2025 年 04 月 02 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 证券分析师： 李娟廷 S0350524090007 lijt03@ghzq.com.cn [Table_Title] 工程化工齐发展，新疆煤化工带来机遇 ——三维化学（002469）2024 年年报点评 最近一年走势 2024 年公司实现营业收入 25.54 亿元，同比下降 3.88%；实现归属 于上市公司股东的净利润 2.63 亿元，同比下降 6.92%。分板块看， 2024 年公司工程总承包业务实现营收 4.67 亿元，同比-1.32%，毛 利率 15.83%，同比减少 12.15 个百分点；工程设计实现营收 0.97 亿元，同比-19.79%，毛利率 48.58%，同比减少 1.01 个百分点；醛 醇酸酯类实现营收 14.08 亿元，同比+1.75%，毛利率 18.80%，同 比增加 4.73 个百分点；残液加工类实现营收 3.84 亿元，同比 -12. ...

近期建筑装饰行业市场表现呈现结构性分化，中西部地区固定资产投资增速显著回升，成为行业关注焦 点。与此同时，部分企业在化工业务领域的盈利波动也引发市场探讨。 三维化学化工业务盈利前景分析 三维化学（002469）自2021年收购诺奥化工后，化工业务成为其重要盈利板块。数据显示，2022年该业 务净利润为1.64亿元，较2021年的3.11亿元显著下滑，主要受原材料成本上涨及终端价格传导不畅的影 响。以22年上半年为例，乙烯采购成本同比上涨14.1%，而同期醇醛酸酯类产品售价同比下降5.4%，利 润空间受到挤压。 2025年以来，原材料价格压力有所缓解。乙烯、丙烯市场均价较2022年分别下降5.2%、10.3%，同时正 丙醇、辛醇等产品价格同比降幅收窄。若当前价格水平维持，公司化工业务盈利或接近2022年低位，但 若成本端进一步下行或产品提价，盈利弹性有望释放。 近期三维化学密集接受机构调研，市场对其化工业务转型及新能源领域拓展关注度提升。公司表示，工 程业务正积极向新能源市场延伸，叠加化工原材料价格趋稳，未来盈利改善可能性增加。 风险提示：基建投资增速受政策落地节奏影响存在不确定性；原材料价格波动可能对企业盈利 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 三维化学(002469.SZ) 2025 年 03 月 28 日 买入（维持） 所属行业：建筑装饰/专业工程 当前价格(元)：8.94 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -29% 0% 29% 57% 86% 114% 143% 171% 2024-03 2024-07 2024-11 三维化学 沪深300 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 15.87 20.99 17.74 相对涨幅(%) 16.90 18.74 19.45 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《三维化学（002469.SZ）：正丙醇涨 价带来弹性，新疆煤化工赋予机遇》， 2024.11.15 2.《三维化学（002469.SZ）：工程业务 履约进度放缓拖累业绩，拟中期分红 约 6500 万元》，2024.8.27 三维化学(002469.SZ)：全年业 绩符合预期，分红比例大幅提升 投资要点 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件：3 月 26 日，公司发布 2024 年 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 三维化学(002469.SZ) 2025 年 03 月 28 日 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -29% 0% 29% 57% 86% 114% 143% 171% 2024-03 2024-07 2024-11 三维化学 沪深300 买入（维持） 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 15.87 20.99 17.74 相对涨幅(%) 16.90 18.74 19.45 资料来源：德邦研究所，聚源数据 所属行业：建筑装饰/专业工程 当前价格(元)：8.94 相关研究 1.《三维化学（002469.SZ）：正丙醇涨 价带来弹性，新疆煤化工赋予机遇》， 2024.11.15 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.《三维化学（002469.SZ）：工程业务 履约进度放缓拖累业绩，拟中期分红 约 6500 万元》，2024.8.27 三维化学(002469.SZ)：全年业 绩符合预期，分红比例大幅提升 投资要点 请务必阅读正文之后的信息披露和法律 ...

三维化学 20250327 摘要 Q&A 请介绍一下 3D 化学 2024 年的整体经营情况和主要财务数据。 • 2024 年公司营收增长，经营利润接近 3 亿元，虽扣除商誉及资产处置损失 约 3,000 万元，但化工制造业营收达 18 亿元，利润约 2.5 亿元，同比增长 超 40%，显示化工板块强劲增长。 • 工程板块营收约 6 亿元，利润 4,000 多万元，工程总承包毛利率因收入成 本错配下降，但工程设计毛利率维持在 48%-49%，纯化工板块醇醛酸酯类 产品毛利率因丙醇价格上涨至 19%。 • 公司财务状况稳健，持有约 20 亿现金，通过投资理财获益 3,000 多万元， 资产负债率低，无长期或短期负债，2024 年年度分红总计 10.4 元/股，分 配比例高达 98%。 • 工程端重点推进泸州老窖和新疆煤化工项目，新疆煤化工业务已落地，一 季度中标金额约 5 亿元，化工端具备全产业链动态切换原料能力，2024 年 丙醇价格上涨贡献较高利润。 • 四季度短期借款增加 1.5 亿元，主要为票据贴现或保证金项目，非银行借 款，华锦项目收入主要在项目交割前确认，剩余部分在项目开车后确认， 预计二季度确认收 ...

公司报告 | 年报点评报告 三维化学（002469） 证券研究报告 现金分红比例近 100%，25 年有望迎来业绩集中兑现 高分红+高在手现金，投资价值凸显 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,657.45 | 2,554.29 | 3,339.38 | 4,177.66 | 4,856.04 | | 增长率(%) | 1.82 | (3.88) | 30.74 | 25.10 | 16.24 | | EBITDA(百万元) | 512.18 | 511.55 | 510.81 | 640.50 | 755.53 | | 归属母公司净利润(百万元) | 282.18 | 262.65 | 380.55 | 485.81 | 587.98 | | 增长率(%) | 3.07 | (6.92) | 44.89 | 27.66 | 21.03 | | EPS(元/股) | 0.43 | 0.40 | 0.59 | 0.75 | 0.91 | | ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 03 27 年 月 日 三维化学（002469.SZ） Q4 业绩显著提速，分红率大幅提升表现亮眼 业绩符合预期，Q4 大幅提速增长。2024 年公司实现营业收入 25.5 亿元， 同比下降 3.9%；实现归母净利润 2.6 亿元，同比下降 6.9%；扣非归母净 利润 2.67 亿元，同比下降 2.4%，业绩符合预期。分业务看：工程/化学品 /催化剂等其他业务分别实现营业收入 5.7/18.1/1.8 亿元，同比-5.5%/- 0.9%/-23.6% 。 分 季 度 看 ： Q1/Q2/Q3/Q4 单 季 分 别 实 现 营 业 收 入 5.2/5.1/6.7/8.6 亿元，同比-13%/-31%/+1%/+29%；单季分别实现归母 净利润 0.58/0.27/0.62/1.17 亿元，同比+27%/-61%/-26%/+39%，Q4 单 季收入业绩大幅提速，预计主要受北方华锦等工程项目收入确认提速以及 正丙醇价格上涨带动。 综合毛利率有所提升，各业务板块表现分化。公司全年综合毛利率 21.6%， 同比提升 0.32pct。分业务看，工程/化 ...

Group 1: Company Performance - China Life reported a net profit of 106.935 billion yuan for 2024, representing a year-on-year increase of 108.9% [3] - China Life's operating revenue for 2024 reached 528.567 billion yuan, up 30.5% compared to the previous year [3] - Aluminum Corporation of China announced a net profit of 12.4 billion yuan for 2024, reflecting an 85.38% year-on-year growth [4] - Broadcom Electric's net profit surged by 411.28% in 2024, with a proposed dividend of 0.70 yuan per 10 shares [10] - China Pacific Insurance's net profit for 2024 increased by 64.9%, with a proposed dividend of 10.8 yuan per 10 shares [10] Group 2: Corporate Actions - Naxin Micro announced plans to issue H-shares and list on the Hong Kong Stock Exchange to enhance competitiveness and diversify financing channels [7] - Xunji Technology is planning to acquire 100% equity of Shenzhen Jiazhihong Electronics, leading to a significant asset restructuring [5] - Nasda announced the sale of its 100% stake in Lexmark International for an estimated price between 75 million and 150 million USD, significantly lower than the historical investment of 1.385 billion USD [8] - General Shares announced that its controlling shareholder is planning a change in control, leading to a temporary suspension of its stock [9] Group 3: Market Impact - The inclusion of Southwest Design, a subsidiary of Electric Science and Technology, on the U.S. Department of Commerce's Entity List may affect its operations, although the company claims no substantial impact on business [6] - The stock of General Shares will be suspended due to potential changes in control, which may affect investor sentiment [9]

Group 1 - China Aluminum reported a net profit of 12.4 billion yuan for 2024, an increase of 85.38% year-on-year, with a proposed cash dividend of 0.135 yuan per share [1] - Lihua Technology's net profit for 2024 decreased by 25.41% to 245 million yuan, with a proposed cash dividend of 0.7 yuan per 10 shares [1][2] - Zhongjing Food achieved a net profit of 175 million yuan in 2024, up 1.81% year-on-year, proposing a cash dividend of 8 yuan per 10 shares [3][4] - Sanwei Chemical's net profit fell by 6.92% to 263 million yuan, with a proposed cash dividend of 3 yuan per 10 shares [5] - Meino Biological's project for corn protein processing has received construction approval, with an investment of approximately 391 million yuan [6][7] Group 2 - Guangdian Electric's net profit surged by 411.28% to 74.73 million yuan, proposing a cash dividend of 0.7 yuan per 10 shares [13][14] - Xin'ao Co. reported a net profit of 4.493 billion yuan for 2024, down 36.64%, with a proposed cash dividend of 10.3 yuan per 10 shares [15] - Huaren Pharmaceutical's subsidiary received approval for a raw material drug, enhancing its product line [16] - Huanxin Technology received a project confirmation from BAIC Group for two display screen products, expected to enter mass supply [17] - Haitong Development plans to purchase four bulk carriers for a total of 59.25 million USD to expand its fleet [18] Group 3 - Guochuang High-tech won a bid for an asphalt procurement project worth 128 million yuan [22][23] - Huayi Pharmaceutical's subsidiary received overseas marketing approvals for several products [24] - Haisco's innovative drug HSK41959 has received clinical trial approval [25] - Hetai Machinery's subsidiary obtained a patent for a dust-proof chain technology [28] - Le Xin Medical's fetal heart rate monitor registration renewal application has been accepted [29] Group 4 - Feilong Co. became a designated supplier for an international client's electronic oil pump project, with expected sales of approximately 160 million yuan [29] - Yunnan Copper reported a net profit of 1.265 billion yuan for 2024, down 19.9%, with a proposed cash dividend of 2.4 yuan per 10 shares [42] - China Merchants Bank's net profit increased by 1.22% to 148.39 billion yuan, proposing a cash dividend of 20 yuan per 10 shares [43] - Shuanghui Development's net profit decreased by 1.26% to 4.989 billion yuan, with a proposed cash dividend of 7.5 yuan per 10 shares [44]

山东三维化学集团股份有限公司 审计报告 德皓审字[2025]00000217 号 北 京 德 皓 国 际 会计师事务所 (特 殊 普 通 合 伙 ) Beijing Dehao International Certified Public Accountants (Limited Liability Partnership) 山东三维化学集团股份有限公司 审计报告及财务报表 （2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日止） | | 目录 | 页 次 | | --- | --- | --- | | 一、 | 审计报告 | 1-7 | | 二、 | 已审财务报表 | | | | 合并资产负债表 | 1-2 | | | 合并利润表 | 3 | | | 合并现金流量表 | 4 | | | 合并股东权益变动表 | 5-6 | | | 母公司资产负债表 | 7-8 | | | 母公司利润表 | 9 | | | 母公司现金流量表 | 10 | | | 母公司股东权益变动表 | 11-12 | | | 财务报表附注 | 1-94 | 审 计 报 告 德皓审字[2025]00000217号 山东三维化学集 ...