[Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

盈利预测：（本文除特殊说明外均采用人民币为货币单位） [Table_Title] 【广发批零社服&海外】华住集团-S （01179.HK）/华住（HTHT.O） Q3 收入处于指引区间下限，开店持续领先 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司发布 24Q3 业绩：（1）24Q3：收入 64.4 亿元/YoY+2.4%，处于此 前 2%-5%的指引区间，归母净利润 12.7 亿元/YoY-4.8%，经调净利润 13.7 亿元/YoY-10.8%。（2）24Q1-3：收入 178.7 亿元/YoY+9.6%，归 母净利润 30.0 亿元/YoY-10.3%，经调净利润 34.0 亿元/YoY+13.4%。 ⚫ 境内房价受高基数影响，入住率相对企稳。24Q3 境内酒店 RevPAR /ADR/Occ 分别为 256 元/301 元/84.9%，同比分别-8.1%/-7.0%/-1.0 pct，境外酒店 RevPAR/ADR/Occ 分别为 82 欧元/117 欧元/69.8%， 同比分别+3.7%/+2.5%/+0.8pct。 ⚫ 开店继续提速，保持领先。24Q3 境内新开酒店 774 家，创单季度新 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Tongcheng Travel with a target price of HKD 20.18 per share, based on a 25-year 13X PE valuation [2][6] Core Views - Tongcheng Travel's 24Q3 GMV grew 2.4% YoY to RMB 72.8 billion, with revenue increasing 51.3% YoY to RMB 4.99 billion [1] - Adjusted net profit for 24Q3 rose 46.6% YoY to RMB 910 million, with an adjusted net margin of 18.2% [1] - 24Q3 adjusted EBITDA increased 51.6% YoY to RMB 1.32 billion, maintaining a 26.4% margin [1] - MPU grew 5% YoY to 46.4 million, while APU increased 3.4% YoY to 230 million, and ARPU surged 53.2% YoY [1] Business Segment Performance - Transportation ticketing revenue grew 20.6% YoY to RMB 2.03 billion in 24Q3 [2] - Accommodation booking revenue increased 22.2% YoY to RMB 1.38 billion in 24Q3 [2] Operational Highlights - Sales expense ratio decreased 9.1pp YoY to 29% in 24Q3, reflecting improved marketing efficiency [2] - International ticket volume grew over 110% YoY, and international hotel room nights increased over 130% YoY in 24Q3 [2] - Cross-selling rate improved to 12% [2] Financial Projections - Revenue is forecasted to grow 44.2% YoY to RMB 17.2 billion in 2024, with further growth of 17.2% and 19.5% in 2025 and 2026 respectively [2] - Non-IFRS net profit is expected to reach RMB 2.72 billion in 2024, growing 24.4% YoY, with continued growth of 22.6% and 20.5% in 2025 and 2026 [2] - Non-GAAP EPS is projected to increase from RMB 1.21 in 2024 to RMB 1.78 in 2026 [4]

[Table_Page] 公告点评|医疗保健设备与服务 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------|-------------------|----------------------- ...

[Table_Page] 跟踪分析|国防军工 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Page] 跟踪分析|传媒 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Page] 公司深度研究|环境治理 [公司评级 Table_Invest] 买入 当前价格 14.45 元 合理价值 15.24 元 报告日期 2024-11-27 总股本/流通股本（百万股） 631/393 总市值/流通市值（百万元） 9124/5679 一年内最高/最低（元） 14/7 30 日日均成交量/成交额（百万） 17/209 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 78/94 [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1272 1947 2552 3354 4414 增长率（%） 67.4% 53.1% 31.1% 31.4% 31.6% EBITDA（百万元） 318 430 518 737 979 归母净利润（百万元） 202 283 344 458 594 增长率（%） 26.1% 39.9% 21.5% 33.2% 29.8% EPS（元/股） 0.49 0.69 0.54 0.72 0.94 市盈率（P/E） 19.49 15.93 26.56 19.93 15.36 ROE（%） 9.6% 10.9% 1 ...

qianziyi@gf.com.cn [Table_Title] 建筑材料行业 10 月狭义基建投资增速回暖，地产销售降幅收窄，水泥玻璃涨价 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 10 月狭义基建投资回暖，地产销售降幅大幅收窄。据国家统计局， 2024 年 10 月单月房地产开发投资/新开工面积/销售面积/施工面积/竣 工面积同比分别为-12.3%/-26.7%/-1.6%/-35.0%/-20.1%（9 月单月同 比分别为-9.4%/-19.9%/-11.0%/-29.5%/-31.4%）。10 月地产销售明显 改善，政策组合拳落地见效，11 月高频数据来看，地产成交环比出现 回落，未来需观察持续性；10 月新开工和施工面积降幅扩大，一是可 能和前期拿地形成的约束有关，二是可能和房企对政策红利的短期观 望有关。2024 年 10 月狭义/广义基建投资增速分别为 5.8%/10.0%，9 月增速分别为 2.2%/17.5%，狭义基建投资增速环比改善，10 月专项 债基本发行完毕，资金到位率上升带来狭义基建投资增速改善，化债 方案已落地，未来财政有望持续发力。 ⚫ 水泥：10 月价格同环比延续上涨，供 ...

[Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-11-27 [Table_Page] 投资策略报告|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 金属及金属新材料行业 2025 年投 资策略 库存周期续航，黄金续创新高 [Table_Summary] 核心观点： 基本金属：期待海内外需求共振。铜：铜精矿紧张趋势不变，预计随国 内以旧换新等一揽子需求增量政策出台，海外降息，全球补库动力仍 存，铜精矿供需紧平衡，待中美宏观环境改善带来铜价上行动力。铝： 预计整体全球用铝需求仍改善，铝价具备上涨空间。铝土矿、氧化铝供 给增长，氧化铝利润逐步转移至电解铝。关注：中国宏桥（H）、中国 铝业（A、H）、天山铝业、洛阳钼业（A+H）、西部矿业、神火股份等。 钢铁：供需修复、成本回落，25 年钢材价利有望止跌回稳。普钢：供 需格局修复、成本回落，25 年价利有望止跌回稳，建议关注：宝钢股 份、华菱钢铁等。特钢：预计 25 年制造业升级、能源结构转型、装备 建设升级继续推动能源特钢、航空航天特钢需求增长。建议关注：久立 特材、甬金股份、中信特钢等。 贵金属：降息周期+抗通胀属性，金价有望 ...

[Table_Page] 投资策略报告|纺织服饰 证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...