中新网北京3月3日电(记者 赵方园)一度被冠以"烧钱一哥"的A股创新药龙头百济神州，终于在2025年迎 来了历史性转折。 近期，百济神州发布2025年度业绩快报，报告期内实现营业总收入382.05亿元，同比增长40.4%；归属 于上市公司股东的净利润14.22亿元。而在2024年同期，公司亏损49.78亿元。 这是百济神州成立十六年以来首次实现全年盈利。 然而，在业绩快报发布前后，其港股、A股及美股股价接连重挫，市值蒸发显著。当"扭亏为盈"的利好 出尽，市场究竟在担忧什么？ 盈利背后的隐忧 根据公告，2025年百济神州扭亏为盈主要得益于产品收入的强劲驱动——全年产品收入达377.70亿元， 占总营收的98.9%。 其中，核心产品BTK抑制剂泽布替尼(商品名：百悦泽)全球销售额达280.67亿元，同比增长48.8%；抗 PD-1药物替雷利珠单抗(商品名：百泽安)全球销售额52.97亿元，同比增长18.6%；来自安进公司授权许 可产品的销售额达34.71亿元，同比增长33.6%。 在此之前，百济神州已累计投入研发费用逾560亿元，其中2024年单年研发支出达141.4亿元。随着商业 化收入规模扩大，2025年全年 ...

资本眼 一周行情 上周（2月24日至2月27日）医药生物指数下跌0.34%，跑输上证指数2.32个百分点。创新药（BK1106） 周内上涨0.43%；恒生医疗保健业指数（HSCICH）周内下跌4.95%；港股创新药ETF（513120）周内下 跌4.05%。 一周点评 港股创新药大幅回调，百济神州领跌 上周医药生物板块呈AH股显著分化、个股两极格局。医药生物指数下跌0.34%，跑输上证指数2.32个百 分点；A股创新药微涨0.43%相对抗跌，港股医疗保健与创新药ETF均大幅下跌。整体来看，市场聚焦 业绩兑现与增长预期，港股资金避险情绪更浓，板块短期震荡分化延续，创新药赛道估值与业绩匹配度 成核心变量。 资金面上，外资持续流出港股医药，南向资金转向科技、高股息板块，港股创新药ETF周内净赎回 4872.89万元，资金获利了结集中释放。 每经记者注意到，创新药优等生百济神州上周领跌。消息面上，百济神州交出了一份被市场称作"炸 裂"的成绩单，2025年实现营业总收入382.05亿元，同比增长40.4%；归母净利润14.22亿元，同比扭亏 为盈，增幅高达1400%。但发布业绩的第二天，百济神州港股盘中一度大跌9.16 ...

证券研究报告 | 2026年03月03日 金融工程日报 市场放量下挫，科技股回调显著 核心观点 金融工程日报 折溢价：20260302 当日 ETF 溢价较多的是石油 ETF，ETF 折价较多的是 红利国企 ETF 银河。近半年以来大宗交易日均成交金额达到 23 亿元， 20260302 当日大宗交易成交金额为 15 亿元，近半年以来平均折价率 7.05%，当日折价率为 5.78%。近一年以来上证 50、沪深 300、中证 500、 中证 1000 股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为 0.68%、3.88%、 11.11%、13.50%，当日上证 50 股指期货主力合约年化升水率为 3.02%， 处于近一年来 95%分位点，当日沪深 300 股指期货主力合约年化贴水率为 1.86%，处于近一年来 76%分位点；当日中证 500 股指期货主力合约年化贴 水率为 3.58%，处于近一年来 85%分位点；当日中证 1000 股指期货主力合 约年化贴水率为 3.08%，处于近一年来 92%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是百济神州-U、斯菱智驱、 容知日新、华明装备、荣信文化、中国天楹、海 ...

证券研究报告|策略定期报告 2026 年 3 月 3 日 矿业民族主义浪潮持续，Claude Cowork 引发软件股重估 ——全球产业趋势跟踪周报（0302） 本周产业趋势主要集中在矿业和人工智能。矿业方面，2026 年 2 月 25 日，津 巴布韦矿业部突然宣布立即暂停所有未加工锂矿及锂精矿出口，禁令即刻生效 且适用于在途货物，旨在加强矿产监管、推动本地深加工，将资源价值留存国 内。该行动映射出深刻影响全球矿业格局的矿业民族主义思潮。人工智能方面， 2026 年以来，美股软件股遭遇剧烈抛售，以 IGV US ETF 为代表的美国软件相 关股票自 2025 年 9 月以来跑输大盘超 35%。这场抛售潮由 Anthropic 推出 Claude CoworkAI 插件工具直接触发，本质是市场对软件行业长期增长逻辑、 商业模式及估值模型的根本性重估。 【主题与产业趋势】出口禁令突袭全球锂链，矿业民族主义浪潮持续。2026 年 2 月 25 日，津巴布韦矿业部突然宣布立即暂停所有未加工锂矿及锂精矿出口， 禁令即刻生效且适用于在途货物，旨在加强矿产监管、推动本地深加工，将资 源价值留存国内。该行动映射出深刻影响全球 ...

文｜公司观察 作者丨曹倩 编辑丨曹晟源 本文首发于钛媒体APP 即便是百济神州这样的优等生，也难以在资本市场的情绪波动中独善其身。 2月26日晚间，百济神州（688235.SH/06160.HK/ONC.US）交出了一份足以载入公司史册的答卷：2025年第四季度及全年财务数据显示，这家深耕肿瘤领 域的创新药巨头，首次实现成立以来的全年盈利。 然而，资本市场并未报以掌声，反而在财报发布后上演了"盈利即出货"的剧情。2月27日，百济神州A股收跌2.18%，H股下跌1.06%，其美股更是在两个交 易日内累计下挫10%。 ▎对于习惯了高增长预期的资本市场而言，20%左右的增速指引难免引发对增长中枢下移的担忧。 这场看似矛盾的市场反应背后，既藏着创新药企从研发高投入期向商业化成熟期转型的必然碰撞，也折射出资本市场对企业增长质量、管线兑现节奏的深 层考量。 从烧钱机器到现金牛的蜕变 拨开股价的短期迷雾，百济神州2025年的财报数据堪称亮眼。 按中国企业会计准则核算，公司2025年全年实现全球营业总收入382.05亿元，同比增长40.4%；其中产品收入达到377.7亿元，占总营收比重接近99%。这 意味着百济神州已彻底摆脱 ...

国金证券研报指出，百济神州2025年实现总收入53亿美元（同比+40%），实现GAAP净利润2.87亿美元 （同比扭亏为盈）；业绩符合预期，早研管线步入收获期。公司给出的2026全年指引包括：全年收入 62-64亿美元，GAAP经营费用47-49亿美元，毛利率位于80%区间的高位，GAAP经营利润7-8亿美元， 非GAAP经营利润14-15亿美元。公司核心产品高速放量，研发管线有望迎来密集催化。考虑到公司加 大研发投入，调整2026/2027年净利润预测为6.85/10.80亿美元（原预测7.95/12.22亿美元），新增2028年 净利润预测18.97亿美元。考虑到公司国内Biopharma龙头地位稳固，全球化布局成效显著，商业化与研 发均迎来关键拐点，维持"买入"评级。 ...

交银国际发布研报称，百济神州(06160.HK)去年第四季泽布替尼销售额11亿美元(下同)，同比及按季分 别升38%及10%，美国销售额8.45亿，同比及按季分别升37%及14%。在1LCLL患者中，泽布在BTK品 类中的份额约占一半、在所有治疗药物中约占四分之一。去年第四季毛利率同比提升4.7个百分点至 90.5%，一般及行政费用费用率同比下降7.7百分点，non-GAAP净利润同比大增至2.25亿。公司指引 2026年收入62亿至64亿，GAAP经营费用47亿至49亿元，毛利率在80%区间的高位，non-GAAP净利润 14亿至15亿元，维持"买入"评级。 投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有2家投行给出买入评级，近90天的目标均价为223.43港 元。国金证券最新一份研报给予百济神州买入评级。 机构评级详情见下表： 百济神州港股市值2741.47亿港元，在生物制品Ⅱ行业中排名第1。主要指标见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 ...

交银国际发布研报称，百济神州(06160)去年第四季泽布替尼销售额11亿美元(下同)，同比及按季分别升 38%及10%，美国销售额8.45亿，同比及按季分别升37%及14%。在1LCLL患者中，泽布在BTK品类中 的份额约占一半、在所有治疗药物中约占四分之一。去年第四季毛利率同比提升4.7个百分点至90.5%， 一般及行政费用费用率同比下降7.7百分点，non-GAAP净利润同比大增至2.25亿。公司指引2026年收入 62亿至64亿，GAAP经营费用47亿至49亿元，毛利率在80%区间的高位，non-GAAP净利润14亿至15亿 元，维持"买入"评级。 该行指公司聚焦四大领域：1)慢淋：索托克拉有望年内在欧美上市，BTK CDAC有望2H26提交上市申 请。泽布+索托(ZS)固定周期疗法首个同机制对照III期近期已启动。未来有望形成ZS主攻一线、CDAC 单药和索托+CDAC FDR等主攻复发难治人群的布局。2)其他血液瘤：依托泽布、索托等后期品种和 CD19/CD20靶向三抗、双抗和细胞疗法，拓展至其他淋巴瘤、MM、AML等适应症。3)实体瘤：着力在 乳腺癌、肺癌和消化道肿瘤。近期PD-1+HER2双抗+ ...

该行指公司聚焦四大领域：1)慢淋：索托克拉有望年内在欧美上市，BTK CDAC有望2H26提交上市申 请。泽布+索托(ZS)固定周期疗法首个同机制对照III期近期已启动。未来有望形成ZS主攻一线、CDAC 单药和索托+CDAC FDR等主攻复发难治人群的布局。2)其他血液瘤：依托泽布、索托等后期品种和 CD19/CD20靶向三抗、双抗和细胞疗法，拓展至其他淋巴瘤、MM、AML等适应症。3)实体瘤：着力在 乳腺癌、肺癌和消化道肿瘤。近期PD-1+HER2双抗+化疗方案在1LHER2+胃癌上取得成功，有望扩大海 外应用场景。CDK4、B7H4 ADC、GPC3/4-1BB双抗已进入或将在未来12个月内启动注册性研究。4)炎 症/免疫：2026年将读出BTK CDAC、IRAK4 CDAC 早期数据。 智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，百济神州(06160)去年第四季泽布替尼销售额11亿美元(下 同)，同比及按季分别升38%及10%，美国销售额8.45亿，同比及按季分别升37%及14%。在1LCLL患者 中，泽布在BTK品类中的份额约占一半、在所有治疗药物中约占四分之一。去年第四季毛利率同比提升 4.7个百分 ...

3月3日，百济神州跌5.17%，截至发稿，报237.87元/股，成交8.18亿元，换手率2.92%，总市值3664.81 亿元。百济神州股价已经连续4天下跌，区间累计跌幅10.47%。 资料显示，百济神州有限公司位于北京市昌平区中关村生命科学园科学园路30号，成立日期2010年10月 28日，上市日期2021年12月15日，公司主营业务涉及研究、开发、生产以及商业化创新型药物。主营业 务收入构成为：药品销售收入99.10%，合作安排收入0.90%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本 文出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 责任编辑：小浪快报 从基金十大重仓股角度 红土创新医疗保健股票A（010434）基金经理为廖星昊。 截至发稿，廖星昊累计任职时间4年102天，现任基金资产总规模10.71亿元，任职期间最佳基金回报 107.17%， 任职期间最差基金回报-0.7%。 数据显示，红土创新基金旗下1只基金重仓百济神州。红土创新医疗保健股票A（010434）四季度 ...