京东方精电（710） 更新报告 买入 2024年05月13日 车载显示屏龙头，保持高端市场竞争优势 陈晓霞  2023 年业绩低于预期：京东方精电是京东方旗下唯一车载显示模 组和系统运营平台，为客户提供车载显示总成及智慧车载显示系 + 852-25321956 统。2023 收入 107.6 亿港元，增加 0.4%；净利润 4.75 亿港元，下 降 18%，低于市场预期。业绩压力主要来自二季度产品价格承压、 xx.chen@firstshanghai.com.hk 人民币贬值、库存减值以及成都工厂投产爬坡带来的成本压力。 主要资料  保持行业领先地位：根据 Omidia 数据，1）车载显示模组总出货 行业 汽车配件 量、2）中大尺寸（8 英寸及以上）出货量，3）氧化物及 LTPS 出货 量，未来 3 年全球复合增长率分别为 4.4%、8.35%和 18.16%。京东 股价 6.13港元 方精电在全球车显示屏市场交付数量、面积均维持市场份额第一。 目标价 9.06港元 在超大尺寸汽车显示屏、曲面显示器及显示系统、PHUD、增强型动 (+47.8%) 态实景抬头显示器（AR-HUD）、CMS、座椅扶手屏幕、侧 ...

超微半導體（AMD） 更新報告 買入 2024年5月8日 曹淩霽 24H2 加速計算卡供給改善，用戶端及嵌入式業務溫和復蘇  業績摘要：2024Q1公司實現營收55億美元，同比增加2.2%，基本符合 +852-25321539 一致預期。毛利率為46.8%，同比增加2.7個百分點；經營利潤為11.3 億美元，同比增長 3.2%，營業利潤率為 20.7%；GAAP 淨利潤 1.2 億美 Rita.cao@firstshanghai.com.hk 元，Non-GAAP 淨利潤 10.3 億美元，同比增長 4.4%。Non-GAAP 攤薄每 股收益為0.62美元，基本符合一致預期。下季度收入指引中值57億美 韓嘯宇 元，同比增加 5.5%，環比增加 3.6%，符合一致預期。Non-GAAP 毛利率 指引為 53%。上半年 AI 加速卡仍有供應限制影響，遊戲及嵌入式業務 +852-25222101 持續承壓。2024H2 隨著先進封裝產能提升，AI 晶片供應限制減弱，用 戶端業務需求溫和復蘇，嵌入式業務庫存見底後將逐步復蘇。 Peter.han@firstshanghai.com.hk  加速計算需求強勁，上調 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年4月29日 星期一 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 李京霖 852-25321957 马斯克拜访中国北京，会见国务院总理李强 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 4月28日，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克最近抵达中国首都北京进行访问。行 李倩 业观察人士发帖称，马斯克突然访华是应中国国际贸易促进委员会（CCPIT）的邀 852-25321539 请。马斯克的陪同人员包括特斯拉汽车业务高级副总裁Tom Zhu和副总裁陶涛等高 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 管。马斯克会见了中国国务院总理李强，马斯克称从上海超级工厂成立之初就认识 陈晓霞 李强总理了。此次突然访华可能与全自动驾驶（FSD）在中国的发布有关。 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 特斯拉在德国向瑞典交通官员展示全自动驾驶 (FSD) 特斯拉在德国向瑞典交通管理局官员展示了其全自动驾驶（FSD）软件的功能，这 行业 汽车 标志着特斯拉首次在欧洲道路上 ...

新东方（EDU/9901） 更新报告 买入 2024年5月2日 收入持续超预期，多因素影响利润率 但玉翠  业绩概览：截止 24 年 2 月 29 日,公司 FY24Q3 同比+60.1%至 12.07 亿 +852-25321539 美 元，高于此前公司业绩指引（10.71-10.94 亿美元）。经营净利润 Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 1.13 亿美元，同比+70.6%；Non-GAAP 经营利润 1.41 亿美元，同比 +60.3%；归母利润0.87亿美元，同比+6.8%。Non-GAAP净利润为1.05亿 主要资料 美元，同比+9.8%。 行业 教育  新业务持续快速增长，教学面积扩容提速：截至 FY24Q2 末，公司学校 股价 78.4美元/62.6港元 及 学习中心数 911 间，环比增加 68 间，其中学校数量为 81 间，预计至 目标价 111.2美元/87.1港元 财年末，公司教学面积扩容将达到 30%。FY24Q1 海外备考业务同比增长 52.6%（美元计，下同），留学咨询业务同比增长 25.7%；大学生及成人 (+36.8%/+33.7%) 考试业务同 ...

穀歌（GOOGL/GOOG） 更新報告 持有 2024年4月30日 羅凡環 24Q1 業績超預期，首次宣派季度股息 852-25321539  24Q1 業績總覽：24Q1 公司營業收入為 805.4 億美元（YoY+15.4%, QoQ- Simon.luo@firstshanghai.com.hk 6.7%），淨利潤 236.6 億美元（YoY+57.2%, QoQ+14.4%），收入和利潤均超 出市場預期。其中，穀歌服務收入 704 億美元（YoY+13.6%）；穀歌雲業務收 李京霖 入 95.7 億美元（YoY+28.4%）。整體看廣告業務保持穩健增長，穀歌雲業務 852-25321957 增速強勁。截至 24Q1 季度末，公司擁有 1080.9 億美元的現金及等價物，經 營現金流入 288.5 億美元。公司首次宣派每股 0.2 美元的季度股息，以及授 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 權700億美元用於回購A類和C類股票。  業務重點：本季度穀歌搜索和其他廣告收入 461.6 億美元（YoY+14.4%）,其 主要資料 增長再次得益於零售業的穩健增長。在效果廣告和品 ...

禮來（LLY） 更新報告 買入 2024年5月3日 替爾泊肽供不應求，公司調高 24年收入預期 但玉翠  24 年 Q1 EPS 同比增長 66%：24 年 Q1 收入同比+26%至 87.7 億美元，得 852-253219539 益於 Mounjaro（+218%至18.1億美元）、Zepbound、Verzenio（阿貝西 Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 利 ，+40%至 10.5 億美元） 和 Jardiance（恩格列淨，+19%至 6.9 億美 元）的增長。毛利率同比+4.3 個百分點至 80.9%，研發費用同比+27%至 高小迪 25.2 億美元，研發費率同比+0.3 個百分點至 28.8%，另收購在研項目研 852-25321960 發 費用1.1億美元。銷售管理費用同比增長12%至19.5億美元，S&GA費 率同比下降 2.8 個百分點至 22.3%。綜上所述，公司 GAAP 淨利潤同比增 xiaodi.gao@firstshanghai.com.hk 長67%至22.4億美元，EPS同比增長66%至2.48美元，24年1季度公司 分紅12億美元。  各版塊 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of HKD 37.02, indicating a potential upside of 24.2% from the current price of HKD 29.80 [2][3]. Core Insights - The company is expected to achieve a revenue of CNY 1.08 billion in 2023, representing a year-on-year growth of 40.2%. However, it is projected to incur a net loss of CNY 1.51 billion, which is an increase of 51.3% compared to the previous year [1]. - The company has seen a recovery in Q1 2024, with revenues reaching CNY 330 million, a quarter-on-quarter increase of over 13%, and a reduction in net loss by 27.4% to CNY 349 million [1]. - The company plans to initiate an A-share private placement to raise CNY 2.55 billion, aimed at supporting innovative drug research and development [1]. Summary by Sections Financial Performance - The company reported a total revenue of CNY 1.08 billion for 2023, with a year-on-year growth of 40.2%. The net loss for the year is projected at CNY 1.51 billion, which is a 51.3% increase from the previous year [1]. - In Q1 2024, the company achieved revenues of CNY 330 million, with a quarter-on-quarter growth of over 13% and a net loss reduction of 27.4% to CNY 349 million [1]. Funding and Financial Strategy - As of the end of Q1 2024, the company had CNY 620 million in cash and equivalents. It is actively seeking various financing tools to increase cash reserves, in addition to a CNY 4.4 billion loan obtained in Q1 [1]. - The company announced plans for a private placement to raise CNY 2.55 billion, which will be fully allocated to support innovative drug development [1]. Product Pipeline and Market Potential - The company is advancing its product pipeline, with multiple candidates entering Phase III clinical trials, including indications for SLE, MG, pSS, and IgAN [2]. - The company is facing a strategic decision regarding the timing of data release for its product, which could impact potential overseas licensing agreements and FDA approval [2]. - The oncology pipeline is set to present up to 16 research data points at the upcoming ASCO conference, which could provide significant insights into the company's future growth [2].

五粮液（000858） 更新报告 买入 2024年04月29日 分红率刷新纪录，经营业绩保持韧性  经营业绩稳步前行，分红率向上抬升：公司23FY共计实现收入、归母净利润分 黎航荣 别为 832.7/302.1 亿元，同比+12.6%/+13.2%，其中酒类/非酒类产品分别实现 Wayne.li@firstshanghai.com.hk 收入764.5/68.3亿元，同比+13.1%/+6.5%，酒类业务增长稳健。23FY综合毛利 852 2532 1539 率同比+0.37pct 至 75.8%，销售/管理/研发费用率分别同比+0.11/- 0.16/+0.07pct，归母净利率同比+0.2pct至36.3%。公司拟派股息每10股46.7 主要数据 元，分红率大幅提升至60.0%，分红比率及规模均刷新公司历史纪录。 行业 白酒/食品饮料  五粮液系列酒并驾齐驱，渠道建设稳扎稳打：分产品看，23FY 五粮液产品实现 收入628.0亿元，同比+13.5%，其中量增+18.0%至3.9万吨，吨价同比-3.8%， 股价 152.25元 毛利率提升+0.08pct至86.6%；系列酒产品实现收入136.4亿元，同 ...

第一上海证券有限公司 2024 年 4 月 资产负债表 现金流量表 财务年度截至12月31日 人民币:百万元 财务年度截至12月31日 人民币:百万元 2022 2023 2024 2025 2026 2022 2023 2024 2025 2026 实际 实际 预测 预测 预测 实际 实际 预测 预测 预测 货币资金 58,274 69,070 97,820 133,943 179,561 净利润-现金流量表 65,376 77,521 91,073 105,720 121,508 应收票据及应收账款 126 74 117 135 154 折旧 1,444 1,651 1,741 1,830 1,919 预付款项 897 35 529 604 687 摊销 156 197 234 271 308 其他应收款合计 32 28 34 40 46 存货的减少 (5,430) (7,611) (5,430) (7,520) (7,584) 存货 38,824 46,435 50,095 57,615 65,200 经营性应收项目的减少 (15,052) (3,465) (42) (18) (20) 固定资产 19, ...

中国海外发展（688） 更新报告 买入 2024年4月25日 行业排名持续提升，高质量稳健发展 罗凡环  权益销售金额排名第二：2023 年公司实现合同销售额约 3098 亿元，同比增长 5.1%，行业排名第三，权益口径销售金额排名第二。合同销售面积约 1336 万方，同 852-25321962 比下降 3.7%，合同均价提升 9.1%至 23195 元/平方米。整体市占率提高 0.29 个 ppt 至 2.66%。公司依然聚焦主流城市主流地段布局，一二线城市合约销售金额占集团系 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 列公司（不含中海宏洋）合约销售金额 74%，在 31 个城市市占率位居当地前三，其 中11个城市市占率位居当地市场第一。销售回款率99%，同比提升6个ppt。公司宣 行业 房地产 派末期股息每股45港仙，全年派息率30%。 股价 12.14港元  土地投资规模及质量行业领先：虽然市场波动下行，但公司保持投资定力，聚焦高 能级城市的优质资产精准投资，2023年新增总购地金额1440亿元，对应货值2640亿 目标价 18.80港元 元，其中北上广深占比均超过60%，一线 ...