖1573跟进。"下一步是'放量抢位 赛'， 谁先降价谁先吃到份额，后跟进者只能捡剩余市场。 "另有券商人士也对21世纪经济报 道记者表示，"国窖1573必须跟。" 且价格接近，在市场策略方面经常出现联动。 上一轮调整期以来，无论提价还是降价，国窖1573大部分时候紧跟五粮液。反映到市场价上， 两者高度单品的差价，大部分时候控 ...