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泡泡玛特(9992.HK):“潮”向全球 业绩延续高增长
Ge Long Hui· 2025-08-21 19:54
机构:华西证券 研究员:刘文正/许光辉/王璐 事件述 手办占比持续下降,毛绒爆品驱动业绩高增 公司产品结构更加多元平衡,2025H1,毛绒、手办、MEGA、衍生品及其他分别实现收入 61.4/51.8/10.1/15.5 亿元,同比分别+1276.2%/+94.8%/+71.8%/+78.9%,占比分别达 44.2%/37.3%/7.3%/11.2%。得益于出色的展示性与搭配功能,毛绒产品为品牌与IP 拓展了更多来自不同 国家及地区的年轻粉丝,2025H1,公司为10 个IP 推出近20 款毛绒产品,包括LABUBU 前方高能、 SKULLPANDA 光织园、BABY MOLLY 口袋朋友、CRYBABY 豹豹猫猫等毛绒爆品。 全球化全面爆发,美洲实现十倍增长 1)中国:聚焦提升顾客的品牌体验,持续提高服务质量及渠道精细化运营效率。2025H1,收入82.8 亿 元/+135.2%,其中,线下/线上/批发及其他收入分别+117.1%/+212.2%/+9.4%,线下零售店净增12 家至 443家。2)亚太:加强精细化运营,有效执行旅游零售战略,在全球知名旅游目的地及机场开设门店。 2025H1,收入28.5 ...
泡泡玛特(09992.HK):海内外市场双轮驱动 核心IP为业绩增长注入动能
Ge Long Hui· 2025-08-21 19:54
盈利预测与评级:公司作为中国潮玩行业的头部企业,具备IP 玩具全产业链运营能力,公司通过出众 的IP 创造、运营能力及渠道端多样的消费者触达能力持续高质量发展,且伴随公司海外业务逐步扩 大、产品海外影响力不断提升,有望打开第二增长极。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别 105.46 亿元/162.47 亿元/197.72亿元,同比分别增长237.42%/54.06%/21.69%。我们持续看好公司在潮玩 赛道的品牌形象、IP 研发运营能力及营销能力,维持"买入"评级。 风险提示。宏观消费修复不达预期风险;境外拓展不达预期风险;新IP 发展不及预期风险。 +257.8%/+1142.3%/+729.2%,国内与海外市场双增长驱动公司业绩增长超预期。从利润端看,公司 25H1 实现归母净利润45.74 亿元,同比+396.5%,规模效应及运营效率提升推动公司利润快速增长。 IP 孵化与运营仍为公司核心竞争壁垒。公司的快速发展离不开其优秀的IP 运营及创意设计能力, 25H1 共有13 个艺术家IP 营收过亿, 其中, THEMONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMO ...
泡泡玛特(09992.HK):盈利及利润率超此前预期 会员大幅增长
Ge Long Hui· 2025-08-21 19:54
机构:天风证券 研究员:孔蓉/曹睿/何富丽 国内方面,渠道运营效率提升,会员规模持续扩大。2025 年上半年,中国(含港澳台地区)实现营收 82.8 亿元,同比增长135.2%。中国线下渠道收入实现50.84亿元,同比增长117.1%。其中,零售店/机器 人商店分别实现44.06/ 6.78 亿元营收,同比提升119.9%/100.9%,零售店净增44 家达443 家(含港澳台 的34家)。中国线上渠道收入实现29.37 亿元,同比增长212.2%。其中,泡泡玛特抽盒机/ 天猫旗舰店/ 抖音平台/ 其他线上渠道分别实现11.25/ 6.58/ 5.61/ 5.93 亿元营收,同比提升 181.9%/230.7%/168.6%/343.5%。截至2025 年6 月30 日,中国内地累计注册会员总数净增4608 万人至 5912 万人,新增注册会员数1304万人。2025 上半年会员贡献销售占比91.2%,会员复购率为50.8%。我 们认为,随着全球渠道的持续扩张、IP 及产品种类的不断丰富,会员规模有望加速增长。 海外方面,欧美市场快速增长,全球化架构成效凸显。2025 年上半年,海外(含亚太、美洲、欧洲及 其 ...
泡泡玛特(9992.HK):全球超级品牌与超级IP 想象空间大
Ge Long Hui· 2025-08-21 19:54
机构:西部证券 研究员:冯海星 事件:公司发布2025 年半年度业绩报告,实现营业收入138.76 亿元,YoY+204.4%,实现归母净利润 45.74 亿元,YoY+396.5%;调整后净利润47.10 亿元,YoY+362.8%,经调整净利率33.9%。 出海刚刚开始,想象空间大。根据公司2025 年中期业绩会,预计集团2025全年营收不低于300 亿元,亚 太和北美市场有望达到去年中国内地(收入)的规模,目前在海外地区有140 家门店,预计年底门店数 量会达到200 家,未来将陆续进入中东/中欧/中南美等市场。我们认为,手办、毛绒品类的接连成功, 背后是公司极强的产品设计能力和对消费需求的精准把控,有望延伸至全品类全IP,中期看全球化×IP 矩阵的乘数效应。 盈利预测:我们预计公司25-27 年归母净利润分别为111.28/153.32/202.95亿元, YoY+256.0%/37.8%/32.4%,维持"买入"评级。 风险提示:海外市场开拓不及预期;IP 表现不及预期;政策风险 美欧增速领跑,深耕全球化。分大区看,1H25 中国营收82.8 亿元,YoY+135.2%,占总营收的60%,其 中中国 ...
兖煤澳大利亚(03668.HK):中期业绩低于预期 2H盈利有望边际改善
Ge Long Hui· 2025-08-21 19:49
机构:中金公司 研究员:陈彦 1H25 业绩低于我们预期 成本改善不及预期;煤价超预期下跌。 发展趋势 量价齐增助力公司盈利改善修复。量方面,我们预计随着天气等扰动因素缓解,公司下半年销量有望实 现双位数环比增长。价格方面,6 月以来煤价呈回升态势,截至8 月15 日澳洲5500 大卡/纽卡斯尔6000 大卡动力煤价格分别为71/111 美元,较2Q25 均价的68/99 美元回升。往前看,在供给边际收缩、供暖期 补库需求提振的作用下,我们预期下半年煤价整体回升。 盈利预测与估值 考虑到煤价下调等假设,下调2025/26E 盈利37%/7%至5.35/7.47 亿澳元。当前股价对应港股2025/26E 市 盈率为13.6 倍/9.3 倍。考虑到公司较可比同行具备一定成本优势,我们维持跑赢行业评级,随着需求边 际改善,叠加7 月以来"反内卷"政策在行业中持续发酵,看好2025-2026 年基本面保持韧性,切换至 2026 年估值,下调目标价6%至29 港元,对应港股14.0 倍2025E 市盈率和9.6 倍2026E 市盈率,隐含3% 上行空间。 风险 公司公布1H25 业绩:经营性EBITDA 为5.95 亿 ...
易鑫集团(02858.HK):SAAS收入高增 二手车业务占比提升
Ge Long Hui· 2025-08-21 19:47
易鑫集团发布2025年中期业绩,上半年实现营业收入 54.52 亿元,同比增长22.03%,实现净利润5.49 亿 元,同比增长33.93%。截至2025H1,公司总资产规模为503.40 亿元,较之上年末增长3.60%。 点评: 汽车融资数量、规模提升,二手车业务占比提升。2025H1 公司汽车融资交易数量为36.4 万笔,同比增 长10.64%,其中新车、二手车分别为14.2万笔(yoy-18.86%)、22.2 万笔(yoy+45%),占比总交易量 分别为39.01%、60.99%。2025H1 公司汽车融资总额为327.03 亿元,同比增长3.96%,其中新车融资额 为144.82 亿元,同比下降17.37%,二手车为182.21 亿元,同比增长30.80%,占比同比提升11.43 个百分 点至55.72%,二手车业务占比进一步提升。 事件: 机构:东北证券 研究员:戚星/陈程 比-15.66、+15.68 个百分点,其中SaaS 业务成为公司收入最大的来源与增长点。自营融资业务实现收入 11.06 亿元,同比增长15.56%,占营收比例为21%。 毛利增长较快,毛利率提升明显。2025H1 公司实现 ...
易鑫集团(2858.HK):SAAS高增驱动增长、二手车融资占比提升
Ge Long Hui· 2025-08-21 19:47
二手车融资交易金额及数量同比增长,结构调整拉动公司服务费率上行。报告期内,公司汽车融资交易 笔数约36.4 万笔,同比+ 11%,其中二手车融资交易笔数22.2 万笔,同比+45%,占比提升至61%;二手 车融资规模同比+31%至182 亿元,占比达55.7%。二手车融资占比提升推动公司交易平台净服务费率同 比+1.1pct 至4.8%,自营净利差同比+0.9pct 至5.8%。 逾期率维持稳定,拨备覆盖率有所提升。公司25 年上半年90+逾期率为1.86%,同比、环比均表现持 平。资产规模扩大及业务结构调整下,25H1公司信用减值比同比+59%至10.43 亿元。25H1 公司拨备覆 盖率较年初+11pct 至207%。 投资建议:公司是国内领先的第三方汽车金融平台,汽车金融行业竞争格局有望在"禁止高息高返"等监 管政策的推动下持续优化,我们看好公司凭借领先的金融科技能力实现份额和收入的进一步提升。我们 预计公司2025 年归母净利润11.43 亿元,同比+41.2%,8 月19 日对应PE 为15.3 倍,维持"增持"评级。 风险提示: 汽车销量大幅下滑、行业竞争加剧、信用风险。 事件:易鑫集团发布202 ...
小菜园(00999.HK):2025H1归母净利润增长36% 预计下半年门店扩张提速
Ge Long Hui· 2025-08-21 19:47
机构:国信证券 研究员:曾光/张鲁 2025H1 公司归母净利润同增36%。2025H1,公司实现收入27.14 亿元/+6.5%;归母净利润3.82 亿 元/+35.7%;经调整净利润3.82 亿元/+44.6%。分收入结构看,堂食业务收入16.47 亿元/+2.2%,外卖业 务收入10.57 亿元/+13.7%,外卖布局是上半年公司收入增长重要驱动力,堂食/外卖收入占比为 60.7%/39.0%,其中外卖占比环比2024H2(40.4%)小幅略有下行。 同店短期承压,效能提升改善利润率。经营数据方面,2025H1,整体堂食客单价同比-5.5%;整体翻台 率为3.1 次,与去年同期持平;同店收入同比-7.2%,预计主要系客单价走低影响;分量价看,期内毛利 率为70.5%,同比+2.6%改善显著,得益于供应链统一采购带来供应商议价能力提升带动;员工成本占 比为24.6%,同比优化4.0pct,系门店采用炒菜机器人、单店模型人员数优化综合贡献;营销费率为 2.0%,同比+0.8pct,系公司期内适度增加营销投放;此外期内税率为29.5%,同比+3.5pct,系中期股息 预扣税增加。期内归母净利率14.1%,同比 ...
小菜园(0999.HK):降本增效成果显化 利润空间持续释放
Ge Long Hui· 2025-08-21 19:47
机构:华鑫证券 研究员:孙山山 盈利预测 公司积极落实降本增效,盈利能力显著提升;下半年重点推进门店网络扩张与堂食业务提升,全年业绩 有望稳健增长。 事件 根据2025 年半年度业绩公告,我们调整2025-2027 年EPS 分别为0.64/0.80/1.00(前值为 0.58/0.69/0.83) 元,当前股价对应PE 分别为16/13/10 倍,维持"买入"投资评级。 2025 年8 月15 日,小菜园发布2025 年半年度业绩公告。 2025H1 总营收27.14 亿元(同增7%),净利润3.82 亿元(同增36%)。 投资要点 降本增效稳步推进,利润空间持续释放 2025H1 毛利率为70.46%,同比提升,主要系采购形成规模效应、店型优化人效提升以及招商能力增强 所致;员工成本/水电煤/广告及促销/外卖服务开支占收入比例分别同比-4pct/-0.1pct/+1pct/+0.3pct 至 24.56%/3.07%/1.97%/6.70%,净利率同增约3pct 至14.09%,主要系公司通过升级店型、引入自动化设 备、优化人员配置等方式积极推进降本增效。 外卖业务快速增长,聚焦堂食体验提升 2025H1 ...
比优集团(09893.HK)ESG评级跃升A级 突显公司卓越管治实力及社会贡献
Ge Long Hui· 2025-08-21 19:47
本次比优集团ESG评级的上调,反映了其在治理结构优化、环境与社会绩效提升、以及信息披露质量方面获得第三方评级机构的 高度认可。董事会相信,此次评级的跃升不仅体现了集团在可持续发展方面的扎实进展,也将进一步强化投资者的信心。未来, 比优集团将继续深化绿色运营、推进技术革新,持续提升ESG管理的透明度,积极践行可持续发展理念,推动实现高质量的企业 成长。 2025年8月20日,比优集团(09893.HK)连同其附属公司宣布,近日获国内领先金融数据平台Wind提升ESG评级,由BB级跃升 至A级,跻身行业前列,充分体现集团在可持续发展方面的卓越表现。 Wind作为中国金融信息服务业最具权威性与影响力的平台之一,其ESG评级体系依托强大的数据治理能力与深厚的行业积累, 构建了涵盖大量定量与定性指标的科学评估框架。该体系接轨国际标准,深度融合中国本土信息披露政策与企业实践,Wind ESG评级结果与底层数据已全面覆盖A股、港股上市公司,公募信用债发债主体及国内公募基金。 Wind ESG评级A级代表企业在环境、社会及管治维度的综合实力处于行业头部领先水平。据Wind最新评级结果显示,在基础化 工行业中,获得A级的企业仅 ...