成本持续下行，三精主义优化费效。盈利方面，25H2 啤酒成本红利延续，吨成本同降3.1%，毛利率受 吨价影响同降1.1pcts 至32.4%。放眼25 全年，公司实现毛利率42.5%，同比提升1.4pcts。费用端，三精 主义落地提升运营效率，销售费用率/管理费用率分别同减1.4pcts/0.2pct 至20.3%/8.3%。综合来看，若 还原2.6 亿元投资搬运协议收益与3.06 亿元固定资产减值及员工补偿安置费用，啤酒业务EBITDA 同增 17.4%，EBITDA 率同增3.9pcts。 评论： 高端延续升级，销量稳健增长。25H2 公司啤酒收入同降4.3%，销量场景收缩下表现稳健，微增0.4%至 454.3 万千升，吨价同降4.6%，主要系公司察觉H2餐饮复苏加大货折投放所致。全年维度看，公司啤酒 收入整体持平，销量同增1.4%。具体分档次看，普高及以上产品销量增长接近10%，次高档及以上产品 实现中高个位数增长，占比近25%，其中喜力增速势能不减，同增近20%，老雪同增约60%，红爵销量 实现翻倍，纯生场景收缩下略有压力。 机构：华创证券 研究员：欧阳予/刘旭德/董广阳 公司发布2025 年报，公司 ...

+42.9%/+15.9%/+13.2% 至48.2/55.8/63.2 亿元，维持"买入"评级。 机构：国盛证券 研究员：李梓语/黄越 事件：公司发布2025 年年报，2025 年实现营收379.85 亿元，同比-1.7%，归母净利润33.71 亿元，同 比-28.9%。若加回白酒商誉减值28.77 亿元，则实现归母净利润62.48 亿元，同比+31.8%。其中2025H2 实现营业收入140.43 亿元，同比-5.7%，实现归母净利润-24.18 亿元。 啤酒业务：销量稳健增长，次高端及以上表现亮眼。2025 年啤酒业务实现营收364.89 亿元，同比 +0.01%，销量达1103 万千升，同比+1.43%，吨价为3308 元/千升，同比-1.41%。公司持续发力高端啤酒 产品，2025年次高端及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，占整体销量接近25%，普高档及以上啤酒 销量同比增长近10%，其中喜力在高基数基础上取得近两成增长，老雪取得六成增长，红爵同比翻倍成 长。未来，公司将持续践行高端化战略，巩固啤酒主业，推动新兴业务发展、次高档啤酒业务发展、大 湾区发展核心战略，构建多元增长动力。 白酒业务：行业深 ...

机构：中金公司 研究员：王文丹/季雯婕/王雪骄 业绩回顾 2025 年核心归母净利润略超我们预期 2H25 宏观环境影响+政策冲击致白酒动销依然偏弱，主流价格带酱酒竞争激烈，公司白酒业务2025 年/2H25 营业收入14.96/7.2亿元，同比-30.4%/-26.4%，EBITDA2.64 亿/4600 万元，同比-69%/-89％。商 誉减值28.77 亿元符合预期。因白酒目前处于周期底部，我们预计公司2026 年白酒业务或将较为稳健。 盈利预测与估值 因公司降本提效力度超预期，我们上调26 年核心净利润4.3%至59.97 亿元，引入27 年核心净利润63.42 亿元。当前股价对应26/27 年12.4/11.7X 核心P/E。我们维持目标价32.4 港币，目标价对应26/27 年 15.5/14.6X 核心P/E，目标价较当前价有25%上行空间，维持跑赢行业评级。 风险 高端销量不及预期，消费氛围持续偏弱，成本波动，食品安全。 发展趋势 啤酒主业结构升级趋势不改，次高端及以上产品仍稳健增长，2H吨价压力主因公司一次性费用投放加 大所致。2H25 餐饮环境较弱，但公司战略仍致力于高端化，下半年前置一次 ...

美媒称伊朗议长和外长暂被移出美以清除名单 白宫威胁伊朗"切勿再次误判形势" 美国白宫新闻秘书莱维特25日在记者会上称美国与伊朗谈判仍在进行中，并威胁伊朗"切勿再次误判形 势"。 被问及伊朗拒绝美国所提旨在结束战事的15点计划，莱维特称"谈判仍在继续"，但不愿透露谈判具体内 容，并说白宫从未证实过"完整的计划"，媒体报道的有些内容并不完全属实。 对于媒体有关美伊本周晚些时候可能在巴基斯坦举行会谈的报道，莱维特不予确认，说"白宫正式发布 公告之前，任何相关消息均不应被视为官方定论"。 莱维特威胁称，伊朗应"正视现实"，"切勿再次误判形势"，抓住"最后一次机会"，同美方"开展合作"。 据美国媒体24日报道，美国已通过巴基斯坦向伊朗转交一份包含15个要点、旨在结束战事的计划。 伊朗外交部长阿拉格齐25日接受国家电视台采访时表示，过去几天，美国通过几个友好国家向伊朗传递 关于结束战争的提议，伊朗高层正予以研究，但伊朗经由这些调解方"交流信息"并不意味着与美国进行 谈判。（记者：黄强、徐剑梅、胡友松；视频：张淼） 新华社华盛顿3月25日电据美国《华尔街日报》25日援引美国官员的话报道，伊朗伊斯兰议会议长卡利 巴夫和外交部 ...

北控水务集团(00371)发布截至2025年12月31日止年度业绩，公司股东应占溢利较去年的人民币16.78亿 元减少7%至人民币15.62亿元。每股基本及摊薄盈利均为人民币14.55分。集团建议派发末期股息每股 9.25港仙。全年股息为16.60港仙。年内，集团录得营业收入为人民币220.62亿元，同比减少9%。营业 收入减少主要源於水治理建造服务以及技术服务及设备销售的营业收入贡献减少。 | 北控水务集团 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 分时图 | 日K线 | 周K线 | 月K线 | 于2025年12月31日，集团就合共1,313座水厂及乡镇污水处理设施(其中包括1,067座污水处理厂及乡镇污 水处理设施、172座自来水厂、73座再生水处理厂及1座海水淡化厂)订立服务特许权安排及委托协议。 年内新项目的每日总设计能力为698,796吨，包括规模50,000吨的建造-经营-移交("BOT")项目及规模 648,796吨的委托营运项目。 ...

机构：东吴证券 研究员：黄细里/郭雨蒙/刘力宇 海外营收为主要增量，把握欧洲电动化机遇：2025 年公司海外收入163.32 亿元，同比+18.1%，主要得 益于公司在欧洲电动车市场的快速扩张。客户拓展方面，公司25 年突破了欧洲丰田结构件业务、北美 首款储能电池盒产品；首次突破欧洲雷诺及北美福特保险杠总成业务，成功巩固并扩大在北美头部电动 车企的供货份额。 聚焦AI、机器人、低空经济、智能出行等领域，布局第二成长曲线： 1）机器人领域，公司聚焦于一体化关节模组、机器人电子皮肤、智能面罩、机器人无线充电系统和肢 体结构件等，2025 年已经完成对多个客户的小批量供货；2） 低空经济领域，公司聚焦低空飞行器机体 和旋翼，已与亿航智能签署战略合作协议并获得量产订单；3）AI 领域，公司已布局液冷板模组、分水 器、液冷分破单元、浸没式液冷柜等产品，分水器和浸没式液冷柜等液冷产品已获得中国台湾地区客户 订单并于2025年开始批量交付。 盈利预测与投资评级：2025 年公司业绩符合我们的预期，因此我们维持对公司2026-2027 年归母净利润 为32.57 亿元、38.78 亿元的预测，并预计公司2028 年归母净利润 ...

机构：中金公司 研究员：邓学/常菁/陈雅婷 2025 年业绩符合我们预期 2025 年业绩：2H25 营业收入134.5 亿元，同比+11.6%/环比+9.5%；归母净利润14.9 亿元，同比+14.2%/ 环比+17.0%。 发展趋势 2H25 国内营收增速同比转正，对合资客户依赖度进一步下降。 分地区看，2H25 国际市场/国内市场营业收入分别为83.5/50.1亿元，同比+15.0%/+6.3%，国内营收增速 同比转正。分业务看，2H25 电池盒/铝件/塑件/金属及饰条收入分别为39.5/24.3/32.7/28.7 亿元，分别同 比+34.0%/-4.7%/+8.1%/-2.6%。分客户看，2025 年中系、欧系客户收入占比持续提升，合资客户收入占 比降至20%。 电池盒毛利率同环比提升创新高，分红比例提升至30%。2H25公司毛利率为27.8%，同比-1.6ppt/环 比-0.5ppt。分业务看，电池盒业务毛利率同环比提升创新高至24.7%，铝件毛利率因量产规模不及预 期，毛利率同环比降至30.3%。2H25 销售/管理/研发费用分别为5.2/10.6/7.8 亿元，合计费率17.5%，同 比-0. ...

中金特别强调，得益于分红险转型的领先优势，中国太平新业务价值对利率下行的敏感性仅为-5.7%， 抗风险能力显著优于同业。 智通财经APP获悉，3月25日，中国太平（00966）交出一份亮眼年报：2025年股东应占溢利270.59亿港 元，同比飙升220.9%；每股派息1.23港元，同比大增251%，远超市场预期。中金公司第一时间发布研 报，重申中国太平"跑赢行业"评级，维持目标价33.1港元，对应当前股价56.3%的上涨空间。中金指 出，公司各方面指标均指向基本面长期向好，"若有短期扰动则是较好布局时机"。 中金认为，业绩亮点集中体现在三个方面：一是寿险分红险转型领跑行业，太平人寿分红险占长险首年 期缴保费比重达86.1%，新业务价值86.61亿元、同比增长2.7%，内含价值增速有望领跑主要同业；二是 财险承保盈利持续改善，太平财险综合成本率优化1.3个百分点至98.8%，保险服务业绩同比劲增 29.1%；三是投资端稳中有进，权益类资产占比提升至17.3%，高股息策略带动股息收入同比增长 29.4%。 ...

来源：@新华社 据美国《华尔街日报》25日援引美国官员的话报道，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫和外交部长阿拉格齐 已暂时被移除出美国和以色列的清除名单。 据美国《华尔街日报》25日援引美国官员的话报道，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫和外交部长阿拉格齐 已暂时被移除出美国和以色列的清除名单。 报道写道："随着（美国总统）特朗普为结束战争打开高层谈判之门，伊朗议长卡利巴夫和外长阿拉格 齐已被移除出目标名单，时限为期4到5天。" 近期，美国方面频频放话要同伊朗进行对话结束战争，暗示对话对象包括卡利巴夫。卡利巴夫否认同美 方进行对话。阿拉格齐表示，伊朗方面与美方既无对话也无谈判。 近期，美国方面频频放话要同伊朗进行对话结束战争，暗示对话对象包括卡利巴夫。卡利巴夫否认同美 方进行对话。阿拉格齐表示，伊朗方面与美方既无对话也无谈判。 来源：@新华社 报道写道："随着（美国总统）特朗普为结束战争打开高层谈判之门，伊朗议长卡利巴夫和外长阿拉格 齐已被移除出目标名单，时限为期4到5天。" ...

本次宣贯会紧扣《指引》核心内容，聚焦平台经济领域"算法共谋""二选一"等新型垄断风险，结合平台经济发展实际与典型执 法案例，重点围绕垄断协议认定、滥用市场支配地位风险识别、经营者集中申报等核心条款进行深度解读，提示企业警惕利用 数据、算法、技术、资本优势及平台规则实施垄断行为，建立健全内部合规审查机制。 培训上，以示例方式为平台经营者列举了8种风险，平台间算法共谋，组织帮助平台内经营者达成垄断协议，平台不公平高 价，平台低于成本销售，封禁屏蔽，"二选一"行为，"全网最低价"和平台差别待遇。这8个风险示例是对互联网平台具体场景中 垄断风险的明确提示，涉及数据传输，算法适用，服务定价，搜索排序，推荐展示，流量分配，补贴优惠等多种平台经营活 动。 据上海市市场监管局官方，为引导平台企业强化反垄断合规意识，深入整治平台"内卷式"竞争，规范平台经济竞争秩序，近 日，市市场监管局组织全市重点平台企业开展反垄断合规辅导活动，重点宣贯、解读《互联网平台反垄断合规指引》等规定。 拼多多、携程、美团、淘宝闪购、抖音电商、B站、小红书、得物等40余家重点平台企业法务、合规及业务负责人参加会议。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费 ...