[Table_MainInfo] 公司研究/有色金属/其他有色金属 证券研究报告 山金国际（000975）公司半年报点评 2024 年 08 月 22 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------------| | 08[Table_StockInfo 月 22日收盘价（元）] | 17.68 | | 52 周股价波动（元） | 12.31-21.04 | | 总股本/流通 A 股（百万股） | 2777/2487 | | 总市值/流通市值（百万元） | 49092/43972 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《银泰黄金：成本优势显著，增储扩产稳步推 | | | 进》2024.03.24 | | | 《银泰黄金：第一块海外扩张版图逐步落地》 | | | 2024.02.27 | | | 《银泰黄金：战略规划清晰，储量与产量并进》 | | | 2024.01.02 | | | ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 22 年 月 日 山金国际（000975.SZ） 矿产金业务成本端持续优化，公司顺周期业绩弹性凸显 事件:公司 8 月 20 日晚披露 2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入 65.05 亿元，同比+42.3%；实现归母净利润 10.75 亿元，同比+46.4%； 实现扣非归母净利 11.27 亿元，同比+58.4%；实现基本每股收益 0.39 元 /股，同比+46.3%。公司充分受益顺周期预期背景下金价中枢上行，叠加 矿产金成本端持续优化，进一步强化单吨盈利能力，业绩未来弹性可期。 公司矿产金业务单位成本持续优化，进一步增厚单吨盈利能力。2024H1 公司生产矿产金 4.16 吨，销售矿产金 4.41 吨；生产矿产银 82.24 吨，销 售矿产银 74.13 吨；生产铅精粉 5063.33 吨，销售铅精粉 4435.16 吨；生 产锌精粉 5618.67 吨，销售锌精粉 6624.03 吨。单位成本方面：2024H1 公司矿产金合并摊销后单位销售成本 146.53 元/克，较 2023 年全年16.9%；合并摊销前单位销售成 ...

山金国际（000975.SZ）：固本增量 质效双升，公司成长属性已实质性 攀升 2024 年 8 月 22 日 推荐/维持 山金国际 公司报告 事件：公司发布 2024 年半年度报告。公司 24H1 实现营业收入 65.05 亿元， 同比+42.27%；实现归属上市公司股东净利润 10.75 亿元，同比增长 46.35%； 基本每股收益 0.387 元，同比增长 46.33%。全球黄金价格重心持续攀升，公 司矿山资源综合利用效率的有效提升，同期公司矿产金毛利率+11.37pct 至 71.89%，多因素共振提升公司业绩规模扩大。 公司矿储勘探前景广阔或提升矿权价值：截止 2024H1，公司 4 座金矿矿山及 1 座铅锌银多金属矿山除采矿权外共拥有 15 宗探矿权，勘察范围达到 175.42 平方公里。根据 23 年年报披露数据，公司当前储量为：金金属 156.78 吨，银 金属量 7856.9 吨，铅金属量 61.37 万吨，锌金属量 128.36 万吨，以及铜金属 12.62 万吨。考虑到玉龙矿业地处大兴安岭有色金属成矿带且是世界级有色金 属矿床（银、铜、铅、锌、金）重点地区，青海大柴旦处于青海省滩间山贵金 ...

山金国际（000975.SZ）2024 年半年报点评 量价齐升，期待战略规划落地 2024 年 08 月 21 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司实现营收 65.05 亿元，同比 +42.27%，归母净利润 10.75 亿元，同比+46.35%，扣非归母净利 11.27 亿元， 同比+58.41%；分季度来看，公司 2024Q2 实现营收 37.32 亿元，同比+56.77， 环比+34.57，归母净利润 5.72 亿元，同比+30.53%，环比+13.70%，扣非归母 净利 6.27 亿元，同比+45.52%，环比+25.51%。 ➢ 分析：量价齐升是驱动公司业绩大幅上涨的主要原因。量：公司 2024H1 实 现黄金产量 4.16 吨，同比增长 36.7%，完成全年产量计划指标的 52%，矿产银 产量 82.24 吨，铅精粉产量 5063.33 吨，锌精粉产量 5618.67 吨；价：根据世 界黄金协会数据显示，上半年黄金价格上涨 12%，且二季度大部分时间黄金价 格都在 2,300 美元/盎司以上运行，国内截至 6 月末 Au9999 黄金收盘价 549.88 元/克，较年初开 ...

Investment Rating - Strong Buy (Maintained) with a target price of 20.31 CNY, compared to the current price of 17.41 CNY [1] Core Views - The company's Q2 net profit attributable to the parent company reached a historical high, driven by rising gold and silver prices [1] - H1 2024 revenue was 6.505 billion CNY, up 42.27% YoY, with net profit attributable to the parent company at 1.075 billion CNY, up 46.35% YoY [1] - Q2 2024 revenue was 3.732 billion CNY, up 56.77% YoY and 34.57% QoQ, with net profit attributable to the parent company at 572 million CNY, up 30.53% YoY and 13.7% QoQ [2] - Gold and silver prices in Q2 2024 were 553 CNY/gram and 7,558 CNY/kg, up 23.4% and 36.6% YoY, respectively [2] - The company's gold production cost per gram decreased by 7.4% compared to 2023, contributing to improved profitability [2] Financial Performance - H1 2024 gold production was 4.16 tons, with sales of 4.41 tons; silver production was 82.24 tons, with sales of 74.13 tons [2] - Q2 2024 gold production was 2.2 tons, up 10% QoQ; silver production was 61.4 tons, up 194% QoQ [2] - The company's gross margin for gold was 71.89%, up 11.13 percentage points compared to 2023 [2] - Subsidiaries such as Yulong Mining, Heihe Locke, and Jilin Banmiaozi contributed significantly to the company's net profit [2] Future Outlook - The acquisition of Osino is expected to be completed by August 29, 2024, with the project projected to add 5 tons/year of gold production capacity [2] - The company is expected to achieve net profit attributable to the parent company of 2.256 billion CNY in 2024, up 58.4% YoY, with further growth projected for 2025 and 2026 [2] Valuation and Forecast - The company's 2024-2026 revenue is forecasted to be 9.736 billion CNY, 10.384 billion CNY, and 12.256 billion CNY, respectively [7] - Net profit attributable to the parent company is expected to grow at a CAGR of 28.8% from 2024 to 2026 [7] - The company's P/E ratio is projected to decrease from 34x in 2023 to 16x in 2026, reflecting strong earnings growth [7]

二、担保进展情况 证券代码：000975 证券简称：山金国际 公告编号：2024-047 近日，公司新增一笔对子公司担保，该担保金额已在上述股东大会审批的担 保额度范围内，无需另行提报董事会及股东大会审议。具体情况如下： | | | | | | | | 其他股 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 保证合同 | 本次使用 | 担 | | 东是否 | | 担保人 | 被担保 | 债权人 | 金额 | 担保额度 | 保 | 担保期限 | 提供担 | | | 人 | | | | 方 | | 保或反 | | | | | （万元） | （万元） | | | | | | | | | | 式 | | 担保情 | | | | | | | | | 况 | 山金国际黄金股份有限公司 关于为子公司提供担保的进展公告 本公司及其董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 山金国际黄金股份有限公司（以下简称"公司"或"山金国际"）于 2024 年 3 月 22 日、2024 年 4 月 18 ...

股票投资评级 买入|维持 个股表现 山金国际 有色金属 -20% -12% -4% 4% 12% 20% 28% 36% 44% 52% 2023-08 2023-11 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 17.41 总股本/流通股本（亿股）27.77 / 24.87 总市值/流通市值（亿元）483 / 433 52 周内最高/最低价 20.75 / 12.48 资产负债率(%) 18.0% 市盈率 33.94 第一大股东山东黄金矿业股份有限 公司 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 山金国际(000975) 业绩符合预期，成本优势进一步凸显 ⚫ Q2 归母净利润为 5.72 亿元，环比增 13.72% 公司于 24 年 8 月 20 日晚发布半年报。2024 年上半年实现营业 收入 65.05 亿元，同 ...

证券研究报告 公司研究 | --- | --- | |--------------------------------|----------| | [Table_ReportType]公司点评报告 | | | [Table_StockAndRank]山金国际 | (000975) | | 投资评级 | 买入 | | 上次评级 | 买入 | [Table_Author] 张航 金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋 金属&新材料行业分析师 执业编号：S1500524010002 邮箱：songyang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 金价上涨推升业绩，成本持续下降 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 21 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary]2024 年半年报，2024 上半年营收 65.05 元，同增 42.27%； 归母净利 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 山金国际(000975.SZ) 2024 年 08 月 21 日 买入（维持） 所属行业：有色金属/贵金属 当前价格(元)：17.41 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 银泰黄金 沪深300 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 57% 71% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|-------|-------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -4.02 | 4.25 | -8.85 | | 相对涨幅(%) | 1.81 | 9.81 | 0.54 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《黄金：降息预期提升，金价展望 2600 美元》，2024.8.1 2.《银泰黄金：产量符合规划，黄金成 本下降 ...

事件 8 月 20 日，公司发布 24 年半年报，1H24 实现营收 65.05 亿元， 同比+42.27%；归母净利 10.75 亿元，同比+46.35%；扣非归母净 利 11.27 亿元，同比+58.41%。2Q24 实现归母净利 5.72 亿元，环 比+13.7%，同比+30.53%。 点评 矿产金量稳价增，Q2 业绩环比续增。据公司半年报及一季报，二 季度公司实现矿产金产量 2.18 吨，环比持平略增，实现矿产金销 量 2.13 吨，环比持平略降。矿产银、铅锌精矿等产品销量环比均 实现增长。在二季度金价环比提升且矿产金销量持稳的背景下， 公司业绩环比续增。另外，从公司矿产金合并摊销后成本可以看 出，二季度成本相对一季度环比有所下降，使得上半年矿产金毛 利率达到 71.89%，较一季度提升近四个百分点。 投资损失对业绩略有拖累。二季度公司实现投资收益-1.37 亿元， 主要为处置衍生金融工具取得的投资收益和期权收益。 国内外资源双向布局，远期成长奠定基础。上半年公司实施对加 拿大矿业公司 Osino Resources Corp.的收购计划，开启了国际化 资源布局的第一步。通过本次收购，公司可以快速获得 ...