证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 黄金 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃ investSug gestionCh ange＃ 维持 ） ＃dyCompany＃ 山金国际 （ 000975 ） 000975 ＃title＃ 金价上行叠加成本下降，Q2 业绩环比稳健增长 ＃createTime1＃ 2024 年 08 月 22 日 投资要点 ＃summary＃ 业绩概要：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入 65.05 亿 元，同比+42.27%；实现归母净利润 10.75 亿元，同比+46.35%，对应基本每 股收益 0.39 元。 金价上行叠加成本下降，公司业绩同比增长。2024 年上半年公司业绩实现较 大幅度增长，主要受益于矿产金销量增长、金价提升以及克金成本下滑。从 价格来看，2024 年上半年上海黄金交易所 Au9999 收盘价均价为 521 元/克， 同比+20%；Ag(T+D)收盘价均价为 6.79 元/克，同比+28%。从成本来看，2024 银产销量为 82.24/74.13 吨。 年上半年矿产金平均成本为 146.53 元/ ...

证券代码：000975 证券简称：山金国际 山金国际黄金股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-02 ☑特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 国信证券 刘孟峦 大家资产 冯思宇 新华资产 严涛、林建臻 国寿资产 张祖贤、刘子良 诺安基金 耿诺、杨琨、李晓杰、罗春蕾 宏利基金 王国鑫、吴华 中信建投 张睿、冯飞洋 长盛基金 赵启超 金鹰基金 赵雅薇 参与单位名称 农银人寿 赵晶 及人员姓名 财通资管 毛鼎 中信自营 高明洋 融通基金 姚垚 博时基金 姚爽 中金基金 吴泽阳 中金基金 曹宴 华夏基金 彭锐哲 新华基金 王永明 民生加银基金 刘浩 天风证券 曾先毅 时间 2024 年 8 月 21 日-23 日 地点 公司会议室 上市公司 董事、董事会秘书：张肖 接待人员姓名 董事、财务总监：宋忠山 第一部分 公司 2024 年上半年概况 公司上半年生产经营平稳，业绩符合预期。1-6 月公司矿产金 产量 4.16 吨，销量 4.41 吨，实现营收 65.05 亿元，归母净利 润 10.75 亿元，同比增长 46.35%。截 ...

证券研究报告 | 2024年08月23日 山金国际（000975.SZ）——半年报点评 优于大市 矿产金成本进一步降低，中长期发展目标清晰 公司发布中报：上半年实现营收 65.05 亿元，同比+42.27%；实现归母净利 润 10.75 亿元，同比+46.35%。24Q1/Q2 分别实现营收 27.73/37.32 亿元，Q2 环比+34.57%；24Q1/Q2 分别实现归母净利润 5.03/5.72 亿元，Q2 环比 +13.70%。 成本优势突出，盈利能力强。凭借优质的资源禀赋，以及优秀的管理效率， 公司克金成本优势突出，盈利能力居前。2023 年，公司合并摊销后克金成本 为 176.42 元/克，毛利率达 60.76%，远优于行业平均水平；2024 年上半年， 公司部署降本增效新举措，成本管控效果显著，合并摊销后克金成本为 146.53 元/克，毛利率达 71.89%。 资源为先，发展目标清晰。2023 年 7 月，山东黄金正式获得公司的控制权。 新发展阶段，公司提出全新战略目标，要以资源为先，全球布局，实现长期 接续，谋求二次飞跃。2024 年上半年，公司矿产金产量 4.16 吨，销量 4.41 吨。 ...

2024 年 08 月 23 日 告 公 司 研 究 金矿降本显成效，开启海外矿山并购 —山金国际（000975.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 | --- | --- | |--------------------|----------------| | 分析师：傅鸿浩 | S1050521120004 | | fuhh@cfsc.com.cn | | | 分析师：杜飞 | S1050523070001 | | dufei2@cfsc.com.cn | | | --- | --- | |----------------------|-------------| | 基本数据 | 2024-08-22 | | 当前股价（元） | 17.68 | | 总市值（亿元） | 491 | | 总股本（百万股） | 2777 | | 流通股本（百万股） | 2487 | | 52 周价格范围（元） | 12.48-20.75 | | 日均成交额（百万元） | 496.73 | 市场表现 -20 0 20 40 60 80 (%) 山金国际 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《银泰黄 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/有色金属/其他有色金属 证券研究报告 山金国际（000975）公司半年报点评 2024 年 08 月 22 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------------| | 08[Table_StockInfo 月 22日收盘价（元）] | 17.68 | | 52 周股价波动（元） | 12.31-21.04 | | 总股本/流通 A 股（百万股） | 2777/2487 | | 总市值/流通市值（百万元） | 49092/43972 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《银泰黄金：成本优势显著，增储扩产稳步推 | | | 进》2024.03.24 | | | 《银泰黄金：第一块海外扩张版图逐步落地》 | | | 2024.02.27 | | | 《银泰黄金：战略规划清晰，储量与产量并进》 | | | 2024.01.02 | | | ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 22 年 月 日 山金国际（000975.SZ） 矿产金业务成本端持续优化，公司顺周期业绩弹性凸显 事件:公司 8 月 20 日晚披露 2024 年半年度报告，2024H1 实现营业收入 65.05 亿元，同比+42.3%；实现归母净利润 10.75 亿元，同比+46.4%； 实现扣非归母净利 11.27 亿元，同比+58.4%；实现基本每股收益 0.39 元 /股，同比+46.3%。公司充分受益顺周期预期背景下金价中枢上行，叠加 矿产金成本端持续优化，进一步强化单吨盈利能力，业绩未来弹性可期。 公司矿产金业务单位成本持续优化，进一步增厚单吨盈利能力。2024H1 公司生产矿产金 4.16 吨，销售矿产金 4.41 吨；生产矿产银 82.24 吨，销 售矿产银 74.13 吨；生产铅精粉 5063.33 吨，销售铅精粉 4435.16 吨；生 产锌精粉 5618.67 吨，销售锌精粉 6624.03 吨。单位成本方面：2024H1 公司矿产金合并摊销后单位销售成本 146.53 元/克，较 2023 年全年16.9%；合并摊销前单位销售成 ...

山金国际（000975.SZ）：固本增量 质效双升，公司成长属性已实质性 攀升 2024 年 8 月 22 日 推荐/维持 山金国际 公司报告 事件：公司发布 2024 年半年度报告。公司 24H1 实现营业收入 65.05 亿元， 同比+42.27%；实现归属上市公司股东净利润 10.75 亿元，同比增长 46.35%； 基本每股收益 0.387 元，同比增长 46.33%。全球黄金价格重心持续攀升，公 司矿山资源综合利用效率的有效提升，同期公司矿产金毛利率+11.37pct 至 71.89%，多因素共振提升公司业绩规模扩大。 公司矿储勘探前景广阔或提升矿权价值：截止 2024H1，公司 4 座金矿矿山及 1 座铅锌银多金属矿山除采矿权外共拥有 15 宗探矿权，勘察范围达到 175.42 平方公里。根据 23 年年报披露数据，公司当前储量为：金金属 156.78 吨，银 金属量 7856.9 吨，铅金属量 61.37 万吨，锌金属量 128.36 万吨，以及铜金属 12.62 万吨。考虑到玉龙矿业地处大兴安岭有色金属成矿带且是世界级有色金 属矿床（银、铜、铅、锌、金）重点地区，青海大柴旦处于青海省滩间山贵金 ...

山金国际（000975.SZ）2024 年半年报点评 量价齐升，期待战略规划落地 2024 年 08 月 21 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司实现营收 65.05 亿元，同比 +42.27%，归母净利润 10.75 亿元，同比+46.35%，扣非归母净利 11.27 亿元， 同比+58.41%；分季度来看，公司 2024Q2 实现营收 37.32 亿元，同比+56.77， 环比+34.57，归母净利润 5.72 亿元，同比+30.53%，环比+13.70%，扣非归母 净利 6.27 亿元，同比+45.52%，环比+25.51%。 ➢ 分析：量价齐升是驱动公司业绩大幅上涨的主要原因。量：公司 2024H1 实 现黄金产量 4.16 吨，同比增长 36.7%，完成全年产量计划指标的 52%，矿产银 产量 82.24 吨，铅精粉产量 5063.33 吨，锌精粉产量 5618.67 吨；价：根据世 界黄金协会数据显示，上半年黄金价格上涨 12%，且二季度大部分时间黄金价 格都在 2,300 美元/盎司以上运行，国内截至 6 月末 Au9999 黄金收盘价 549.88 元/克，较年初开 ...

Investment Rating - Strong Buy (Maintained) with a target price of 20.31 CNY, compared to the current price of 17.41 CNY [1] Core Views - The company's Q2 net profit attributable to the parent company reached a historical high, driven by rising gold and silver prices [1] - H1 2024 revenue was 6.505 billion CNY, up 42.27% YoY, with net profit attributable to the parent company at 1.075 billion CNY, up 46.35% YoY [1] - Q2 2024 revenue was 3.732 billion CNY, up 56.77% YoY and 34.57% QoQ, with net profit attributable to the parent company at 572 million CNY, up 30.53% YoY and 13.7% QoQ [2] - Gold and silver prices in Q2 2024 were 553 CNY/gram and 7,558 CNY/kg, up 23.4% and 36.6% YoY, respectively [2] - The company's gold production cost per gram decreased by 7.4% compared to 2023, contributing to improved profitability [2] Financial Performance - H1 2024 gold production was 4.16 tons, with sales of 4.41 tons; silver production was 82.24 tons, with sales of 74.13 tons [2] - Q2 2024 gold production was 2.2 tons, up 10% QoQ; silver production was 61.4 tons, up 194% QoQ [2] - The company's gross margin for gold was 71.89%, up 11.13 percentage points compared to 2023 [2] - Subsidiaries such as Yulong Mining, Heihe Locke, and Jilin Banmiaozi contributed significantly to the company's net profit [2] Future Outlook - The acquisition of Osino is expected to be completed by August 29, 2024, with the project projected to add 5 tons/year of gold production capacity [2] - The company is expected to achieve net profit attributable to the parent company of 2.256 billion CNY in 2024, up 58.4% YoY, with further growth projected for 2025 and 2026 [2] Valuation and Forecast - The company's 2024-2026 revenue is forecasted to be 9.736 billion CNY, 10.384 billion CNY, and 12.256 billion CNY, respectively [7] - Net profit attributable to the parent company is expected to grow at a CAGR of 28.8% from 2024 to 2026 [7] - The company's P/E ratio is projected to decrease from 34x in 2023 to 16x in 2026, reflecting strong earnings growth [7]

股票投资评级 买入|维持 个股表现 山金国际 有色金属 -20% -12% -4% 4% 12% 20% 28% 36% 44% 52% 2023-08 2023-11 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 17.41 总股本/流通股本（亿股）27.77 / 24.87 总市值/流通市值（亿元）483 / 433 52 周内最高/最低价 20.75 / 12.48 资产负债率(%) 18.0% 市盈率 33.94 第一大股东山东黄金矿业股份有限 公司 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 山金国际(000975) 业绩符合预期，成本优势进一步凸显 ⚫ Q2 归母净利润为 5.72 亿元，环比增 13.72% 公司于 24 年 8 月 20 日晚发布半年报。2024 年上半年实现营业 收入 65.05 亿元，同 ...