研究报告 Research Report 3 Mar 2026 中国必需消费 China (A-share) Staples 中国必选消费 26 年 3 月投资观点：春播正当时 It's the Prime Time for Spring Planting [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | 贵州茅台 | Outperform 古井贡酒 | | Outperform | | 贵州茅台 | Outperform 今世缘 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 燕京啤酒 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 安琪酵母 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 安井食品 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 安井食品 | | Outperform | | 山西汾酒 | Outperform 迎驾 ...

研究报告 Research Report 3 Mar 2026 中国必需消费 China (A-share) Staples 中国必选消费 26 年 3 月投资观点：春播正当时 It's the Prime Time for Spring Planting [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | 贵州茅台 | Outperform 古井贡酒 | | Outperform | | 贵州茅台 | Outperform 今世缘 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 燕京啤酒 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 安琪酵母 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 安井食品 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 安井食品 | | Outperform | | 山西汾酒 | Outperform 迎驾 ...

导语：全国名酒做的是广度，区域酒企必须、也只能做"深度"。 刚刚过去的 "史上最长"春节假期，也是白酒企业激战最"撕裂"的修罗场。 根据 中国酒业协会 节后调研反馈，白酒 价格带表现呈现清晰的 "两极稳健、中端承压" 格局： 千元级高端酒 与 100元以下光瓶酒 两头热销 。 其中， 飞天茅台 （ 600519.SH ） 批价稳定在 1600 元 -1700元区间，多地出现断货现象，五粮液 （ 000858.SZ ） 等头部高 端品牌动销亦优于行业均值。在大众价格带， 汾酒（ 600809.SH ）的 玻汾、古井贡酒 （ 000596.SZ ） 古 5、今世缘 （ 603369.SH）淡雅系列等性价比单品表现亮眼，依托家庭自饮、小型宴席场景实现稳健增长。 夹在中间的 300 元 -800元次高端价格带， 则 普遍面临动销放缓、份额被挤压的困境，多数品牌销量同比下滑 10%至20%。 2026年春节 白酒 市场表现，延续了过去几年马太效应的深层流变。 中国酒业协会理事长宋书玉在 2023年曾指出，两极分化和产业集中度上升，是产业发展中的一个必然过程，它对应着企业规模效益 的溢出和龙头企业品牌溢价的形成，同时区域 ...

Investment Rating - The investment rating for the essential consumer goods sector in China is "Outperform" for multiple companies including Guizhou Moutai, Wuliangye, and Yili [1]. Core Insights - In February 2026, five out of eight tracked essential consumer goods sectors showed positive growth, while two experienced negative growth and one remained flat. The sectors with growth included frozen food, condiments, beer, catering, and soft drinks, while premium and above baijiu and dairy products saw declines. The improvement in data is attributed to the extended Spring Festival holiday and increased travel enthusiasm, which boosted demand for catering and related supply chain products [3][18]. Summary by Sector Baijiu Sector - **Premium and Above Baijiu**: Revenue reached RMB 44.0 billion in February, down 14.6% year-on-year. Cumulative revenue for January-February was RMB 91.0 billion, a decrease of 14.2% year-on-year. The sector faced pressure on both volume and price due to reliance on business consumption and numerous brands affecting price control [4][19]. - **Mass-Market and Below Baijiu**: Revenue was RMB 17.4 billion in February, flat year-on-year. Cumulative revenue for January-February was RMB 40.3 billion, down 1.7% year-on-year. The prices of mass-market baijiu showed signs of stabilization, attributed to its inelastic demand and balanced producer-distributor relationships [20]. Beer Sector - Revenue in the beer sector was RMB 15.2 billion in February, up 5.6% year-on-year. Cumulative revenue for January-February was RMB 32.2 billion, down 1.5% year-on-year. The sector benefited from seasonal factors and increased demand in lower-tier markets, with the RMB 8-10 price segment driving revenue growth [21]. Condiments Sector - Revenue in the condiments sector was RMB 41.5 billion in February, up 5.6% year-on-year, marking the third consecutive month of growth. Cumulative revenue for January-February was RMB 88.4 billion, up 4.5% year-on-year. The recovery in catering channels and increased inventory replenishment contributed to this growth [22]. Dairy Products Sector - Revenue in the dairy sector was RMB 41.5 billion in February, down 1.2% year-on-year. Cumulative revenue for January-February was RMB 85.0 billion, flat year-on-year. Despite ongoing pressure, there was a noticeable recovery in catering consumption and gifting needs during the Spring Festival [23]. Frozen Food Sector - Revenue in the frozen food sector was RMB 14.0 billion in February, up 8.9% year-on-year, also marking the third consecutive month of growth. Cumulative revenue for January-February was RMB 29.0 billion, up 8.5% year-on-year. The sector's performance was supported by Spring Festival stockpiling and increased demand from small B-end clients [24]. Soft Drinks Sector - Revenue in the soft drinks sector was RMB 49.8 billion in February, up 2.3% year-on-year. Cumulative revenue for January-February was RMB 146.0 billion, up 1.5% year-on-year. The sector faced intensifying market competition, reflected in the discount rates for products [26]. Catering Sector - Revenue in the catering sector was RMB 14.0 billion in February, up 4.9% year-on-year, achieving its third consecutive month of growth. Cumulative revenue for January-February was RMB 30.2 billion, up 3.6% year-on-year. The sector benefited from the extended Spring Festival holiday, although profitability remained under pressure [27].

白酒行业 ESG 白皮书 第一章 白酒行业概览 -1/ 0 白酒行业 ESG 白皮书 第一章 白酒行业概览 1/ 2 | Kh | ਾਉਂ | | | --- | --- | --- | | 刘 柯 佚 | | | | 眉 | 部 | 高级注册ESG分析 | | 宋远飞 | | CFAESG证书:10 | | | | 国际通用ESG策略 | | H | 榴 | 碳交易员 | | 理 | 新 | 高级注册ESG分析 | | | | 碳管理师:CHINA | | 刘 | 湘 | 中级注册ESG分析 | | 刘 | 車 | CFAESG证书:11 | | 张文张 | | 高级注册ESG分析 高级注册ESG分析 CFAESG证书:12 | | 第一章 白酒行业概览 | | --- | | 07 白酒行业简介 | | 11 白酒行业的价值链 | | 20 | | 24 自酒行业的发展趋势 | | 第二章 白酒行业的ESG发展 | 第三章 | | --- | --- | | 29 自酒行业的ESG信息披露 | 43 | | 33 白酒行业的ESG核心议题 | 44 | | | 51 | | | 56 | | | 58 | ...

如何看待茅台估值修复机会？ | [Tabl 分析师： | 符蓉 | 分析师： | 周源 | | --- | --- | --- | --- | | e_Author] | SAC 执证号：S0260523120002 | | SAC 执证号：S0260525040003 | | | SFC CE.no: BWC944 | | | | | 021-38003552 | | fzzhouyuan@gf.com.cn | | | furong@gf.com.cn | | | [Table_Summary] 核心观点： | [Table_Report] 相关研究： | | | --- | --- | | 食品饮料行业:春节走访：五省白酒动销跟踪反馈 | 2026-02-24 | | 食品饮料行业:春节走访：成都市场跟踪 | 2026-02-13 | | 食品饮料行业:乳品深加工：广阔天地，龙头领航 | 2026-02-13 | [Table_Page] 行业专题研究|食品饮料 2026 年 3 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 2 ...

投资建议 白酒：春节旺销窗口收官，结合渠道反馈，我们认为春节白酒动销整体符合市场预期，预计全渠道动销量同比下滑 10~15%。其中，略超预期的反馈在于：1.节前&节内飞天茅台批价表现相对不错、未有显性回落；2.部分区域节内大众 价位产品有零星终端补货行为，当然这也与近年来终端小批量、高频次进货习惯相关，目的是规避资金占用和存货跌 价风险，但仍反映一定的动销韧性。 从节后首周反馈来看，行业价盘整体趋稳、略好于节前市场预期，目前原箱飞天茅台批价约 1690 元、环比小幅回落。 我们认为当前已经处于行业价盘筑底窗口，酒企普遍在发力去库存、春节反馈已可见一斑。本身春节飞天茅台超预期 的动销表现已进一步维稳了渠道对行业景气度的预期、修复了渠道库存容忍阈值，间接舒缓了行业秩序压力。 我们看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观，预期先行、节后亦具备自上而下催化，例如近期上海发布《关 于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，进一步调减住房限购政策、优化住房公积金贷款政策等。中期维度伴随 "反内卷"政策持续落地、企业 ROE 有望改善，并传导至企业招待等支出提升、居民收入预期改善，拐点逐步临近。 配置方向建议：1）品牌力突 ...

新浪财经"酒价内参"过去24小时收集的数据显示，中国白酒市场十大单品的终端零售总均价在2月28日 延续调整态势。如果十大单品各取一瓶整体打包售卖，今日总售价为9166元，较昨日下滑10元，降至2 月初以来新低。春节假期后单品间分化格局依旧，但阶段性价格重心承压下移。 今日白酒市场十大单品四涨五跌一平，核心产品韧性尚存，市场仍以结构性调整为主。上涨产品中，飞 天茅台上涨6元/瓶，需求基础扎实、流通端货源偏紧，对整体价格形成主要支撑；古井贡古20上涨3元/ 瓶；五粮液普五八代与水晶剑南春均小幅上行1元/瓶。下跌产品方面，青花郎回落10元/瓶，调整幅度 相对突出；洋河梦之蓝M6+下调5元/瓶；青花汾20、国窖1573及习酒君品均小幅回落2元/瓶。价格不变 方面，精品茅台报价2419元/瓶，价格与昨日持平，走势稳健。 "酒价内参"的每日数据源自全国各大区均有合理分布的约200个采集点，包括但不限于酒企的指定经销 商、社会经销商、电商平台和零售网点等，原始取样数据为过去24个小时中各点位经手的真实成交终端 零售价格，力求为社会各界提供一份关于知名白酒市场价格的客观、真实、科学、全程可追溯数据。随 着元旦官方i茅台平台开 ...

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新浪财经"酒价内参"过去24小时收集的数据显示，中国白酒市场十大单品的终端零售总均价在2月28日 延续调整态势。如果十大单品各取一瓶整体打包售卖，今日总售价为9166元，较昨日下滑10元，降至2 月初以来新低。春节假期后单品间分化格局依旧，但阶段性价格重心承压下移。 【点击进入酒价内参，查看真实酒价】 白酒业的市场分析方面，界面的报道指出，2026年春节期间，白酒市场呈现结构性回暖特征，其中酱香 型白酒与百元口粮酒动销表现较突出。渠道反馈显示，以贵州茅台为代表的高端酱酒需求稳健，飞天茅 台终端价格站稳1700元关口，i茅台平台平价申购仍一瓶难求，美团数据亦显示酱香酒销量同比增长 157%。与此同时，百元价位口粮酒动销亦有增长，二锅头等光瓶酒及地方性品牌亲民礼盒走量较好。 针对市场关注的"白酒是否迎来反弹时刻"这一问题，业内普遍认为，当前行业仍处需求偏弱阶段，政商 宴请减少的冲击尚未完全消退，但茅台批价企稳、动销双位数增长对行业形成支撑。国盛证券指出，茅 台有望引领行业超预期复苏，叠加政策催化，短期可重视旺季反弹行情，中长期把握板块底部修复机 遇。整体而言，本轮春节表现更多是结构性分化与阶段性反弹，行业全面回暖 ...