2025 年 01 月 08 日 宏观类●证券研究报告 消费刺激新政：扩容、增量、持续 事件点评 投资要点 风险提示：补贴刺激消费效率随时间衰减导致 2025 年刺激效果低于预期风险。 分析师 秦泰 SAC 执业证书编号：S0910523080002 qintai@huajinsc.cn 报告联系人 周欣然 zhouxinran@huajinsc.cn 相关报告 CNY 再破 7.3，长端利率加速下行，如何破 局？——华金宏观·双循环周报（第 89 期） 2025.1.3 消费内需带动制造业 PMI 平稳收官——PMI 点评（2024.12） 2024.12.31 利润跌幅收窄，主因降息降费——工业企业 利润点评（2024.11）暨双循环周报（第 88 期） 2024.12.27 日英央行按兵不动，无力扭转汇率跳水趋势 ——华金宏观·双循环周报（第 87 期） 2024.12.20 子产品面临较大外部不确定性，纳入国补传递出政策大力提振消费的坚定目标。 鹰派降息美元狂飙，一切可能刚刚开始—— 美 联 储 FOMC 会 议 点 评 （ 2024.12 ） 2024.12.19 http://www.huajin ...

2025 年 01 月 08 日 行业研究●证券研究报告 AI 席卷 CES 2025，芯片加速迭代满足持续高 增的算力需求 投资要点 AI 席卷 CES 2025，芯片加速迭代满足持续高增的算力需求 2025 年国际消费电子展（CES 2025）于当地时间 1 月 7 日至 10 日在美国拉斯 维加斯拉开帷幕。从生成式 AI 的最新应用到 AI 芯片的突破性进展，再到 AI 赋 能的各种创新产品，AI 已成为此次 CES 2025 的主旋律。各大厂商分别展示了 其 AI 芯片的最新进展，以满足 AI 对算力的需求高速增长。 英伟达：1）Grace Blackwell NVLink 72：该芯片包含 72 颗 Blackwell GPU 芯 片，算力高达 1.4 ExaFLOPS，内存为 14 TB，带宽为 1.2 PB/s。2）RTX 50 系列显卡：该系列采用 Blackwell 架构，主要面向游戏玩家、创作者和开发者， 在 AI 驱动渲染方面取得突破。其中 RTX 5090 显卡拥有 920 亿个晶体管，可提 供 3400 TOPS 算力。3）个人超级计算机 Project Digits：Project ...

2025 年 01 月 08 日 行业研究●证券研究报告 供给侧显卡迭代+国补扩围，多线共振赋能生 态应用端 投资要点 风险提示：政策波动性、宏观环境波动风险、显卡等硬件表现不及预期等。 传媒 行业快报 投资评级 领先大市(维持) 首选股票 评级 一年行业表现 资料来源：聚源 | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | -12.0 | 7.16 | -12.0 | | 绝对收益 | -16.63 | 1.47 | 1.82 | | 分析师 | | | 倪爽 | | SAC | 执业证书编号：S0910523020003 | | | | | | nishuang@huajinsc.cn | | | 报告联系人 | | | 闫誉怀 | | | | yanyuhuai@huajinsc.cn | | 相关报告 传媒："跨端+IP"注入动能，关注 PC 游戏复 苏趋势-华金证券-传媒-行业快报 2025.1.3 传媒：跨年观影热度迭起，重磅 IP 云集春节档 -华金证券-传媒-行业快报 2024.12.29 传媒：CES 2025 开幕在即，持 ...

2025 年 01 月 07 日 固定收益类●证券研究报告 分析师 牛逸 SAC 执业证书编号：S0910523040001 niuyi@huajinsc.cn 相关报告 2024 年 12 月信用债市场跟踪 2025.1.1 再看超长信用债 2024.12.25 医药流通业区域性集团化企业-南药转债 （110098.SH）申购分析 2024.12.25 现代医疗净化系统综合服务商-华医转债 （123251.SZ）申购分析 2024.12.23 12.9 政治局会议点评 2024.12.9 银邦转债（123252.SZ）申购分析 主题报告 中高端铝轧制材研发、生产和销售的龙头企业 投资要点 风险提示： http://www.huajinsc.cn/ 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银邦转债本次发行规模 7.85 亿元，期限 6 年，发行与主体评级为 AA-/AA-（联合 资信）。转股价为 12.52 元，到期补偿利率为 10.7%，属较高水平。下修条款 15/30， 85%和强赎条款 15/30，130%均为市场化条款。以 2025 年 1 月 3 日中债 6YAA- 企业债到期收益率 3.6 ...

2025 年 01 月 06 日 行业研究●证券研究报告 从云到端/存算一体，AI 带动存力容量/技术双升 投资要点 容量：从云到端，AI 催生端侧存储容量增加。在云端，AI 依赖于大规模的数据 中心和高效庞大的存储系统来存储、传输并处理数据。数据中心有着大规模集群 式的存储硬件来应对海量数据，而在端侧，AI 需要在计算资源、存储资源受限 的设备上实现实时、低功耗的数据处理，这对存储芯片的容量、速度和能效提出 全新的要求，也推动存储技术革新。对端侧 AI 设备来说，算力和数据的加持实 现了各种智能功能，而数据存放及高效读写需要更强大的存储芯片为其提供助 力。（1）AI 手机：16G 的 DRAM 已是 AI 手机最低基本配置。根据电子发烧友 网统计，基于高通和联发科旗舰芯片的智能手机比较集中的是支持 70 亿的 AI 大模型参数，且 16GB+512GB 存储搭配最为集中。根据电子发烧友网数据，以 70 亿大模型压缩后需要 4GB 来算，再加上 6GB App 保活、4GB 安卓 OS，故 支持 70 亿参数大模型的智能手机，实现图像生成功能等，其内存至少需要 14GB。（2）AI PC：更快的数据传输速度、 ...

2025 年 01 月 05 日 公司研究●证券研究报告 兴福电子（688545.SH） 新股覆盖研究 下周三（1 月 8 日）有一家科创板上市公司"兴福电子"询价。 | 交易数据 | | | --- | --- | | 总市值（百万元） | | | 流通市值（百万元） | | | 总股本（百万股） | 260.00 | | 流通股本（百万股） | | | 12 个月价格区间 | / | | 分析师 | 李蕙 | | SAC | 执业证书编号：S0910519100001 | | | lihui1@huajinsc.cn | | 报告联系人 | 戴筝筝 | | | daizhengzheng@huajinsc.cn | 相关报告 华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（林泰新 材）-2024 年第 90 期-总第 517 期 2024.12.9 华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（中力股 份）-2024 年第 89 期-总第 516 期 2024.12.7 华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（博科测 试）-2024 年第 88 期-总第 515 期 2024.12.6 华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（蓝宇股 ...

富岭股份（001356.SZ） 新股覆盖研究 下周三（1 月 8 日）有一家主板上市公司"富岭股份"询价。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 | 交易数据 | | | --- | --- | | 总市值（百万元） | | | 流通市值（百万元） | | | 总股本（百万股） | 441.99 | | 流通股本（百万股） | | | 12 个月价格区间 | / | | 分析师 | 李蕙 | | SAC | 执业证书编号：S0910519100001 | | 报告联系人 | lihui1@huajinsc.cn 戴筝筝 | | | daizhengzheng@huajinsc.cn | 相关报告 华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（林泰新 材）-2024 年第 90 期-总第 517 期 2024.12.9 华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（中力股 份）-2024 年第 89 期-总第 516 期 2024.12.7 华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（博科测 试）-2024 年第 88 期-总第 515 期 2024.12.6 华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（蓝宇股 ...

2025 年 01 月 05 日 行业研究●证券研究报告 消费电子 行业快报 Micro LED 加速产业化，眼镜上屏迎来机遇 投资要点 投资评级 同步大市(维持) 首选股票 评级 一年行业表现 | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | 1.3 | 9.88 | 8.48 | | 绝对收益 | -2.65 | 3.84 | 21.27 | | 分析师 | | | 孙远峰 | | SAC | 执业证书编号：S0910522120001 sunyuanfeng@huajinsc.cn | | | | 分析师 | | | 王海维 | | SAC | 执业证书编号：S0910523020005 wanghaiwei@huajinsc.cn | | | | 报告联系人 | | | 宋鹏 | | | songpeng@huajinsc.cn | | | 相关报告 集成电路：CoWoS 或迎量/价/需三振，L 路线 有望为主流-华金证券-电子-先进封装-行业快 报 2025.1.1 消费电子：Meta 欲添加显示，光波导+Micro LED 或将受 ...

事件：当地时间 12 月 2 日，美国芯片大厂 Marvell 宣布同亚马逊 AWS 达成一 份为 5 年的协议，Marvell 将向 AWS 提供的系列芯片包括定制 AI 产品、有缘 电缆（AEC）、PCIe 重定时器（Retimer）等。 事件分析： 高速铜缆分为无源铜缆和有源铜缆两类。无源铜缆 DAC，即直连线缆或直连， 铜缆是无源线缆。无源 DAC 有着低成本、低功耗、高可靠性等优点，常用于 数据中心同机柜或相邻机柜之间的数据传输，是目前高速线缆市场主流产 品。有源铜缆，是无源铜缆的演进，随着传输速率的提升，无源铜缆损耗过大无法 满足互联长度，有源铜缆应需而出，即在 DAC 基础上加入信号调节芯片后，即形 成有源电缆，分为 ACC 和 AEC。其中 ACC 使用 ReDriver 技术，适合短距离应用。 AEC 采用 Retimer 技术，支持更长距离和更高稳定性。目前，无源铜缆由于传输 距离较短所以一般用于机柜内设备间的互连；有源电缆的传输距离相对长些，可用 于机柜间设备的互连。 2025 年 01 月 05 日 行业研究●证券研究报告 "无源+有源"铜缆并行，构筑数据中心底层连 投资要点 无源铜缆 ...

2025 年 01 月 05 日 策略类●证券研究报告 连续剧烈博弈之后风险偏好选择向下，休整期或已经事实性开启 新股专题 投资要点 新股周观点：在连续两个交易周两级极限拉扯之后，伴随外部驱动力有所减弱，上 周新股次新板块出现剧烈休整，风险偏好选择向下，或宣告休整周期已经事实性开 启；回顾来看，12 月中上旬新股情绪指标已经开始明显弱势，截至当前，休整期 可能已经持续月余，伴随上周情绪指标有触及冰点迹象，可能也无须过度悲观，新 的投资机会或也将逐渐孕育。短期建议适度谨慎，耐心观察，重视估值性价比。 （1）上周，整体新股次新板块呈现剧烈调整，弱势加剧；假设以 2024 年以来上 市的新股次新板块比较来看，上周平均周涨幅约-11.2%，实现正收益占比约 5.1%。 （2）在连续二个交易周两级极限拉扯之后，方向选择或是应有之义；而随着此前 被反复拉抬的局部高人气产业链新股次新标的稍有弱势，整体本就较为低迷的新股 板块交投情绪加剧下行，短端新股二级情绪指标甚至有触及冰点迹象。 （3）可能本次方向选择切实宣告新股次新板块已经步入休整周期，结合新股二级 情绪指标走弱时间，可能自 2024 年 12 月中上旬休整周期已经事 ...