证券研究报告|行业投资策略 机械设备 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年2月9日 重视预期向上板块弹性 ——华福机械2025年年度策略 | 证券分析师： | | | --- | --- | | 俞能飞 | 执业编号：S0210524040008 | | 卢大炜 | 执业编号：S0210524050019 | | 师浩云 | 执业编号：S0210524050015 | | 唐保威 | 执业编号：S0210524050012 | 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 2025年年度策略核心投资观点 2 华福证券 华福证券 Ø 2025年我们重点看好：1）边际强化或者预期边际改善的细分方向，如人形机器人、工程机械、3C设备（含3D打印）、油服设备、通用设备、工业气 体等；2）重点配置意义板块：出口链、船舶、轨交、核电等板块。 Ø 3C设备（含3D打印）：AIPC、AI手机等有望率先在C端放量，带动新一轮消费者设备换新热潮，并有望向B端持续渗透。AI+设备将带来新的产线需 求，也将带来组装、检测方式的升级迭代，3C设备企业将受益于设备更新周期带来的产线建设及升级需求。3D打印钛合金材料在3C市场崭 ...

行 业 研 究 房地产 2025 年 02 月 09 日 房地产 春节重点城市成交平稳，重庆全面取消住房限售 行 业 定 期 报 告 根据中指研究院数据，今年春节假期期间（1 月 28 日-2 月 4 日），28 个代 表城市新房日均成交面积较去年假期（2 月 10 日-2 月 17 日）增长 8%。由 于市场仍处于下行调整阶段，各地楼盘顺销为主，并未出现大规模加推与 折扣，市场较为平稳。不同能级城市热度分化，三四线城市未出现返乡置 业潮，而部分一二线城市，在节前宽松政策力度大，部分项目春节不打烊， 吸引少量成交。 我们认为，假期市场基数低、成交量受供给影响大，整体看今年春节期间 市场较为平稳。预计节后 3-4 月小阳春市场中，重点城市新房、二手房交 易量或出现回升。 重庆全面取消住房限售政策，凭产证可上市交易 2025 年 2 月 8 日，重庆市住房城乡建委发布通知，取消中心城区原已纳 入两年限售范围住房的再交易管理，此次全面取消限售意味着无论何时购 买的房子，有房产证均可上市交易。限售政策最早于 2017 年提出，要求重 庆市主城区新购新建商品住房和二手住房须取得《不动产权证》满两年后 才能上市交易。20 ...

行 业 食品饮料 2025 年 02 月 09 日 研 究 食品饮料 低谷探底，曙光将至 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【白酒】考虑到板块仓位回落幅度及时长相对充分，白酒作为顺周期板块， 预期带动估值修复往往先于基本面。从估值端来看，目前白酒板块虽较 Q2 极低位置有所修复，但从历史估值来看仍处于较低水平，安全边际足够。 建议关注保价控量、具备降维打击、市占率提升能力的茅台、五粮液，以 及 alpha 势能延续的汾酒、古井。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒。 【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的 东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。 【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，公司历史行情通常为大单 品所驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，目前公司威士忌 已正式上市，当前公司 25 年 PE 为 28 倍上下，我们认为具备较大赔率。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。建议关注低温奶乳 企新乳业。 【休闲零食】零食步入年货节旺季、经销 ...

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for the company Sophia (002572.SZ) based on its strong competitive position and stable profitability [2]. Core Insights - The report highlights the limited impact of the phased implementation of export tariffs by the US on Chinese companies, as many have established overseas production capacities [2][7]. - The report anticipates a price increase in wood pulp in Asia, with broadleaf pulp rising by $20 to $590 per ton, driven by seasonal demand post-Spring Festival [2][4]. - The report emphasizes the growth potential in the smart glasses market, projecting global sales to reach 3.5 million units in 2025, a 230% increase from 2024 [6][7]. Summary by Sections Export Chain - The phased implementation of US tariffs is expected to have a limited effect on export companies due to their established overseas production [2][7]. - The shipping cost indices (CCFI and SCFI) have decreased by 6.0% and 7.3% respectively, indicating a potential for improved profitability in cross-border e-commerce [7]. Paper and Packaging - As of February 7, 2025, the prices for various paper types remained stable, with white card paper increasing by 20 yuan to 4320 yuan per ton [4][46]. - The report notes a 3.9% year-on-year increase in the revenue of the paper and paper products industry for 2024, with a fixed asset investment growth of 18.5% [57][59]. Consumer Goods - The report indicates a significant increase in sales for home appliances and digital products, with sales of home appliances up by 166.4% year-on-year during the Spring Festival [4]. - The report suggests a focus on companies in the home furnishing sector, such as Oppein Home and Sophia, as well as emerging smart home industries [4][6]. Textile and Apparel - The textile and apparel sector showed a stable performance, with a 0.45% year-on-year increase in market transaction volume [10]. - The report recommends monitoring leading brands in the apparel sector, including HLA and Anta, as they are expected to perform well during the sales season [10][24]. Entertainment and Cultural Products - The report notes a 16.7% year-on-year increase in retail sales for sports and entertainment products in December, indicating a recovery in consumer spending [97][100]. - The report highlights the potential for growth in the cultural and creative sectors, particularly for companies like Morning Glory [6][97].

行 华福证券 医药生物 2025 年 02 月 09 日 业 研 究 医药生物 AI 医疗怎么选？从数据优势+商业化前景+硬件 结合出发 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2025 年 2 月 5 日- 2025 年 2 月 7 日）中信医药指数 上涨 3.2%，跑赢沪深 300 指数 1.2 pct，在中信一级行业分类中排名第 11 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数下跌 0.7%，跑赢沪深 300 指数 0.4 pct，在中信行业分类中排名第 14 位。本周涨幅前五的个股为华大智造 （+37.6%）、华大基因（+28.5%）、普利制药（+24.0%）、金域医学（+23.1%）、 药石科技（+20.0%）。 AI 医疗专题：1）DeepSeek 加速 AI 医疗变革，应用场景多模态融合 化。AI 医疗应用场景多点开花，Deepseek 后时代 AI 医疗公司也逐步从单 一模态转向多模态，未来的产业趋势更多细分 AI 应用公司转向 AI 综合性 诊疗提供商。2）以数据优势+商业化前景+硬件结合出发把握细分赛道及 个股。详细方向及标的见正文，我们建议关注：晶泰控股（AI 制药），华 大 ...

行 华福证券 宠物食品 2025 年 02 月 09 日 业 研 究 宠物食品 蓝挚：后起之秀，问鼎美国宠食品牌第一 投资要点： 行 业 专 题 报 告 Blue Buffalo（中文为蓝挚或蓝爵）创立于 2002 年，凭借差异化定位成 为天然健康宠物食品领域的领导者，在雀巢与玛氏双寡头格局的美国市场 以后起之秀态势一跃成为美国第一大宠物食品品牌。从营收规模来看， 2005-2017 年期间公司营收以 59%的复合增速扩张至 12.75 亿美元，被通用 磨坊收购后 2019-2024 财年通用磨坊的宠物业务（主要为蓝挚）营收依旧 保持双位数（复合增速+11%）增长；从盈利能力来看，前期公司规模较小 且需要持续大量投入，直至 2010 年公司营业利润实现首次扭亏为正（营业 利润率 8%），2017 年蓝挚营业利润 3.03 亿美元，营业利润率 24%。 蓝挚问鼎美国宠物食品品牌第一。美国宠物市场发展相对成熟，雀巢 和玛氏两大龙头已在美国宠食市场深耕数十载，以品牌矩阵在美国犬猫宠 物食品市场份额分别超 28%和 20%（2023 年公司份额）。Blue Buffalo（蓝 挚）凭借健康天然成分的差异定位成功突围， ...

行 业 研 究 传媒 2025 年 02 月 09 日 AI 云：DeepSeek 爆发后的核心需求 投资要点： DeepSeek 持续增长：服务器资源紧张，AI 云的需求较大 行 业 动 态 跟 踪 DeepSeek APP：根据七麦数据，随着 DeepSeek 持续位居 IOS 总榜第 一名，其用户规模增长强劲。与此同时，由于访问量较大，其会出现 "服务器繁忙，请稍后再试"。 DeepSeek API 需求较大：根据澎湃新闻，2 月 6 日晚间，由于服务器 资源紧张，DeepSeek 暂停了 API 服务充值。 AI 云需求的主力：B 端或 C 端企业积极部署开源 DeepSeek B 端企业：主要是各类企业服务，如 SAAS 行业。根据金蝶公众号， 已将 DeepSeek 全面集成至金蝶云全线 SaaS 应用及金蝶云苍穹平台。 C 端企业：主要是各类智能终端，也包括智能汽车。根据观察者网， 基于华为原生鸿蒙操作系统的小艺助手 App 已经接入 DeepSeek-R1 Beta 版。 AI 云平台核心竞争力： 金山云：目前金山云在公有云场景和国资云/政务云场景已支持 DeepSeek-R1/V3。 阿里云 ...

有色金属 2025 年 2 月 9 日 有色金属行业周报（2.3-2.9） 中国 1 月继续增持黄金，中长期配置价值不改 投资要点： ➢ 贵金属：1月中国继续增持黄金，中长期配置价值不改。中国2025 年1月末黄金储备7345万盎司，去年12月末为7329万盎司，央行连续第 三个月增持黄金，周内金价整体表现偏强。从经济层面来看，美国 2025年1月ISM制造业PMI为50.9，预期50，前值49.3；美国2025年1月 ISM非制造业PMI为52.8，预期54，前值54.1；美国1月季调后非农就业 人口创去年10月以来新低，新增14.3万人，预期17.5万人，前值30.7 万人。短期来看，特朗普交易仍未完全消退，市场对未来经济滞涨担 忧仍在，预计贵金属价格震荡为主；中长期角度来看，全球主要经济 体货币政策方向明确，东欧及中东等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属 性，中国央行1月增持黄金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金 建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注 株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白 银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。 ➢ 工业金属：美非农不及预期 ...

行 华福证券 公用事业 2025 年 02 月 08 日 业 研 究 行 业 定 期 公用事业 周报（02.03-02.07）：抽蓄开发管理规范化，新 能源消纳率受关注 投资要点： 行情回顾：2 月 5 日-2 月 7 日，环保板块上升 2.38%，电力板块上升 0.09%，水务板块上升 0.08%，燃气板块下跌 0.75%，同期沪深 300 指数上 升 1.98%。 报 告 两部门规范抽蓄开发建设管理，促进产业高质量发展：2025 年 2 月 7 日，国家发展改革委、国家能源局联合印发了《抽水蓄能电站开发建设管 理暂行办法》（以下简称《办法》），为规范抽水蓄能电站开发建设管理， 确保工程质量和安全，促进产业高质量发展。"十四五"以来，国家发展 改革委、国家能源局持续推动我国抽水蓄能发展；截至 2024 年底，全国抽 水蓄能投产装机规模超过 5800 万千瓦，电站利用小时数稳步提升。2025 年 1 月，《中华人民共和国能源法》施行，国家发展改革委、国家能源局 会同有关方面为贯彻落实好能源法关于"合理布局、积极有序开发建设抽 水蓄能电站"的要求，印发《办法》进一步梳理明确抽水蓄能电站开发建 设管理要求，推动行 ...

行 业 研 究 汽车 2025 年 02 月 08 日 DeepSeek 加速大模型上车 智驾迎大拐点 投资要点： 本周专题：DeepSeek 加速大模型上车 智驾迎大拐点 DeepSeek 横空出世，展现出了广阔的应用场景，与 DeepSeek 深 度融合已成为车企助推汽车行业智能化转型的新亮点。 行 业 定 期 报 告 2 月 6 日，吉利汽车宣布星睿大模型与 DeepSeek R1 深度融合， 未来将提升智能交互体验。2 月 7 日，岚图汽车宣布已完成与 DeepSeek 模型的深度融合，岚图知音将成为汽车行业首个融合 DeepSeek 的量产 车型。全新岚图梦想家也将同步搭载。同日，极氪也已加入合作行列， 极氪智能座舱团队完成旗下自研Kr AI大模型与DeepSeek R1大模型的 深度融合，极氪智能座舱助手 AI Eva 已完成 DeepSeek R1 大模型集 成并即将上线。此外，小鹏汽车何小鹏表示，DS 大模型给全球科技圈 带来震撼——它既实现了媲美 OpenAI 的体验，又将成本压缩到极低。 未来十年，AI 将驱动汽车发生远超电动化的变革。越来越多的汽 车企业加入到 DeepSeek 的阵营之 ...