宏观研究/宏观点评专题 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 宏 观 点 评 超常规的逆周期调节 ——12 月 9 日中央政治局会议解读 ◼ 核心观点 一、2024 年下半年以来逆周期调节力度持续升级，集中体现为 12 月 9 日中央政治局会议提出"更加积极的财政政策"、"适度宽松的货币 政策"以及"加强超常规逆周期调节"这三项表述。 （1）7 月 30 日的中央政治局会议指出："宏观政策要持续用力、更加 给力"，要求"实施好积极的财政政策和稳健的货币政策"。 （2）9 月 26 日的中央政治局会议指出："要加大财政货币政策逆周期 调节力度"。 （3）12 月 9 日的中央政治局会议指出："实施更加积极的财政政策和 适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节"。 我们认为，其中财政政策的"更加积极"、货币政策的"适度宽松"、 逆周期调节的"超常规"这三项表述相比之前措辞都出现了持续强化。 二、2024 年下半年以来房地产市场与资本市场一直是政策支持重点。 12 月 9 日进一步指出要"稳住楼市股市"，但没有像 9 月 26 日的中央 政治局会议一样给出具体措施。我们认为下一步将在 9 月 ...

有色金属 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 美国非农数据超预期，铜铝低库存支撑价格 ——有色行业周报（2024.12.02-2024.12.06） ◼ 核心要点 1、贵金属 美国就业市场存有较强韧性，市场静待 12 月美联储降息落地，维持黄金价 格高位震荡观点的不变。美国 11 月非农就业人数增加了 22.7 万人，高于预 期的 22 万人。失业率保持在 4.2%，高出预期 0.1 个 pct。本周续请失业金人 数为 187.1 万人，低于预期和前值。美国 11 月平均时薪环比+0.4%，同比 +4%，均高于预期。从以上数据看美国就业市场仍存有较强的韧性。美国 11 月 ISM 制造业 PMI 指数为 48.4，高于预期和前值；ISM 制造业 PMI 新订单 指数为 50.40，是今年 4 月以来首次回到荣枯线以上，说明美国经济向好。 市场对 12 月美联储降息的预期依然在升温，最新芝商所（CME）美联储观 察工具显示，交易员预计美联储本月降息的概率至 74%，盘中一度超过 80%。我们认为美国依然面临通胀压力，在美联储 12 月降息落地之前，市 场博弈料将加剧，短期 ...

汽车 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------|--------------------------------------------------------------| | 广汽华为将打造新高端电车品牌，上汽发布半固态镁 合金电驱壳体 ——汽车行业周报（ 2024/12/02~2024/12/06 ） | | 行业研究 / 行业周报 | | ◼ 行情回顾 过去一周 (2024/12/02~2024/12/06 ），申万汽车行业上涨 3.56% ，表现 强于同花顺全 A ，所有一级行业中 ...

证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 | --- | |-------| | | | | 通信 行业研究/行业周报 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------- ...

中小市值 行业研究/行业点评 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

电子 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 | --- | |-------| | | | | | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

策略研究/策略点评 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 策 略 点 评 智驾新基建：打造融合感知体系 ◼ 核心观点 12 月 6 日，国务院正式出台了《关于推进新型城市基础设施建设打造 韧性城市的意见》，其中不仅明确了发展的主要目标，也详细阐述了具 体的任务要求。我们认为，这一指导意见将大力推动智慧城市基础设 施与智能网联汽车的融合发展。预计会加速城市道路基础设施智能感 知系统的部署，提高车路协同的智能化水平，进而促进多种智能网联 场景的应用创新，为国民经济的数字化转型注入新动力。 全球数字经济快速发展的当下，新一代信息通信技术正与汽车交通实 现深度融合。随着车联网、工业互联网、物联网等新型产业生态不断 壮大，这一趋势有力推动了汽车、交通等传统产业在数字化、网络化、 智能化层面的发展。与此同时，这些发展也催生了智慧城市、智能出 行以及数字交通等新兴产业。在众多产业数字化进程中，车联网应用 场景和服务能力不断演进提升，此项技术的发展也让车辆能够实现实 时通信，从而提升了交通效率、用户体验和安全性。 车联网在特定的通信协议和数据互操作标准下，有望实现汽车、行人、 道路和云端之间信息的交换。在实现单车智能互联的 ...

策略研究/策略周报 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 策 略 周 报 市场成交额回升，周期、金融估值升至历史中位 数以上 ——情绪与估值 12 月第 1 期 ◼ 核心观点：上周（11.28-12.04）A 股市场两融余额小幅增长，交易活 跃度整体上升。主要指数 PE 估值分位普遍上行，其中上证综指/上证 50 领涨。主要风格 PE 估值分位均上行，其中稳定风格涨幅较大。全行业石 油石化估值分位数领涨，传媒行业跌幅较大。 情绪：两融余额小幅增加，市场交易活跃度整体上升 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2024 年 12 月 4 日，沪深 300股息率为2.98%，10年国债收益率为2.02%，股债收益率为-0.96%， 周环比下降 0.05pct。股债收益率低于 24 年以来均值 0.16pct，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投 资性价比。 2） 两融余额小幅增加，融资买入额占比上升。上周（11.28-12.04）两融 余额均值约 1.85 万亿元，较上上周均值小幅增加 0.82%；融资买入额 占全 A 成交额比例小幅上升，上周融资买入额占全 A 成 ...

计算机 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 ◼ 行 业 研 究 行 业 周 报 ◼ 深圳市数据要素流通服务中心揭牌，关注数据要素投资机会 ——计算机行业周报（2024.11.25-2024.11.29） ◼ 本周核心观点及要闻回顾 智能驾驶：萝卜快跑自动驾驶网约车平台拟于香港地区试营运，关注 智能驾驶投资机会 据 IT 之家援引香港 TVB 无线新闻，百度旗下自动驾驶网约车平台 萝卜快跑计划在香港地区试营运，最快 2024 年底前在机场进行首阶 段测试。截至 2024 年 7 月 28 日，萝卜快跑累计为公众提供的自动 驾驶出行服务订单已超过 700 万单。 数据要素：深圳市数据要素流通服务中心揭牌，关注数据要素投资机 会 据深圳新闻网，深圳市政务服务和数据管理局授予深圳数据交易所成 立"深圳市数据要素流通服务中心"，将发挥促进数据要素流通、促进 数据交易服务、促进数据跨境流通、服务深圳市人工智能产业发展等 若干作用。 算力&大模型：中国石油发布 700 亿参数昆仑大模型 据 IT 之家援引中国石油报，11 月 28 日，中国石油介绍了与中国移 动、华为、科大讯飞联手打造的 700 亿参数昆仑大模型， ...

有色金属 行业研究/行业点评 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 点 评 出口管制升级，关键资源战略价值凸显 ——《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》点评 ◼ 事件 12 月 3 日商务部发布《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》 （下文简称"该公告"）：①禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。 ②原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石 墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。 ◼ 核心观点 1，该公告是对镓、锗、锑、超硬材料及石墨材料出口管制措施的升级。 此前我国已经对以上 5 类相关产品实施了出口管制。但是根据《出口管制 法》，出口管制≠禁止出口，符合要求的机构依然可以依法办理出口许可。 根据该公告，我们认为镓、锗、锑和超硬材料相关物项已经无法实现出口， 对石墨产品并未被禁止出口，但是审核方面将更加严苛。 2，镓、锗、锑、超硬材料和石墨不仅在战略性新兴领域大放异彩，在军 事领域也是关键的战略物资，被多个国家和机构列为关键矿产，战略价值 凸显。镓被称为"电子工业的脊梁"用于半导体、电子元件等产业。锗用 于红外、光纤、半导体等领域。锑用于 ...